胡志剛

摘要：現(xiàn)代保理又稱托收保付，賣方將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方訂立的貨物銷售、服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方式。保理作為一種新穎的貿(mào)易融資方式，近年來在世界各國的國際貿(mào)易和國內(nèi)貿(mào)易中都得到了廣泛運用。本文以H商業(yè)保理公司的實踐為例，分別從保理公司開展業(yè)務(wù)的可行性與必要性、公司的主要業(yè)務(wù)形式和資金來源等方面探討了商業(yè)保理公司的未來發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：商業(yè)保理 供應(yīng)鏈管理 角色 意義

據(jù)《中國商業(yè)保理行業(yè)發(fā)展報告2015》顯示，截至2015年底，全國注冊成立商業(yè)保理公司及分公司共計2514家，其中2015年注冊成立商業(yè)保理公司1294家，同比增長44%，是2012年成立公司數(shù)量的27.52倍。2015年全國商業(yè)保理業(yè)務(wù)量超過2000億元人民幣，融資余額約為500億元人民幣，同比增幅均在150%左右。種種跡象表明，保理行業(yè)正在迎來蓬勃發(fā)展的時期。

2016年2月4日，H商業(yè)保理有限公司在天津東疆保稅港區(qū)注冊成立，標志著H集團在建設(shè)貿(mào)易金融及供應(yīng)鏈綜合管理體系的道路上又邁出了重要一步。H商業(yè)保理有限公司是H集團有限公司與H的香港投資平臺B鋼鐵國際控股有限公司共同出資成立的外商投資企業(yè)，注冊資本5億元人民幣，H集團有限公司出資3.5億元持股70%，B鋼鐵國際控股有限公司出資1.5億元持股30%，注冊資金一次全部到位。

一、H集團開展保理業(yè)務(wù)的可行性與必要性

作為產(chǎn)能規(guī)模全球第二、國內(nèi)第一的世界500強鋼鐵企業(yè)集團，H集團天然具備開展商業(yè)保理業(yè)務(wù)的獨特優(yōu)勢。

第一，H集團本身就是一個巨大的商圈，對于整個黑色產(chǎn)業(yè)鏈有著專業(yè)金融機構(gòu)難以比擬的深刻認知；H集團擁有成熟穩(wěn)定且規(guī)模龐大的供應(yīng)鏈上下游企業(yè)，并且還處于商圈內(nèi)供應(yīng)鏈上的核心地位。通過保理的形式進行供應(yīng)鏈管理，開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)，不僅能夠獲取金融服務(wù)收益，更為重要的是能夠擴大H對供應(yīng)鏈的影響力與控制力，為難以獲得銀行或其他金融機構(gòu)貸款的上下游企業(yè)提供資金支持，構(gòu)建H與供應(yīng)鏈上其他企業(yè)的價值共享機制。

第二，H集團除了鋼鐵主業(yè)，還涉及礦山資源、國際貿(mào)易、物流港口、能源化工、醫(yī)院醫(yī)療、裝備制造、證券金融等多個板塊，借助商業(yè)保理可以讓各板塊之間的銜接更為緊密，引導(dǎo)集團資源實現(xiàn)更為優(yōu)化的配置，以便更好地發(fā)揮集團整體協(xié)同效應(yīng)。

第三，商業(yè)保理公司是H集團金融板塊的重要基石。目前H集團已經(jīng)有財務(wù)公司、財達證券、融資租賃公司等金融企業(yè)，可配合保理公司開展多種形式的保理業(yè)務(wù)；同時控制瑞士德高公司和香港國貿(mào)公司作為貿(mào)易融資平臺；參股了Z財險和B省多家地方商業(yè)銀行。商業(yè)保理是H在金融領(lǐng)域的又一重要布局，對于H集團的金融服務(wù)體系建設(shè)意義深遠。

二、H商業(yè)保理公司的主要業(yè)務(wù)形式

（一）普通債權(quán)保理業(yè)務(wù)

普通債權(quán)保理業(yè)務(wù)，是指債權(quán)人（賣方）將因交易而產(chǎn)生的對債務(wù)人（買方）的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給商業(yè)保理公司，商業(yè)保理公司受讓該應(yīng)收賬款為債權(quán)人（賣方）提供一定額度的資金支持。

根據(jù)是否通知債務(wù)人分為公開型保理和隱蔽型保理。公開型保理需要告知債務(wù)人，隱蔽型保理不需要告知債務(wù)人。

根據(jù)是否附有追索，保理可分為有追索權(quán)保理和無追索權(quán)保理。有追索權(quán)保理是指在應(yīng)收賬款到期無法從基礎(chǔ)交易的債務(wù)人處收回時，保理商可以向債權(quán)人反轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款、要求債權(quán)人回購應(yīng)收賬款或歸還融資。無追索權(quán)保理是指基礎(chǔ)交易應(yīng)收賬款在無商業(yè)糾紛等情況下無法得到清償?shù)?、由保理商承?dān)應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險。無追索權(quán)保理又稱買斷型保理。

根據(jù)目前我國的司法規(guī)定以及商業(yè)保理公司的風(fēng)險管理需求，現(xiàn)階段H保理公司僅開展公開型附有追索權(quán)的保理業(yè)務(wù)。

（二）跟票商業(yè)保理業(yè)務(wù)

跟票商業(yè)保理業(yè)務(wù)，是指在開展保理業(yè)務(wù)的同時，基礎(chǔ)交易的債權(quán)人需要將其持有的商業(yè)匯票轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押給商業(yè)保理公司。由于票據(jù)具有無因性，因此基于商業(yè)匯票受讓的跟票保理具有開展商業(yè)保理的天然優(yōu)勢，或者可以理解為跟票保理是附帶票據(jù)形式的一種附有追索的隱蔽型保理業(yè)務(wù)。

根據(jù)商業(yè)匯票的風(fēng)險不同，可以分為銀行承兌匯票、銀行擔(dān)保或者銀行保貼商業(yè)承兌匯票、財務(wù)公司承兌和一般商業(yè)承兌匯票。

1.銀行承兌匯票

銀行承兌匯票是銀行承兌的商業(yè)匯票，由于其本身以銀行信用作為擔(dān)保，因此風(fēng)險較低，且流動性較好。H商業(yè)保理公司自成立以來積極開展該項業(yè)務(wù)，結(jié)合集團整體票據(jù)池，增加集團票據(jù)池總體額度，為H成員企業(yè)簽發(fā)銀行承兌匯票提供了額度支持。

另外，保理公司還將銀行承兌匯票保理業(yè)務(wù)配合集團總體的現(xiàn)金管理，實現(xiàn)票據(jù)結(jié)構(gòu)與集團資金安排的同步，提高集團總體存量資金持有收益。

2.銀行擔(dān)保和銀行保貼的商業(yè)承兌匯票

銀行擔(dān)保和銀行保貼項下的商業(yè)承兌匯票的風(fēng)險接近銀行承兌匯票，整體風(fēng)險較低，且由于商業(yè)銀行額度和風(fēng)險控制的需要，目前市場具有信用利差，是良好的保理標的資產(chǎn)。

H商業(yè)保理公司對于銀行擔(dān)保和銀行保貼的質(zhì)押保理融資或者轉(zhuǎn)讓保理融資基本不限制額度，是主要開展的業(yè)務(wù)類型。

3.財務(wù)公司承兌和一般商業(yè)承兌票據(jù)保理業(yè)務(wù)

財務(wù)公司承兌匯票是企業(yè)集團財務(wù)公司承兌的商業(yè)匯票，雖然財務(wù)公司屬于金融機構(gòu)，但是從風(fēng)險的角度來講其仍然屬于商業(yè)信用；一般商業(yè)承兌匯票是非金融企業(yè)承兌的商業(yè)匯票，由于其本身以商業(yè)信用作為擔(dān)保，因此風(fēng)險較高。

H商業(yè)保理公司以集團內(nèi)部企業(yè)簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票為該項保理業(yè)務(wù)的重點，實現(xiàn)集團內(nèi)部的供應(yīng)鏈金融創(chuàng)效。

三、H商業(yè)保理公司的資金來源

（一）境內(nèi)貸款

境內(nèi)銀行貸款，是一種傳統(tǒng)的由商業(yè)保理公司向境內(nèi)銀行拆借資金的融資方式。

（二）境外融資

借助天津自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢，H商業(yè)保理公司將積極拓展境外融資渠道，主要包括內(nèi)保外貸、境外直接貸款、境外發(fā)債等形式。

H商業(yè)保理公司是H集團與H香港公司共同發(fā)起設(shè)立，是外商投資企業(yè)，具有天然的投注差，外債額度充裕。H商業(yè)保理公司成立后，結(jié)合跨國公司外匯資金集中管理框架，將H商業(yè)保理公司的外匯資金、外債額度，統(tǒng)一納入集團外幣資金池，提高集團公司境內(nèi)外外匯資金的雙向流動性；實現(xiàn)外匯資金、外債額度、外匯匯率風(fēng)險集中管理。

此外，注冊地天津自貿(mào)區(qū)具有外債外匯政策便利，商業(yè)保理公司具有境外融資的政策便利。

（三）資產(chǎn)證券化

企業(yè)的資產(chǎn)證券化主要是指通過專項資管計劃來保理資產(chǎn)，現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，債權(quán)債務(wù)關(guān)系相對簡單，是最適宜的資產(chǎn)證券化標的資產(chǎn)之一。同時資產(chǎn)證券化募集資金有助于商業(yè)保理公司向資本市場直接融資，擴大市場認知度和影響力，逐步建立起與金融機構(gòu)的多元化資本合作關(guān)系。同時該融資方式具有融資成本較低、募集資金使用靈活等優(yōu)勢。

因此H商業(yè)保理公司在成立伊始就將資產(chǎn)證券化作為重要的融資方式。目前已經(jīng)在開展資產(chǎn)證券化的設(shè)計與準備階段，力爭成為國內(nèi)第一家通過專項資管計劃募集資金的產(chǎn)業(yè)類保理公司。H商業(yè)保理公司與證券公司正在籌備設(shè)立的專項資管計劃如圖所示。

四、H商業(yè)保理公司的未來發(fā)展方向

作為一個剛成立的公司，H商業(yè)保理公司還有很長的路要走。H商業(yè)保理公司將借助雄厚的股東背景，培養(yǎng)專業(yè)的人才隊伍，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，努力將自身打造為最貼近供應(yīng)鏈的商業(yè)保理公司。

為實現(xiàn)這一目標，H商業(yè)保理公司對于未來的發(fā)展方向進行了初步梳理，大致有如下發(fā)展方向。

1.積極與各大企業(yè)財務(wù)公司開展合作

H商業(yè)保理公司計劃與國內(nèi)各大型企業(yè)集團的財務(wù)公司建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，開展針對大型企業(yè)集團內(nèi)部財務(wù)公司承兌或者擔(dān)保的跟票保理業(yè)務(wù)。企業(yè)集團財務(wù)公司是面臨央行、銀監(jiān)會的嚴格監(jiān)管，財務(wù)管理水平普遍較高；另外，國內(nèi)財務(wù)公司普遍信用質(zhì)量較高，信用評級多數(shù)可以達到AA以上級別，是優(yōu)質(zhì)的保理標的資產(chǎn)。

2.融入互聯(lián)網(wǎng)金融元素

互聯(lián)網(wǎng)化是商業(yè)保理行業(yè)的發(fā)展方向，包括資金端，資產(chǎn)端，以及整個商業(yè)保理行業(yè)的風(fēng)控基礎(chǔ)。我國現(xiàn)在電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展非?？?，國家整體政策比較寬松，所以保理行業(yè)的信息化與互聯(lián)網(wǎng)化還有很大提升空間。借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在資產(chǎn)端商業(yè)保理可以為客戶提供更為快捷高效的服務(wù)，從而降低保理雙方整體的交易成本；在資金端保理實現(xiàn)與各類資管、信托、基金以及P2P平臺的對接，為保理業(yè)務(wù)提供嶄新的融資渠道；在風(fēng)險控制方面，可以實現(xiàn)與電子發(fā)票、電票系統(tǒng)、中登網(wǎng)等征信平臺的數(shù)據(jù)交換，實現(xiàn)更為便捷有效的風(fēng)險控制系統(tǒng)。

3.開展跨境應(yīng)收賬款融資與保理服務(wù)

伴隨著中國的國際化程度越來越高，與保理公司密切相關(guān)的跨境應(yīng)收賬款融資與保理服務(wù)會有很大的發(fā)展空間?，F(xiàn)階段，H保理公司計劃與中信保合作，針對中信保加保的跨境應(yīng)收賬款開展保理服務(wù)；計劃與商業(yè)銀行的合作，開展“福費廷”業(yè)務(wù)，對于國內(nèi)的國際化發(fā)展戰(zhàn)略，國際化程度不高且國際信用評級不高的中小銀行，針對其開具的跟單信用證開展跨境保理；計劃與大型企業(yè)集團合作，對其進口原材料、進口設(shè)備提供反向保理業(yè)務(wù)。

（作者單位：河鋼集團有限公司經(jīng)營財務(wù)部）