向勁靜

國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格將進(jìn)入上升周期，作為新疆最大規(guī)模牧場(chǎng)奶源供應(yīng)商的西部牧業(yè)，在錄得上市以來(lái)最差業(yè)績(jī)后，有望迎來(lái)扭虧為盈的機(jī)會(huì)。

作為A股市場(chǎng)中奶牛存欄量（即養(yǎng)殖場(chǎng)里所養(yǎng)的奶牛數(shù)目）最多的乳企，原奶價(jià)格的回升，使得新疆西部牧業(yè)股份有限公司（下稱“西部牧業(yè)”，300106.SZ）有了觸底回升的機(jī)會(huì)。

過(guò)去幾年，受制于國(guó)際原奶價(jià)格的持續(xù)調(diào)整，西部牧業(yè)的盈利能力也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。近日，西部牧業(yè)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，其凈利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅下滑，這也會(huì)成為自公司上市以來(lái)最差的業(yè)績(jī)。

西部牧業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因有哪些？是否與原奶行業(yè)的調(diào)整有關(guān)？倘若原奶價(jià)格回升，西部牧業(yè)是否會(huì)在四季度獲得轉(zhuǎn)機(jī)？布局的嬰幼兒配方奶粉，能否對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)動(dòng)力？帶著這些問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者于10月20日在西部牧業(yè)的投資者交流平臺(tái)向其財(cái)務(wù)總監(jiān)張予惠和董秘梁雷提問(wèn)，均得到了相關(guān)解答。

上市以來(lái)最差業(yè)績(jī)預(yù)告

10月14日，西部牧業(yè)發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，三季度公司的凈利潤(rùn)同比下降401%～386%，虧損金額約為5800萬(wàn)元-5500萬(wàn)元。《投資者報(bào)》記者查看公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這將是西部牧業(yè)自2010年上市以來(lái)取得的最差業(yè)績(jī)。

究其原因，西部牧業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)張予惠對(duì)記者表示，主要有三點(diǎn)：一是原奶價(jià)格持續(xù)低迷，造成養(yǎng)殖企業(yè)虧損；二是公司2015年收購(gòu)伊利乳業(yè)新成立的全資子公司西牧乳業(yè)，目前正值產(chǎn)品“西悅”的投入期及市場(chǎng)拓展期，銷售費(fèi)用開(kāi)支較大；三是公司對(duì)外投資大，形成較大財(cái)務(wù)支出壓力，造成財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。

據(jù)了解，西部牧業(yè)在2014～2015年投資合建了13家專業(yè)牛奶養(yǎng)殖公司，這也是造成業(yè)績(jī)大幅虧損的原因之一。

根據(jù)此前的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，公司仍有9.32億元短期借款。張予惠對(duì)此表示，針對(duì)西部牧業(yè)的高額短期借款，目前正在通過(guò)政策性的中長(zhǎng)期貸款及增加融資租賃業(yè)務(wù)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，從而緩解高額短期借款帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從1月4日至10月20日，其開(kāi)盤價(jià)為19.79元，收盤價(jià)為16.93元。其中，最高價(jià)為19.99元，最低價(jià)為11.11元，期間的跌幅為15%。由此看出，今年以來(lái)西部牧業(yè)沒(méi)能為投資者帶來(lái)什么收益。那么，接下來(lái)公司將采取怎樣的措施回報(bào)投資者呢？

張予惠對(duì)記者說(shuō)道：“為了努力提高公司未來(lái)的回報(bào)能力，公司擬將加快實(shí)施募集資金投資項(xiàng)目，提高募集資金使用效率，還將在今后采用現(xiàn)金方式讓股東獲得即期收益?！?/p>

未來(lái)重點(diǎn)布局奶粉

西部牧業(yè)稱，在未來(lái)的發(fā)展中，嬰幼兒配方奶粉將成為公司重點(diǎn)打造的板塊之一。

今年5月18日，西部牧業(yè)獲得了新疆自治區(qū)食品藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的嬰幼兒配方乳粉“生產(chǎn)許可證”。

據(jù)了解，目前西部牧業(yè)所屬的兩個(gè)乳品生產(chǎn)企業(yè)（西牧乳業(yè)和花園乳業(yè)）均具備嬰幼兒配方乳粉的生產(chǎn)能力。數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，西部牧業(yè)累計(jì)向內(nèi)地發(fā)放嬰幼兒配方奶粉約2500余噸。

今年6月初，西牧乳業(yè)全新推出因愛(ài)寶貝全益系列嬰幼兒配方奶粉、西悅優(yōu)護(hù)系列嬰幼兒配方奶粉。由于西牧乳業(yè)還處于前期改造時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，仍處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)可查的數(shù)據(jù)顯示，自2012年起，花園乳業(yè)銷售產(chǎn)品共計(jì)約為2.8萬(wàn)噸，銷售額1.64億元；2013年，花園乳業(yè)銷售產(chǎn)品共計(jì)約為3.3萬(wàn)噸，銷售額2.1億元；2014年花園乳業(yè)銷售產(chǎn)品共計(jì)約為3.6萬(wàn)噸，銷售額2.5億元。而2015年沒(méi)有公布具體的銷售數(shù)據(jù)，只是提及增長(zhǎng)。

此外，西部牧業(yè)也已籌建自己的O2O平臺(tái)、微商平臺(tái)等電子商務(wù)平臺(tái)。董秘梁雷告訴記者說(shuō)：“目前電子商務(wù)平臺(tái)剛開(kāi)始投入使用，公司正在積極提升電子商務(wù)等銷售能力?！?/p>

國(guó)金證券研究報(bào)告稱，西牧乳業(yè)和花園乳業(yè)是新疆目前僅有的兩家取得嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)、銷售經(jīng)營(yíng)許可的本地企業(yè)，未來(lái)嬰幼兒奶粉占比將成為西部牧業(yè)下游乳企主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

四季度或有望扭虧

據(jù)悉，8月份全球原料奶環(huán)比上漲34%至33.7美元/100公斤，同比增長(zhǎng)超40%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月上漲。同時(shí)，9月初美國(guó)脫脂奶粉、西歐全脂奶粉、大洋洲全脂奶粉保持前幾個(gè)月的持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。而國(guó)內(nèi)方面，去產(chǎn)能化正在加速，原奶價(jià)筑底回升的預(yù)期較為濃厚。

原奶又稱生鮮乳，是乳制品的主要原料，處于整個(gè)乳品產(chǎn)業(yè)鏈的上游，決定了乳制品的產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)成本。按用途分類，原奶可用于制作液態(tài)奶及干乳制品。其中，液態(tài)奶爆款有巴氏奶、酸奶等；干乳制品包括奶粉、干酪等。

針對(duì)原奶價(jià)格回升，梁雷對(duì)記者表示：“國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格長(zhǎng)期低迷，對(duì)我公司養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生重大影響，隨著近期國(guó)外進(jìn)口奶粉價(jià)格上升，我公司乳制品銷售價(jià)格出現(xiàn)部分上升，但本地區(qū)原奶銷售價(jià)格還未出現(xiàn)大幅上升?！?/p>

然而，消費(fèi)者最關(guān)心的是，倘若原奶價(jià)格回升，西部牧業(yè)是否也會(huì)隨之上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格？對(duì)此，梁雷說(shuō)道：“近期國(guó)外進(jìn)口奶粉價(jià)格上升，對(duì)公司產(chǎn)品銷售價(jià)格提升有一定影響，但近期新疆內(nèi)原奶售價(jià)上升尚不明顯。”

國(guó)金證券研報(bào)稱，由于國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格長(zhǎng)期處于低位，已跌無(wú)可跌，今年存欄量繼續(xù)下滑或引發(fā)供應(yīng)端下滑，疊加國(guó)外奶價(jià)上漲情緒，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格將進(jìn)入上升周期。西部牧業(yè)作為新疆最大規(guī)模牧場(chǎng)奶源供應(yīng)商，將直接受益于原奶價(jià)格回升，業(yè)績(jī)有望扭虧為盈。

該研報(bào)還指出，西部牧業(yè)在2014年引種小牛將于今年下半年進(jìn)入泌乳期，原奶產(chǎn)量有望大幅上升。目前西部牧業(yè)自有奶牛有1.7萬(wàn)～2萬(wàn)頭，可控制的奶源大概300噸/天，2017年放量預(yù)計(jì)可以達(dá)到450-500噸/天，未來(lái)產(chǎn)能還將逐步釋放。