蘇紅宇

經(jīng)過長達8個月風雨欲來的前奏，8月24日，終于迎來了《網(wǎng)絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）正式稿的發(fā)布，這可以算是自P2P興起以來，最嚴格、最正規(guī)的網(wǎng)貸監(jiān)管政策的公布，也瞬間成為了行業(yè)內(nèi)外所有人的矚目焦點。

借款上限逼轉九成平臺

無疑，P2P頭上的“緊箍咒”比預想中來得更急、更緊，拍拍貸總裁胡宏輝對《經(jīng)濟》記者表示，“P2P的千貸大戰(zhàn)已經(jīng)結束，僅聯(lián)合存管被否定和貸款金融的上限這兩個門檻，就足以讓目前市面上絕大部分網(wǎng)貸平臺轉型或者關門”，盡管監(jiān)管也給出了12個月的過渡期，但對于大多數(shù)P2P平臺而言，前景不容樂觀。

而對于大多數(shù)平臺而言，最具殺傷力的條款來自于限制借款。中國電子商務研究中心特約研究員董毅智對此表示，目前來看，《暫行辦法》中對于P2P行業(yè)影響最大、最為直接的還屬借款上限的設置、資金存管的要求。若這兩項嚴格推行之后，業(yè)內(nèi)預計90%以上的P2P都面臨轉型或淘汰，行業(yè)規(guī)模更面臨大幅放緩、縮減。

《暫行辦法》規(guī)定，同一自然人在同一借貸平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元，同一法人在同一網(wǎng)絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元。融360網(wǎng)貸分析師李勇告訴《經(jīng)濟》記者，“監(jiān)管明確了對于網(wǎng)絡借貸的定位與引導方向，那就是鼓勵小額普惠，防范信貸集中風險”。

的確，此項規(guī)則的意圖非常明顯，凡是大額的、面向大企業(yè)的、動輒數(shù)千萬或上億的融資是傳統(tǒng)金融機構做的事情，這些銀行能干的事兒P2P就別跟著添亂了，這一點很可能是吸取了此前e租寶造虛假大標的教訓。但真若按照上述規(guī)定，即便放松條件至人均借款20萬元，現(xiàn)有平臺中超96%存在業(yè)務不合規(guī)，將面臨調(diào)整。

據(jù)盈燦咨詢的報告顯示，以限額20萬元為例，在選取的851家樣本中超標的平臺數(shù)量占比達96.83%，涉及待還占比達到73.07%，涉及借款人數(shù)占比為2.99%；而限額若為100萬元，則超標平臺占比為38.54%?！按蠖鄶?shù)平臺小部分借款人的借款金額占平臺借款金額的大部分比例”，盈燦咨詢研究員陳曉俊表示，上述測試還不包括跨平臺對借款人限額。

李勇還表示，這條規(guī)定對于網(wǎng)貸平臺的資產(chǎn)端形態(tài)影響巨大，在當前P2P網(wǎng)貸平臺所涉及的資產(chǎn)類型中，像大額企業(yè)借貸、房抵贖樓等房貸業(yè)務乃至部分車貸業(yè)務、供應鏈金融及保理業(yè)務等底層資產(chǎn)所形成的借款項目均可能超過限額“紅線”。不少業(yè)內(nèi)知名度高、成交規(guī)模大、投資人氣高的領先平臺都面臨著業(yè)務整改和資產(chǎn)端轉型，至于規(guī)模較小專注于某一類細分領域的網(wǎng)貸平臺，若不能順利找到符合監(jiān)管規(guī)定的新資產(chǎn)端資源，則面臨生死考驗；而提前布局小微信貸、消費金融的平臺，則獲得了監(jiān)管層面賦予的競爭紅利?？傊?，此次《暫行辦法》的落地，會引發(fā)行業(yè)新一輪洗牌，預計行業(yè)集中度會進一步提升。

大額標的項目由于資金巨大風險積聚，另外平臺為了分散風險常常會有拆標現(xiàn)象的出現(xiàn)，而借款限額可以從根本上解決此類問題，中國電子商務研究中心互聯(lián)網(wǎng)金融部助理分析師陳莉?qū)Α督?jīng)濟》記者表示，借款限額一來有效防范平臺風險集中，二是強調(diào)P2P作為普惠金融重要手段，主要解決小微企業(yè)融資問題和個人融資需求。普惠金融是互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)屬性，小額資產(chǎn)又是普惠金融的關鍵，因此借款限額促進P2P回歸普惠本質(zhì)。

但是一個不可忽略的問題是監(jiān)管規(guī)定如何貫徹實施。目前網(wǎng)絡借貸行業(yè)并不存在一個全行業(yè)的信息共享系統(tǒng)，單一借款人在不同網(wǎng)絡借貸信息中介機構平臺的借款總余額是很難監(jiān)測的，如果要實現(xiàn)這個規(guī)定，則需要建立一個全行業(yè)的信息共享機制。是否要建立一個P2P網(wǎng)貸行業(yè)信息共享系統(tǒng)？如果要建立的話由誰來負責建設和維護？這些問題在《暫行辦法》中還找不到答案，有待未來監(jiān)管細則的進一步明確，上述分析師如是說。

債權轉讓一刀切

據(jù)了解，在P2P個人借款方面，主要有3類業(yè)務，一種是消費信用貸，金額較小，一般都在20萬元范圍內(nèi)；第二種是車輛抵押貸，一般的放款金額也可以控制在20萬元以內(nèi)，但有些大額的車貸業(yè)務也超過了20萬元；第三種則是和房產(chǎn)相關的個人貸款，包括贖樓貸、房產(chǎn)抵押貸等，這種模式下的借款金額應該都超過了20萬元的限額。

自2014年起，融資租賃公司嫁接互聯(lián)網(wǎng)金融平臺蔚然成風。由于業(yè)務資金成本與銀行相差不多，加之2015年底多家股份制銀行全面收緊一般性融資租賃公司的通道性銀租業(yè)務以防控潛在風險，很多融租機構開始將P2P作為輸血的新路徑。董毅智告訴《經(jīng)濟》記者，“那些給中小企業(yè)直接貸款、與機構合作發(fā)放貸款、做股權質(zhì)押貸款等業(yè)務的P2P平臺受到的影響最大，這幾類業(yè)務的借款余額基本都在百萬，甚至千萬級別”。

“雖然P2P帶來的融資量對整個融資租賃行業(yè)來說很微小，但至少讓租賃公司，尤其是中小規(guī)模的租賃公司，在融資渠道上有了更多的選擇。”業(yè)內(nèi)人士對記者表示。而記者查閱包括點車成金、懶投資、愛投資等目前存在融資租賃債權的平臺，100萬元到1000萬元的大標同樣屢見不鮮。

有數(shù)據(jù)顯示，在目前從事融資租賃債權的40家平臺中，除13家平臺未對項目進行詳細披露外，涉及傳統(tǒng)工業(yè)設備項目的平臺有12家，汽車租賃項目平臺8家，其他租賃項目涉及物流重卡、醫(yī)療器械、新能源設備、航空等方面。從上述行業(yè)分布看，標的額度大顯然是融資租賃債權的主要特征之一。

上述分析師還表示，融資租賃公司在互聯(lián)網(wǎng)平臺融資多通過債權轉讓模式，主要分為兩種，一是融資租賃公司將租賃資產(chǎn)的債權單一或打包發(fā)布至互聯(lián)網(wǎng)平臺進行銷售，融資租賃公司提供回購擔保，即對債權進行“一對多”的轉讓；二是將租賃資產(chǎn)的債權轉讓給資產(chǎn)管理公司或保理公司，再把資產(chǎn)直接或打包后轉讓給網(wǎng)貸機構或委托平臺銷售，“但實踐中常出現(xiàn)多個項目債權整體打包錯配。”

此次《暫行辦法》明確禁止P2P進行債權轉讓。即P2P不得從事開展資產(chǎn)證券化業(yè)務或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權轉讓行為。這對行業(yè)而言無疑是史上“最嚴限制”。此項一旦作為監(jiān)管紅線，許多平臺勢必需要重新調(diào)整業(yè)務方向和結構，為應對行業(yè)將到來的大面積調(diào)整，《暫行辦法》也給出了12個月的過渡調(diào)整期。李勇對此回應，這一條進一步鞏固了平臺作為信息中介的行業(yè)地位，其實是明確了網(wǎng)絡借貸機構主要從事個體與個體之間融資活動的撮合的純粹定位，被禁止的這幾類業(yè)務形式與信息中介以及小額分散的基本要求相悖。

事實上，這幾類被禁止從事的業(yè)務形態(tài)，轉讓過程中資金和資產(chǎn)的匹配難以核實、資產(chǎn)信息不透明風險難以把控，并且還涉及了第三方增信的問題。另外加上對單一借款人在網(wǎng)貸平臺借款余額上限的規(guī)定的影響，預計從事這幾類資產(chǎn)運營的平臺，可能都需要重新審視、整改其現(xiàn)有的運營模式，李勇說。

提高門檻后如何轉型

但不得不承認《暫行辦法》客觀上對兩類平臺是利好消息，一類是此前一直深耕小微貸款，并且已經(jīng)在市場占得一席之地的。另一類是已經(jīng)對接銀行存管或者已取得很大進展，即將和銀行展開存管合作的平臺。

此次《暫行辦法》也再次明確了網(wǎng)貸機構的銀行資金存管要求。規(guī)定網(wǎng)絡借貸信息中介機構應當實行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，并選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構作為出借人與借款人的資金存管機構。在采訪中，宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧對《經(jīng)濟》記者表示，《暫行辦法》明確了資金存管的具體規(guī)定，由銀行業(yè)金融機構對客戶資金實行第三方存管，對客戶資金進行管理和監(jiān)督，有助于將客戶資金與平臺資金隔離，對行業(yè)的健康發(fā)展起到很好的促進作用。

不難理解，此前P2P之所以被污名化，很大程度就在于平臺公司能夠直接接觸出借人資金且沒有任何監(jiān)管措施，這就給P2P平臺卷款潛逃打下了伏筆，但據(jù)不完全統(tǒng)計，截至8月中旬，與銀行簽訂直接存管協(xié)議的平臺有130家，其中上線直接存管系統(tǒng)的平臺僅有39家。另外有一部分平臺正在與銀行對接的路上，更多平臺自簽訂協(xié)議后，并無實質(zhì)性進展，資金存管合規(guī)化進程進展緩慢。接下來，按照《暫行辦法》的要求，有將近95%的平臺會被“銀行資金存管”這道坎淘汰。

再次強調(diào)信息中介屬性，陳莉認為，回歸到信息中介的本質(zhì)平臺才能穩(wěn)步發(fā)展，但從目前發(fā)展情況來看，P2P作為中介渠道發(fā)展還未到位?，F(xiàn)階段平臺信息披露不夠完善，信用體系也還沒成熟，因此P2P作為信息中介，不成熟的投資者風險較大，因此現(xiàn)在平臺要嚴守信息中介定位，另外完善征信系統(tǒng)、信息披露工作以及風控手段。

對于平臺來說，主動按照監(jiān)管要求合理調(diào)整業(yè)務，落實到位，以適應監(jiān)管給市場帶來的沖擊。另外，平臺中涉及到房產(chǎn)、汽車抵押等大額貸款項目面臨著調(diào)整，平臺此后必須轉型，另外著重小額業(yè)務的平臺需要創(chuàng)新技術適應大平臺轉型的競爭局面，陳莉繼而說。

是退出還是轉型，對于目前很多平臺來說還處于觀望狀態(tài)，業(yè)務徹底轉型、合法規(guī)避監(jiān)管、找準定位收縮業(yè)務是業(yè)內(nèi)討論最廣的平臺三條出路。投之家CEO黃詩樵向《經(jīng)濟》記者分析稱，轉型做消費金融（小額信貸）業(yè)務是目前平臺的首選。

據(jù)記者了解，在過去半年多時間中，已經(jīng)有不少平臺由小微企業(yè)貸款轉向消費金融貸款。不過黃詩樵同時指出，轉型并不容易。這些領域不再是新來者的樂園，而是已占據(jù)優(yōu)勢的平臺，展開精細化競爭的戰(zhàn)場。平臺們必須通過精細化管理和完善的制度去進一步降低運營成本、提高人均產(chǎn)出、提高風控水平、并且更深入地挖掘借款用戶，不斷擴大既有優(yōu)勢。以消費金融為例，平臺轉型會遇到幾個關鍵難題，一是國內(nèi)個人征信體系有待完善，基于現(xiàn)有征信體系不能有效判斷風險，需要自己搭建征信系統(tǒng)和獲取大量數(shù)據(jù)，這需要很長的時間來進行市場驗證。二是去年以來，經(jīng)過資本的大規(guī)模進入，消費金融行業(yè)競爭非常激烈，招募和組建消費金融團隊也有一定門檻和難度。而前期不少平臺已經(jīng)進入，比較好的渠道基本上都被挖掘過了，新進入平臺將遇到加大市場開拓問題。

另外，一些平臺或轉向集團化的互聯(lián)網(wǎng)理財平臺，或金融科技公司以規(guī)避監(jiān)管，不過這種鉆監(jiān)管空子的行為遭到了否定，科技金融雖不能直接從事網(wǎng)貸業(yè)務，但合作的持牌機構使得科技金融依然受到間接監(jiān)管。

限額雖然招來諸多從業(yè)者的抱怨，但不可否認其能有效防范過于集中的風險、踐行普惠金融，也明確了傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融的分工，兩者不是競爭關系，互聯(lián)網(wǎng)金融是補充的角色，讓上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒。（應采訪對象要求，文中李勇為化名）