王堯+馬文

一、利率市場化對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

銀行盈利方式的轉(zhuǎn)變。我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的盈利方式是存貸利差，然而隨著利率市場化的深入，利差收窄，銀行業(yè)迫切尋求新的利潤增長方向。同時(shí)。居民收入及風(fēng)險(xiǎn)偏好也隨經(jīng)濟(jì)增長發(fā)生變化—追求收益而放棄傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄。理財(cái)產(chǎn)品憑借穩(wěn)定收益及較低風(fēng)險(xiǎn)逐漸走俏，成為了廣大投資者尋求保值增值的穩(wěn)定投資工具。而存款業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)的變化，都迫使銀行為應(yīng)對(duì)利率市場化進(jìn)行調(diào)整。

利率市場化加劇同質(zhì)化理財(cái)產(chǎn)品不良競爭。盡管我國個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量多，但是大多數(shù)產(chǎn)品仍是圍繞組織存款進(jìn)行的簡單組合，截止2016年6月底年，454家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品68961只。但是仔細(xì)比較這些理財(cái)產(chǎn)品特征不難發(fā)現(xiàn)涉及業(yè)務(wù)基本上都是證券、保險(xiǎn)、基金等幾種基本的金融工具的組合，收益方式的保證特征、期限結(jié)構(gòu)、預(yù)期收益率、產(chǎn)品幣種選擇方面也大體雷同。大多直接模仿國外的產(chǎn)品，機(jī)械地進(jìn)行一些簡單的設(shè)計(jì)調(diào)整，具有自主創(chuàng)新的優(yōu)秀理財(cái)產(chǎn)品非常少。理財(cái)服務(wù)也只停留在咨詢、代銷產(chǎn)品及提供簡單的投資建議層面上。在經(jīng)歷最近2015年5月11日的降息后，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢。利率市場化的深入，加劇著銀行間攬儲(chǔ)的競爭，一些資產(chǎn)規(guī)模小且風(fēng)險(xiǎn)抵御能力弱的銀行只能通過不斷提高理財(cái)產(chǎn)品收益來吸引投資者，這將導(dǎo)致銀行理財(cái)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，嚴(yán)重威脅著銀行的資金安全。而同質(zhì)化競爭易擾亂理財(cái)市場競爭秩序，在一些惡性競爭的情況下，各商業(yè)銀行只是通過降低手續(xù)費(fèi)，提高預(yù)期收益率來吸引投資者，這將不利于銀行業(yè)穩(wěn)健的經(jīng)營模式。

理財(cái)資金投資方向單一化。全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)分類，包括債券及貨幣市場工具、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款、權(quán)益類資產(chǎn)、金融衍生品、代客境外投資、理財(cái)直接融資工具、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項(xiàng)目、商品類及另類投資資產(chǎn)及其他資產(chǎn)。但是，銀行理財(cái)產(chǎn)品所募集的理財(cái)資金大多投資于債券、貨幣市場工具、貸款類資產(chǎn)，2014和2015兩年間債券及貨幣市場、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款的投資規(guī)模占90%以上，而現(xiàn)有權(quán)益類投資仍是延續(xù)著“假股真?zhèn)钡娜谫Y，即大股東承諾定期回購股權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)上還是債權(quán)融資，而非規(guī)范的股權(quán)融資。此外理財(cái)直接融資工具、信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)項(xiàng)目、帶有遠(yuǎn)期回購機(jī)制的商品類及另類投資資產(chǎn)也統(tǒng)統(tǒng)可看作是債券類資產(chǎn)。

期限錯(cuò)配問題。2016年封閉式理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)募集到42.86萬億元，加權(quán)平均期限為117天，比2015年增加約17天，這說明銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限普遍偏短，而短期化將造成了負(fù)債端和資產(chǎn)端的期限錯(cuò)配，由于銀行主要使用預(yù)期收益率的產(chǎn)品發(fā)售方式，不論理財(cái)產(chǎn)品是否保本，基本上都會(huì)按預(yù)期收益率進(jìn)行兌付。即募集的理財(cái)資金投資尚未終止而理財(cái)產(chǎn)品面臨按預(yù)期收益兌付。所以部分理財(cái)產(chǎn)品依靠“滾動(dòng)發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯(cuò)配、分離定價(jià)”來運(yùn)作，通過滾動(dòng)發(fā)售，用不同期限及成本的資金來匯入資金池，再通過資產(chǎn)組合來投資。雖然這類產(chǎn)品具備比同期限存款利率高，產(chǎn)品申購贖回靈活而成為各類客戶普遍歡迎的產(chǎn)品。但是由于銀行實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了投資標(biāo)的“隱性擔(dān)?！保虼算y行實(shí)質(zhì)上獲取了期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這種運(yùn)作模式缺點(diǎn)在于原本可以傳遞給投資人的風(fēng)險(xiǎn)卻停留于銀行體系，將“直接融資”變成了“間接融資”。成為利率市場化進(jìn)程中的存款替代品，偏離了資產(chǎn)管理行業(yè)的軌道。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展需要加快向真正資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型。

二、針對(duì)發(fā)展我國商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

根據(jù)市場需求為投資人提供個(gè)性化與差異化產(chǎn)品服務(wù)。商業(yè)銀行在推出一款理財(cái)產(chǎn)品前，應(yīng)針對(duì)市場需求做出充分調(diào)查，根據(jù)不同客戶的需求提供全方位、差異化和綜合化的產(chǎn)品與服務(wù)。這就需要理財(cái)產(chǎn)品營銷人員根據(jù)客戶的理財(cái)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及實(shí)際的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行理財(cái)規(guī)劃，推薦適合的投資組合。銀行理財(cái)服務(wù)也應(yīng)從單純的產(chǎn)品介紹向綜合理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)變。比如積極開展私人銀行業(yè)務(wù)為客戶規(guī)劃涉及保險(xiǎn)，現(xiàn)金管理，教育基金，退休計(jì)劃以及財(cái)產(chǎn)和稅務(wù)等多方面服務(wù)。并在法律允許的范圍內(nèi)，積極探索新的投資方向，并適當(dāng)提供個(gè)性化差異服務(wù)，如互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中涌現(xiàn)出的一些另類投資品種，如紅酒、藝術(shù)品甚至是電影等，也是未來銀行理財(cái)產(chǎn)品新的方向。

商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)在合作方式上的創(chuàng)新。目前，我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品多數(shù)是由期貨公司、信托公司等機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)，再交由商業(yè)銀行銷售，除部分與外匯關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品外，商業(yè)銀行很難參與到產(chǎn)品設(shè)計(jì)當(dāng)中。而且當(dāng)該產(chǎn)品獲益時(shí)，投資人、受委托人（信托公司）、投資顧問（期貨公司）和銷售渠道（商業(yè)銀行）共同進(jìn)行收益分配。這與理財(cái)資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好、更直接地滿足企業(yè)融資需求的理念相違背。同時(shí)，就像2015年的傘形信托場外配資一樣，不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估差異也會(huì)給金融體系帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行如果能夠利用自身技術(shù)管理優(yōu)勢，加強(qiáng)在股權(quán)市場、債券市場以及保險(xiǎn)市場的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，不僅能為自身和投資人帶來可觀收益，還能更直接、更有效地投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

預(yù)期收益類理財(cái)產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。預(yù)期收益類理財(cái)產(chǎn)品之所以作為投資者資產(chǎn)管理中獲得穩(wěn)定收益的重要組成部分，這是因?yàn)殂y行在發(fā)售產(chǎn)品時(shí)往往憑借銀行信譽(yù)來實(shí)現(xiàn)。但是傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品期限與投資期限不匹配，商業(yè)銀行往往采取將不同期限及成本資金匯入資金池來集合投資。所以不論單個(gè)產(chǎn)品盈虧，最后都是由銀行采用“搬山填谷”的方式兌付本金收益。由于銀行承擔(dān)了投資過程的“隱形擔(dān)?！保⒉荒軐⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，無法做到“賣者有責(zé)，買者自負(fù)”。在利率市場化的條件下，收益受利率影響變化幅度較大市場資金價(jià)格是自由浮動(dòng)而不再是固定的，這就對(duì)一些預(yù)期收益類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益造成沖擊，而結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品更能符合利率改革的變化。因此，在當(dāng)前利率市場化下，應(yīng)努力發(fā)展借助于金融衍生工具開發(fā)的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，加大研發(fā)凈值型理財(cái)產(chǎn)品的比重來應(yīng)對(duì)利率的變化，減小利率對(duì)預(yù)期收益的影響，提升服務(wù)層次和服務(wù)能力，將銀行理財(cái)從“吸儲(chǔ)”轉(zhuǎn)型到資產(chǎn)管理。

完善信息披露，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)品投資者與商業(yè)銀行之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品在營銷過程中，應(yīng)杜絕虛假標(biāo)注收益率、隱藏和弱化風(fēng)險(xiǎn)提示的現(xiàn)象，而且在正式銷售前，應(yīng)當(dāng)為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)承受能力測評(píng)，確保該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)與客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品說明書應(yīng)該充分披露風(fēng)險(xiǎn)，并且要履行告知投資人投資風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。在利率市場化過程中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要充分認(rèn)識(shí)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品替代存款的作用，對(duì)銀行開展如金融衍生工具等表外業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。

作者簡介：王堯（1991），男，漢族，河南洛陽人，就讀于云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融學(xué);馬文（1990），男，漢族，河南商丘人，就讀于云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。