朱秋菊

（西南林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，昆明 650224）

改革實(shí)踐

基于因子分析法下的林業(yè)上市公司市盈率分析及風(fēng)險(xiǎn)控制研究

朱秋菊

（西南林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，昆明 650224）

在國家重視生態(tài)環(huán)境的大背景下，林業(yè)行業(yè)受到更多的關(guān)注。作為林業(yè)行業(yè)最具代表性的林業(yè)上市公司，其科學(xué)發(fā)展對整個(gè)林業(yè)行業(yè)而言具有重要的作用。選取11家林業(yè)上市公司作為研究對象，運(yùn)用因子分析法分析林業(yè)上市公司市盈率影響因素，為林業(yè)上市公司實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制提出建議。

林業(yè)上市公司；市盈率；因子分析；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

林業(yè)行業(yè)的發(fā)展關(guān)乎國家森林資源的科學(xué)合理開發(fā)和利用，承擔(dān)著國家森林資源的再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)的責(zé)任、肩負(fù)著滿足全社會對林木資源和產(chǎn)品需求的任務(wù)，林業(yè)行業(yè)的健康發(fā)展對全社會而言具有重要意義和價(jià)值。作為林業(yè)行業(yè)最具代表性和影響力的林業(yè)上市公司，其科學(xué)發(fā)展對整個(gè)林業(yè)行業(yè)而言具有重要的影響作用。本文選用平潭發(fā)展、吉林森工、大亞科技、ST景谷、兔寶寶、威華股份、升達(dá)林業(yè)、豐林集團(tuán)、德爾未來、福建金森、康欣新材等11個(gè)林木指數(shù)公司作為研究樣本，從市盈率入手，選用因子分析法對林業(yè)上市公司市盈率的影響因素進(jìn)行分析，旨在找出現(xiàn)存或潛在風(fēng)險(xiǎn)，并提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。研究結(jié)果既能夠彰顯其理論意義，還有利于林業(yè)上市公司的經(jīng)營者、管理者把握其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體情況，優(yōu)化公司資源配置和運(yùn)營決策，使得林業(yè)上市公司得以健康持續(xù)發(fā)展。

1　林業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)控制評價(jià)體系研究設(shè)計(jì)

1.1市盈率的影響因素評價(jià)指標(biāo)體系

上市公司市盈率S是指每股市價(jià)與每股盈余的比率，是證券分析時(shí)最重要的相對估值指標(biāo)之一。獲利能力、成長能力、營運(yùn)能力和償債能力與市盈率顯著相關(guān)，本文從11家林業(yè)上市公司市盈率的四個(gè)影響因素入手設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)評價(jià)體系，選取十個(gè)主要的評價(jià)指標(biāo)［1］，即Y1每股收益、Y2總資產(chǎn)報(bào)酬率、Y3凈資產(chǎn)收益率、Y4總資產(chǎn)凈利率、Y5凈資產(chǎn)增長率、Y6存貨周轉(zhuǎn)率、Y7總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、Y8流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、Y9流動比率、Y10資產(chǎn)負(fù)債率。

1.2樣本公司選取及原始數(shù)據(jù)來源

選取滬深11家林業(yè)上市公司2015年市盈率S的影響因素原始數(shù)據(jù)作為因子分析的樣本數(shù)據(jù)（見表1）。

2　基于因子分析法下的林業(yè)上市公司市盈率影響因素指標(biāo)分析

2.1可行性檢驗(yàn)

通過運(yùn)用SPSS18.0統(tǒng)計(jì)軟件，由原始數(shù)據(jù)計(jì)算出相關(guān)系數(shù)矩陣的貢獻(xiàn)率及特征值，然后進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett球形檢驗(yàn)［2］。檢驗(yàn)結(jié)果:2015年半年報(bào)取樣足夠度KMO值為0.56，Bartlett球形度檢驗(yàn)的觀測值為107.768，df為45，Sig.為0.00，相應(yīng)概率P接近于0，小于0.05的顯著性水平，綜合檢驗(yàn)結(jié)果表明:上述原始數(shù)據(jù)適用因子分析法。

2.2因子分析研究

2.2.1主成分提取

本文采用主成份分析法。對因子載荷矩陣實(shí)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn)，樣本數(shù)據(jù)降維3個(gè)主成分，3個(gè)主成分的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到88.486%，大于85%。因此，提取這3個(gè)公因子能夠有效的解釋原有變量所包含信息。

2.2.2主成分轉(zhuǎn)化及命名

L1、L2、L3是提取的3個(gè)主成分，采用Kaiser標(biāo)準(zhǔn)化的正交旋轉(zhuǎn)法［3］，旋轉(zhuǎn)在4次迭代后收斂。將指標(biāo)分成3類公共因子（見表3）。研究表明:在L1中，Y1、Y2、Y3、Y4的負(fù)荷量分別為0.947、0.960、0.817和0.919，其負(fù)荷量遠(yuǎn)大于其他指標(biāo)，故L1主要由Y1、Y2、Y3和Y4反映，稱其獲利因子；在L2中，Y6、Y7和Y8的負(fù)荷量為0.941、0.935和0.95，故L2主要由Y6、Y7和Y8反映，稱其營運(yùn)因子；在L3中，Y9、Y10的負(fù)荷量為0.911和0.933，故L3主要由Y9、Y10來反映，稱其償債因子。

2.2.3建立因子得分模型

由因子得分系數(shù)矩陣［4］，得出3個(gè)因子得分模型Z1、Z2和Z3，計(jì)算各樣本主成分得分及綜合得分，以各因子對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率進(jìn)行加權(quán)平均，算出綜合得分Z。

2015年:

2.2.4林業(yè)上市公司因子得分排序

根據(jù)上述分析，得出結(jié)論，得分越高的公司，其盈利能力、成長能力、營運(yùn)能力和償債能力越強(qiáng)，其相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)越小，將因子變量代入因子評分模型，得出11家林業(yè)上市公司3個(gè)主成分上的綜合評價(jià)排名及其得分Z（見表4）。

2.2.5林業(yè)上市公司市盈率影響因素綜合指標(biāo)評價(jià)分析

上述上市公司排名可以看出，德爾未來、威華股份和ST景谷樣本上市公司的得分均小于零，說明其在2015同行業(yè)中具有相對較高的風(fēng)險(xiǎn)。研究結(jié)論表明林業(yè)上市公司可能存在風(fēng)險(xiǎn)如下:首先，樣本林業(yè)上市公司利潤率普遍偏低，在國家生態(tài)文明建設(shè)下，林業(yè)上市公司的發(fā)展還未能與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持一致，“ST景谷“虧損額嚴(yán)重。其次，ST景谷、福建金森和吉林森工資本規(guī)模分別為1.298 0、1.386 8和3.105 0億股，林業(yè)上市公司的資本規(guī)模較小。再次，林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，林業(yè)上市公司以國有企業(yè)為主，造成國有股本獨(dú)大，從而引起林業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，在11樣本公司中一半以上資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，其中ST景谷資產(chǎn)負(fù)債率在高達(dá)到124.90。最后，林業(yè)上市公司的償債能力較弱，主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的流動性較差［5］。

3　林業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)控制對策

第一，林業(yè)上市公司積極創(chuàng)新，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，刺激林業(yè)行業(yè)發(fā)展。吸收借鑒多元化發(fā)展模式，向林產(chǎn)品加工制造業(yè)方向發(fā)展，進(jìn)而提高公司的利潤率，提升公司總體發(fā)展水平，減低林木企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

第二，擴(kuò)大林業(yè)上市公司資本規(guī)模，林業(yè)上市公司的科學(xué)技術(shù)水平普遍偏低，這使得林業(yè)上市公司的整體經(jīng)營效益不高。需要加大科技的投入力度，提高開發(fā)，制造的能力，在提高企業(yè)資本規(guī)模的同時(shí)，對控制風(fēng)險(xiǎn)也產(chǎn)生了有力的影響。

第三，林業(yè)上市公司應(yīng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)償債能力［6］。分析以往現(xiàn)金流量表，綜合考慮多種方式的籌資渠道，根據(jù)償債能力水平確定資產(chǎn)負(fù)債比率，認(rèn)真預(yù)測未來的現(xiàn)金流量走勢，加強(qiáng)流動資產(chǎn)管理力度，增強(qiáng)資產(chǎn)流動性，從而減低風(fēng)險(xiǎn)。

第四，樹立風(fēng)險(xiǎn)控制意識，建立科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)管理的一個(gè)重要組成部分，教育企業(yè)員工樹立風(fēng)險(xiǎn)意識，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警控制系統(tǒng)，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

［1］張茜.我國上市公司市盈率影響因素實(shí)證分析［J］.財(cái)稅金融，2014（33）：76-77.

［2］季學(xué)敏.上市公司投資價(jià)值分析：基于市盈率［J］.時(shí)代金融，2013（1）：204-205.

［3］宋晨.創(chuàng)業(yè)板上市公司市盈率與業(yè)績關(guān)系實(shí)證研究［J］.經(jīng)管空間，2013（16）：114-115.

［4］宋彩平，何佳祺.基于因子分析的林業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系研究［J］.林業(yè)經(jīng)濟(jì)問題，2013（1）：71-74.

［5］彭曉潔，高夢捷.基于因子分析法的農(nóng)業(yè)類上市公司經(jīng)營績效評價(jià)［J］.財(cái)經(jīng)問題研究，2014（11）：68-73.

［6］彭源波.基于因子分析我國農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價(jià)［J］.生產(chǎn)力研究，2012（1）：82-175.

［責(zé)任編輯：路實(shí)］

Research on the Forestry Listed Company P/E Ratio Analysis
and Risk Control Based on Factor Analysis

ZHU Qiu-ju
（College of Economics and Management College，Southwest Forestry University，Kunming 650224，China）

Attaches great importance to the ecological environment in the country under the big background，the forestry industry is more and more attention.The most representative of forestry listed companies as the forestry industry，the scientific development plays an important role on the whole forestry industry.This article selects 11 forestry listed companies as the research object，using the factor analysis method analysis the main factors that affect the forestry listed company p/e ratio，put forward suggestion for the forestry listed company risk control.

Forestry Listed company；P/E Ratio；Factor Analysis；Risk Early Warning

F326

A

1673-5919（2016）04-0017-03

10.13691/j.cnki.cn23-1539/f.2016.04.005

2016-06-06

西南林業(yè)大學(xué)創(chuàng)新基金項(xiàng)目（15131）

朱秋菊（1989-），女，江蘇連云港人，碩士研究生。