喬立群

良好的市值表現(xiàn)對(duì)上市銀行是一種無形的廣告，是上市銀行和市場(chǎng)投資人的共同目標(biāo)。這就要求銀行必須努力經(jīng)營(yíng)，不斷拓展優(yōu)質(zhì)客戶和項(xiàng)目，獲得持續(xù)的盈利和發(fā)展；必須具備卓越的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，健康運(yùn)行；必須樹立良好的企業(yè)形象、信譽(yù)和社會(huì)影響，從而吸引更多的優(yōu)質(zhì)客戶和投資者，獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，有利于銀行資本擴(kuò)張和再融資，促進(jìn)銀行做大做強(qiáng)。

中小上市銀行市值管理的特點(diǎn)和問題

縱觀全球成熟的上市銀行，通常銀行股市盈率為10倍上下，許多銀行市凈率在一倍左右。表現(xiàn)好的銀行市盈率高于10倍，市凈率高于1。國(guó)內(nèi)許多上市大銀行市盈率偏低，股價(jià)低于凈資產(chǎn)的也較多，而近期上市的中小銀行定價(jià)往往偏高，市值表現(xiàn)突出，從市值管理的角度看，一方面反映出市場(chǎng)投資人對(duì)全行業(yè)存在問題的擔(dān)憂。另一方面也體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)中小銀行高成長(zhǎng)性和創(chuàng)新發(fā)展的期待。對(duì)比行業(yè)存在的問題和中小上市銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)主要有以下幾方面。

一是國(guó)內(nèi)部分上市銀行戰(zhàn)略趨同，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、發(fā)展失衡；管理水平不高，過度追求短期化效益，造成市值低迷，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。而中小銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型能力強(qiáng)，易于差異化定位和打造區(qū)域品牌，建立普惠多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，因此具有更好的市場(chǎng)認(rèn)知能力。

二是新常態(tài)下，我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜，大銀行轉(zhuǎn)型艱難，新的商業(yè)模式尚未全面成型，市值不確定性因素較多。中小上市銀行決策鏈條短，船小好掉頭，科技產(chǎn)品和模式創(chuàng)新步伐快，易于被市場(chǎng)接受。

三是新常態(tài)下銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理不確定性因素較多影響銀行股估值，主要表現(xiàn)為信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降和客戶選擇、優(yōu)化的不確定性因素較多，資本、收益、風(fēng)險(xiǎn)的量化平衡難度增大。但中小銀行歷史包袱輕，上市后易于消化歷史風(fēng)險(xiǎn)，通過轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)輕裝前進(jìn)。

四是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化金融的爆發(fā)式發(fā)展較好的解決了中小銀行經(jīng)營(yíng)牌照和服務(wù)區(qū)域受限，服務(wù)綜合化、差異化、特色化、專業(yè)化能力不強(qiáng)的問題，為中小銀行低成本跨區(qū)域、跨界經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造了條件，使之具備了市值想象空間。

五是我國(guó)投資者管理水平不高，市場(chǎng)偏好小市值，流動(dòng)性好的股票。我國(guó)銀行股在股東、戰(zhàn)略投資者和參股合作對(duì)象選擇等股東優(yōu)化策略上普遍受制于政府和個(gè)別大股東限制，市場(chǎng)認(rèn)可度不高。中小銀行上市后流通股占比較大，戰(zhàn)略投資人自主選擇的空間增大，對(duì)長(zhǎng)短期投資人的吸引力有所增加，從而影響股價(jià)和整體市值。

中小上市銀行市值管理的四大策略

明晰的戰(zhàn)略和發(fā)展模式

以社會(huì)責(zé)任為使命，樹立優(yōu)異的社會(huì)形象?？v觀優(yōu)秀上市公司歷史，把社會(huì)責(zé)任作為最高準(zhǔn)則的公司大多成為基業(yè)長(zhǎng)青優(yōu)秀企業(yè)。由于銀行業(yè)與所有的社會(huì)群體都有聯(lián)系，因此誠(chéng)實(shí)守信、合規(guī)穩(wěn)健、綠色發(fā)展、普惠和諧的社會(huì)責(zé)任是銀行的首要使命。中國(guó)銀行業(yè)必須把社會(huì)責(zé)任和公信力作為自身的核心品牌和競(jìng)爭(zhēng)力來打造，才會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

明晰的戰(zhàn)略定位和市場(chǎng)客戶選擇。戰(zhàn)略是銀行成長(zhǎng)、發(fā)展、壯大的原動(dòng)力，唯有選擇未來發(fā)展空間巨大的行業(yè)、區(qū)域市場(chǎng)作為發(fā)展重點(diǎn)，形成堅(jiān)強(qiáng)的客戶基礎(chǔ)和核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，擁有令人信服的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，這樣的銀行才會(huì)被投資人選擇。

有突出的、優(yōu)秀的商業(yè)模式。要有好的市值表現(xiàn)，市場(chǎng)和投資人必須充分認(rèn)可該銀行盈利模式的多元化和可持續(xù)性，客戶結(jié)構(gòu)的合理性、穩(wěn)定性，以及風(fēng)險(xiǎn)管理的可靠性、合規(guī)性。為此，中小銀行必須建立市場(chǎng)認(rèn)可的、符合自身發(fā)展的差異化商業(yè)模式并持續(xù)改進(jìn)。這就要求中小銀行具備突出的主業(yè)，多元化的盈利能力，具備特色、優(yōu)勢(shì)明顯的線上線下銷售渠道，有效的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，強(qiáng)大高效的產(chǎn)品，科技創(chuàng)新能力，對(duì)特定區(qū)域、行業(yè)、客戶群、供應(yīng)鏈的服務(wù)掌控能力，卓著的服務(wù)品牌模式等。

積極轉(zhuǎn)型、建立協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制

以制約激勵(lì)為導(dǎo)向，完善公司治理機(jī)制。良好的公司治理既是有效協(xié)調(diào)公司各方利益關(guān)系的制度保證，也是確保公司市值持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的制度基礎(chǔ)，中小銀行公司治理機(jī)制需要在股權(quán)架構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制上進(jìn)行突破。商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)證明，引入戰(zhàn)略投資者對(duì)商業(yè)銀行的成本控制、市場(chǎng)運(yùn)作、可持續(xù)發(fā)展、公司治理等起到了積極和正面的作用。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，在保證國(guó)家金融安全和國(guó)家對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)控制權(quán)的前提下，可引入多元化戰(zhàn)略投資者，逐步降低政府持股比重，形成多元、分散、相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，促使中小銀行由“行政行為管理模式”向“市場(chǎng)行為管理模式”進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。激勵(lì)機(jī)制上，目前銀行管理層治理機(jī)制的效率缺乏，其根源在于激勵(lì)機(jī)制存在重隱性激勵(lì)而輕顯性激勵(lì)、重短期激勵(lì)而輕長(zhǎng)期激勵(lì)等不合理因素，進(jìn)而導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。未來，應(yīng)重點(diǎn)建立以風(fēng)險(xiǎn)薪酬為主、基本薪酬和福利保障為輔，以長(zhǎng)期薪酬為主、短期薪酬為輔，科學(xué)的、多元化的薪酬激勵(lì)機(jī)制。要改變剛性薪酬管制，避免隱性激勵(lì)機(jī)制。如可嘗試實(shí)行高管現(xiàn)金收入只占全部薪酬20%～30%的薪酬制度，提高股權(quán)激勵(lì)比重，與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，逐步兌現(xiàn)。

以質(zhì)量和效率并重為目標(biāo)，推進(jìn)架構(gòu)、流程和機(jī)制調(diào)整。按照有利于服務(wù)客戶、創(chuàng)造價(jià)值、提高效率、防范風(fēng)險(xiǎn)的原則，推動(dòng)組織、流程、資源、機(jī)制等管理要素的重新優(yōu)化組合。一是創(chuàng)新以客戶為中心的組織流程。協(xié)調(diào)好條線管理與板塊管理之間的關(guān)系，形成客戶部門和產(chǎn)品部門相互支持的矩陣式組織架構(gòu)，增強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同、營(yíng)銷聯(lián)動(dòng)與資源共享。著眼于改善客戶體驗(yàn)，精簡(jiǎn)相對(duì)繁瑣的業(yè)務(wù)操作和內(nèi)部管理環(huán)節(jié)，全面提升經(jīng)營(yíng)管理流程的效率。二是構(gòu)建“多元化”和“立體式”的風(fēng)控體系。一流的風(fēng)險(xiǎn)管控不僅應(yīng)有效滲透整個(gè)業(yè)務(wù)體系和各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，在不同平行部門和環(huán)節(jié)間形成有效制衡，還應(yīng)有能力隨著風(fēng)險(xiǎn)因素變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。三是進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)審稽核職能的獨(dú)立性和專業(yè)性。

以創(chuàng)新為動(dòng)力，推進(jìn)科技和經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。一是積極引進(jìn)和創(chuàng)新依托互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等電子信息科技建設(shè)特色突出的數(shù)字化的線上線下結(jié)合的綜合金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，全天候、多場(chǎng)景連接服務(wù)的最后一米，實(shí)現(xiàn)服務(wù)精準(zhǔn)便捷；二是針對(duì)服務(wù)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和資源稟賦，打造適合不同客戶群體的經(jīng)營(yíng)模式，形成區(qū)域比較優(yōu)勢(shì)；三是根據(jù)所在區(qū)域外向經(jīng)濟(jì)需求差異化推動(dòng)實(shí)施國(guó)際化經(jīng)營(yíng)。通過國(guó)際化來拓展業(yè)務(wù)布局，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

找準(zhǔn)市場(chǎng)定位、打造區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融市場(chǎng)改革趨勢(shì)下，商業(yè)銀行面臨的是一個(gè)客戶需求升級(jí)和利率、匯率等市場(chǎng)要素波動(dòng)的市場(chǎng)，在日益市場(chǎng)化的環(huán)境下，中國(guó)中小銀行應(yīng)充分把握自身優(yōu)勢(shì)，找準(zhǔn)未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制高點(diǎn)，持續(xù)進(jìn)行資源傾斜配置。

跨界綜合金融服務(wù)能力。中小銀行多數(shù)定位在小微和零售客戶群體，金融服務(wù)需求復(fù)雜多樣，遍及結(jié)算匯兌、信貸融資、投資理財(cái)、投行資管、征信信息等在內(nèi)的綜合金融服務(wù)各領(lǐng)域，需要跨界打通傳統(tǒng)銀行服務(wù)、投行同業(yè)、電子商務(wù)、電子政務(wù)等各領(lǐng)域。為此一要依托國(guó)內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，大力發(fā)展理財(cái)、資產(chǎn)管理、債務(wù)融資、股權(quán)投融資業(yè)務(wù)，滿足不同區(qū)域各類客戶多元化投融資和理財(cái)?shù)男枨?；二要積極發(fā)展以規(guī)避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)為主的金融衍生業(yè)務(wù)，為客戶資產(chǎn)和銀行資產(chǎn)保值增值，量化風(fēng)險(xiǎn)收益配比服務(wù)。

區(qū)域和行業(yè)專業(yè)化服務(wù)能力。發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì)，提升區(qū)域優(yōu)勢(shì)行業(yè)專業(yè)化服務(wù)能力是中小銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的利器。對(duì)于客戶來說，單純的債務(wù)融資只會(huì)進(jìn)一步放大財(cái)務(wù)杠桿，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行化解風(fēng)險(xiǎn)的根本路徑是通過專業(yè)化服務(wù)，幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)專業(yè)化不僅能夠幫助銀行樹立特殊領(lǐng)域的品牌影響力，提高信貸決策質(zhì)量，還有助于提升風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的殘值處理能力，降低損失，并有利于銀行維護(hù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈其他企業(yè)的貸款。國(guó)內(nèi)外大型銀行通過培養(yǎng)和設(shè)置精通行業(yè)背景和金融服務(wù)的專家，在幫助客戶優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、改進(jìn)供產(chǎn)銷流程、制訂發(fā)展策略、開展收購(gòu)兼并咨詢的同時(shí)提供金融服務(wù)，逐漸在某些特定行業(yè)、特定領(lǐng)域和特定細(xì)分市場(chǎng)建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

一體化供應(yīng)鏈金融服務(wù)能力。供應(yīng)鏈核心企業(yè)是金融競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)和核心，服務(wù)核心客戶可以全面帶動(dòng)提升銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力和品牌聲譽(yù)。首先，通過核心企業(yè)實(shí)現(xiàn)服務(wù)的延伸性，可以兼及供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)眾多成員企業(yè)，形成規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)。核心公司除自身的業(yè)務(wù)需求外，還通過合作銀行將金融服務(wù)延伸到產(chǎn)品的供應(yīng)商和服務(wù)鏈中。其次，通過核心企業(yè)可進(jìn)入資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)具有簡(jiǎn)單和便捷融資的能力。同時(shí)，核心公司通常面臨復(fù)雜多樣的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，和不同風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其金融服務(wù)需求的復(fù)雜性和多樣性。正是核心公司客戶經(jīng)營(yíng)高度復(fù)雜和個(gè)性化的需求，催生了商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，并全面帶動(dòng)提升銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力和品牌聲譽(yù)。中國(guó)市場(chǎng)作為全球新興市場(chǎng)增長(zhǎng)的基石，是供應(yīng)鏈金融主要的投資布局區(qū)域，客觀上為中國(guó)商業(yè)銀行提供了歷史性機(jī)遇。提升區(qū)域優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈的金融服務(wù)能力，需要充分發(fā)揮既往成功經(jīng)驗(yàn)，并積極借鑒國(guó)際大型商業(yè)銀行服務(wù)跨國(guó)公司的實(shí)踐，積極籌劃，針對(duì)性建立起相應(yīng)的組織體系、金融產(chǎn)品研發(fā)體系、金融服務(wù)審批體系。核心是打破現(xiàn)行組織框架，建立暢通的境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)體系，有效整合境內(nèi)外資源，充分發(fā)揮銀行各自比較優(yōu)勢(shì)，為客戶提供全方位、多功能、集約化的金融服務(wù)解決方案。

高端個(gè)人客戶和中低端零售客戶群體的差異化服務(wù)能力。中小上市銀行必須建立高中低端客戶的差異化經(jīng)營(yíng)模式，全面提升差異化服務(wù)能力。一方面把高凈值客戶作為盈利和資產(chǎn)管理增長(zhǎng)極來抓，從國(guó)際金融業(yè)的數(shù)據(jù)可以看出，全球資產(chǎn)管理行業(yè)的管理資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模，長(zhǎng)遠(yuǎn)看資產(chǎn)管理市場(chǎng)潛力巨大，這也是近二十年來國(guó)際銀行業(yè)發(fā)展變遷的重要趨勢(shì)之一。因此必須把高端客戶作為資管業(yè)務(wù)的重點(diǎn)來配置服務(wù)，主要包括財(cái)務(wù)稅收管理、專項(xiàng)融資需求、資產(chǎn)配置、信托、基金、保險(xiǎn)規(guī)劃、改變居住地規(guī)劃、遺產(chǎn)規(guī)劃等方面的解決方案。

另一方面，由于數(shù)字金融技術(shù)的發(fā)展，大大提升了銀行為中小微客戶，“三農(nóng)”群體，消費(fèi)群體，特別是貧困人群、殘障、老年群體等中低端零售普惠客群服務(wù)的成本和精準(zhǔn)度，使得銀行可以通過相應(yīng)的商業(yè)模式獲得盈利，并打通供應(yīng)鏈的末端。因此，應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、金融同業(yè)等第三方服務(wù)平臺(tái)建設(shè)線上線下一體化的綜合服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，建設(shè)普惠金融生態(tài)圈，打造無所不在的金融服務(wù)場(chǎng)景，按不同區(qū)域和客群推送嵌入精準(zhǔn)化個(gè)性服務(wù)，使其獲得價(jià)格合理、服務(wù)精準(zhǔn)、及時(shí)便捷、安全優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，滿足客戶多元化金融務(wù)需求。

實(shí)施主動(dòng)市值管理、推進(jìn)銀行價(jià)值創(chuàng)造

將市值作為決策依據(jù)和考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)。董事會(huì)在進(jìn)行戰(zhàn)略決策、完善公司治理時(shí)，要加入市值管理元素；高級(jí)管理層在制定經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)、投融資活動(dòng)時(shí)，要將市值的影響作為重要評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)之一。同時(shí)要進(jìn)行相應(yīng)的組織建設(shè)和資源配置，將市值管理落到實(shí)處，保證市值管理能夠長(zhǎng)期持續(xù)地進(jìn)行。為此，需要建立和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理體制和機(jī)制，組建高素質(zhì)、懂市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和有很好執(zhí)行力和創(chuàng)造力的人才隊(duì)伍。加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。投資者關(guān)系管理是市值管理的重要方面，主要職能是通過有效的對(duì)外溝通，提高投資者對(duì)公司的認(rèn)同度和忠誠(chéng)度，努力使公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。上市銀行要加強(qiáng)分析師關(guān)系管理，確保分析師的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)基本處于合理范圍內(nèi)；加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)投資者的各種形式交流溝通，提高機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)同度。保持合理的機(jī)構(gòu)投資者持股比例。完善資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)反饋機(jī)制。

有效利用市值資源。資本經(jīng)營(yíng)既是公司經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的主要方式，也是使公司市值大幅度提升的有效途徑。上市銀行應(yīng)重視并加強(qiáng)對(duì)市值資源的研究，密切關(guān)注境內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，為充分利用市值資源提供決策參考；利用合理時(shí)機(jī)，通過發(fā)行股票、發(fā)展兼并、適時(shí)股權(quán)激勵(lì)等方式，努力提高資本經(jīng)營(yíng)與管理效益，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。加強(qiáng)資本經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)境內(nèi)外同業(yè)相關(guān)案例的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在進(jìn)行兼并收購(gòu)、再融資等重大事件時(shí)，把對(duì)市值的影響作為一項(xiàng)重要決策因素。

運(yùn)用資本市場(chǎng)樹立形象、信譽(yù)和品位。確立對(duì)市場(chǎng)價(jià)值科學(xué)性認(rèn)識(shí)，重視市值管理；在董事會(huì)下建立有效的市值管理監(jiān)測(cè)的組織機(jī)構(gòu)。積極運(yùn)用有效手段維護(hù)市值，促進(jìn)其等于或優(yōu)于內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)：一是運(yùn)用信息披露工具，實(shí)時(shí)、及時(shí)、公開企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息；二是加強(qiáng)投資者關(guān)系維護(hù)，提高其對(duì)企業(yè)投資的積極性；三是完善應(yīng)急處理機(jī)制，制訂相關(guān)章程，形成制度；四是全面運(yùn)用操作工具，可運(yùn)用回購(gòu)注銷、回購(gòu)激勵(lì)等手段，維護(hù)市值穩(wěn)定和市場(chǎng)預(yù)期。

謹(jǐn)防走入市值管理的誤區(qū)。市值管理不乏存在許多認(rèn)識(shí)誤區(qū)，認(rèn)清和避免這些誤區(qū)，對(duì)上市公司意義重大。第一，市值不是簡(jiǎn)單的“股本乘以股價(jià)”?！肮杀境艘怨蓛r(jià)”只是市值的外在表現(xiàn)，公司綜合素質(zhì)或價(jià)值的集中體現(xiàn)才是市值的內(nèi)在本質(zhì)。第二，市值差別不等于股價(jià)差別。市值的大小的確與股價(jià)漲跌密切相關(guān)，但真正決定市值的不是股價(jià)，而是股價(jià)背后的深層價(jià)值因素。第三，市值管理不等于股價(jià)操縱。市值管理的確需要關(guān)注股價(jià)，但關(guān)注決不等于直接干預(yù)甚至操縱股價(jià)。市值管理的重心應(yīng)該放在內(nèi)在價(jià)值上。第四，市值管理不等于迎合市場(chǎng)。市值管理需要考慮市場(chǎng)因素，但考慮市場(chǎng)因素決不等于迎合市場(chǎng)。同時(shí)，不迎合市場(chǎng)，并不代表要不重視市場(chǎng)表現(xiàn)，而是應(yīng)該遵循市場(chǎng)規(guī)律。如匯豐控股自上市以來，沒有采取送股、拆股等方式降低股價(jià)和提高流動(dòng)性迎合中小股東，而是將股本基本保持不變，股價(jià)保持在較高水平，這實(shí)際上是市值管理的策略——通過優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，吸引長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者而非普通投資者來穩(wěn)定股價(jià)。富國(guó)銀行的每股凈資產(chǎn)也相對(duì)較高。與國(guó)外銀行相比我國(guó)銀行的每股盈利能力不及歐美先進(jìn)銀行，其中重要的原因就是我國(guó)銀行的每股凈資產(chǎn)偏低，雖然凈資產(chǎn)收益率與國(guó)外不相上下，但每股收益偏低。

（作者系哈爾濱銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）