中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng) 徐洪才

“十三五”規(guī)劃實(shí)施以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。如何把握當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策，我從五個(gè)方面和大家進(jìn)行交流。

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)四大政策目標(biāo)表現(xiàn)

從主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)表現(xiàn)為以下四個(gè)方面。

（一）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)總體性的科學(xué)判斷——中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)將呈L型走勢(shì)。過(guò)去，我們主要依靠投資、出口以及低成本的勞動(dòng)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)現(xiàn)在都不復(fù)存在。老齡化社會(huì)漸行漸近，勞動(dòng)力成本提高，資源大量消耗，環(huán)境嚴(yán)重污染，都對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成巨大挑戰(zhàn)。另外，像過(guò)去大規(guī)模投資也不可持續(xù)，出口增長(zhǎng)也面臨著很大的壓力。在過(guò)去的三年時(shí)間里，全球的貿(mào)易增長(zhǎng)總體很疲弱，過(guò)去全球外貿(mào)增長(zhǎng)速度大體上是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩倍左右，現(xiàn)在大概只有二分之一，這意味著外貿(mào)紅利正在逐漸消失。在這樣的背景下，我們要尋求新的突破，就要培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能——?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是“十三五”期間以及未來(lái)十年發(fā)展的重頭戲，也是在五大發(fā)展理念之首，是我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一推動(dòng)力。

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期回穩(wěn)，但下行壓力比較大。GDP增速?gòu)?010年3月12.2%的高點(diǎn)一路下行，2016年6月GDP增速為6.7%。“十三五”規(guī)劃提出未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度保持在6.5%到7.0%之間。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力比較大，具體表現(xiàn)主要是在工業(yè)上。一般來(lái)說(shuō)，工業(yè)增加值的增長(zhǎng)要高于 GDP的增長(zhǎng)，但是最近兩年的情況正好相反，2016年7月工業(yè)增加值實(shí)際增長(zhǎng)只有6.0%，8月只有6.3%，9月只有6.1%，都低于該季度6.7%的GDP增速。

2015年第三季度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最困難的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的“克強(qiáng)指數(shù)”增長(zhǎng)只有0.18%?！翱藦?qiáng)指數(shù)”（Li Keqiang Index）是英國(guó)著名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》在2010年推出的用于評(píng)估中國(guó)GDP增長(zhǎng)量的指標(biāo)，源于李克強(qiáng) 2007年任遼寧省委書(shū)記時(shí)，通過(guò)耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量三個(gè)指標(biāo)分析當(dāng)時(shí)遼寧省經(jīng)濟(jì)狀況?！翱藦?qiáng)指數(shù)”包括三種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：工業(yè)用電量新增、鐵路貨運(yùn)量新增和銀行中長(zhǎng)期貸款新增的結(jié)合。全國(guó)經(jīng)濟(jì)“克強(qiáng)指數(shù)”從2015年底一路上行，到2016年7月創(chuàng)下了歷史新高，達(dá)到了7.18%，說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)情況有恢復(fù)向好的跡象。

中國(guó)制造業(yè)的 PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))總體在50%上下徘徊，2016年8月突破了50%，達(dá)到了50.4%。而服務(wù)業(yè)的PMI一直是在50%以上，2016年8月，服務(wù)業(yè)的PMI是52.7%，這說(shuō)明過(guò)去幾年服務(wù)業(yè)發(fā)展的情況比較好，領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是從宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)先行指標(biāo)來(lái)看，總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是處于比較低迷的狀態(tài)。

（二）物價(jià)水平

2015年我們的 CPI(消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))平均增長(zhǎng)速度是1.4%，2016年一季度突破了2.0%，2016年6月是1.9%，2016年7月是1.8%，到2016年8月又回落到 1.3%左右。另外 PPI(生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù))結(jié)束了過(guò)去四年多的負(fù)增長(zhǎng)，2015年年底在-5.9%左右徘徊，到2016年8月，PPI指數(shù)是-0.8%，負(fù)增長(zhǎng)明顯收窄，這說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通貨緊縮的壓力已經(jīng)明顯緩解。

從各國(guó)貨幣政策執(zhí)行的情況看，美國(guó)、歐洲和日本這幾大經(jīng)濟(jì)體中央銀行的貨幣政策，都是希望把CPI控制在2%左右。中國(guó)目前在1.0%-2.0%之間，作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，這個(gè)消費(fèi)物價(jià)增長(zhǎng)水平有些偏低。根據(jù) 2016年政府工作報(bào)告的要求，我們CPI的目標(biāo)是在2%-3%之間，不超過(guò)3%。我們CPI的構(gòu)成代表性還不足，比如住房?jī)r(jià)格沒(méi)有計(jì)入CPI統(tǒng)計(jì)，還有一些跟居民生活成本密切相關(guān)的消費(fèi)品價(jià)格權(quán)重偏低?？傮w來(lái)看，PPI是向好的，改變了過(guò)去生產(chǎn)領(lǐng)域通貨緊縮狀況。

我們的貨幣政策總體是中性穩(wěn)健的，但是價(jià)栺的變化是多種因素造成的。比如說(shuō)會(huì)受到全球大宗商品價(jià)格變化的影響。像 2015年下半年，石油的價(jià)格跌到每桶30美元以下，2016年上半年的價(jià)格長(zhǎng)了一些，現(xiàn)在大約是每桶50美元。比如說(shuō)最近幾年電子商務(wù)迅速發(fā)展對(duì)物流成本產(chǎn)生了積極的影響，極大地降低了物流的成本。再比如說(shuō)市場(chǎng)化的改革降低了交易的成本，制度的成本也在下降?？傮w而言，物價(jià)水平是穩(wěn)定的。

（三）就業(yè)

就業(yè)是過(guò)去幾年宏觀經(jīng)濟(jì)政策里表現(xiàn)最好的一塊。2015年1-12月城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù) 1312萬(wàn)人；城鎮(zhèn)失業(yè)人員再就業(yè)567萬(wàn)人；就業(yè)困難人員就業(yè)人數(shù) 173萬(wàn)人；城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.05%。2016年1-6月新增就業(yè)717萬(wàn)人；城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.05%。

每年我們要新增1000萬(wàn)左右的退休員工，勞動(dòng)就業(yè)人口總體趨勢(shì)在下降。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化使得新增加了一些就業(yè)崗位，比如說(shuō)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和小微企業(yè)的蓬勃發(fā)展等等，這些方面都是積極的。特別是人口素質(zhì)的提升，中國(guó)現(xiàn)在勞動(dòng)力中有將近1億人口接受了高等教育，在未來(lái)的五到十年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展人口紅利要轉(zhuǎn)向人才紅利，通過(guò)管理和人口素質(zhì)、勞動(dòng)力素質(zhì)的提升釋放經(jīng)濟(jì)的活力和潛力。

（四）國(guó)際收支情況

過(guò)去多年，我們的國(guó)際收支是“雙順差”（國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目都呈現(xiàn)順差），“雙順差”的結(jié)果導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備上升較多。這種趨勢(shì)近幾年發(fā)生了重大的變化，我們的經(jīng)常項(xiàng)目依然保持順差，但是資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)了逆差，這個(gè)逆差在過(guò)去兩年還有所擴(kuò)大，這反映了目前有資本外流的現(xiàn)象。資本外流有其歷史必然性，一方面，當(dāng)人均收入達(dá)到8000美元的時(shí)候，中國(guó)居民在境外的消費(fèi)迅速上升，現(xiàn)在中國(guó)到境外的旅游已經(jīng)突破了1.3億，形成了1萬(wàn)多億元人民幣的海外消費(fèi)；另一方面，很多企業(yè)走出去在海外投資，ODI（對(duì)外直接投資）增長(zhǎng)速度非?？?。最近兩年我們吸收的外資依然保持10%以上的增長(zhǎng)速度，我們對(duì)海外的投資增長(zhǎng)速度也超過(guò)了10%，這是一種新的雙向快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)要結(jié)束過(guò)去寬松的貨幣政策， 2015年年底開(kāi)始第一次加息，預(yù)計(jì)在 2016年年底還有一次加息，這種加息實(shí)際上是引導(dǎo)國(guó)際資本回流美國(guó)。美元升值的結(jié)果就是導(dǎo)致非美貨幣，包括人民幣、歐元、日元以及新型經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值，因此人民幣兌美元出現(xiàn)了貶值的傾向，這種情況實(shí)際也是引導(dǎo)資金外流。

2015年我國(guó)外貿(mào)出口的順差是6000億美元左右，2016年依然保持良好的勢(shì)頭。我們的經(jīng)常項(xiàng)目占 GDP的比重的順差，在2007年、2008年金融危機(jī)的時(shí)候曾經(jīng)達(dá)到了 9%，最近幾年保持在3%左右，2016年一季度是2%，二季度是2.16%。國(guó)際收支失衡的狀況明顯有所好轉(zhuǎn)，特別是經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)的順差和資本項(xiàng)目的逆差抵消一部分，國(guó)際收支總體上處于平衡的狀態(tài)。美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的順差跟GDP的比重大概在3.8%左右。德國(guó)科技產(chǎn)業(yè)出口有競(jìng)爭(zhēng)力，德國(guó)經(jīng)常賬戶的順差占GDP的比重大概是7.8%左右，屬于嚴(yán)重失衡的國(guó)家。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策四大目標(biāo)總體表現(xiàn)很不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在合理的區(qū)間，物價(jià)水平保持穩(wěn)定，就業(yè)總體狀冴非常好，國(guó)際收支基本平衡。我國(guó)短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小。2015年年底，我國(guó)短期外債是9206億美元，占外匯儲(chǔ)備比重的27.64%。我國(guó)擁有境外金融資產(chǎn)約6.22萬(wàn)億美元，對(duì)外金融凈資產(chǎn)約1.6萬(wàn)億美元，外匯儲(chǔ)備約3.2萬(wàn)億美元。

二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力趨緩，結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化

經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在新舊動(dòng)力轉(zhuǎn)換的過(guò)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的特點(diǎn)。

（一）投資增長(zhǎng)速度明顯下滑

2016年7月和8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成累計(jì)同比增長(zhǎng)都只有8.1%。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)在2016年7月增長(zhǎng)速度是5.3%，2016年8月增長(zhǎng)速度是5.4%。民間投資增長(zhǎng)明顯回落，因?yàn)樵谌珖?guó)、全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資中，民間投資占了60%左右。2016年7月和8月，民間投資的增長(zhǎng)速度都只有2.1%。

投資下滑主要有四方面的原因。

第一，房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資出現(xiàn)了兩極分化。一線城市過(guò)熱，三四線城市庫(kù)存仍然較多，總體來(lái)看，房地產(chǎn)吸收投資的空間不大。

第二，因?yàn)楫a(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，制造業(yè)吸收資本的能力明顯下降。未來(lái)兩年我們要大規(guī)模減少鋼鐵和煤炭的產(chǎn)能。

第三，基礎(chǔ)設(shè)施的投資受制于地方政府自身的能力。最近幾年經(jīng)濟(jì)下行，地方政府的財(cái)政收入明顯下降，過(guò)去房地產(chǎn)的土地出讓金是地方政府主要的財(cái)源，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，地方政府財(cái)政入不敷出的狀冴非常嚴(yán)峻。

第四，最近幾年推行PPP（公私合作模式），這種模式共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分散風(fēng)險(xiǎn)，分享收益，但是由于基礎(chǔ)設(shè)施的投資屬于資本密集型，資本規(guī)模比較大，投資周期比較長(zhǎng)，而直接的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和投資回報(bào)比較低。在這種情況下，完全靠政府的投資力不從心，完全靠市場(chǎng)的民間資金沒(méi)有吸引力，因此要發(fā)揮政府和市場(chǎng)兩個(gè)方面的積極性。我們推進(jìn)了此項(xiàng)投融資的創(chuàng)新和改革，但是總體不是很理想。

房地產(chǎn)、制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施的投資占了全部固定資產(chǎn)投資的85%，從這三個(gè)領(lǐng)域的投資狀冴來(lái)看，我們吸收新的投資空間非常有限。

從投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，三大產(chǎn)業(yè)之間的發(fā)展不平衡。農(nóng)業(yè)是我們的基礎(chǔ)，因此第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)比較快；工業(yè)生產(chǎn)總體比較低迷，第二產(chǎn)業(yè)2016年1-8月增長(zhǎng)只有3%；第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)情況相對(duì)較好，在2016年1-8月達(dá)到11.2%。過(guò)去幾年總體速度一路下行，說(shuō)明靠投資驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式不能再持續(xù)。另外從中央、地方以及民間投資的情況看，發(fā)展也非常不平衡。2016年上半年，中央投資的增速為9.6%，民間投資增速只有2.1%。在過(guò)去大半年時(shí)間里，中央財(cái)政在穩(wěn)增長(zhǎng)的過(guò)程中挑了大梁，下一步我們要發(fā)揮民間資金的積極作用。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于某“拍照賺錢”平臺(tái)的已結(jié)束項(xiàng)目任務(wù)數(shù)據(jù)和會(huì)員信息數(shù)據(jù)，其中包括了每個(gè)任務(wù)、會(huì)員的經(jīng)緯度、定價(jià)、任務(wù)完成情況、信譽(yù)值、任務(wù)的開(kāi)始預(yù)訂時(shí)間以及預(yù)訂限額。利用數(shù)據(jù)挖掘思維對(duì)已知數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為能更直觀形象地觀察到數(shù)據(jù)的實(shí)際分布情況，則將其導(dǎo)入地圖之中分類觀察，能夠從定性的角度了解大致分布，并從定量的角度計(jì)算數(shù)據(jù)，進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)果的準(zhǔn)確性和增強(qiáng)說(shuō)服力。在構(gòu)建模型初步階段，有必要理想化假設(shè)部分因素，以簡(jiǎn)化分析問(wèn)題的思維難度，如下:

（二）消費(fèi)增長(zhǎng)小幅回落，出現(xiàn)新的消費(fèi)熱點(diǎn)

過(guò)去幾年，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力明顯上升， 2016年1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增長(zhǎng)速度是10.3%，呈現(xiàn)出較大的韌性。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，住房和汽車這兩個(gè)傳統(tǒng)消費(fèi)都有點(diǎn)疲弱，尤其是住房消費(fèi)，汽車消費(fèi)雖然沒(méi)有大幅下滑，但是增長(zhǎng)也比較疲弱。新的消費(fèi)正在興起，比如旅游消費(fèi)、文化消費(fèi)、信息消費(fèi)、養(yǎng)老消費(fèi)、體育消費(fèi)，但是它們還難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)消費(fèi)的下滑。

（三）外貿(mào)出口形勢(shì)疲弱，吸收外資和對(duì)外投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

最近兩年，外貿(mào)進(jìn)出口出現(xiàn)連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，低于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，低于全球外貿(mào)增長(zhǎng)速度。過(guò)去我們主要采取來(lái)料加工的方式，加工貿(mào)易占主導(dǎo)地位，現(xiàn)在這種比較優(yōu)勢(shì)逐漸減弱。用工成本的上升，環(huán)保要求的提升，還有 2005年到 2013年這幾年間，人民幣對(duì)美元升值差不多達(dá)到35%左右，這些都對(duì)我們的外貿(mào)出口形成了一定的殺傷力。隨著技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們?cè)谌蚍止んw系中往中高端邁進(jìn)，但是速度不快。

2016年1-3月中國(guó)進(jìn)出口、出口、進(jìn)口累計(jì)同比增長(zhǎng)分別為-11.30%、-9.6%、-13.5%。2016年1-8月進(jìn)出口、出口、進(jìn)口累計(jì)同比增長(zhǎng)分別為-7.9%、-7.1%、-9.0%，降幅明顯收窄。2016年1-8月累計(jì)貿(mào)易順差 3548.93億美元，2015年同期順差3594.05億美元。我們的外貿(mào)進(jìn)出口總體上是穩(wěn)定的，沒(méi)有出現(xiàn)大幅度下滑，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出口下滑的勢(shì)頭已經(jīng)止跌企穩(wěn)。

（四）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化，過(guò)剩產(chǎn)能得到化解

2014年第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)是50.6%，2015年是57.7%，2016年上半年達(dá)到59.3%。特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高科技行業(yè)，包括生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)和消費(fèi)性服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展。2016年上半年鋼鐵、煤炭等行業(yè)去產(chǎn)能也卓有成效。這是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的具體表現(xiàn)。

三、財(cái)政金融運(yùn)行出現(xiàn)新特點(diǎn)

（一）財(cái)政收支分析

隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力增大，過(guò)去幾年財(cái)政收支不平衡的狀況明顯惡化。2016年1-8月，中央財(cái)政收入增長(zhǎng)只有4.2%，地方本級(jí)財(cái)政收入增長(zhǎng)是7.6%，中央財(cái)政收入增長(zhǎng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的6.7%，相比于2015年和2014年都有不同程度的下滑。2016年1-8月，中央財(cái)政支出增長(zhǎng)是4.6%，地方本級(jí)財(cái)政支出累計(jì)同比增長(zhǎng)14.2%。這反映中央財(cái)政現(xiàn)在有點(diǎn)入不敷出，財(cái)政狀冴比較困難。

國(guó)民收入的分配結(jié)構(gòu)方面整體來(lái)看比較好，在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了老百姓的收入和居民同步分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利。但是有些情況也要引起高度關(guān)注，比如說(shuō)2016年1-8月，中國(guó)公共財(cái)政收入累計(jì)同比增長(zhǎng)是6.0%，而GDP增長(zhǎng)6.7%，公共財(cái)政收入低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。公共財(cái)政收入在2009年、2010年時(shí)曾達(dá)到25%以上的增速，而當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度大概是10%左右，當(dāng)時(shí)老百姓的收入增長(zhǎng)只有7%到8%。最近兩年發(fā)生了變化，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度達(dá)到 7%，公共財(cái)政收入增長(zhǎng)速度為 7%，老百姓的收入增長(zhǎng)速度也是7%左右，保持了同步增長(zhǎng)，這是較好的現(xiàn)象。2016年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長(zhǎng)只有5.8%，與GDP增長(zhǎng)速度6.7%相比，城鎮(zhèn)居民的收入增長(zhǎng)速度就有些偏低了。

（二）貨幣金融分析

2016年1-8月，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增長(zhǎng)速度相對(duì)保持平穩(wěn)。從 2015年上半年開(kāi)始，廣義貨幣供應(yīng)量的增速大概是11%左右，2015年下半年，廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度就穩(wěn)定在13%左右，2016年1-4月份也在13%左右，其中2月份最高，為14%，從2016年5月以來(lái)有所降低， 5月廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度是 11.8%，6月為11.8%，7月為10.2%，8月是11.4%。相對(duì)于GDP6.7%的增長(zhǎng)速度來(lái)說(shuō)，這樣的貨幣增長(zhǎng)速度比較合適。但是我們對(duì)資金的分配嚴(yán)重失衡，國(guó)有部門拿到資金相對(duì)比較容易，價(jià)栺比較便宜，民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)、三農(nóng)領(lǐng)域拿到資金相對(duì)比較難,而且利率水平比較高，這就出現(xiàn)了融資難、融資貴的問(wèn)題。

2016年1-8月，新增各項(xiàng)貸款8.94萬(wàn)億元，跟 2015年同期相比，少放貸0.46萬(wàn)億元，說(shuō)明信貸投放穩(wěn)健，并開(kāi)始有一點(diǎn)收緊。2016年7月新增信貸資金投放4600億元左右，幾乎100%流到了居民部門，也就是房地產(chǎn)領(lǐng)域。2016年8月新增的貸款約8000多億元，其中將近6000億元流到了居民部門。這說(shuō)明在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，目前我們吸收的銀行資金偏低，由于投資回報(bào)比較低，產(chǎn)能過(guò)剩的狀冴沒(méi)有得到明顯改觀。另外一二線城市房地產(chǎn)異常火爆，拉動(dòng)了居民住房消費(fèi)。

從全社會(huì)資金的利率水平來(lái)看，總體比較平穩(wěn)。中央銀行規(guī)定的一年期貸款基礎(chǔ)利率為4.35%，實(shí)際上大型企業(yè)拿到的資金貸款利率是 6%左右，小微企業(yè)拿到的資金利率可能要超過(guò) 8%，甚至10%。從短期利率來(lái)看，貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)走低，2016年9月14日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）和一年期貸款基礎(chǔ)利率分別為 2.128%和4.35%。

中央銀行 2016年一次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，此后就一直采取公開(kāi)市場(chǎng)操作的辦法來(lái)釋放流動(dòng)性。從匯率的情況看，從2015年8月11日匯率形成機(jī)制新一輪改革以來(lái)，一籃子貨幣的匯率總體上保持相對(duì)穩(wěn)定，但是人民幣兌美元、歐元、日元等主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的匯率水平有很大的波動(dòng)。2016年以來(lái)，人民幣對(duì)美元貶值3.02%、對(duì)歐元貶值5.79%、對(duì)日元貶值21.17%。

美國(guó)華爾街投資銀行高盛集團(tuán)傳言人民幣要大幅度貶值。我在相關(guān)媒體表達(dá)了我的觀點(diǎn)，這是一種誤導(dǎo)市場(chǎng)的做法。

第一，不要過(guò)高地估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生的影響。從2016年1-8月的情冴看，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體表現(xiàn)非常一般。它的主要經(jīng)濟(jì)變量，比如CPI（通貨膨脹率）從來(lái)就沒(méi)有達(dá)到它的政策目標(biāo)——2%，加息的理由并不充分。美國(guó)就業(yè)的情況并不令人滿意，非農(nóng)就業(yè)崗位增長(zhǎng)有限，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用也沒(méi)有想象那么好。過(guò)去幾年，美元對(duì)非美貨幣的升值是一把雙刃劍，一方面吸引國(guó)際資本回流美國(guó)，解決了貨幣投放的問(wèn)題，同時(shí)當(dāng)它的利率水平逐漸向正?；D(zhuǎn)變，另一方面卻打壓了美國(guó)的出口，過(guò)去兩年美國(guó)的出口是負(fù)增長(zhǎng)的，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)快恢復(fù)加息。再加上國(guó)際社會(huì)出現(xiàn)了一些不確定性因素，比如英國(guó)脫歐事件，還有 2016年第四季度每四年一次的總統(tǒng)大選。在這種情況下，國(guó)際社會(huì)包括美國(guó)在內(nèi)都希望金融體系保持穩(wěn)定，因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能到2016年12月底會(huì)有一次溫和的加息，但是不會(huì)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生大的沖擊。

第二，最近幾年，我們的企業(yè)走出去在海外的并購(gòu)發(fā)生了深刻的變化。過(guò)去主要是資源的并購(gòu)，現(xiàn)在很多企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)，主動(dòng)地介入全球產(chǎn)業(yè)鏈的分工，向全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的中高端邁進(jìn)?，F(xiàn)在的并購(gòu)主要是研發(fā)、技術(shù)的創(chuàng)新，品牌的打造，還有營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建立等等。企業(yè)的并購(gòu)行為逐漸理性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)把控的能力在上升，這就不大可能出現(xiàn)大規(guī)模的資本外流。居民境外消費(fèi)能力經(jīng)過(guò)最近幾年的釋放，未來(lái)也不太可能出現(xiàn)連續(xù)的、大規(guī)模快速上升的勢(shì)頭。另外企業(yè)對(duì)外投資的平穩(wěn)增長(zhǎng)的勢(shì)頭還可以保持一段時(shí)間，不會(huì)出現(xiàn)非理性的大規(guī)模資本外逃。因此我們對(duì)美元的需求不會(huì)那么強(qiáng)烈，人民幣貶值的壓力就不會(huì)那么大。

第三，2016年10月，國(guó)際貨幣基金組織同意吸收人民幣加入SDR（特別提款權(quán)），人民幣在 SDR當(dāng)中占了10.92%的份額。未來(lái)幾年，如果主要經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu)，特別是中央銀行按照這樣的比例持有人民幣作為它的外匯儲(chǔ)備，那么對(duì)人民幣的外部需求就會(huì)上升。人民幣加入 SDR以后提升了人民幣的國(guó)際信用地位，這是有利于人民幣升值的。

（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)分化

2016年前三季度，一線城市房地產(chǎn)異?；鸨瑤?kù)存減少，投資回升。2016年1-8月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.4%，商品房銷售金額累計(jì)同比增長(zhǎng)38.7%，商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)25.5%?？傮w來(lái)看，房地產(chǎn)走出了低迷，2016年一季度起出現(xiàn)了正增長(zhǎng)，特別是三四線城市，庫(kù)存消化有所向好。過(guò)去兩年，地方政府為解決三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存過(guò)多的問(wèn)題，采取了一些創(chuàng)新政策，對(duì)三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存的消化有積極的推動(dòng)作用。

（四）滬深股市行情

過(guò)去兩年，滬深股市跌宕起伏，特別是從 2014年下半年開(kāi)始，上海、深圳兩個(gè)證券市場(chǎng)一路走牛，出現(xiàn)了一輪轟轟烈烈的牛市行情。上證綜指從2000點(diǎn)起步，不到兩年的時(shí)間最高達(dá)到了5200點(diǎn)，但是在2015年5月和6月短短兩月里，上證綜指從5200點(diǎn)跌回到3000點(diǎn)左右。這對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面沖擊，有將近30萬(wàn)億元財(cái)富灰飛煙滅。股市異常的波動(dòng)，一方面?zhèn)α似髽I(yè)的融資，使很多企業(yè)無(wú)法發(fā)行新股，另一方面由于股民財(cái)富急劇縮水，對(duì)消費(fèi)有很大的負(fù)面影響。

目前，對(duì)股市信心還沒(méi)有完全恢復(fù)，股市基本在 3000點(diǎn)左右徘徊，但是股票平均市盈率水平在溫和上升。市盈率是指每股價(jià)格除以每股收益，過(guò)去幾個(gè)月市盈率從 14倍左右上升到 15倍，說(shuō)明上市公司的業(yè)績(jī)?cè)谙禄?。上市公司的業(yè)績(jī)受制于宏觀經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)下行的壓力使相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和盈利水平受到了一定的負(fù)面影響。

從短期看，股市信心的恢復(fù)還需要一個(gè)過(guò)程。大家不要盲目地認(rèn)為下一個(gè)轟轟烈烈的牛市又要來(lái)臨了，這不符合現(xiàn)實(shí)。多層次資本市場(chǎng)體系的建立和完善還需要一個(gè)過(guò)程，同時(shí)我們也應(yīng)該拋棄過(guò)去炒作投機(jī)的理念，要倡導(dǎo)價(jià)值投資、理性投資的理念，對(duì)投資回報(bào)不應(yīng)該抱有不切實(shí)際的期待，對(duì)上市公司和股市投資的風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)一步高度重視。

四、貨幣政策有新表現(xiàn)

2015年以來(lái)，穩(wěn)健貨幣政策逐步朝寬松方向微調(diào)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低企業(yè)融資成本成為金融調(diào)控重要任務(wù)。中央銀行加強(qiáng)定向調(diào)控，政策工具不斷創(chuàng)新，整體金融形勢(shì)平穩(wěn)運(yùn)行。

（一）貨幣金融運(yùn)行的特點(diǎn)

1．貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度相對(duì)平穩(wěn)

貨幣供應(yīng)量增速平穩(wěn)，銀行體系流動(dòng)性充裕；社會(huì)融資結(jié)構(gòu)和跨境資本流動(dòng)出現(xiàn)新變化；加強(qiáng)影子銀行體系監(jiān)管，中國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)新特征；金融調(diào)控劍指“融資難、融資貴”，企業(yè)融資成本有所回落。

2．創(chuàng)新貨幣政策工具精準(zhǔn)發(fā)力

創(chuàng)新貨幣政策工具定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。2016年上半年以來(lái)，中央銀行還采取公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)替代下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，基本保證了貨幣體系、貨幣銀行短期市場(chǎng)的流動(dòng)性的需要。

3．金融改革開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)

一是加快利率和匯率市場(chǎng)化。過(guò)去兩年利率的市場(chǎng)化和匯率的自由化進(jìn)展很快，我們一年期的名義利率是1.5%左右，進(jìn)一步下調(diào)利率的空間比較小。一方面下調(diào)利率刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策效應(yīng)逐步遞減，另一方面利率的下調(diào)可能會(huì)激勵(lì)國(guó)內(nèi)的資金流出去，這種情況會(huì)推動(dòng)人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)一步貶值。下一步為了保證貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性合理的充裕，可能會(huì)進(jìn)一步降低法定存款準(zhǔn)備金率。

二是隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加，“三去一降一補(bǔ)”（去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠杄、降成本、補(bǔ)短板）的推進(jìn)，銀行體系改革取得新進(jìn)展。另外資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)行業(yè)的改革也有一定的進(jìn)展。

三是擴(kuò)大簡(jiǎn)政放權(quán)，激活市場(chǎng)活力。比如我們發(fā)展了一批中小金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)和民營(yíng)銀行的發(fā)展也比較快。

四是推動(dòng)資本賬戶開(kāi)放，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。2016年上半年以來(lái)，銀行間市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放大量的境外金融機(jī)構(gòu)，包括中央銀行在銀行間市場(chǎng)開(kāi)放，他們也適應(yīng)了人民幣加入SDR，適應(yīng)了人民幣進(jìn)一步國(guó)際化發(fā)展的趨勢(shì)。另外，在自貿(mào)區(qū)推進(jìn)人民幣的國(guó)際化和資本賬戶的開(kāi)放，以及滬港通、深港通、滬倫通的推進(jìn)，金融改革開(kāi)放取得了很大的成果。

（二）2015年以來(lái)我國(guó)的貨幣政策

2015年以來(lái)，我國(guó)的貨幣政策主要有以下幾個(gè)階段。

1．降準(zhǔn)

自2015年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率 0.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率 0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

2．降息

自2015年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào) 0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

3．樓市“330 新政”

2015年3月30日有關(guān)部門“三箭齊發(fā)”。一是對(duì)擁有一套住房且相應(yīng)購(gòu)房貸款未結(jié)清的居民購(gòu)二套房，最低首付款比例調(diào)整為不低于40%。二是使用住房公積金貸款購(gòu)買首套普通自住房，最低首付20%；擁有一套住房并已結(jié)清貸款的家庭，再次申請(qǐng)住房公積金購(gòu)房，最低首付30%。三是個(gè)人將購(gòu)買2年以上(含兩年)普通住房對(duì)外銷售免征營(yíng)業(yè)稅。

4．再次降準(zhǔn)

中國(guó)人民銀行決定，自 2015年 4月 20日起，下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平。

5．第一次“雙降”

自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào) 0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

6．第二次“雙降”

自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。其中，一年期貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%;一年期存款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，放開(kāi)一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，額外降低縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)。

7．第三次“雙降”

自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。一年期貸款利率下調(diào) 0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；其他各檔次貸款及存款利率、人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率相應(yīng)調(diào)整；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，并抓緊完善利率的市場(chǎng)化形成和調(diào)控機(jī)制，加強(qiáng)央行對(duì)利率體系的調(diào)控和監(jiān)督指導(dǎo)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

8．2016年首次降準(zhǔn)

自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。下調(diào)后，大型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率由17%降至16.5%，中小商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率由15.5%降至15.0%。

2016年降準(zhǔn)降息的政策頻率急劇下降。我們的工作重心發(fā)生了轉(zhuǎn)移，過(guò)去更關(guān)注需求側(cè)，通過(guò)總需求的管理來(lái)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，現(xiàn)在要把短期的需求管理政策和長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革政策相結(jié)合，因此2016年的工作重心轉(zhuǎn)移到以“三去一降一補(bǔ)”為重心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上去。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要解決現(xiàn)在供給質(zhì)量、供給結(jié)構(gòu)以及供給效率比較低等問(wèn)題。過(guò)去兩年，中國(guó)老百姓海外消費(fèi)需求不斷上升，在海外大包小包買了很多價(jià)廉物美的產(chǎn)品，這反映國(guó)內(nèi)的關(guān)稅水平、物流成本偏高，而生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量偏低。因此我們著眼于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要提高全要素生產(chǎn)率，要更多地關(guān)注供給側(cè)技術(shù)的進(jìn)步、結(jié)構(gòu)的調(diào)整。供給側(cè)也有“三駕馬車”，一是資本的投入，我們要關(guān)注投資的質(zhì)量、效益和結(jié)構(gòu)，要引導(dǎo)資金向民生領(lǐng)域、高科技領(lǐng)域等短板領(lǐng)域流動(dòng)。二是勞動(dòng)，要激活就業(yè)市場(chǎng)，提高勞動(dòng)者的素質(zhì)。三是技術(shù)進(jìn)步，最近幾年，我們對(duì)研發(fā)的投入明顯上升，每年新增加的國(guó)際專利也明顯上升，中國(guó)正在成為一個(gè)創(chuàng)新大國(guó)。另外，我們?cè)谡呱线M(jìn)行調(diào)整，從2016年開(kāi)始把從事研發(fā)投入的資金作為長(zhǎng)期的資本形成，使之計(jì)入GDP，計(jì)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，鼓勵(lì)大家研發(fā)投入，鼓勵(lì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。把短期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總需求管理和中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與改革相結(jié)合，既關(guān)注眼前，也惠及長(zhǎng)遠(yuǎn)，既穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又優(yōu)化就業(yè)結(jié)構(gòu)。

五、對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策措施的建議

通過(guò)以上四個(gè)方面的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，我們對(duì)于當(dāng)前應(yīng)該采取的有針對(duì)性的政策措施，提出以下建議。

（一）財(cái)政政策

在財(cái)政政策方面，要繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，穩(wěn)步推進(jìn)財(cái)稅體制改革。

第一，繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，尤其是營(yíng)業(yè)稅改增值稅。2016年5月1日，營(yíng)改增進(jìn)一步擴(kuò)大了范圍，建筑業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等這些領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大可以減少重復(fù)征稅。按照2016年年初的計(jì)劃，2016年要減少稅負(fù)5000億元，這實(shí)實(shí)在在地降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本，讓企業(yè)輕裝上陣，這屬于供給側(cè)的改革。

第二，適當(dāng)擴(kuò)大中央財(cái)政支出與赤字規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，在總需求疲弱的時(shí)候，政府多投資一點(diǎn)，多花一點(diǎn)錢，這是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。但是，好鋼用在刀刃上，支出要考慮到支出的效率和結(jié)構(gòu)。在2016年9月杭州G20峰會(huì)上，我們提出要在短板領(lǐng)域增加5000億元支出。短板領(lǐng)域有哪些呢？一是民生領(lǐng)域，像醫(yī)療、衛(wèi)生、教育、養(yǎng)老等等。二是高科技領(lǐng)域，特別是先進(jìn)裝備制造業(yè)，符合《中國(guó)制造2025》發(fā)展方向。三是隨著對(duì)高速公路、高速鐵路、機(jī)場(chǎng)、碼頭等交通基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加，政府在這些方面應(yīng)該發(fā)揮更大的作用，引導(dǎo)社會(huì)資本合理有序地流動(dòng)，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。

2015年，我國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重是2.3%，2016年年初計(jì)劃擴(kuò)大到3%，這仍然是比較安全穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，符合國(guó)際慣例。美國(guó)和歐洲公共政府負(fù)債與GDP的比重都是100%，日本約250%，所以擴(kuò)大政府的財(cái)政支出和赤字規(guī)模不會(huì)增加我們的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

第三，適當(dāng)擴(kuò)大公共投資。全國(guó)各地都采取了相應(yīng)的政策措施。比如北京市國(guó)資委出臺(tái)了《北京市國(guó)資委國(guó)有經(jīng)濟(jì)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，未來(lái)五年，北京市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有資本的重新布局有一個(gè)新的政策，就是把其中80%左右的國(guó)有資本集中在公共產(chǎn)品、公共服務(wù)領(lǐng)域的投資。同時(shí)在這個(gè)領(lǐng)域投資的國(guó)有企業(yè)、國(guó)有資本的持股比例不能低于60%。未來(lái)這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括公共部門的投資，會(huì)進(jìn)一步加大。

第四，挖掘消費(fèi)增長(zhǎng)的潛力?，F(xiàn)在大家倡導(dǎo)文明健康的消費(fèi)方式,一些新型消費(fèi)上升比較快，比如信息消費(fèi)、旅游、養(yǎng)老、健康、體育等等。推進(jìn)農(nóng)村城鎮(zhèn)化發(fā)展的進(jìn)程，消費(fèi)增長(zhǎng)潛力巨大。“十三五”期間，中國(guó)要解決3億農(nóng)民市民化的問(wèn)題，把3億農(nóng)民（西部地區(qū)1億人口，城中村1億人口，城鎮(zhèn)流動(dòng)人口1億人口）變成市民，這3億農(nóng)民變成市民以后消費(fèi)能力將極大提升，另外也會(huì)拉動(dòng)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施投資。2020年將會(huì)有6億人口的中產(chǎn)階層，這將產(chǎn)生一個(gè)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)。最近幾年，大量的資本流出在海外投資并購(gòu)，同時(shí)海外的資本也大量涌入中國(guó)，中國(guó)仍然是吸引國(guó)際資本的熱土。特別是一些跨國(guó)公司圍繞“一帶一路”建設(shè)，在一些節(jié)點(diǎn)城市進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的重新布局，為未來(lái)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極的影響。

第五，落實(shí)好社會(huì)政策的兜底要求。社會(huì)政策要兜底，就是要實(shí)現(xiàn)公共服務(wù)的均等化，實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)全覆蓋的全國(guó)統(tǒng)一的社會(huì)保障體系。要按照《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》要求，把部分國(guó)有資產(chǎn)劃撥用于補(bǔ)充社會(huì)保障基金；增加國(guó)有企業(yè)的分紅比例，到2020年現(xiàn)金分紅要達(dá)到30%，來(lái)充實(shí)社保的實(shí)力；同時(shí)解決過(guò)去社保里中央和地方的關(guān)系，以及公務(wù)員和企業(yè)事業(yè)單位之間雙軌制等歷史遺留問(wèn)題。

第六，穩(wěn)步推進(jìn)財(cái)稅體制改革。財(cái)稅體制改革是改革中一個(gè)難啃的硬骨頭。2014年，中共中央政治局會(huì)議審議通過(guò)了《深化財(cái)稅體制改革總體方案》，吹響了新一輪財(cái)稅體制改革的進(jìn)軍號(hào)。根據(jù)部署，2016年基本完成深化財(cái)稅體制改革的重點(diǎn)工作和任務(wù)，2020年各項(xiàng)改革基本到位，現(xiàn)代財(cái)政制度基本建立。過(guò)去的幾年，我們做了很多卓有成效的工作。比如在預(yù)算體制改革方面，在預(yù)算的制定、執(zhí)行、監(jiān)督這些環(huán)節(jié)方面進(jìn)一步規(guī)范化，強(qiáng)調(diào)了責(zé)任。2015年通過(guò)債務(wù)置換的方式解決了部分地方政府的財(cái)政壓力。2009年、2010年，我們?cè)趹?yīng)對(duì)金融危機(jī)的過(guò)程當(dāng)中形成了一部分短期的負(fù)債，這種短期的債務(wù)在最近兩年形成償債的高峰，我們通過(guò)把短期的負(fù)債變成長(zhǎng)期的負(fù)債置換的方式，解決了當(dāng)期的償債壓力。

（二）貨幣政策

第一，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增長(zhǎng)速度應(yīng)該保持在11%到13%之間。包括信貸資金的投放，社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)，都要保持適度的增長(zhǎng)，要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)工商企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)良好的相對(duì)寬松的貨幣金融環(huán)境。

第二，適時(shí)降低金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率?，F(xiàn)在整體的存款準(zhǔn)備金率偏高，大型國(guó)有銀行是16%左右，還有進(jìn)一步下調(diào)的空間。根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的合理需要和利率水平，保持適當(dāng)?shù)墓?jié)奏局部下降。我覺(jué)得把法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)到5%到6%左右是一個(gè)比較理性的狀態(tài)。

第三，積極發(fā)揮信貸政策在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的積極作用，要有保有壓。對(duì)于要淘汰的落后產(chǎn)能領(lǐng)域和僵尸企業(yè)，要果斷收緊信貸；對(duì)要支持的短板領(lǐng)域要擴(kuò)大支持的力度。

第四，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，特別要形成一個(gè)完整的、連續(xù)的、光滑的國(guó)債收益率曲線。在一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系里，中央銀行的宏觀調(diào)控主要在公開(kāi)市場(chǎng)操作完成的。比如美聯(lián)儲(chǔ)主要依靠公開(kāi)市場(chǎng)操作，在聯(lián)邦基金市場(chǎng)利率中通過(guò)投放貨幣、回籠貨幣來(lái)調(diào)控基準(zhǔn)利率的水平。目前，我們公開(kāi)市場(chǎng)操作的作用越來(lái)越大，國(guó)債市場(chǎng)資金池的規(guī)模也越來(lái)越大，但是還存在一些結(jié)構(gòu)性的缺陷。比如長(zhǎng)期國(guó)債是有的，但是短期國(guó)債比較少，要形成短期的、中期的、長(zhǎng)期的相對(duì)連續(xù)穩(wěn)定、發(fā)展平衡的國(guó)債市場(chǎng)和期限結(jié)構(gòu)。過(guò)去的期限結(jié)構(gòu)不太完整，因此央行在構(gòu)造市場(chǎng)利率走廊、引導(dǎo)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率方面，要通過(guò)疏導(dǎo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制、價(jià)格形成機(jī)制。這是未來(lái)金融改革和貨幣政策創(chuàng)新的重點(diǎn)。

第五，提升大型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。特別是要提高國(guó)有企業(yè)對(duì)資金價(jià)格信號(hào)的敏感性。

第六，保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。人民幣要國(guó)際化，金融要進(jìn)一步開(kāi)放。資金的價(jià)格對(duì)內(nèi)是利率的變化，對(duì)外是匯率的變化，這兩個(gè)價(jià)格信號(hào)的波動(dòng)，要保持相對(duì)穩(wěn)定。這種相對(duì)穩(wěn)定是我們自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要，同時(shí)也是對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的巨大貢獻(xiàn)。此外，雙邊匯率也要保持相對(duì)穩(wěn)定。要通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，技術(shù)的進(jìn)步，創(chuàng)新的推動(dòng)來(lái)提升外貿(mào)企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)能力。而不是通過(guò)匯率的大幅度調(diào)整來(lái)解決。

第七，要加快發(fā)展多層次金融服務(wù)體系。過(guò)去我們長(zhǎng)期依賴銀行體系間接融資，未來(lái)我們要形成不僅有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，還有場(chǎng)外市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)等區(qū)域性的資本市場(chǎng)，形成多層次的金融市場(chǎng)體系。要鼓勵(lì)私募股權(quán)投融資、PPP（公私合作關(guān)系）等創(chuàng)新的投融資形式來(lái)推動(dòng)金融體系的完善，滿足企業(yè)多樣性的融資需求，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融體系的客觀要求。