邢海洋

貪婪的人更可能高買低賣，對(duì)投資者來說，這是大忌。可當(dāng)你想到資金“躺”在那里也比定期存款賺得多的時(shí)候，還有必要貪婪么？

人類對(duì)于股市波動(dòng)規(guī)律的認(rèn)知，是一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的世界級(jí)難題。迄今為止，尚沒有任何一種理論和方法能夠令人信服并且經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)。2013年諾獎(jiǎng)獲得者羅伯特·席勒對(duì)投機(jī)市場的價(jià)格波動(dòng)做了數(shù)學(xué)分析和行為分析，他的結(jié)論是，幾乎沒什么方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來幾天或幾周股市債市的走向，但也許可以通過研究對(duì)三年以上的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。

巴菲特16年中連續(xù)8次公開推薦指數(shù)基金，他強(qiáng)調(diào)，個(gè)人投資者的最佳選擇就是，買入一只成本費(fèi)率低的指數(shù)基金，通過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者往往能戰(zhàn)勝大部分投資專家。

好消息是，打開炒股軟件，進(jìn)入到上交所和深交所的交易品種頁面，你會(huì)發(fā)現(xiàn)幾年前清一色的上市公司、無窮無盡的板塊名字外，市場上又多出了很多新品種。它們不需要你去挖空心思探聽一家遠(yuǎn)在千里之外的上市公司的虛實(shí)，也不必整個(gè)交易時(shí)間都緊盯著紅紅綠綠的報(bào)價(jià)屏幕手心冒汗，這些新品種滿足了投資者介于頻繁“炒股票”和閉著眼睛申購基金之間的投資需求。換言之，你只需拿出一點(diǎn)時(shí)間，冒一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，就能獲得超過余額寶的收益，雖不能大富貴，總不至于在股市上敗下陣來，使炒股經(jīng)歷成為永久的痛苦記憶。

逆回購

首先，這些新品種中有一種讓你閑置在證券賬號(hào)里只能拿到活期利息的資金“掙”大利息的品種。要知道，銀行活期年利率只有0.35%，1萬元一天才0.10元的利息?？蛇@筆錢放在國債里，或者余額寶里，則可能是0.70元的日息。

通過證券賬戶購買的貨幣基金主要有非交易型的T+0場內(nèi)貨幣基金和交易型的T+0場內(nèi)貨幣基金兩種。其中非交易型的包括匯添富收益快線、華夏保證金理財(cái)和易方達(dá)保證金收益等;交易型的包括華寶興業(yè)現(xiàn)金添益ETF和銀華日利交易型貨幣市場基金等。貨幣市場基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國庫券、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券，其流動(dòng)性好、資本安全性高。投資者可以不受到期日限制，隨時(shí)可根據(jù)需要申購和贖回。很多證券公司，諸如國金證券還提供自動(dòng)申購和贖回貨幣基金的理財(cái)服務(wù)，每天收市后閑置在證券賬戶里的資金都會(huì)被自動(dòng)劃入貨幣基金享受理財(cái)收益，這就更方便投資者在股票投資和理財(cái)中轉(zhuǎn)換保證金，使閑置資金收益提升一個(gè)數(shù)量級(jí)。

貨幣基金收益穩(wěn)定，可有些時(shí)候當(dāng)資金市場貨幣供應(yīng)吃緊，利率會(huì)突然飆升，而此時(shí)因?yàn)轭^寸緊張，企業(yè)迫不得已也往往靠拋售股票籌集資金，股市走勢(shì)會(huì)下行跳水?；靵y時(shí)期，若想既規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，又獲取貨幣市場的“意外”高收益，購買國債逆回購產(chǎn)品是最佳選擇。

2013年諾獎(jiǎng)獲得者羅伯特·席勒通過分析認(rèn)為，幾乎沒有什么方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來幾天或幾周股市債市的走向

所謂國債逆回購，本質(zhì)就是一種短期貸款，個(gè)人通過國債回購市場把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益;而回購方，也就是借款人用自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。貨幣市場資金緊俏的時(shí)候，因?yàn)榻杩钊硕?，國債收益率?huì)大幅度上翹，參與逆回購的借款人有時(shí)會(huì)獲得遠(yuǎn)超過定期乃至貸款利息的收益，如每隔一兩個(gè)月，一天期限的國債逆回購收益年化收益率會(huì)高達(dá)50%。但這個(gè)超高的收益率通常是不可持續(xù)的，第二天收益率會(huì)回歸到正常的年化3%的水平?？杉词故且惶斓?0%年化收益率也很可觀了，以上海為10萬元的最低起買量為例，一般年化收益率按360天計(jì)算，一天收益為139元，而通常一天只有七八元。

投資者越來越青睞于將閑置資金用于購買逆回購?？墒?，如果不是市場資金緊缺，投資者也不必頻繁地在逆回購上操作，畢竟長期限的逆回購會(huì)鎖定資金，且收益不高;短期限的因?yàn)槿虝?huì)收1元/10萬元的手續(xù)費(fèi)，而令本該“錙銖必較”的收益打折扣。

ETF

當(dāng)樂視在萬里之外的內(nèi)華達(dá)沙漠里建一家電動(dòng)汽車工廠的時(shí)候，普通投資者是無法身臨其境地監(jiān)測(cè)其運(yùn)營的，甚至具體到企業(yè)如何籌集資金，造車技術(shù)從哪里獲得，技術(shù)的先進(jìn)性如何等所有的細(xì)節(jié)，一個(gè)普通投資者都無從得知。當(dāng)然，也可以想方設(shè)法去打聽去調(diào)研，可這些都耗時(shí)耗力，本應(yīng)該是基金經(jīng)理的工作。一個(gè)普通股民，手中資金少則幾萬多則幾百萬，卻要付出一份管理幾十億元資金的基金經(jīng)理的精力，這份“職業(yè)”的性價(jià)比太低了，也難怪很多職業(yè)股民都不喜愛自己的工作，盼著早早脫離苦海。

彼得·林奇曾說，家庭主婦在超級(jí)市場或百貨商場選購商品時(shí)，最有資格發(fā)掘好的消費(fèi)類股票。投資股票本可很輕松，不幸的是，如今的網(wǎng)購時(shí)代，中國的主婦們?cè)谔詫毢途〇|上買買買，可這兩家最受歡迎的電商卻都在美國上市，我們每天沉浸于微博與微信等社交平臺(tái)，卻只有資格購買那些被互聯(lián)網(wǎng)顛覆了的、夕陽行業(yè)的股票。不過中國人還是有機(jī)會(huì)分享到經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型機(jī)遇和繁榮，我們可以退而求其次，買不到最好的股票，買不到讓人一目了然的商業(yè)模式，我們至少可以購買一種趨勢(shì)。

我們假想一位面對(duì)樂視猶豫不決的職業(yè)投資者，他居住在大城市，平日接送孩子上學(xué)，他感受到了越來越嚴(yán)重的環(huán)境和交通壓力而看好電動(dòng)汽車的潛力，他可以購買整個(gè)電動(dòng)車行業(yè);或者他看電視新聞，感受到中國制造向著中國“智”造轉(zhuǎn)型的濃厚氣氛，他盡可以購買所有這些致力于技術(shù)升級(jí)的企業(yè)。這樣的投資策略雖難以“撞”上集各種優(yōu)勢(shì)于一身的十倍股，卻也能跑贏經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體大勢(shì)，而作為一個(gè)行業(yè)整體是可以把個(gè)別企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)過濾出去的。這樣的“躺”贏何樂而不為。

這就是ETF的魅力。ETF全稱交易型開放式指數(shù)基金，本質(zhì)上是一只基金，卻不必申購和贖回，花著不菲的申贖費(fèi)。當(dāng)然，因?yàn)榭梢院突鸬姆蓊~轉(zhuǎn)換，它的價(jià)值也完全依托于基金，故而若以年為單位計(jì)量，其價(jià)格中也包含著基金的管理費(fèi)用。在二級(jí)市場上買賣股票，除了交給券商的手續(xù)費(fèi)還有交給稅務(wù)部門的印花稅，ETF卻是免稅的，這就極大地降低了ETF的交易成本。也正因?yàn)榇?，美國所有家庭中，有近一半的家庭投資基金產(chǎn)品，其中約10%的家庭持有ETF產(chǎn)品。

從上證50發(fā)軔的ETF如今已經(jīng)成長為一個(gè)龐大的ETF家族，包含了多種行業(yè)和細(xì)分市場，主題涵蓋也越來越廣。各大基金公司把ETF創(chuàng)新作為增強(qiáng)競爭力的手段，跨市場、跨境等ETF品種也在嘗試中。在A股市場，投資者早可以買到追蹤黃金價(jià)格的ETF品種，不久還能買到追蹤銅的品種。當(dāng)然，和美股中幾千種ETF品種可選擇相比，A股中的ETF還是太少了。

2014年9月19日，阿里巴巴集團(tuán)在紐約交易所敲響開市鐘

跨境ETF

今年年初當(dāng)人民幣貶值預(yù)期高漲的時(shí)候，我見到銀行的理財(cái)室里擠滿了人，大家都很焦慮。包括國泰、博時(shí)、信誠和嘉實(shí)等基金公司的QDII基金都暫停申購或暫停了大額申購，不僅是申購，它們的基金定投也被強(qiáng)制暫停了。年初居民購匯額度更新，人民幣貶值預(yù)期之下大筆購匯需求奔涌而出，爆買海外理財(cái)品種，QDII額度一時(shí)間枯竭，洪流之下，于是淡定無爭的定投人也受到了波及。

當(dāng)定投被外力中斷，指令無法執(zhí)行，所有圍繞定投的分散風(fēng)險(xiǎn)、長期受益的理念一下子“歸零”了，怎不讓人頓生失落感。

好在二級(jí)市場上還有可交易的跨境ETF品種。這些品種中既有追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500和納斯達(dá)克指數(shù)的美股ETF，也有追蹤歐洲股市的品種，其中最著名的是跟蹤香港股市中恒生指數(shù)和國企指數(shù)的品種。此外，追蹤海外油氣公司和石油價(jià)格的ETF更填補(bǔ)了國內(nèi)無法交易海外石油的空白。

投資者直接投資海外市場無門，QDII基金又受制于傭金比例較高、手續(xù)煩瑣、每年換匯額度限制、實(shí)時(shí)行情收費(fèi)等因素的影響，而跨境ETF解決了這些問題，它以人民幣計(jì)價(jià)，既可以在交易所買賣，也可以在場內(nèi)、場外申購贖回，大大降低了個(gè)人投資者以及部分機(jī)構(gòu)投資者投資港股市場的難度。以港股為例，普通的QDII基金管理費(fèi)加托管費(fèi)一般超過2%，ETF追蹤的是指數(shù)，管理費(fèi)只是普通基金的零頭。

使跨境ETF在A股中“鶴立雞群”的則是它的T+0屬性。2015年1月，作為A股眾多交易品種的試點(diǎn)，18只跨境ETF率先放行了T+0。A股的交易時(shí)間與歐股和美股并不同步，開放T+0對(duì)標(biāo)的市場交易時(shí)間和A股交易時(shí)間不重疊的ETF，比如標(biāo)普500ETF、納斯達(dá)克100ETF、DAX30ETF等影響甚微，可對(duì)于和A股交易時(shí)間有重疊的ETF，如H股ETF、恒指ETF等，股價(jià)波動(dòng)劇烈，便激發(fā)投資者的日內(nèi)交易熱情。如今H股ETF日均交易數(shù)億元，已經(jīng)與A股幾大活躍ETF比肩了。

即使是每日只能追蹤收盤價(jià)的美股和歐股ETF，略顯滯后的交易也是值得的。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的統(tǒng)計(jì)開始于1941年，基期位定為10，到今天已有2000多點(diǎn)，在不計(jì)算股息的前提下，年化收益為7%，科技股為主的納斯達(dá)克收益率更高。因?yàn)槊拦筛叨鹊姆€(wěn)定性和超高的回報(bào)率，幾乎每次回撤都成為投資者“撿漏”的機(jī)會(huì)。長期投資美股，絕不會(huì)有A股套在6124點(diǎn)的慘痛經(jīng)歷，即使被套在互聯(lián)網(wǎng)泡沫上，只要堅(jiān)持低位補(bǔ)倉也有著豐厚的回報(bào)。

分級(jí)基金

分級(jí)基金的設(shè)計(jì)機(jī)制，主要是為了滿足投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在一個(gè)投資組合下，基金設(shè)計(jì)者通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。通常高風(fēng)險(xiǎn)的一方向低風(fēng)險(xiǎn)的一方借錢投資，并支付利息;低風(fēng)險(xiǎn)方因而獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益，高風(fēng)險(xiǎn)方則獲得了杠桿，要么大虧，要么大賺。

經(jīng)歷了去年A股的大起大落，分級(jí)A先在牛市中高折價(jià)，繼而在熊市中成為資金的避風(fēng)港，進(jìn)而其投資價(jià)值被發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司等追求固定收益的大機(jī)構(gòu)紛紛涌入抬高了價(jià)格。作為低風(fēng)險(xiǎn)品種的分級(jí)A在短短16個(gè)月中獲得38%的收益，一個(gè)“大神”級(jí)投資品種崛起了。不過大漲之后，分級(jí)A也開始了調(diào)整，開始了擠泡沫的過程。

11月18日，貴州省遵義市匯川區(qū)一家新能源汽車制造廠的生產(chǎn)線上工人在裝配汽車構(gòu)件

分級(jí)基金設(shè)計(jì)復(fù)雜，投資方式多樣，既可買賣差價(jià)，也可套利。不過萬變不離其宗，投資分級(jí)基金也和投資ETF一樣，最好找到自己熟悉的品種，如果不了解基金團(tuán)隊(duì)，追蹤指數(shù)的ETF往往簡單明了。其中，分級(jí)基金的A基金是有利率的，利率一般是現(xiàn)行的一年期存款利率外加一個(gè)約定的息差，如3%。但是這個(gè)收益給投資者的不是現(xiàn)金而是份額，到了每年的定期折算日，基金A也會(huì)漲到包含利息的價(jià)格了。

分級(jí)基金真正精彩的部分應(yīng)該是分級(jí)B，牛市中數(shù)倍放大收益，熊市中則加速虧蝕。對(duì)于看準(zhǔn)方向的投資人，這是除融資融券外另一個(gè)以小博大的工具。這個(gè)工具甚至因融資利息更低，交易無須繳納印花稅而優(yōu)勢(shì)更明顯。