崔鵬

這是我同一天收到的兩個(gè)讀者發(fā)到我郵箱里的問(wèn)題—怎樣才算是價(jià)值投資者。開(kāi)始我還以為是同一個(gè)人在發(fā)郵件時(shí)重復(fù)操作造成的。

回答這個(gè)問(wèn)題對(duì)于一個(gè)自認(rèn)為是價(jià)值投資者又好為人師的人來(lái)說(shuō)是一種享受。我感覺(jué)這有點(diǎn)像牛的反芻—把自己吃進(jìn)去的東西吐出來(lái)再吃一遍，雖然旁觀者并不一定多喜歡這個(gè)過(guò)程，但反芻者自己卻津津有味。

不比喻了，還是來(lái)說(shuō)一下什么是價(jià)值投資者。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，以投資標(biāo)的未來(lái)可能獲得的現(xiàn)金流狀況為投資依據(jù)的投資者，就是價(jià)值投資者。

上邊那句話在新媒體時(shí)代算是又長(zhǎng)又費(fèi)解的了，但是我實(shí)在不能歸納得更言簡(jiǎn)意賅。如果你沒(méi)看明白就再看一遍吧。

其實(shí)，大多數(shù)公司人，那些不投資股票、只把錢放到銀行吃利息的，都是價(jià)值投資者—他們最看重銀行或者理財(cái)產(chǎn)品的利息有多高不是嗎？只不過(guò)這些保守的價(jià)值投資者，并沒(méi)有非常關(guān)注自己投入資產(chǎn)的使用效率，也就是沒(méi)有關(guān)注投資和風(fēng)險(xiǎn)的“邊界”。

“邊界”在各個(gè)領(lǐng)域都非常重要。投資的3個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)是，收益、風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間。理性的價(jià)值投資者應(yīng)該把自己的錢放到在相對(duì)最短時(shí)間內(nèi)、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)最小、投資收益最高的投資品上。把錢存在銀行顯然不是，銀行正是利用了儲(chǔ)戶的這種“非理性”賺到了錢。而這種非“邊界”領(lǐng)域的存在也說(shuō)明，尤金·法碼所說(shuō)的有效市場(chǎng)只是一種理想狀態(tài)。人類是相對(duì)理性而不是絕對(duì)理性的。

而相對(duì)理性的特性正是人類發(fā)展的動(dòng)力，因?yàn)橄鄬?duì)理性才使市場(chǎng)有了形成的可能。也可以說(shuō)，錯(cuò)誤的認(rèn)知是人類發(fā)展的動(dòng)力，因?yàn)橐粋€(gè)市場(chǎng)中總有一半的人對(duì)行情的判斷是錯(cuò)誤的。

的確，在尋找投資邊界的路上，除了價(jià)值投資還有其他方法。比如有的聰明人，他們根據(jù)市場(chǎng)中各種交易總結(jié)出的數(shù)學(xué)模型計(jì)算未來(lái)各種市場(chǎng)情況發(fā)生的概率和期望值。如果現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)定價(jià)出現(xiàn)“錯(cuò)誤”，那么這些模型建立者就可以利用真實(shí)期望值和理性期望值之間的偏差獲得收益。由于這種期望值之間的偏差不大（即使市場(chǎng)會(huì)定錯(cuò)價(jià)，也不會(huì)傻到?jīng)]邊），所以數(shù)學(xué)模型狂們通過(guò)增加交易杠桿和加大交易頻率來(lái)增加投資收益。這就是那些所謂的“寬客”。

不過(guò)一個(gè)普通投資者，如果需要我提供選擇建議，我還是建議你走價(jià)值投資的路。

這是因?yàn)樽鲆粋€(gè)模型狂更難，而且很多情況下，由于數(shù)學(xué)對(duì)現(xiàn)實(shí)的描述不夠準(zhǔn)確，還有可能算錯(cuò)。更要命的是，杠桿提高了，時(shí)間很可能變成這些投資者的敵人，而它本該是你的朋友。很多寬客其實(shí)是在和掛在墻上的鐘打賭，出現(xiàn)極小概率事件的可能，會(huì)由于時(shí)間的改變而增大，而這種危機(jī)遲早會(huì)出現(xiàn)。

而價(jià)值投資者，你只需要掌握高中數(shù)學(xué)就夠了（其實(shí)高中數(shù)學(xué)對(duì)于價(jià)值投資來(lái)說(shuō)都有點(diǎn)太多了）。理性的價(jià)值投資者需要對(duì)數(shù)學(xué)敏感，但他們尋找投資邊界（也就是他們的圣杯）的方式是通過(guò)增加延長(zhǎng)投資的時(shí)間增加未來(lái)的可預(yù)測(cè)性，從而降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，以及提高投資的平均收益率。價(jià)值投資中所說(shuō)的預(yù)測(cè)，是指預(yù)計(jì)某種投資品未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的水平，而不是現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格。

很多剛剛開(kāi)始的投資者往往會(huì)質(zhì)疑價(jià)值投資的效率，他們寧愿相信那些價(jià)格預(yù)測(cè)者毫無(wú)理由的判斷（其中一些人根本就是騙子）。你可以反過(guò)來(lái)想一下，如果未來(lái)現(xiàn)金流變化不規(guī)律的投資品的短期價(jià)格是可以預(yù)測(cè)的，那為什么福布斯排行榜中沒(méi)有一個(gè)億萬(wàn)富翁是靠這一行有錢的。

走的慢，總比走錯(cuò)路好。