摘要：債券成為企業(yè)及政府融資的一種方式，也為投資者提供了投資途徑，企業(yè)投資債券能夠從中獲得較高的收益。因此，一些企業(yè)較為熱衷于債券類投資，然而，企業(yè)債券投資存在一定的風(fēng)險。本文從企業(yè)債券投資現(xiàn)狀入手，以期分析企業(yè)債券投資中存在的風(fēng)險，進(jìn)而為應(yīng)對風(fēng)險提出相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)債券投資；風(fēng)險；對策

隨著我國經(jīng)濟(jì)及金融的發(fā)展，我國債券發(fā)行變革得到推進(jìn)，為企業(yè)融資提供了較為便捷有效的途徑，也受到企業(yè)的歡迎。債券融資不僅能夠使企業(yè)籌款成本下降，優(yōu)化資本配置，還能轉(zhuǎn)移和分散投資風(fēng)險。債券融資為投資者提供投資平臺。但這種投資平臺也存在一定的風(fēng)險性，要求投資者必須具備一定的風(fēng)險控制及管理能力。本文從企業(yè)債券融資現(xiàn)狀入手，對企業(yè)債券投資風(fēng)險及其應(yīng)對措施進(jìn)行分析探討。

一、企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

債券融資能夠為企業(yè)籌資提供良好的途徑，有利于企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和資本配置，有利于降低企業(yè)金融風(fēng)險。隨著金融業(yè)及債券融資的發(fā)展，我國企業(yè)債券發(fā)行量大幅上升，債券品種及發(fā)行方式也大幅增加，債券存量及發(fā)行規(guī)模等也有極大提升。同時，債券融資市場得到完善和不斷變革，且取得了重大成就，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)。盡管如此，我國債券融資仍處在發(fā)展初期，在規(guī)避風(fēng)險和優(yōu)化資源配置方面市場作用尚未能充分發(fā)揮。當(dāng)前，不管是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，不管是大中型企業(yè)還是小企業(yè)，只要符合債券發(fā)行條件均能發(fā)行債券，使債券發(fā)行的主體呈現(xiàn)多元化的特征。企業(yè)可以以短期債券、集合債券、中期票據(jù)、企業(yè)債券等形式進(jìn)行融資，還能夠按照債務(wù)償還及融資計劃來發(fā)行長期、短期及中期等形式的債券。債券發(fā)行是可以采用抵押、擔(dān)保、無擔(dān)保、經(jīng)營權(quán)、使用權(quán)抵押等形式。盡管企業(yè)債券融資取得極大成就，但其市場化程度還較低，不能滿足現(xiàn)行市場及企業(yè)發(fā)展需要。尤其是同發(fā)達(dá)國家相比，其交易機(jī)制及市場緊密度、參與制度等方面還不夠完善，債券市場運(yùn)行效率還相對較低。這表明，我國企業(yè)債券市場發(fā)展空間巨大，市場制度有待進(jìn)一步完善和變革，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)融資需求。

二、企業(yè)債券投資存在的風(fēng)險

（一）收益風(fēng)險

高收益是企業(yè)投資債券的主要目的，通常情況下，企業(yè) 債券收益明顯高于銀行存款收益，且相對較為穩(wěn)定。然而，當(dāng)前我國企業(yè)債券多為平臺債和產(chǎn)業(yè)債，這類債券的融資具有一定公益性，償債能力存在不足的風(fēng)險。而此類債券占企業(yè)債券存量的90%以上。若從政府融資平臺償還能力上看，該平臺的償還能力非常有限。相關(guān)調(diào)查顯示，將近四成的企業(yè)認(rèn)為企業(yè)融資項目收益難以償還融資債券應(yīng)付的本息，企業(yè)資產(chǎn)報酬率低于債券發(fā)行平臺的票息率，有些企業(yè)的回報率甚至更低。由此可見，企業(yè)債券投資的收益也是不穩(wěn)定的，有時甚至要遠(yuǎn)低于銀行存款利息。作為企業(yè)債券投資者應(yīng)充分認(rèn)識到這點(diǎn)。

（二）政策性風(fēng)險

以前，平臺債券融資中，地方政府成為債券發(fā)行企業(yè)的擔(dān)保者，對該企業(yè)的償債可以兜底。國務(wù)院在2014年下發(fā)文件要求地方政府不再行兜底性擔(dān)保，要逐漸消化和置換掉平臺類企業(yè)債券，并極快其轉(zhuǎn)型發(fā)展，以增強(qiáng)債券融資的市場化功能。

（三）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險主要包括債券存續(xù)期間的監(jiān)管風(fēng)險和債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險。企業(yè)債券的發(fā)行期限通常時間較長，如果出現(xiàn)信息不對等，披露不規(guī)范或不及時，就不能有效地保護(hù)債券投資者的利益，進(jìn)而導(dǎo)致債券償還風(fēng)險的增加。這主要是監(jiān)管部門的監(jiān)管不力甚至缺失，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)債券信息披露不規(guī)范、不及時，導(dǎo)致企業(yè)債券投資風(fēng)險加大。此外，債券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)未能盡職盡責(zé)，信用等級不高，存在弄虛作假等現(xiàn)象。這里的中介機(jī)構(gòu)主要是指企業(yè)信用評級及債券承銷商等機(jī)構(gòu)。有調(diào)查顯示將近兩成的債券承銷商不定期回訪債券企業(yè)，對融資項目進(jìn)展情況、企業(yè)償還能力等不能及時了解和掌握。在企業(yè)信用評級方面，由于債券發(fā)行企業(yè)要向信用評級單位支付一定的費(fèi)用，這給信用評級留有較大的操作空間，極易出現(xiàn)虛假評級及惡性競爭等現(xiàn)象。

三、應(yīng)對企業(yè)債券投資風(fēng)險的相應(yīng)措施

（一）推進(jìn)企業(yè)債券改革，鼓勵境外融資

穩(wěn)定企業(yè)債券投資收益就必須不斷改革企業(yè)債券融資模式，使企業(yè)債券融資平臺多元化，融資期限多樣化。鼓勵企業(yè)融資走向國際化，并以此降低企業(yè)融資成本。鼓勵和推進(jìn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)境外債券。相關(guān)部門應(yīng)做好相應(yīng)的發(fā)行審批手續(xù)，為企業(yè)境外發(fā)行債券提供服務(wù)。同時，對政府平臺企業(yè)融資要防范其潛在風(fēng)險，并構(gòu)建風(fēng)險管理及評估的機(jī)制，為企業(yè)債券投資降低風(fēng)險和提高風(fēng)險防范能力。

（二）強(qiáng)化金融市場分析，防范債券投資風(fēng)險

企業(yè)債券投資者應(yīng)關(guān)注政策對象和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，認(rèn)真分析市場，正確認(rèn)識風(fēng)險同收益間的平衡，根據(jù)自身承受市場風(fēng)險的能力來采取回避風(fēng)險的措施。利用組合投資等投資的多樣化來降低和弱化風(fēng)險。同時應(yīng)根據(jù)市場變化不斷調(diào)整投資，做好投資規(guī)劃，實行短期、長期等不同期限相結(jié)合的投資方式來分散和規(guī)避債券投資風(fēng)險。

（三）構(gòu)建信用環(huán)境，強(qiáng)化融資監(jiān)管

企業(yè)債券投資的系統(tǒng)性風(fēng)險主要是信用方面造成的。因此，應(yīng)構(gòu)建良好的社會信用環(huán)境，并以此來強(qiáng)化企業(yè)債券融資監(jiān)管，建立信用服務(wù)平臺和公示、查詢債券發(fā)行企業(yè)及其相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的專欄，對相關(guān)信息實行透明化管理，及時向社會發(fā)布發(fā)行債券企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)信息，接受公眾的監(jiān)督。對于無信、失信的企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)應(yīng)拉入黑名單，并依法懲處其涉事人員的法律責(zé)任。企業(yè)債券存續(xù)期間應(yīng)完善監(jiān)管體系，及時規(guī)范披露發(fā)行債券企業(yè)的相關(guān)信息，尤其是對籌資的使用情況、項目進(jìn)展情況等信息進(jìn)行定期披露，增強(qiáng)信息的準(zhǔn)確性和透明度，設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和專人來接受企業(yè)債券投資人對第三方機(jī)構(gòu)、發(fā)行債券企業(yè)的咨詢及相關(guān)投訴，并及時會同有關(guān)部門查實處理。

總之，企業(yè)債券發(fā)行為企業(yè)融資提供了良好的平臺，但其中也存在諸多風(fēng)險。對于企業(yè)債券投資者而言，應(yīng)時刻關(guān)注市場變化并認(rèn)真分析市場，根據(jù)自身能力來承受債券投資風(fēng)險，并及時采取規(guī)避措施來化解和分散投資風(fēng)險。同時，政府也應(yīng)不斷推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行制度改革，增強(qiáng)企業(yè)債券融資的市場功能發(fā)揮，完善相應(yīng)的監(jiān)管制度和誠信體系，以規(guī)避債券發(fā)行帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，為企業(yè)融資及社會穩(wěn)定提供良好的社會環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉俊.企業(yè)債券投資風(fēng)險控制技巧[J].中國農(nóng)村金融，2014，17：65-66.

[2]洪艷蓉.公司的信用與評價以公司債券發(fā)行限額的存廢為例[J].中外法學(xué)，2015，01：113-129.

[3]張明哲.透視民營企業(yè)債券違約風(fēng)險[J].中國郵政，2016，06：36-37.

作者簡介：

李之光（1984-），男，河南省新密市人，碩士研究生，研究方向為金融市場。