文/金砭 編輯/白琳

CMBC Column 民生廣場(chǎng)

全口徑跨境融資新路徑

文/金砭 編輯/白琳

全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策的施行，對(duì)于銀行代客業(yè)務(wù)而言，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

2016年4月29日，人民銀行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）并于5月起正式施行。《通知》將本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)。對(duì)這兩類機(jī)構(gòu)，人民銀行和國(guó)家外匯管理局不實(shí)行外債事前審批，而是由金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在與其資本或凈資產(chǎn)掛鉤的跨境融資上限內(nèi)，自主開(kāi)展本外幣跨境融資。

企業(yè)跨境融資要求

《通知》打破了過(guò)去企業(yè)外債政策中外資的差別和規(guī)模計(jì)算方式等的管理差異，初步統(tǒng)一了中外資企業(yè)的待遇（不過(guò)外資企業(yè)仍可以選擇過(guò)去的“投注差”管理模式）。特別是對(duì)于中資企業(yè)而言，《通知》拓寬了融資渠道，便于企業(yè)利用境內(nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)合理配置債務(wù)資金來(lái)源。

第一，在借款主體上，依法在中國(guó)境內(nèi)成立的企業(yè)，均可以自行借入外債（包括貿(mào)易融資），但不包括政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)企業(yè)。依此界定，無(wú)論何時(shí)成立的外資房地產(chǎn)企業(yè)，都不得借入外債，因此，2007年6月1日以前（不含）成立的外商投資房地產(chǎn)企業(yè)所享有的仍可在原“投注差”范圍內(nèi)舉借外債的政策，或?qū)⑹站o。

第二，在跨境融資額度方面，《通知》對(duì)于企業(yè)建立了掛鉤凈資產(chǎn)的跨境融資管理模式：企業(yè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額規(guī)模上限不得超過(guò)其凈資產(chǎn)規(guī)模，并要求企業(yè)應(yīng)每年及時(shí)更新跨境融資以及與權(quán)益相關(guān)的信息。

從測(cè)算公式看，政策鼓勵(lì)企業(yè)融入中長(zhǎng)期資金，并傾向于人民幣資金。比如企業(yè)凈資產(chǎn)為100萬(wàn)元，如借入人民幣中長(zhǎng)期外債，最高可借入100萬(wàn)元；如借入外幣短期外債，最高僅可借入等值50萬(wàn)元，兩者差異明顯。

同時(shí)，對(duì)于企業(yè)而言，外幣貿(mào)易融資按20%納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額計(jì)算，期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子統(tǒng)一按1計(jì)算；而人民幣被動(dòng)負(fù)債、貿(mào)易信貸（包括應(yīng)付和預(yù)收）、人民幣貿(mào)易融資等，則不納入跨境融資余額規(guī)模。

此外，對(duì)于外保內(nèi)貸的履約是否納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額，還有待外匯局關(guān)于《通知》的相關(guān)操作細(xì)則出臺(tái)。按照《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)2014[29]號(hào)），外保內(nèi)貸履約形成的對(duì)外負(fù)債未償本金余額，不得超過(guò)其上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)數(shù)額。對(duì)于超過(guò)的部分，對(duì)于外商投資企業(yè)需占用其“投注差”額度，并按短債指標(biāo)進(jìn)行管理；對(duì)于中資企業(yè)則按照擅自借用外債進(jìn)行處罰。對(duì)于履約幣種為人民幣的，按人民銀行規(guī)定，外商投資企業(yè)占用“投注差”額度，中資企業(yè)則可能按擅自借用人民幣外債進(jìn)行處罰。如《通知》的操作細(xì)則出臺(tái)后，將外保內(nèi)貸的履約額納入到跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額中去，將會(huì)降低外商投資企業(yè)的履約額度，但有利于釋放中資企業(yè)辦理人民幣外保內(nèi)貸的空間。

第三，在融資資金的使用上，《通知》規(guī)定外幣資金可結(jié)匯使用，但企業(yè)融入資金的使用應(yīng)符合國(guó)家相關(guān)規(guī)定，用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并符合國(guó)家和自貿(mào)區(qū)的產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控方向。

目前，外匯局關(guān)于企業(yè)跨境融資的管理細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)。對(duì)于融資資金的使用，如為貿(mào)易融資，估計(jì)將會(huì)按現(xiàn)行貿(mào)易融資政策繼續(xù)執(zhí)行；對(duì)于跨境貸款，如按照2013年《外債登記管理辦法》（匯發(fā)[2013]19號(hào)），資金結(jié)匯后應(yīng)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)按照融資合同及外債簽約登記范圍要求使用，但不得結(jié)匯償還國(guó)內(nèi)銀行貸款，不得用于境內(nèi)直接投資。未來(lái)外匯局是否會(huì)放寬外幣外債結(jié)匯的用途，如類似于外幣資金池政策，可辦理意愿結(jié)匯，結(jié)匯資金亦可用于償還人民幣貸款、股權(quán)投資等，還需拭目以待。

第四，《通知》要求，企業(yè)跨境融資的簽約、提款和償還幣種須保持一致，以避免企業(yè)通過(guò)簽約使用人民幣而提款使用外幣來(lái)變相擴(kuò)大跨境融資規(guī)模，并防范企業(yè)的錯(cuò)幣種套利行為。

與中關(guān)村、資金池等跨境融資政策的比較

根據(jù)目前的政策，在《通知》出臺(tái)后，中關(guān)村高新技術(shù)區(qū)的外債試點(diǎn)政策還將繼續(xù)執(zhí)行至2017年5月3日，之后區(qū)內(nèi)企業(yè)將統(tǒng)一按照最新發(fā)布的《通知》模式進(jìn)行外債管理。在中關(guān)村高新區(qū)外債改革試點(diǎn)模式下，試點(diǎn)企業(yè)外債合計(jì)余額可不超過(guò)上年末經(jīng)審計(jì)（或本年度專項(xiàng)審計(jì)）的凈資產(chǎn)的2倍。試點(diǎn)中資企業(yè)包含本試點(diǎn)外債額度的全部負(fù)債不超過(guò)其總資產(chǎn)的75%?？傮w來(lái)看，其試點(diǎn)外債額度要大于本《通知》的核定額，因此，中關(guān)村內(nèi)參與試點(diǎn)企業(yè)可以利用這一年的過(guò)渡期充分利用原試點(diǎn)的外債額度。

對(duì)于參加外幣資金池試點(diǎn)及人民幣資金池的境內(nèi)成員企業(yè)，外幣資金池的外債額度需滿足以下兩個(gè)條件：條件一，跨國(guó)公司外債總規(guī)模≤Σ凈資產(chǎn)×融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。目前的融資杠桿率及宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)均暫設(shè)為1。條件二，資產(chǎn)負(fù)債率≤75%，且跨國(guó)公司外幣資金池項(xiàng)下辦理外債登記后，可根據(jù)商業(yè)原則自主選擇償債幣種。因此，企業(yè)參與外幣資金池的，其外債額度較現(xiàn)行的跨境融資宏觀審慎管理項(xiàng)下核定的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)總額一般要更高，償債幣種選擇也更為靈活。不過(guò)不排除外匯局在未來(lái)的《通知》實(shí)施細(xì)則中將跨國(guó)公司外幣資金池的外債額度調(diào)整為《通知》核定的計(jì)算方式。

對(duì)于人民幣跨境資金池，其采取設(shè)定凈流入上限的模式進(jìn)行管理：跨境人民幣資金凈流入額上限=資金池應(yīng)計(jì)所有者權(quán)益×宏觀審慎政策系數(shù)。其中的宏觀審慎政策系數(shù)值為0.5。由于按該政策流出越多流入便可以越多，且未設(shè)定單方面流入上限，因此與《通知》核定的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額不具有可比性。未來(lái)人民幣資金池境內(nèi)成員企業(yè)是否依照《通知》要求辦理跨境融資，還需人民銀行出臺(tái)相關(guān)政策予以明確。

銀行自身跨境融資要求

2016年1月26日，央行出臺(tái)了《中國(guó)人民銀行關(guān)于擴(kuò)大全口徑跨境融資宏觀審慎管理試點(diǎn)的通知》（銀發(fā)[2016]18號(hào)，以下簡(jiǎn)稱18號(hào)文）；4月30日，又出臺(tái)了《通知》，對(duì)18號(hào)文進(jìn)行了更新。對(duì)銀行而言，更新的主要內(nèi)容是降低了銀行跨境融資額度。

對(duì)于銀行，同樣適用于公式：跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額=Σ本外幣跨境融資余額×期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子×類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子+Σ外幣跨境融資余額×匯率風(fēng)險(xiǎn)折算因子。

其中期限轉(zhuǎn)換因子匯率、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)因子均與18號(hào)文相同，并與企業(yè)適用的相關(guān)因子系數(shù)相同。如期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子按還款期限確定：一年（不含）以上的中長(zhǎng)期跨境融資為1，一年（含）以下的短期跨境融資為1.5。如此，外幣NRA賬戶的短期存款占用跨境融資額度反而要大于外幣NRA賬戶中一年以上期限的存款。此外，匯率風(fēng)險(xiǎn)折算因子也同樣為0.5。

但是，18號(hào)文將表外融資（或有負(fù)債）的類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子設(shè)定為0.2及0.5兩檔，而現(xiàn)《通知》則統(tǒng)一設(shè)定為1。由此導(dǎo)致的銀行表外業(yè)務(wù)占用跨境融資余額的增加，實(shí)際上相當(dāng)于核減了銀行的跨境融資可用余額。

對(duì)于具體的表外融資（或有負(fù)債），其包括銀行向客戶提供的超過(guò)90天以上的已承兌未付款的遠(yuǎn)期信用證、外幣海外代付、內(nèi)保外貸、因向客戶提供基于真實(shí)跨境交易和資產(chǎn)負(fù)債幣種及期限風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理服務(wù)需要的衍生品所形成的對(duì)外或有負(fù)債等，也包括銀行自身因幣種及期限風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理需要，參與國(guó)際金融市場(chǎng)交易而產(chǎn)生的或有負(fù)債。

境內(nèi)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

短期看，鑒于境外銀行對(duì)境內(nèi)企業(yè)授信受到制約、企業(yè)對(duì)于政策的了解程度以及境內(nèi)外資金價(jià)格等因素，企業(yè)跨境借入外債的規(guī)模應(yīng)不會(huì)大規(guī)模爆發(fā)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，境內(nèi)銀行將直接面臨來(lái)自境外同業(yè)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，信貸業(yè)務(wù)可能會(huì)受到一定沖擊，但預(yù)計(jì)面向境內(nèi)企業(yè)的境內(nèi)外銀行聯(lián)合銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)、境內(nèi)銀行對(duì)外擔(dān)保業(yè)務(wù)、境內(nèi)信貸資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)將會(huì)逐漸增加。如對(duì)外擔(dān)保項(xiàng)下，境內(nèi)企業(yè)作為申請(qǐng)人，委托境內(nèi)銀行對(duì)外開(kāi)出保函，再由境外保函受益人向境內(nèi)企業(yè)放款等業(yè)務(wù)，將直接消解原先內(nèi)保外貸項(xiàng)下融資資金不得回流的政策約束。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策的施行，為跨境資金的流入加開(kāi)了一條正途。對(duì)于銀行代客業(yè)務(wù)而言，則是挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。如何利用政策紅利，更好地推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，還需在未來(lái)的具體業(yè)務(wù)實(shí)踐中不斷探索。

作者單位：中國(guó)民生銀行
交易銀行部北京分部