董希淼

銀監(jiān)會、科技部、央行在4月21日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》），至此，投貸聯(lián)動試點工作正式啟動。

投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)是基于風(fēng)險與收益之問關(guān)系而產(chǎn)生的一種金融創(chuàng)新，其實質(zhì)是通過股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的融資服務(wù)方式，有效覆蓋企業(yè)現(xiàn)在與未來的投資風(fēng)險，其核心就是以企業(yè)高成長所帶來的投資收益補償銀行債務(wù)性融資所承擔(dān)的風(fēng)險。通過這一創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，投貸聯(lián)動可同時滿足商業(yè)銀行與成長型創(chuàng)新客戶的投融資需求及約束。

從《指導(dǎo)意見》看，此次投貸聯(lián)動試點工作有3個特點：一是特定行業(yè)。為完善科技金融服務(wù)模式，支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，本次試點將在科創(chuàng)企業(yè)中開展。二是特定區(qū)域。第一批試點地區(qū)包括北京中關(guān)村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安共5個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)。三是特定銀行。根據(jù)《指導(dǎo)意見》規(guī)定的條件，在國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行等10家銀行中開展第一批試點。根據(jù)第一批試點的工作情況，銀監(jiān)會等部門將總結(jié)工作成效，適時擴(kuò)大試點范圍。

他山之石，可以攻玉。對于投貸聯(lián)動這種“新游戲”，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是怎么“玩”的？主要有兩種模式，以美國的硅谷銀行和英國“中小企業(yè)成長基金”最為典型。

硅谷銀行主要服務(wù)于科技型中小企業(yè)，是美國開展投貸聯(lián)動的典型代表。其通過為創(chuàng)投基金提供開戶和基金托管等服務(wù)，與創(chuàng)投基金形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，直接投資或貸款給創(chuàng)投基金以及創(chuàng)投基金投資的企業(yè)。硅谷銀行每年除了能得到高于一般貸款的利息收入外，還通過對企業(yè)行使期權(quán)、認(rèn)股權(quán)或進(jìn)行股權(quán)投資等獲得額外的投資收益來彌補業(yè)務(wù)的高風(fēng)險。

英國“中小企業(yè)成長基金” （BGF）是以商業(yè)銀行為主要投資者的私募股權(quán)基金模式。金融危機(jī)后，由英國銀行家協(xié)會和主要商業(yè)銀行發(fā)起，整合了包括政府部門、商業(yè)銀行、社會團(tuán)體及個人投資者等多方面資源，將政府部門引導(dǎo)基金和商業(yè)銀行投資基金直接投向極具發(fā)展?jié)摿蛧H化前景的中小型英國企業(yè)，從而彌補初創(chuàng)融資和主流風(fēng)投基金之間的市場空白。

對我國銀行業(yè)而言，從前期部分銀行的探索實踐來看，投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)有如下幾種模式。

第一種模式，與海外子公司協(xié)同開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。以大型銀行為代表，在海外成立具有股權(quán)投資資質(zhì)的子公司，通過與境外子公司協(xié)同或由境外子公司在境內(nèi)成立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，可以發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

第二種模式，銀行依托旗下的投資公司或投資基金，開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。如針對初創(chuàng)階段的科技型企業(yè)，探索“小股權(quán)+大債權(quán)”的投貸聯(lián)動模式。但該模式受限于《商業(yè)銀行法》，完全放開需要進(jìn)一步的政策支持。

第三種模式，認(rèn)股期權(quán)貸款。在傳統(tǒng)授信業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，合作的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能額外從融資主體（如科技型小微企業(yè)）獲得一定的認(rèn)股期權(quán)。該模式一定程度上效仿了硅谷銀行的投貸聯(lián)動模式。

第四種模式，銀行與PE、VC等外部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立股權(quán)投資基金。銀行為各類私募股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金提供信貸等支持，由風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向銀行推薦其投資的項目，銀行擇優(yōu)進(jìn)入，開展聯(lián)動投資。

《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，相關(guān)部門在答記者問時指出，為開展投貸聯(lián)動，試點銀行組織架構(gòu)設(shè)置方面需進(jìn)行調(diào)整。

一是設(shè)立投資功能子公司。如試點銀行在境內(nèi)已設(shè)立具有投資功能子公司，由其子公司開展股權(quán)投資進(jìn)行投貸聯(lián)動；如試點銀行未設(shè)立具有投資功能子公司的，經(jīng)申請和依法批準(zhǔn)后，允許設(shè)立具有投資功能子公司。

二是沒立科技金融專營機(jī)構(gòu)。可設(shè)立服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的科技金融專營機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)，專司與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相結(jié)合的信貸投放。除發(fā)放貸款外，科技金融專營機(jī)構(gòu)可以向科創(chuàng)企業(yè)提供包括結(jié)算、財務(wù)顧問、外匯等在內(nèi)的一站式金融服務(wù)。

同時，試點銀行還可以新設(shè)或改造部分分、支行，作為從事科創(chuàng)企業(yè)金融服務(wù)的專業(yè)或特色分支行，開展科創(chuàng)企業(yè)信貸及相關(guān)金融服務(wù)。

這其實是上面提到的第二種模式。這種模式屬于銀行與自己的投資子公司間建立了投貸聯(lián)動平臺，優(yōu)點在于能充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢，縮短決策鏈條，降低溝通成本。同時，這種模式能夠在集團(tuán)內(nèi)部對股權(quán)投資、信貸融資的不同風(fēng)險偏好進(jìn)行較好的協(xié)調(diào)，有利于整體把控項目風(fēng)險。挑戰(zhàn)在于銀行能否順利完成傳統(tǒng)債權(quán)投資到投貸聯(lián)動的思維轉(zhuǎn)換，以及能否在投貸聯(lián)動之間完成業(yè)務(wù)和風(fēng)險隔離。

因此，對于銀行而言，設(shè)立投資功能子公司開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)需要“從頭做起”，改變原有貸款思路，延攬具有PE、VC經(jīng)驗的專業(yè)投資團(tuán)隊，組建相對獨立的投資公司，并從業(yè)務(wù)層面和風(fēng)險層面建立嚴(yán)格的防火墻制度，從而達(dá)到以股權(quán)投資覆蓋貸款風(fēng)險，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的目的。

應(yīng)該說，此次投貸聯(lián)動試點工作的正式啟動，將有助于加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，大力推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，努力探索符合中國國情、適合科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)模式，推動銀行業(yè)基于科創(chuàng)企業(yè)成長周期前移金融服務(wù)，有效增加科創(chuàng)企業(yè)金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，探索推動銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提升為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力和效率。

投貸聯(lián)動是一條鋪滿鮮花和荊棘的道路。我國目前處于經(jīng)濟(jì)下行周期，金融體制改革猶如摸著石頭過湍急的河流，第一批進(jìn)入試點名單的銀行更應(yīng)注重“穩(wěn)”字當(dāng)頭。尤其是投資功能子公司一定要與銀行母公司實行機(jī)構(gòu)隔離、資金隔離，防止將高風(fēng)險資產(chǎn)引入到商業(yè)銀行體系中。