向勁靜

在O2O平臺的競爭中，一方敢于提高傭金或者稍微漲價，商戶或用戶就跑到對手平臺，這是一個大家都不能盈利的死循環(huán)。融資到G輪仍未上市的美團，亟需擺脫這種死循環(huán)

近日，美團再成緋聞主角，有傳言稱其將與百度糯米、外賣合并。一時間，坊間就是否會出現第二個“滴滴+Uber”展開熱議。不過緊接著，百度官方回應稱，該傳聞與事實不符，而美團則未予置評。

而就在不久前，美團曾猝不及防地宣布獲得了華潤的投資，這已是美團的G輪融資了。距離上一次融資僅半年時間，難道這半年時間美團又燒完了33億美元？這些錢都花在哪里了？都得到了怎樣的回報？

一個值得注意的問題是，如果創(chuàng)業(yè)公司在D輪融資后仍未上市，那么就意味著上市之路不容樂觀。此前，凡客“馬拉松”式的融資至G輪后沒有下文，難道美團也要步其后塵？

33億美元去哪了？

當年的美團驍勇善戰(zhàn)，從“百團大戰(zhàn)”中殺出重圍，備受資本追捧。而如今的美團卻是如履薄冰，甚至有媒體報道稱，美團內部的高管曾自嘲稱：美團最大的核心競爭力就是燒錢補貼。

美團似乎已掉進一個黑洞，它還要燒多少錢？還能燒多久？到底什么時候才能盈利？這一切，都是未知數。

根據公開資料查看美團的融資情況，其融資金額從有明確的數額到只有大概的數額，到現在甚至還出現金額不詳的表述。就像此次G輪融資，只對外公布投資方是華潤，但對于融資金額和估值卻只字未提，外界猜測，這或許是由于融資金額不太理想的緣故。

查看美團歷年來的融資金額發(fā)現，其額度越來越大，頻率也越來越高，燒錢的速度也越來越快。根據知乎爆料帖內容顯示，美團幾塊主要業(yè)務——到店事業(yè)群、美團外賣、貓眼電影、酒店，2015年上半年平均每月的虧損狀況分別為3億、1.5億、1億、0.5億，加總后即美團月均虧損達到6億。如此算來，難道美團在與大眾點評合并成為“新美大”之后所得到的33億美元還不夠燒半年的。

美團燒錢帶來的回報是，在團購、外賣和電影票業(yè)務中都取得暫時領先，但在酒店和外賣市場接連敗北，兩個業(yè)務的共同點是：在線化程度低，資源分散，產品種類更復雜、從業(yè)人員良莠不齊等。這就意味著在酒店和外賣領域不是砸錢就能砸出市場份額的，而是要注重其背后的技術和服務。即使現在美團每月在酒店和外賣市場上補貼超過2億元，仍舉步維艱。

能撐住多少的估值？

作為美團的獨生子，貓眼在出生之時就承載著“成為中國最具影響力的電影公司之一”的希冀，也長期占據國內電影票預訂市場領先地位。

值得注意的是，去年美團將貓眼電影獨立拆分，外界本以為是為了更好地發(fā)展電影票業(yè)務，但令人大跌眼鏡的是，王興最后選擇將其進行拋售。今年5月底，光線傳媒公告稱與貓眼電影完成換股協(xié)議，控股57.4%貓眼電影股權成為其第一大股東，美團注冊公司三快科技持股32.6%，貓眼員工持股10%。至此，貓眼電影正式歸入光線傳媒旗下，光線傳媒給出的估值為83億元。

雖然貓眼的盈利不高，但電影業(yè)務是支撐美團估值的重要組成部分，砍掉這類高頻低價業(yè)務不僅僅會影響美團的流量，更會打消美團的想象空間。有業(yè)內人士表示，美團出售貓眼可視作收縮戰(zhàn)線、減少補貼的信號，因為電影業(yè)務需要有資源支持，但是勢必影響美團的估值。

此前，美團在一級市場的估值為180億美元，一般二級市場的估值普遍都低于一級市場。由此看來，美團熬到上市時，估值將會被縮水到怎樣的程度，不得而知。

另外，根據億舟資產官網發(fā)布公告內容顯示，“億舟資產-獨角獸股權投資基金3號-新美大”私募基金第4個開放期已于2016年08月19日募集結束，于2016年08月22日成立。億舟資產還表示，該基金受讓阿里巴巴老股份額的估值價格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高于市場同期同類型產品。

不僅如此，還包括有道資本、恒天融澤資產管理公司也在出售類似產品。

靠合并打破死循環(huán)？

多線作戰(zhàn)的美團也遭遇到強烈的競爭對手，在各個戰(zhàn)場，美團都不是一家獨大。在團購市場有著百度糯米這一強勁對手；在外賣市場，不僅有百度外賣持續(xù)性地補貼，還有引入阿里的餓了么也在進行口碑整合；在酒店業(yè)務上，則面臨著攜程網和去哪兒網的圍剿。

據了解，美團此前一直在走淘寶老路將業(yè)務線延伸至“互聯網支付”領域，但其在今年3月悄然上線的“銀行卡支付”功能，卻被網友實名舉報到央行等監(jiān)管部門。目前央行對網絡支付牌照發(fā)放審核越來越嚴，幾乎已經不再新發(fā)牌照，美團拿到支付牌照的可能性越來越小。無支付牌照，美團在線上交易中的許多想象無法延續(xù)下去。

針對近日盛傳的美團將與百度糯米、外賣合并，盡管百度否認、美團未予置評。但業(yè)內人士認為，O2O平臺本質是在連接供需，理論上最終每個細分市場將只需要一個大的平臺。如果不合并，不補貼用戶就要補貼商家，敢于提高傭金或者稍微漲價，商戶或用戶就跑到對手平臺，這是一個大家都不能盈利的死循環(huán)，合并將為盈利帶來可能，滴滴快的、攜程、去哪兒網等多起合并案證明，O2O行業(yè)一定是分久必合。