程子彥

2016年6月12日，全國首個(gè)創(chuàng)新性保險(xiǎn)要素市場——上海保險(xiǎn)交易所（下稱“上海保交所”）揭牌。5個(gè)月后，即11月10日，上海保交所建設(shè)打響“第一槍”——保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)試運(yùn)行，并發(fā)布首批產(chǎn)品。

上海保交所為什么首發(fā)鎖定在保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)？發(fā)布的首批產(chǎn)品是什么？

首批產(chǎn)品總規(guī)模78.8億元

早在掛牌之初，根據(jù)上海保交所的規(guī)劃，到2020年建設(shè)成全國性乃至國際性的保險(xiǎn)交易市場組織，建成具有國際影響力和競爭力的大型風(fēng)險(xiǎn)和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散中心、保險(xiǎn)產(chǎn)品交易中心、保險(xiǎn)再保險(xiǎn)定價(jià)中心、保險(xiǎn)服務(wù)創(chuàng)新中心。

保險(xiǎn)產(chǎn)品交易平臺(tái)就是其中之一。

據(jù)悉，上海保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)首批用戶包括壽險(xiǎn)公司、產(chǎn)險(xiǎn)公司、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資管公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)20余家。

長江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司？太平資產(chǎn)管理有限公司成為首批在平臺(tái)發(fā)行產(chǎn)品的產(chǎn)品管理人，首發(fā)了長江養(yǎng)老—太平洋壽險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃、太平—上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（PPP）項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃共兩只保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品。發(fā)行注冊總規(guī)模78.8億元，首期合計(jì)發(fā)行及登記規(guī)模16億元。

其中，長江養(yǎng)老—太平洋壽險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃，是以保單質(zhì)押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過循環(huán)購買而設(shè)立的資產(chǎn)證券化創(chuàng)新產(chǎn)品。注冊規(guī)模50億元，首期發(fā)行10億元，期限一年。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上分為優(yōu)先A、優(yōu)先B及次級(jí)三檔。

太平—上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（PPP）項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃，總規(guī)模28.8億元，期限5年，用于四川省重點(diǎn)項(xiàng)目配套工程都江堰市濱江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（PPP）項(xiàng)目的建設(shè)，投資計(jì)劃評(píng)級(jí)AAA。該項(xiàng)債權(quán)投資計(jì)劃首筆發(fā)行金額6億元，當(dāng)日通過保交所交易平臺(tái)完成對(duì)招商銀行、興業(yè)銀行、太平洋人壽、招商信諾人壽等4家金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行認(rèn)購。招商銀行認(rèn)購金額為3億元，占比居4家金融機(jī)構(gòu)之首。太平資產(chǎn)管理有限公司擔(dān)任管理人。

兩單均為業(yè)內(nèi)“第一單”

為什么上海保交所的“第一槍”會(huì)選擇這兩只產(chǎn)品呢？

上海保交所董事長曾于璟此前曾表示：“保險(xiǎn)在經(jīng)營過程中會(huì)形成大量的資產(chǎn)，通過上海保交所的交易可以將沉淀的資產(chǎn)盤活，為市場提供流動(dòng)性。”

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲悉，這兩只產(chǎn)品分別為業(yè)內(nèi)第一單循環(huán)購買保單貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和業(yè)內(nèi)第一單以PPP項(xiàng)目為底層資產(chǎn)的債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品。

據(jù)悉，近年來，保單質(zhì)押貸款規(guī)模逐年提高，截至2015年末，行業(yè)規(guī)模已突破2000億元。保單貸款期限短、小額分散，同時(shí)以現(xiàn)金價(jià)值為質(zhì)押非常安全。但該類業(yè)務(wù)的發(fā)展也帶來了保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配難的新問題。目前市面上可實(shí)現(xiàn)大批量資產(chǎn)循環(huán)購買模式的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可謂鳳毛麟角。

何為循環(huán)購買的保單貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品？上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授王時(shí)芬告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者： “循環(huán)購買就是保險(xiǎn)公司在購買資產(chǎn)管理公司理財(cái)產(chǎn)品后，再有新的保險(xiǎn)?！疇C平先前資產(chǎn)管理產(chǎn)品收益帶來的波動(dòng)。因?yàn)檠h(huán)購買，可以不斷有新的收益，使收益平穩(wěn)。”

“長江養(yǎng)老—太平洋壽險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃”，通過資產(chǎn)證券化方式服務(wù)于保險(xiǎn)主業(yè)，協(xié)助壽險(xiǎn)公司為保單持有人的流動(dòng)性需求提供資金支持，優(yōu)化了壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理，促進(jìn)了保單衍生業(yè)務(wù)。

“太平—上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（PPP）項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”的落地是《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》正式頒布后保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資PPP項(xiàng)目的首次嘗試。

近年來，政府推動(dòng)PPP項(xiàng)目的支持政策不斷出臺(tái)，也為保險(xiǎn)資金投資PPP創(chuàng)造了良好環(huán)境。2016年7月，保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資PPP項(xiàng)目。PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大、回報(bào)周期長且收益穩(wěn)定，符合保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，能夠有效化解部分資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。

太平資產(chǎn)管理有限公司認(rèn)為：“此項(xiàng)投資計(jì)劃不僅是太平資產(chǎn)聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴上海建工集團(tuán)在PPP領(lǐng)域做出的重要探索和突破，有助于保險(xiǎn)資金助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革‘降成本的實(shí)施和推進(jìn)，也契合了保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金擴(kuò)大投資范圍的導(dǎo)向，為多元化社會(huì)資金支持西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)?！?/p>

“保交所要穩(wěn)定運(yùn)行至少要3到5年”

曾于瑾曾為保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任，這讓一些業(yè)內(nèi)人士推測，上海保交所可能將保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的登記交易和流轉(zhuǎn)作為初期的發(fā)力點(diǎn)。如今，一語中的。

2013年，保監(jiān)會(huì)將解決保險(xiǎn)資管市場的流動(dòng)性問題提上了議程，于當(dāng)年籌建的中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)”），其功能便是建立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品上市交易的制度規(guī)則和細(xì)則、評(píng)價(jià)體系、公共機(jī)制等，推進(jìn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品上市交易，為保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)打造一個(gè)注冊、登記與交易的平臺(tái)。根據(jù)其構(gòu)想，未來將與外部交易所進(jìn)行交易對(duì)接。

保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)自2014年9月成立以來，目前已擁有273家會(huì)員單位，來自13個(gè)類別的會(huì)員單位覆蓋了保險(xiǎn)資金運(yùn)用全流程。

保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃614項(xiàng)，合計(jì)備案（注冊）規(guī)模15680.21億元。

根據(jù)之前媒體報(bào)道，未來保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)的資產(chǎn)交易平臺(tái)，將有可能合并到上海保交所的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品登記交易平臺(tái)上。

上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院王時(shí)芬教授向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示：“保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，是保險(xiǎn)公司將未賠付（銷售在現(xiàn)在，賠付在將來，所以有資金閑置）的金額交由資產(chǎn)管理公司投資的產(chǎn)品。簡單說，就是保險(xiǎn)公司找專家理財(cái)。目前剛開始規(guī)模不大，但將來可能會(huì)有較大發(fā)展?！?/p>

曾于瑾在近日召開的首屆全球互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)創(chuàng)新論壇上仍謹(jǐn)慎地表示：“保險(xiǎn)交易所模式?jīng)]有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，只有在實(shí)踐中探索，尤其是盈利模式的形成，更需要實(shí)踐的積累?！?他認(rèn)為，保交所要形成穩(wěn)定運(yùn)行的模式，至少也要3到5年的時(shí)間。