李美蓉+王丹

【摘要】隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的提高，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到國(guó)際大宗商品極大波動(dòng)沖擊的影響也越來(lái)越大，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場(chǎng)是否也會(huì)受到國(guó)際大宗商品的影響？值得我們探究。本文主要針對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格變化對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響進(jìn)行了理論分析，并提出了相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際大宗商品 ?股票市場(chǎng) ?政策建議

一、引言

2002年以來(lái)國(guó)際大宗商品價(jià)格發(fā)生了較大波動(dòng)，呈現(xiàn)過(guò)山車式劇烈波動(dòng)的特點(diǎn)。2002年至2008年國(guó)際大宗商品漲幅超過(guò)了200%，;2008年在全球金融危機(jī)的影響下，國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌40%;隨后隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，其價(jià)格也回歸上升趨勢(shì);2014年下半年開(kāi)始，國(guó)際大宗商品價(jià)格又一次進(jìn)入下跌周期，一直持續(xù)到2016年。這種價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成了一定的影響。而隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展與成熟，股票市場(chǎng)的行情也越來(lái)越能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。大宗商品價(jià)格的波動(dòng)究竟是以哪些途徑對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響的，值得我們進(jìn)行深入探究。

二、國(guó)際大宗商品波動(dòng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響路徑分析

隨著國(guó)際大宗商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)發(fā)展的不斷完善與成熟，國(guó)際大宗商品的金融屬性凸顯的越來(lái)越明顯。國(guó)際大宗商品身上本身所具有的商品屬性與日益凸顯的金融屬性，使得它一方面通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生影響，另一方面則通過(guò)金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)來(lái)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。具體來(lái)說(shuō)，國(guó)際大宗商品是通過(guò)生產(chǎn)渠道、貨幣政策渠道、貿(mào)易渠道以及期貨市場(chǎng)渠道來(lái)影響我國(guó)股票市場(chǎng)的，下面以國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲來(lái)加以分析。

（一）生產(chǎn)渠道

國(guó)際大宗商品是重要的工業(yè)生產(chǎn)材料，從國(guó)際大宗商品的組成來(lái)看，石油、金屬、農(nóng)業(yè)原材料等都是生產(chǎn)初級(jí)品，其價(jià)格的上漲會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本的提高，進(jìn)而影響企業(yè)的收益績(jī)效，股東收益與分紅也會(huì)相應(yīng)減少，最終影響企業(yè)的股票價(jià)值，對(duì)股票市場(chǎng)造成沖擊。

（二）貨幣政策渠道

國(guó)際大宗商品價(jià)格上升會(huì)帶來(lái)通貨膨脹率的上升，并造成通貨膨脹預(yù)期。為此，政府會(huì)采取緊縮性的貨幣政策例如提高利率和再貼現(xiàn)率等來(lái)應(yīng)對(duì)這種通貨膨脹，從而防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。貼現(xiàn)率的上升會(huì)導(dǎo)致股票的估值降低;同時(shí)，利率的提高會(huì)投資者從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，股票價(jià)格與收益下降。另外，緊縮性的政策會(huì)在一定程度上抑制消費(fèi)，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變差，股票市場(chǎng)受影響。

（三）貿(mào)易渠道

我國(guó)是大宗商品進(jìn)口國(guó)，近年來(lái)，我國(guó)對(duì)大宗商品的依存度在逐年上升。對(duì)大宗商品進(jìn)口高度依賴的國(guó)家而言，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲意味著需要支付更多的外匯，這會(huì)帶來(lái)國(guó)際收支失衡。財(cái)富的流出導(dǎo)致本幣遭受貶值的影響，一方面抑制了國(guó)外投資者的投資，另一方面我國(guó)股票市場(chǎng)中存在的熱錢也會(huì)流出大量流出，從而影響股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（四）期貨市場(chǎng)渠道

大宗商品期貨的推出使其金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度逐漸升高，國(guó)際大宗商品期貨市場(chǎng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的均值溢出效應(yīng)和波動(dòng)溢出效應(yīng)也表現(xiàn)的越來(lái)越明顯。根據(jù)投資組合原理，投資者會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平選擇收益率呈負(fù)相關(guān)或者相關(guān)系數(shù)較小的資產(chǎn)來(lái)組合投資，從而使自己在能承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)最大程度的獲益。從前面的分析中可以得出結(jié)論：國(guó)際大宗商品的上漲會(huì)給股票市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面的沖擊，他們之間存在一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此投資者會(huì)在兩者之間進(jìn)行某種投資組合。當(dāng)大宗商品期貨價(jià)格上漲時(shí)，人們?nèi)羰穷A(yù)期其有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，便會(huì)大量拋售手中持有的股票，轉(zhuǎn)向大宗商品期貨市場(chǎng)，從而使股票價(jià)格下跌，股票市場(chǎng)受挫;反之，預(yù)期國(guó)際大宗商品期貨會(huì)下降，投資者便會(huì)拋售大宗商品期貨而更多的購(gòu)買股票，引起股票市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)。

三、政策建議

國(guó)際大宗商品隨對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)及股票市場(chǎng)都有一定的影響，為了更好的應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格變動(dòng)沖擊與防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，提出以下政策建議：

第一，爭(zhēng)取掌握國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)。大宗商品期貨市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展導(dǎo)致大宗商品價(jià)格很大程度上由大宗商品期貨價(jià)格決定，而不是由基本的供求關(guān)系決定。因此，我國(guó)目前雖然是大宗商品主要的進(jìn)口國(guó)家，對(duì)大宗商品有較大的需求，卻不能在大宗商品定價(jià)方面有話語(yǔ)權(quán)，導(dǎo)致我國(guó)在大宗商品交易上處于被動(dòng)。要打破這一窘境，就要爭(zhēng)取掌握大宗商品定價(jià)權(quán)。主要需要從兩個(gè)方面做出努力：一方面，加快發(fā)展國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)交易，并逐步放開(kāi)金融市場(chǎng)，加大與國(guó)際間大宗商品期貨市場(chǎng)的合作與交易，實(shí)現(xiàn)國(guó)際接軌。重點(diǎn)建設(shè)具有一定國(guó)際影響力的期貨交易中心，努力提高國(guó)際大宗商品定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。另一方面，加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。一個(gè)國(guó)家貨幣的地位在很大程度上決定了該國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位對(duì)定價(jià)權(quán)的掌握也有決定性作用，因此，我國(guó)應(yīng)該加快推進(jìn)這一進(jìn)程，爭(zhēng)取早日使人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，從而為掌握大宗商品定價(jià)權(quán)提供支撐。

第二，完善國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)。首先，目前我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展還不夠規(guī)范，政府需要出臺(tái)相關(guān)制度完善其發(fā)展。其次，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的信息披露，提高信息透明度。這可以降低國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)之間出現(xiàn)的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，從而削弱國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)收益率溢出與波動(dòng)溢出效應(yīng)。另外，提高國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的透明度還有利于吸引國(guó)際大宗商品的投資者進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行投資活動(dòng)。最后，加快研發(fā)金融衍生產(chǎn)品以增加投資組合選擇的多樣性，為投資者提供多樣化的投資產(chǎn)品，合理規(guī)避大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)溢出風(fēng)險(xiǎn)。

第三，規(guī)范大宗商品貿(mào)易。為了防止投機(jī)者在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)與國(guó)際大宗商品市場(chǎng)之間進(jìn)行不正當(dāng)?shù)耐稒C(jī)套利交易，監(jiān)管部門應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)范國(guó)際大宗商品交易，嚴(yán)厲打擊國(guó)際游資炒作。對(duì)國(guó)際資金的流動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，設(shè)置相應(yīng)的預(yù)警體系，及時(shí)甄別惡意投機(jī)套利行為，進(jìn)行市場(chǎng)交易規(guī)范。

第四，從投資者的角度。從前文的分析可以看出，大宗商品價(jià)格與我國(guó)股票價(jià)格是存在負(fù)相關(guān)性的，由此可以為投資者的投資策略提供一些建議：一是在投資組合中加入適當(dāng)比例的大宗商品，這樣在大宗商品價(jià)格發(fā)生變動(dòng)或是股票市場(chǎng)行情波動(dòng)時(shí)可以靈活選擇，有助于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，增加資產(chǎn)收益水平;二是在資產(chǎn)配置時(shí)，不管是短期資產(chǎn)配置還是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置，都應(yīng)該在傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)組合中加入部分大宗商品，目的是在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行市場(chǎng)套利與分散風(fēng)險(xiǎn)。三是通過(guò)大宗商品期貨價(jià)格的變動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)該種商品現(xiàn)貨的價(jià)格，并以此來(lái)測(cè)度該種商品相關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格，然后做出正確的股票投資決策。

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作者簡(jiǎn)介：李美蓉（1990-），女，湖北宜昌人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2014（經(jīng)濟(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：國(guó)際能源金融;王丹（1992-），女，山西安康人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2014（經(jīng)濟(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：國(guó)際能源金融。