黃雋

摘要：隨著我國(guó)金融的發(fā)展以及全球經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)代的到來(lái)，傳統(tǒng)金融工具已經(jīng)越來(lái)越無(wú)法滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要。面對(duì)商品市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)的不斷加強(qiáng)，金融衍生工具開(kāi)始被企業(yè)所運(yùn)用。本文首先對(duì)金融衍生工具進(jìn)行了綜述，研究了現(xiàn)代企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中運(yùn)用金融衍生工具的情況，并進(jìn)行了展望。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；企業(yè)經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）024-000-02

引言

近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，全球經(jīng)濟(jì)一體化時(shí)代的到來(lái)也給我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成了影響。在這一背景下，傳統(tǒng)金融工具已無(wú)法滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，企業(yè)開(kāi)始探索利用金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)管理的可能。金融衍生產(chǎn)品的誕生，給我國(guó)企業(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制及財(cái)務(wù)管理提供了出路。不過(guò)，從目前金融衍生產(chǎn)品的應(yīng)用現(xiàn)狀看，還存在著一些問(wèn)題，阻礙著金融衍生產(chǎn)品的普及和應(yīng)用的實(shí)現(xiàn)。

一、金融衍生工具的內(nèi)涵

（一）金融衍生工具及相關(guān)交易概念

金融衍生工具，又稱金融衍生產(chǎn)品，是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或者基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。基礎(chǔ)產(chǎn)品包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品（股票、債券、銀行定期存款單等等），而金融衍生工具則是在這些傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上衍化和派生的，以杠桿和信用交易為特征的金融工具。金融衍生工具的類別可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分。一種分類方法是根據(jù)交易對(duì)象的形態(tài)劃分，通常包括金融遠(yuǎn)期合約、金融期貨合約、金融期權(quán)合約和金融互換合約四類。另一種分類方法則是根據(jù)標(biāo)的物的類別進(jìn)行劃分，通常的劃分包括股票、利率、匯率和商品四類。

金融衍生工具的交易具有放大的效果，在金融領(lǐng)域則有一個(gè)專有名詞叫杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)的存在使得投資者和交易者可以以保證金等為杠桿進(jìn)行以小博大，以相對(duì)較少的投入來(lái)取得高收益，當(dāng)然同時(shí)也必須承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)性。

跨期交易，指的是金融衍生工具的交易雙方的合約基于未來(lái)的時(shí)間與條件，交易雙方根據(jù)各自對(duì)未來(lái)的判斷進(jìn)行交易，未來(lái)的現(xiàn)金流決定了交易的盈虧情況。

（二）金融衍生工具的功能

金融衍生工具主要包括三個(gè)功能：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、投資套利和改善公司治理結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避指的是企業(yè)通過(guò)投資套利來(lái)拓展企業(yè)的利潤(rùn)空間從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。投資套利這一作用的實(shí)現(xiàn)，現(xiàn)在金融市場(chǎng)中的市場(chǎng)對(duì)沖并不完全匹配，它存在著大量的套利機(jī)會(huì)，但是相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，企業(yè)則需要利用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。

在改善公司治理結(jié)構(gòu)中，由于當(dāng)今信息不對(duì)稱的問(wèn)題日益突出，企業(yè)在治理公司的過(guò)程中可能使用特定的信息來(lái)獲取個(gè)人利益并損害所有者權(quán)益，在此情況下，公司可以考慮使用金融衍生工具來(lái)減輕信息不對(duì)稱的問(wèn)題。如使用期權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)達(dá)到約束參與管理者的目的，為此管理者會(huì)努力增加價(jià)值，為企業(yè)發(fā)展他們的選擇效率，并改善公司治理結(jié)構(gòu)。

二 、我國(guó)企業(yè)運(yùn)用金融衍生工具的現(xiàn)狀

（一）在資金的籌集管理中運(yùn)用金融衍生工具

目前，我國(guó)企業(yè)在資金的籌集管理中主要用到的金融衍生工具是期貨、期權(quán)。遠(yuǎn)期等合約。上市公司最主要運(yùn)營(yíng)遠(yuǎn)期合約來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其涉及到外幣借款的同時(shí)對(duì)自己匯率的變化進(jìn)行有效的規(guī)避。當(dāng)企業(yè)籌集資金時(shí)，無(wú)論利率上市還是外幣上升，都會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)匯兌的損失。所以目前很多企業(yè)在進(jìn)行資金籌集時(shí)，都簽署了遠(yuǎn)期合約對(duì)遠(yuǎn)期利率進(jìn)行鎖定，防范相關(guān)的利率風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，一些企業(yè)有著進(jìn)出口業(yè)務(wù)，在進(jìn)行交易的過(guò)程中，為了規(guī)避外幣利率降低帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)借內(nèi)債還國(guó)外銀行貸款的形式，將固定利率換成以LIBOR為基礎(chǔ)的浮動(dòng)利率，大大降低成本。

此外，一些企業(yè)簽訂期權(quán)合約從而籌集資金，如發(fā)行能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)換的債券，在轉(zhuǎn)股的同時(shí)吸引更多的投資人員。

（二）在投資項(xiàng)目的管理中運(yùn)用金融衍生工具

企業(yè)在投資項(xiàng)目的管理中運(yùn)用金融衍生工具，與在籌集資金管理中運(yùn)用金融衍生工具有一定的相似性。在投資項(xiàng)目的管理中，多數(shù)企業(yè)用到的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理中通常使用不同類型的金融工具相互組合，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，然而這種組合方式并不能避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。使用金融衍生工具則可以避免這一類風(fēng)險(xiǎn)，可以有效集中來(lái)自市場(chǎng)和信用兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其進(jìn)行重新分配，從源頭上完善企業(yè)對(duì)于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

在進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，一些企業(yè)往往選擇鎖定遠(yuǎn)期合約和遠(yuǎn)期匯率，防止在未來(lái)匯率上升引起投資回報(bào)率下降甚至受到損失，企業(yè)通過(guò)這些投資決策期權(quán)合約，可以達(dá)到最有利的結(jié)果。

（三）在資金結(jié)算管理中運(yùn)用金融衍生工具

很多企業(yè)在應(yīng)收賬款的管理和應(yīng)付賬款的管理中運(yùn)營(yíng)金融衍生工具。由于貿(mào)易企業(yè)在進(jìn)行交易和結(jié)算時(shí)往往采用賒賬等方式進(jìn)行結(jié)算，賬期可能達(dá)到幾個(gè)月。為了避免到時(shí)候匯率或利率變動(dòng)過(guò)大，給企業(yè)的應(yīng)收或應(yīng)付賬款造成波動(dòng)，在企業(yè)預(yù)期外匯出現(xiàn)貶值現(xiàn)象時(shí)，將遠(yuǎn)期外匯合約賣出，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的出口應(yīng)收賬款的保質(zhì)。在應(yīng)付賬款方面，也利用類似的思路規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（四）在投資套利中運(yùn)用金融衍生工具

當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)突然出現(xiàn)有利的變動(dòng)時(shí)，一些企業(yè)抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目保值計(jì)劃。投資套利指的是直接使用金融衍生工具使現(xiàn)貨價(jià)格之間和合同未來(lái)的價(jià)格的差異變小。與利益相關(guān)的金融衍生工具在進(jìn)行交易的同時(shí)，交易雙方只要交付合約金中一小部分的保證金，就可以進(jìn)行大數(shù)額合約的簽訂，由此可以凸顯其中的桿杠作用。

三、企業(yè)在運(yùn)用金融衍生工具應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題

（一）企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)性

相比傳統(tǒng)金融工具，金融衍生工具可能帶來(lái)的收益巨大，同時(shí)也伴隨著相當(dāng)程度的風(fēng)險(xiǎn)性。把金融衍生工具比喻為“雙刃劍”一點(diǎn)都不為過(guò)。它同時(shí)也伴隨著潛在風(fēng)險(xiǎn)，并且相比傳統(tǒng)金融工具來(lái)說(shuō)這些潛在風(fēng)險(xiǎn)更不明顯，這就提高了企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。同時(shí)，金融衍生工具具有杠桿性，一點(diǎn)點(diǎn)小的風(fēng)險(xiǎn)都有可能造成巨大的損失。這就要求企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，在充分利用金融衍生工具帶來(lái)的優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也要充分認(rèn)識(shí)并時(shí)刻注意金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力

企業(yè)若想持續(xù)不斷地獲得利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力是十分重要的。一般而言，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制可以從事前、事中、事后三個(gè)階段進(jìn)行管理。企業(yè)首先要構(gòu)建一套風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)警機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)未發(fā)生時(shí)就做好判斷和預(yù)估，并進(jìn)行處理。對(duì)于事中和事后風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)可以采用相關(guān)的財(cái)務(wù)方式，在這兩個(gè)階段進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)償修復(fù)。這樣一來(lái)，企業(yè)可以在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的各個(gè)階段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，最大程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。

（三）充分了解市場(chǎng)上的信息

金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱可能會(huì)造成比較嚴(yán)重的后果，給相關(guān)投資者和交易公司帶來(lái)不小的損失。金融衍生工具的交易是基于雙方信息披露和合約執(zhí)行的基礎(chǔ)上的。通常而言，上市公司披露的財(cái)報(bào)是交易雙方可以獲得的最直觀的數(shù)據(jù)。然而在履約之前，一切利益和風(fēng)險(xiǎn)都是虛擬的，財(cái)務(wù)報(bào)表上也不會(huì)體現(xiàn)出潛在的盈虧數(shù)，企業(yè)僅僅查看財(cái)務(wù)報(bào)表，無(wú)法在風(fēng)險(xiǎn)管理方面做出有利決策。因此，企業(yè)在運(yùn)用金融衍生工具時(shí)，要充分了解市場(chǎng)上的相關(guān)信息，并對(duì)其進(jìn)行分類匯總，以此為基礎(chǔ)選擇企業(yè)最合適的金融衍生工具。在選擇金融衍生工具時(shí)，要要求對(duì)方盡可能地披露交易過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)發(fā)展前景進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。

（四）盡可能完善外部環(huán)境

首先，銀行對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的整體認(rèn)識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制要逐步提高，銀行不僅要為企業(yè)和個(gè)人提供金融和理財(cái)產(chǎn)品，也要對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把握，對(duì)企業(yè)和個(gè)人投資者進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。其次，商業(yè)銀行要加強(qiáng)建設(shè)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制和金融創(chuàng)新體制。在金融交易和新型金融衍生工具的開(kāi)發(fā)方面，商業(yè)銀行具有責(zé)無(wú)旁貸的推動(dòng)作用，既要保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，也要保證自身發(fā)展的可持續(xù)性。

四、結(jié)語(yǔ)

目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和金融市場(chǎng)變幻莫測(cè)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代，傳統(tǒng)金融工具已無(wú)法滿足我國(guó)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理的需要，金融衍生工具被越來(lái)越多的企業(yè)所運(yùn)用。金融衍生工具可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資手段的多樣化，降低企業(yè)在金融市場(chǎng)交易中資金流失的風(fēng)險(xiǎn)，更有利于企業(yè)在變幻莫測(cè)的國(guó)際市場(chǎng)中降低匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，從而保障收益。綜合來(lái)看，我國(guó)企業(yè)在運(yùn)用金融衍生工具方面還處于初級(jí)階段，還比不上西方發(fā)達(dá)國(guó)家的運(yùn)用情況，不過(guò)欣慰的是已經(jīng)有越來(lái)越多的企業(yè)將金融衍生工具運(yùn)營(yíng)于公司日常經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理中。不過(guò)，企業(yè)在運(yùn)用金融衍生工具時(shí)，也要充分認(rèn)識(shí)到其風(fēng)險(xiǎn)，有效提升風(fēng)險(xiǎn)控制能力，并盡可能地掌握市場(chǎng)上的各種信息。金融衍生工具為我國(guó)企業(yè)提供了一種新的理財(cái)、投資套利、財(cái)務(wù)管理的方式。面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的變幻莫測(cè)，中國(guó)企業(yè)有必要在實(shí)踐中熟悉和掌握金融衍生工具的運(yùn)用，同時(shí)控制好風(fēng)險(xiǎn)，讓金融衍生工具成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的有利工具，從而更好地為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)而服務(wù)。

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作者簡(jiǎn)介：黃 雋（1987-），男，漢族，福建廈門人，2012年畢業(yè)于紐約理工學(xué)院管理學(xué)（金融）專業(yè)，碩士研究生，經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)就職于廈門國(guó)貿(mào)集團(tuán)股份有限公司貿(mào)易部，主要從事金融衍生品研究及大宗商品貿(mào)易工作。2014年獲評(píng)大連商品交易所鐵礦石期貨優(yōu)秀研究員。