限產(chǎn)協(xié)議效果有待觀察，國際油價(jià)仍將低位盤整

金瑞庭

OPEC意外達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議，是影響2016年全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個(gè)重大事件。綜合分析，達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議的根本原因源于沙特、伊拉克和伊朗等國的現(xiàn)實(shí)利益考量，但囿于原油金融屬性的逐漸增強(qiáng)、OPEC成員國利益分歧的日益凸顯、美國頁巖油行業(yè)的穩(wěn)步復(fù)蘇以及特朗普上臺(tái)后美國內(nèi)政外交上的諸多不確定性等因素制約，OPEC原油限產(chǎn)行動(dòng)或?qū)㈦y以取得預(yù)期效果，國際油市回歸供需平衡前景仍不樂觀。

OPEC達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議雖出乎市場(chǎng)意料，但仍在情理之中

2016年9月28日，OPEC成員國在阿爾及爾非正式會(huì)議上意外達(dá)成減產(chǎn)承諾協(xié)議，同意將原油日產(chǎn)量削減至3250至3300萬桶/日，這是2008年金融危機(jī)以來OPEC達(dá)成的首份具有實(shí)質(zhì)約束效力的減產(chǎn)協(xié)議，標(biāo)志著多年“不作為”的“國際原油市場(chǎng)管理者”開始重新采取實(shí)際行動(dòng)來干預(yù)油價(jià)。協(xié)議同時(shí)提出，考慮到經(jīng)濟(jì)凋敝、政治動(dòng)蕩和貿(mào)易制裁等原因，減產(chǎn)行動(dòng)將豁免尼日利亞、利比亞、伊朗三國，限產(chǎn)具體實(shí)施機(jī)制，包括行動(dòng)時(shí)限和任務(wù)分配等細(xì)節(jié)內(nèi)容已由2016年11月30日召開的維也納會(huì)議作出商定和建議。受限產(chǎn)預(yù)期提振，當(dāng)日布倫特油價(jià)飆漲5.92%至48.69美元/桶，美國WTI原油11月期貨則大漲5.33%至47.05美元/桶。

在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際市場(chǎng)需求萎縮以及大宗商品價(jià)格震蕩的大背景下，OPEC成員國意外達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議背后有著深刻的利益考量。一方面，國際油價(jià)長期低迷已對(duì)OPEC成員國財(cái)政貿(mào)易狀況造成實(shí)質(zhì)性沖擊，若無法采取有效限產(chǎn)行動(dòng)來拓展國際油價(jià)反彈空間，“原油詛咒”恐將在OPEC成員國引發(fā)更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)社會(huì)危機(jī)。2014年以來，全球原油市場(chǎng)供求格局出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，供應(yīng)過剩、庫存高企以及美元升值等因素共同導(dǎo)致國際油價(jià)連續(xù)暴跌，2016年1月布倫特油價(jià)一度跌至26美元/桶左右，創(chuàng)下近12年最低水平。對(duì)于嚴(yán)重依賴原油生產(chǎn)和出口的OPEC成員國來說，持續(xù)低油價(jià)已使其財(cái)政貿(mào)易收支狀況急劇惡化，部分國家甚至已陷入“雙赤字”、貨幣貶值和債務(wù)危機(jī)的發(fā)展困境。從核心國沙特來看，2015年財(cái)政赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約1000億美元，政府則已被迫采取暫停大型公共項(xiàng)目建設(shè)、削減或取消公共補(bǔ)貼、發(fā)行美元債券以及動(dòng)用外匯儲(chǔ)備等措施來應(yīng)對(duì)嚴(yán)峻的財(cái)政困局。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，2016年8月沙特外匯儲(chǔ)備總額已降至5620億美元，若未來國際油價(jià)仍延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，5年內(nèi)沙特所有外匯儲(chǔ)備存底將耗盡。另據(jù)IMF最新預(yù)測(cè)，2016年到2020年主要石油出口國累計(jì)財(cái)政余額惡化幅度或?qū)⒊?萬億美元。因此，加強(qiáng)成員國政策協(xié)商并盡快達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議，以推動(dòng)國際油市加速恢復(fù)供需平衡，是當(dāng)前OPEC成員國著力維護(hù)自身利益并試圖抬高國際談判籌碼的“利己”之舉。

另一方面，隨著美國頁巖油的強(qiáng)勢(shì)崛起和俄羅斯能源發(fā)展戰(zhàn)略的重心轉(zhuǎn)變，OPEC的絕對(duì)壟斷地位已受到巨大挑戰(zhàn)，盡快推動(dòng)達(dá)成原油限產(chǎn)協(xié)議從而穩(wěn)住國際油價(jià)是當(dāng)前OPEC鞏固國際原油市場(chǎng)主導(dǎo)地位并提升原油市場(chǎng)話語權(quán)的根本途徑。進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球頁巖油勘探技術(shù)取得突破性進(jìn)展，美國政府通過減稅和補(bǔ)貼等鼓勵(lì)政策大力支持頁巖油商業(yè)化開發(fā)和專業(yè)化運(yùn)作，使得美本土原油產(chǎn)量出現(xiàn)井噴式增長，直接造成OPEC北美市場(chǎng)份額的斷崖式下滑。同時(shí)，隨著近年來美歐制裁措施的不斷升級(jí)，俄羅斯正逐步將石油和天然氣出口重心由歐洲轉(zhuǎn)向我國和印度等亞洲國家，OPEC亞洲市場(chǎng)份額也正面臨著被“擠出”的尷尬境地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年OPEC占全球原油市場(chǎng)份額已降至約32%，較歷史最高值大幅萎縮近20%。通過有效的限產(chǎn)協(xié)議來盡快穩(wěn)住國際油價(jià)漲勢(shì)，是當(dāng)前OPEC成員國維護(hù)市場(chǎng)公信力并試圖進(jìn)一步鞏固國際原油市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的“應(yīng)急”行為。

OPEC原油限產(chǎn)行動(dòng)效果將遭遇多方掣肘，國際油市回歸供需平衡“任重道遠(yuǎn)”

從目前分析來看，OPEC成員國使用“洪荒之力”達(dá)成的限產(chǎn)協(xié)議前景并不樂觀，短期內(nèi)國際油價(jià)回歸“牛市”仍面臨著重重障礙。

一是限產(chǎn)政策的價(jià)格驅(qū)動(dòng)效應(yīng)正在減弱，原油的金融屬性正逐漸成為影響國際油價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)性因素。隨著全球原油市場(chǎng)供需格局由“賣方市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“買方市場(chǎng)”，OPEC對(duì)國際油價(jià)的絕對(duì)控制力日趨下降，限產(chǎn)政策的邊際效力和綜合影響力已與上世紀(jì)90年代的巔峰時(shí)期不可同日而語。同時(shí)，隨著原油金融化趨勢(shì)的加快，由國際大宗商品交易所形成的標(biāo)桿原油價(jià)（常見如北海布倫特油價(jià)和西德克薩斯輕質(zhì)原油價(jià)）正逐漸成為場(chǎng)外雙邊貿(mào)易的主要參考價(jià)，以對(duì)沖基金為代表的衍生品交易市場(chǎng)則早已取代原油開采商成為國際油價(jià)形成的主控因素。在當(dāng)前原油金融屬性不斷增強(qiáng)的大背景下，國際油價(jià)漲跌更多會(huì)受到市場(chǎng)預(yù)期、美元匯率、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及投機(jī)資本等一系列金融變量影響，而臨時(shí)性限產(chǎn)政策對(duì)國際油價(jià)影響更多表現(xiàn)為短期提振，長期效應(yīng)則有待進(jìn)一步觀察。

二是“一致行動(dòng)人”內(nèi)部利益分歧難調(diào)，與非OPEC產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)“落地”不易。雖然OPEC成員國名義上是限產(chǎn)政策的“一致行動(dòng)人”，但在額度分配、實(shí)施細(xì)則、豁免權(quán)歸屬以及政策立場(chǎng)等方面卻存在著難以彌合的利益分歧。事實(shí)上，早在2012年OPEC就已取消單獨(dú)國家生產(chǎn)配額制度，只維持所有成員國每日原油總產(chǎn)量的上限目標(biāo)。伊拉克、伊朗、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等“窮國”由于經(jīng)濟(jì)萎縮、政局不穩(wěn)以及禁運(yùn)制裁等因素制約，一直希望能夠通過“集體減產(chǎn)”來抬高國際油價(jià)繼而增加財(cái)政收入，而沙特、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾等“富國”顯然更關(guān)注的是來自O(shè)PEC之外的份額競(jìng)爭(zhēng)威脅，短期內(nèi)大規(guī)模減產(chǎn)極有可能激發(fā)美國頁巖油產(chǎn)量快速回升；故并不符合其長遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益。特別是沙特和伊朗兩個(gè)核心成員國之間的“長期內(nèi)耗”，已使原油限產(chǎn)行動(dòng)陷入“囚徒困境”博弈，無疑大大降低了OPEC協(xié)議的執(zhí)行力。從過去原油政策的出臺(tái)過程情況來看，不僅OPEC成員國內(nèi)部利益分歧突出，而且OPEC與非OPEC產(chǎn)油國之間的矛盾和沖突也普遍存在。俄羅斯態(tài)度表現(xiàn)為“口是心非”：自O(shè)PEC成員國宣布達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議以來，俄羅斯雖表面上一直積極參與談判和斡旋，但本質(zhì)上并沒有做好限產(chǎn)或凍產(chǎn)的準(zhǔn)備。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-9月，俄鉆井活動(dòng)增速均維持在16%以上，10月原油產(chǎn)量更是漲至1120萬桶/日，已連續(xù)兩個(gè)月刷新歷史高位。俄能源部預(yù)計(jì)，隨著新油田陸續(xù)投入生產(chǎn)，2017年俄原油產(chǎn)量或增加至5.48億噸，將再創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。若未來俄羅斯延續(xù)“不作為”或“慢作為”政策選項(xiàng)，OPEC成員國的原油限產(chǎn)效果必將大打折扣。其他非OPEC產(chǎn)油國立場(chǎng)主要表現(xiàn)為“先等等，再看看”：哈薩克斯坦、巴西、墨西哥和阿塞拜疆等國已明確表態(tài)，在OPEC成員國未達(dá)成實(shí)質(zhì)性限產(chǎn)行動(dòng)之前將不會(huì)實(shí)施任何減產(chǎn)或凍產(chǎn)舉措，不排除在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長需要時(shí)而進(jìn)行一定規(guī)模增產(chǎn)，結(jié)果無疑將大幅擠壓OPEC限產(chǎn)政策的回旋余地。

三是美國頁巖油行業(yè)伺機(jī)而動(dòng)，或?qū)圏SOPEC“限產(chǎn)保價(jià)”大計(jì)。相比于沙特10美元左右的產(chǎn)油成本，美國50-80美元的頁巖油出產(chǎn)成本明顯處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。面對(duì)被動(dòng)局面，美國頁巖油商通過削減成本、提升鉆取效率以及“高品質(zhì)化”技術(shù)革新等方式，使整體頁巖油業(yè)生產(chǎn)效率得到大幅提升，目前部分采油公司出產(chǎn)成本已降至23美元/桶左右。一旦OPEC成員國通過限產(chǎn)政策來抬高國際油價(jià)，將直接激發(fā)美國陸地頁巖油產(chǎn)量的快速回升，相應(yīng)市場(chǎng)份額也逐漸被美國頁巖油商占據(jù)。EIA最新數(shù)據(jù)披露，巴肯、鷹灘和二疊紀(jì)三大頁巖油區(qū)新啟用鉆井的平均原油產(chǎn)量較2014年低谷時(shí)期增加近2倍左右。其中，鷹灘油田每座鉆井日產(chǎn)量已達(dá)1170桶，二疊紀(jì)油田每座鉆井日產(chǎn)量則達(dá)575桶。隨著美國頁巖油廠商的持續(xù)增產(chǎn)，OPEC所期望的“限產(chǎn)保價(jià)”策略將承受來自外部的巨大壓力。

此外，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策取向持續(xù)分化，原油消費(fèi)市場(chǎng)前景不容樂觀，也將對(duì)限產(chǎn)效果形成明顯打壓。美國候任總統(tǒng)特朗普在內(nèi)政外交上仍存在著較大不確定性，國際原油市場(chǎng)緊張情緒尚未得到完全釋放，一旦再次出現(xiàn)“黑天鵝事件”，或?qū)?huì)使國際油價(jià)遭受巨大沖擊。作為當(dāng)今世界上最大的原油進(jìn)口國，我國當(dāng)前正處于下行周期，投資和消費(fèi)回落明顯，工業(yè)穩(wěn)增長的基礎(chǔ)也不牢固，近期原油進(jìn)口量已出現(xiàn)較大幅度回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年10月，我國共進(jìn)口2879噸原油，約681萬桶/日，環(huán)比下降近16%，為1月以來最低水平。因此，無論從內(nèi)因因素還是外部條件來看，OPEC原油限產(chǎn)行動(dòng)都將遭遇諸多掣肘，國際油價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性反彈可能性較小。

綜合判斷，從短期來看，在國際原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩格局不發(fā)生重大變化的背景下，預(yù)計(jì)2017年國際油價(jià)仍將在40-60美元/桶的區(qū)間波動(dòng)。若美聯(lián)儲(chǔ)加息，不排除短周期內(nèi)國際油價(jià)出現(xiàn)大幅下跌的可能性。但從中長期來看，主導(dǎo)國際油價(jià)走勢(shì)的根本因素仍是全球經(jīng)濟(jì)增速，隨著我國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入新的增長期以及美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國家新一輪內(nèi)生增長動(dòng)力的逐步形成，國際油價(jià)將可能再次回升至頁巖油成本之上，不排除在“黑天鵝事件”沖擊下重新站上80-100美元/桶左右的高位。

密切跟蹤并長遠(yuǎn)謀劃，從全局和戰(zhàn)略高度應(yīng)對(duì)OPEC原油限產(chǎn)這一重大事件

從短期應(yīng)對(duì)策略來看，一是要密切關(guān)注OPEC原油限產(chǎn)進(jìn)程。建議重點(diǎn)跟蹤沙特、伊拉克、伊朗等OPEC主要成員國的最新政策動(dòng)向，圍繞可能出現(xiàn)的限產(chǎn)結(jié)果進(jìn)行情景模擬和趨勢(shì)預(yù)測(cè)，并及時(shí)加強(qiáng)預(yù)期設(shè)定和預(yù)期管理，謹(jǐn)防國內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性現(xiàn)象。

二是高度警惕國際油價(jià)劇烈波動(dòng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，國際油價(jià)劇烈波動(dòng)已對(duì)我國經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生顯著的負(fù)面沖擊，并通過“外溢效應(yīng)”對(duì)國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域形成了一定制約。建議組織相關(guān)部門盡快做好監(jiān)測(cè)應(yīng)急預(yù)案，及時(shí)跟蹤國際油價(jià)走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)油熱點(diǎn)區(qū)域動(dòng)態(tài)，充分警惕油價(jià)異常波動(dòng)對(duì)我國國內(nèi)商品和要素市場(chǎng)可能產(chǎn)生的負(fù)面連鎖反應(yīng)。

三是理性預(yù)判特朗普上臺(tái)可能對(duì)國際油價(jià)的影響。從特朗普的表態(tài)來看，其明確反對(duì)推廣高成本清潔能源但強(qiáng)烈支持用水力壓裂技術(shù)開采頁巖油，并將“能源獨(dú)立”作為其能源政策框架的核心目標(biāo)。可以預(yù)期，2017年美國聯(lián)邦政府將批準(zhǔn)更多的原油開采項(xiàng)目，頁巖油產(chǎn)業(yè)會(huì)迎來政策紅利密集釋放期，而OPEC限產(chǎn)措施則將面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，國際原油市場(chǎng)的供過于求的結(jié)構(gòu)性矛盾也必然會(huì)更加凸顯。由于特朗普尚未對(duì)《平均燃油效率標(biāo)準(zhǔn)》和《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)》等法規(guī)表明立場(chǎng)，未來一段時(shí)間內(nèi)國際汽油市場(chǎng)走勢(shì)仍有待進(jìn)一步觀察。

四是積極推進(jìn)中國原油期貨建設(shè)。當(dāng)前國際油價(jià)低位運(yùn)行有利于抑制金融市場(chǎng)投機(jī)炒作，國內(nèi)寬松貨幣政策則有利于提升交易活躍度，建議緊抓契機(jī)，鼓勵(lì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和管理模式重構(gòu)，積極推進(jìn)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)?？山梃b燃料油和瀝青期貨交易市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在逐步健全期貨市場(chǎng)管理規(guī)范的同時(shí)，積極引導(dǎo)境外境內(nèi)投資主體參與制度建設(shè)，在更廣范圍內(nèi)和更深層次上謀求中國原油定價(jià)話語權(quán)。

從中長期戰(zhàn)略謀劃來看，一是加快完善原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2016年年初，我國已建成舟山、鎮(zhèn)海、大連、黃島、獨(dú)山子、蘭州、天津、黃島國家石油儲(chǔ)備洞庫等 8個(gè)國家石油儲(chǔ)備基地，共儲(chǔ)備原油3197萬噸，大致相當(dāng)于33-36天原油進(jìn)口量，距離美日歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的規(guī)范儲(chǔ)藏規(guī)模有顯著差距，與我國原油生產(chǎn)和消費(fèi)大國地位完全不相適應(yīng)。為最大限度上保障原油供應(yīng)安全，宜盡快規(guī)劃建設(shè)三期儲(chǔ)備基地建設(shè)，逐步降低社會(huì)資本進(jìn)口原油準(zhǔn)入限制，適當(dāng)向中西部條件成熟的省市傾斜，建立起“官民結(jié)合”且“東中西合理分布”的戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系。

二是抓緊推進(jìn)能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。雖然目前我國尚有較大的政策空間來應(yīng)對(duì)國際油價(jià)異常波動(dòng)，但隨著原油對(duì)外依存度的不斷提高和外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)的顯著加大，舊有的體制機(jī)制已無法適應(yīng)新時(shí)期、新形勢(shì)發(fā)展的需要，亟需加快推進(jìn)能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。首先，著力推動(dòng)能源發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步擺脫原油依賴定勢(shì)，盡快“跳出油”“超越油”并“延伸油”，加快實(shí)現(xiàn)“一極支撐”向“多點(diǎn)拉動(dòng)”的華麗轉(zhuǎn)身。其次，用好目前低油價(jià)機(jī)遇，推進(jìn)油企混合所有制改革。可通過內(nèi)部重組和聯(lián)合兼并等方式構(gòu)建混合型企業(yè)，以“開放競(jìng)爭(zhēng)”取代“封閉壟斷”，切實(shí)提升國際化經(jīng)營能力。同時(shí)，建議加強(qiáng)能源發(fā)展形勢(shì)預(yù)判和政策措施儲(chǔ)備，在恰當(dāng)時(shí)機(jī)出臺(tái)《中華人民共和國石油法》。第三，切實(shí)理清能源稅費(fèi)關(guān)系，不斷優(yōu)化稅費(fèi)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是要盡快建立綜合性稅收調(diào)控體系，在開征碳稅基礎(chǔ)上循序漸進(jìn)出臺(tái)各項(xiàng)環(huán)保稅費(fèi)優(yōu)惠措施。

三是進(jìn)一步優(yōu)化能源外交政策。關(guān)鍵是要保障原油供應(yīng)渠道多樣性并提升能源外交運(yùn)籌主動(dòng)性。當(dāng)前，我國原油進(jìn)口來源地主要是沙特等中東國家以及安哥拉等非洲國家，由于中東和中非局勢(shì)動(dòng)蕩劇烈，域外勢(shì)力不斷插手，無法保證能夠長期占據(jù)“買方市場(chǎng)”優(yōu)勢(shì)。鑒于此，宜充分利用OPEC成員國間內(nèi)部矛盾以及OPEC與非OPEC產(chǎn)油國之間的博弈競(jìng)爭(zhēng)，合縱連橫，著力增強(qiáng)討價(jià)還價(jià)籌碼和原油貿(mào)易話語權(quán)?？紤]到本幣結(jié)算便利、標(biāo)準(zhǔn)資格互認(rèn)、市場(chǎng)監(jiān)管相對(duì)寬松以及合作協(xié)調(diào)機(jī)制基本建成等有利條件，建議進(jìn)一步擴(kuò)大并深化與俄羅斯和巴西兩國的原油全領(lǐng)域合作，重點(diǎn)在俄羅斯遠(yuǎn)東地區(qū)和巴西東南部里貝拉區(qū)塊加快投資和并購布局。同時(shí)，建議強(qiáng)化原油在國際關(guān)系和區(qū)域合作中的戰(zhàn)略要素作用，全力打造“原油絲綢之路”，逐步增強(qiáng)我國在全球能源格局中的持續(xù)盈利能力和資源整合能力。

作者單位：國家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所

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