高方方

國(guó)防軍工有望成為經(jīng)濟(jì)下行過程中的一道亮光，成為股市里一片新的投資沃土

2016年A股市場(chǎng)是跌宕起伏的一年，不過，2017年也讓投資者期待滿滿。近日A股整體出現(xiàn)回調(diào)，對(duì)此，廣發(fā)基金表示，目前市場(chǎng)擔(dān)憂因素較多，維持低波動(dòng)、低估值的A股具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值的觀點(diǎn)。短期悲觀情緒提供了布局的機(jī)會(huì)，并期待政策事件落地帶來的催化作用。

具體來看，目前市場(chǎng)擔(dān)憂較多的因素主要有通脹和貨幣中性政策。原油價(jià)格中樞的上升以及12月超過5%的PPI數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)擔(dān)憂一旦PPI向CPI傳導(dǎo)，央行可能會(huì)收緊貨幣。IPO加速可能抑制市場(chǎng)整體表現(xiàn)。市場(chǎng)目前擔(dān)憂的一個(gè)邏輯是“IPO加速—新股的溢價(jià)下降—打新收益率下滑—打新資金撤退—市場(chǎng)下滑”。對(duì)于這兩個(gè)問題，廣發(fā)基金表示，并不需要太悲觀。首先，PPI向CPI的傳導(dǎo)不會(huì)太明顯，且1月之后原油上行速度趨緩，通脹短期并不會(huì)成為問題。其次，雖然IPO發(fā)行提速，但規(guī)模占A股流通市值的比例在歷史上并不高。分流資金更明顯的是再融資規(guī)模，而這一規(guī)模目前來看并沒有加速的跡象。因此，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整更多的是悲觀情緒釋放，這反而為布局A股提供契機(jī)。預(yù)計(jì)CPI將在未來1～2個(gè)月短期見頂，主要原因在于高基數(shù)和春節(jié)效應(yīng)的消退。PPI則受益于低基數(shù)，1月可能繼續(xù)上行。

特朗普上臺(tái) 軍工股機(jī)會(huì)來了

前海開源基金楊德龍表示，特朗普上臺(tái)表面上看對(duì)中國(guó)不利，預(yù)計(jì)特朗普上臺(tái)后，預(yù)計(jì)美國(guó)會(huì)更加注重解決國(guó)內(nèi)的問題，減少國(guó)際軍事外交強(qiáng)硬干預(yù)。美國(guó)國(guó)內(nèi)局勢(shì)可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)混亂及空前分裂，國(guó)內(nèi)內(nèi)耗加大，決策效率降低，這樣美國(guó)會(huì)減少對(duì)中國(guó)的關(guān)注，中國(guó)將迎來難得的四年戰(zhàn)略發(fā)展期。能夠集中精力進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，推動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略，中長(zhǎng)期利好中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體戰(zhàn)略性評(píng)級(jí)和中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)。

有人擔(dān)心特朗普一上臺(tái)，可能會(huì)在半年之內(nèi)產(chǎn)生局部摩擦、擦槍走火、個(gè)別地區(qū)局勢(shì)緊張。這樣的話，買軍工就好了，軍工股肯定有機(jī)會(huì)。為什么開年就炒軍工股，因?yàn)槿澜缍季o張，不知道特朗普上臺(tái)會(huì)出什么新招。再加上一季度軍工利好因素較多，3、4月份航母下水，軍民融合政策出臺(tái)，這些都有利于軍工股?？紤]到去年軍工跌幅靠前，軍工板塊可能會(huì)成為今年全年表現(xiàn)突出的主題投資板塊。

博時(shí)基金也表示，在上半年可逐步提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例，具體行業(yè)板塊看好軍工、混合所有制改革以及油氣產(chǎn)業(yè)鏈。

廣發(fā)基金同時(shí)表示，行業(yè)和主題方面看好軍工、國(guó)企改革、農(nóng)業(yè)“供給側(cè)改革”等概念。

軍工今年將是大年，一方面軍改基本完成，采購(gòu)招標(biāo)將陸續(xù)展開，另一方面地緣政治環(huán)境顯著惡化，國(guó)家加大軍備投入、推動(dòng)軍民融合的決心越來越堅(jiān)決，國(guó)防軍工有望成為經(jīng)濟(jì)下行過程中的一道亮光，成為股市里一片新的投資沃土。

春季躁動(dòng)行情可期 布局低估藍(lán)籌

浦銀安盛基金表示，春季躁動(dòng)，短期較樂觀。經(jīng)過前期的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，而且春節(jié)前后均處于流動(dòng)性趨緊、經(jīng)濟(jì)回落均難以被證實(shí)的窗口期，疊加A股每年的春季大概率會(huì)有一波上漲行情，因此人心思漲。但1月大概率是小反彈，幅度有限。行業(yè)方面，金融板塊基本面見底，估值偏低，可重點(diǎn)關(guān)注。全年來看，全球的投資邏輯仍是貨幣政策正常化，前期受益于低利率的股、債等金融資產(chǎn)估值將受壓制，而實(shí)體相關(guān)的商品等在2016年大漲之后，需要2017年更為強(qiáng)勁的需求才能支撐。

前海開源基金楊德龍認(rèn)為，近期市場(chǎng)的調(diào)整其實(shí)主要是小盤股的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值還在60倍左右，這個(gè)估值無論和A股的主板相比還是和港股的小盤股相比，估值都是持續(xù)偏高的。價(jià)值股投資春天來臨，建議一定要加倉(cāng)有價(jià)值的藍(lán)籌股，不要炒講故事的題材股、小盤股。股災(zāi)是對(duì)大家投資理念徹底的改變，重新回到上市公司的業(yè)績(jī)上，而不是在亂炒一些故事。監(jiān)管層正確引導(dǎo)，之前發(fā)布了一系列政策，包括行業(yè)監(jiān)管政策。到春節(jié)之后，春季攻勢(shì)，那么春季攻勢(shì)去炒什么，就要炒一些業(yè)績(jī)有改善預(yù)期，或是有持續(xù)性表現(xiàn)的板塊，像水泥建材，是受益于基建投資，又受益于PPP工程，那么在春節(jié)之后，很多工地開始開工，所以水泥板塊就有可能會(huì)啟動(dòng)。

尋找三大產(chǎn)業(yè)投資方向

天弘基金經(jīng)理王林表示，未來一年市場(chǎng)仍會(huì)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中要獲得絕對(duì)收益，既要做好自上而下的擇時(shí)，也要做好自下而上的個(gè)股精選，還要做好投資主線的把握。

從個(gè)股角度看，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持價(jià)值成長(zhǎng)股的方向，這一點(diǎn)對(duì)于做絕對(duì)收益來說不能搖擺，必須始終一貫的堅(jiān)持。既要盡可能減少承擔(dān)估值風(fēng)險(xiǎn)，也要盡力去尋找業(yè)績(jī)的確定性和持續(xù)性。由于經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中短期增長(zhǎng)更加稀缺，應(yīng)該更加著眼于中長(zhǎng)期前景來進(jìn)行選股。如果短期估值略高一點(diǎn)或增長(zhǎng)略低一點(diǎn)，但中長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定會(huì)加速，那也將是值得重點(diǎn)關(guān)注的。當(dāng)然，這就要求基金經(jīng)理既要有前瞻性，也要有持股耐心。

從投資主線角度看，今年面臨的新變化是“供給側(cè)改革”邊際變化趨緩，房地產(chǎn)受到嚴(yán)厲的政策壓制，貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，經(jīng)濟(jì)的托底力量被凍結(jié)，經(jīng)濟(jì)總量存在增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)對(duì)今年的市場(chǎng)，需要尋找新的產(chǎn)業(yè)方向。石油石化產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥以及軍工，相對(duì)來說較可能成為新的投資主線。

對(duì)市場(chǎng)不必太悲觀

國(guó)泰基金認(rèn)為，近日A股的調(diào)整走勢(shì)，主要原因是市場(chǎng)情緒過度悲觀。自去年四季度起市場(chǎng)情緒出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，商品期貨暴漲時(shí)期的樂觀情緒，延續(xù)到特朗普勝選達(dá)到頂點(diǎn)，而后伴隨預(yù)期下降而逐漸調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于2017年預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為悲觀，而國(guó)泰基金認(rèn)為，這種情緒已發(fā)酵到極致?？陀^來說，開年以來市場(chǎng)流動(dòng)性的確得到邊際改善，一方面美元暫時(shí)回調(diào)為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緩解提供時(shí)間窗口；另一方面央行春節(jié)前呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，通過續(xù)作MLF、開展逆回購(gòu)等公開市場(chǎng)操作等方式凈投放流動(dòng)性，近日來銀行間資金面緊張情況已有明顯緩解。從基本面上，1～2月是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的空窗期，開年以來情況仍是顯著強(qiáng)于往年的同期。過度悲觀的預(yù)期修復(fù)將是主導(dǎo)未來一段時(shí)間行情的主要邏輯。

當(dāng)前偏悲觀的預(yù)期下，新股上市后表現(xiàn)在近期會(huì)受到影響，甚至部分新股的開板漲幅有進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)需要看新股發(fā)行節(jié)奏上是否會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整。中期來看，考慮新股估值與目前大多數(shù)行業(yè)的估值水平相比依然偏低，且部分新股多有市值小、成長(zhǎng)預(yù)期高的特點(diǎn)，新股表現(xiàn)在經(jīng)歷了這段時(shí)間的低迷期后會(huì)逐漸恢復(fù)。從打新市場(chǎng)來看，新股表現(xiàn)不佳會(huì)抑制投資者繼續(xù)進(jìn)入新股市場(chǎng)，市值門檻的提升幅度在節(jié)奏上會(huì)出現(xiàn)比較明顯的放緩，部分投資者的撤離也有助于緩解打新收益率的下降。對(duì)目前新股市場(chǎng)不必過于悲觀，但需要防范種變化帶來短期風(fēng)險(xiǎn)的提升。

綜合來看，國(guó)泰基金認(rèn)為，春節(jié)前后上證有望迎來估值修復(fù)行情，看好景氣回升、未來預(yù)期較好的板塊，如焦煤焦炭、鋼鐵、非銀等，消費(fèi)升級(jí)類板塊則可以作為長(zhǎng)期配置。創(chuàng)業(yè)板方面，建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性，優(yōu)中選優(yōu)，精選估值和成長(zhǎng)性匹配的個(gè)股，規(guī)避商譽(yù)占利潤(rùn)比例較大的標(biāo)的。

博時(shí)宏觀策略部基金經(jīng)理劉思甸博士表示，中國(guó)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景，大概率好于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，A股上半年的主要驅(qū)動(dòng)力量，來自貨幣政策預(yù)期的調(diào)整，其次是增長(zhǎng)和盈利，再次是中美關(guān)系的變化。這三個(gè)方面差于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的概率均偏大，同時(shí)均為短期的負(fù)面因素，進(jìn)一步考慮到中長(zhǎng)期看好市場(chǎng)。中國(guó)在創(chuàng)新方面尤其是科技創(chuàng)新、制度改革上的努力，在發(fā)展中國(guó)家群體中是可圈可點(diǎn)的，消費(fèi)也在擔(dān)起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大梁，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并非注定在未來數(shù)年持續(xù)下行。但在上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣或?qū)⑷跤谑袌?chǎng)以及高層的預(yù)期。高層對(duì)經(jīng)濟(jì)持放心的態(tài)度，是貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性，以應(yīng)對(duì)潛在的金融泡沫的基礎(chǔ)。考慮到是貨幣政策總體定調(diào)數(shù)年來第一次變化，這樣的變化較難在一年內(nèi)回轉(zhuǎn)。

考慮到基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的持續(xù)不振，房地產(chǎn)開工、銷售雙位數(shù)下滑，乘用車銷量同比增速接近10個(gè)百分點(diǎn)的下行前景，以及貿(mào)易摩擦大幅加重的風(fēng)險(xiǎn)，2017年至少在上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能較為嚴(yán)峻。

FOF是組合投資的較好選擇

2017年，未來的投資機(jī)會(huì)仍是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于公募和私募基金投資，2017年最受關(guān)注的產(chǎn)品就是FOF，即基金的基金。FOF在中國(guó)更適用，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)波動(dòng)大，前海開源基金表示，在中國(guó)做FOF可以做出超額收益，當(dāng)然要做主動(dòng)。

建信基金FOF業(yè)務(wù)投研負(fù)責(zé)人、量化衍生品及海外投資部總經(jīng)理梁珉表示，目前市場(chǎng)處于相對(duì)低位，股市仍具較大價(jià)值，F(xiàn)OF產(chǎn)品主要投資于基金產(chǎn)品，是組合投資的較好選擇，也是未來投資A股市場(chǎng)較安全的方式。