申學(xué)舟

當(dāng)未來整個(gè)行業(yè)增長率下跌的時(shí)候，如何轉(zhuǎn)變?yōu)樾б姘l(fā)展模式，這是未來3～5年需要考慮的問題。

在金融市場疲弱和匯率動(dòng)蕩的雙重影響下，資產(chǎn)管理行業(yè)的整體表現(xiàn)降至2008年金融危機(jī)以來的最低谷。

據(jù)波士頓咨詢（BCG）9月下旬發(fā)布的《2016年全球資產(chǎn)管理報(bào)告》顯示，2015年全球管理資產(chǎn)額從2014年的70.5萬億美元增至71.4萬億美元，漲幅僅1%；該數(shù)字遠(yuǎn)低于2014年8%的增長率，以及2008～2014年5%的年均增速。

整體增長之所以陷入停滯，主要原因在于全球金融市場普遍業(yè)績低迷且動(dòng)蕩難平，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)首次面臨無法依賴市場表現(xiàn)，而必須靠自身的資產(chǎn)吸納能力來實(shí)現(xiàn)增長的局面。2015年，新增管理資產(chǎn)凈流入僅為1.5%，卻成為全球資產(chǎn)管理行業(yè)的增長支柱。

與此同時(shí)，收入利潤率亦持續(xù)緊縮，從2014年的28.1個(gè)基點(diǎn)跌至2015年的27.7個(gè)基點(diǎn)，行業(yè)利潤池增幅僅為1%。不過，盡管凈收入有所下降，但由于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)全力控制成本增幅，使之略低于收入增長，使得運(yùn)營利潤率依舊穩(wěn)健達(dá)37%，僅略低于2014年歷史水平。

市場疲弱與動(dòng)蕩已是常態(tài)，步入2016年后依舊如此。但BCG全球資深合伙人兼董事鄧俊豪分析稱，中國整體的宏觀趨勢，對于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)甚至整個(gè)金融市場都非常有利：第一，人民幣成為國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的一員，將對整體資管市場和金融市場產(chǎn)生巨大影響，推進(jìn)國際化進(jìn)程。第二，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從銀行提供資金來源逐漸邁向多層次的資本市場，這將更加有效率地幫助人們找到投資機(jī)會(huì)，并幫助企業(yè)找到資金來源。第三，中國已經(jīng)是個(gè)人財(cái)富第二大的國家，僅次于美國。有更多投資機(jī)構(gòu)投身到資本市場，專業(yè)的投資者能夠更科學(xué)客觀地評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，這對于資本市場的健全有非常正面的影響。

但在宏觀趨勢利好的同時(shí)，市場依然存在著挑戰(zhàn)。首先，不論是中國運(yùn)營者還是國外投行，獲利一直是非常大的挑戰(zhàn)。“國外的投行以往都是非常掙錢的，凈資產(chǎn)收益率大概在10%～20%之間。但是近年來由于更多監(jiān)管的要求和其他成本上升，現(xiàn)在這些國際投行想達(dá)到10%都已經(jīng)非常困難了，所以我們看到利潤逐漸在壓縮。”鄧俊豪稱。

其次，競爭更加激烈，消費(fèi)者或投資人對投資機(jī)構(gòu)的要求更高，越來越多地關(guān)注如何把投資服務(wù)正確地傳達(dá)給投資者。

BCG報(bào)告稱，未來的資管行業(yè)，以下4種具備可持續(xù)競爭力的業(yè)務(wù)模式有望獲得成功：一，α主動(dòng)管理者，其核心能力為特定資產(chǎn)類別中的投資專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。二，β規(guī)模經(jīng)營者，其核心能力為高效運(yùn)營模式、超強(qiáng)流動(dòng)性和強(qiáng)健的產(chǎn)品儲(chǔ)備。三，解決方案專家，其核心能力為多資產(chǎn)與投資組合構(gòu)建能力，管理模式與目標(biāo)客戶喜好相契合。四，分銷巨頭，其核心能力在分銷、投資者渠道上，此外，其市場進(jìn)入能力強(qiáng)，產(chǎn)品種類豐富齊全。

對于未來資本市場的趨勢，BCG全球合伙人兼董事總經(jīng)理徐勤分析稱：第一，從資產(chǎn)端，整個(gè)市場會(huì)演進(jìn)到間接融資和直接融資多元化發(fā)展的情況；第二，全球市場正發(fā)生價(jià)值轉(zhuǎn)移，中國也不例外，例如很多的證券公司已經(jīng)介入到資產(chǎn)管理當(dāng)中；第三，當(dāng)未來整個(gè)行業(yè)增長率下跌的時(shí)候，如何轉(zhuǎn)變?yōu)樾б姘l(fā)展模式，這是未來3～5年需要考慮的問題；第四，國際化，平滑收入來源，是擴(kuò)大戰(zhàn)場的重要的手段。