李顏蘇　李青

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5814（2016）14-0107-03

摘要：目前，一些集團公司在追求規(guī)模擴張和利潤持續(xù)增長的同時，往往忽視了其背后的管理風險、投資風險、財務風險和經(jīng)營風險等風險管控問題，從而影響企業(yè)的價值。本文針對國有企業(yè)風險管控與企業(yè)的增值效益關系，通過案例對企業(yè)風險管控出現(xiàn)的問題進行分析，提出增強企業(yè)風險管控能力的一系列措施，以切實有效地幫助案例公司提升企業(yè)價值。

關鍵詞：

一、 背景與意義

2014年6月博元投資因重大違法違規(guī)被廣東證監(jiān)局立案調(diào)查，作為A股資格最老的股票，因企業(yè)財務造假，加之企業(yè)對風險管控的不夠重視，導致公司由“*ST博元”變更為“退市博元”。在退市整理期的30個交易日結束之后，*ST博元將正式退出A股市場，轉至全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓。*ST博元成為首家因重大信息披露違法被終止上市的公司。國有企業(yè)的風險管控與其自身的價值相互依存，緊密聯(lián)系，企業(yè)風險管控水平、規(guī)避風險的能力直接影響著企業(yè)的價值。

二、風險管控與企業(yè)價值關系的理論分析

由于國有企業(yè)的特殊性質所形成的兩權分離，導致國企代理人的職責風險由委托人來承擔，而所有者的利益卻很難得到保障。因此，國有企業(yè)需要解決的真正問題就是委托代理的問題，同時這也是今后國企改革的重點。

價值管理是以價值為基礎的一種管理方法，其目標是實現(xiàn)公司價值最大化。在我國國企中價值管理一般采用經(jīng)濟增加值（EVA）、市場增加值（MVA）、折現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）、托賓q值、價值派（Piemodel）等一系列價值評估模型和方法，計量其價值。

按國資委出臺的風險管理指引要求，下屬的企業(yè)（包括國企）都要全面貫徹風險管理。大量的案例表明國有資產(chǎn)被嚴重侵害（中石油窩案、農(nóng)行票據(jù)窩案、中移動窩案、深航窩案等）形成的國有資產(chǎn)流失問題是一個系統(tǒng)性問題，其涉及的范圍廣，牽扯的層面多。究其根源還是企業(yè)風險管控意識差，風險管控機制不健全，并未形成全面風險管控體系。

三、加強風險管控對提升企業(yè)價值的影響

良好的風險管控機制可以幫助管理層通過協(xié)調(diào)風險和機遇，使企業(yè)自如應對復雜的生存和競爭環(huán)境，并將風險管理視為一種競爭優(yōu)勢，將風險管理的應用范圍拓展到提升企業(yè)價值等方面，促進管理層尋求更佳的發(fā)展機會，幫助企業(yè)抓住有利于提升企業(yè)價值的機遇，使企業(yè)的風險管理逐漸提升到戰(zhàn)略性的水平。

（一）風險管理可以優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制，增強企業(yè)競爭力

風險管控包含對內(nèi)部控制的管理，而企業(yè)進行內(nèi)部控制的實質也就是對企業(yè)內(nèi)部風險進行識別和防范。簡單來說，內(nèi)部控制的核心就是風險管控。因此，兩者之間是相互包含、相互依存的。

企業(yè)在風險管理策略目標的基礎之上，建立起針對于企業(yè)戰(zhàn)略、市場運營、財務信息、內(nèi)部審計等各項業(yè)務流程內(nèi)部控制體系。從企業(yè)戰(zhàn)略管理層面而言，風險管控的實施不可替代，而內(nèi)部控制則配合著風險管控的實施?？偠灾?，基于完善的企業(yè)風險管理框架下，風險管理可以逐步優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部管理水平并達到增加企業(yè)價值的目標。

（二）風險管控可以改善企業(yè)投資，實現(xiàn)最優(yōu)決策

企業(yè)風險管控的質量直接影響著企業(yè)對風險的識別、防范和規(guī)避的意識。企業(yè)通過風險管理可以識別風險、評估風險并制定相應解決的對策，這樣既可以減少成本和損失，還可以避免因重大風險事件導致企業(yè)走向破產(chǎn)。良好的風險管控體系可以為管理層決策提供可靠的依據(jù)，從而達到提高決策的準確度，弱化企業(yè)財務風險的目的。風險管控體系不僅可以幫助企業(yè)從源頭上控制企業(yè)投資的決策和方向，而且可以避免投資陷阱、資金浪費，更能夠提高投資效率，實現(xiàn)投資效益最大化。因此，風險管理體系要求管理層站在企業(yè)戰(zhàn)略立場，從整體上考慮風險，做出符合企業(yè)戰(zhàn)略管理的最優(yōu)決策，為投資活動獲得預期經(jīng)濟效益保駕護航。

（三）風險管控可以增強企業(yè)資金鏈的管理

企業(yè)能否正常生產(chǎn)經(jīng)營，取決于其資金鏈的運轉是否能夠良性循環(huán)。風險管理機制的建立不僅可以幫助企業(yè)研究分析和應對各種風險，并努力采取有效的措施來規(guī)避、防范和轉嫁風險因素，而且能夠幫助企業(yè)在進行融資或者投資時，充分協(xié)調(diào)資金的供需比例。只有采用科學的風險管理方法才能夠建立有效的風險預警，保障資金鏈的有效運轉，產(chǎn)生連續(xù)的現(xiàn)金流，為企業(yè)的正常經(jīng)營運轉提供源源不斷的資金流。

（四）風險管理是改善企業(yè)管理工作的保證

風險管理包含了企業(yè)的戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略思想，能夠為企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟效益，并且能夠幫助企業(yè)應對無處不在的風險。在良好的風險管理文化的控制下，管理層有利于進行檢查、制約和降低決策錯誤的幾率，并通過風險管理系統(tǒng)可以更為直觀地了解企業(yè)內(nèi)部的問題，規(guī)避風險帶來的損失，提高企業(yè)自身的整體價值。

四、案例研究

TX集團，是一家坐落于西南邊陲的百年名企，于2000年成功上市，借助優(yōu)越的地理位置、先進的采礦技術、豐富的天然礦產(chǎn)資源等優(yōu)勢，快速發(fā)展成為中國錫礦工業(yè)的龍頭骨干企業(yè)，并躋身世界前列。從2012年開始，TX集團加大向潛力板塊（如有色金屬和房地產(chǎn)板塊）投資力度，整個投資活動的現(xiàn)金流量達到45個億元，遠遠超過該集團近年來投資金額的平均水平。然而，長期的大規(guī)模擴張給集團資金周轉帶來困難，公司不得不大規(guī)模舉借外債，2013年公司首次出現(xiàn)巨額虧損，高管相繼離職。隨之而來的是各種丑聞的曝光，股價大幅下跌……TX集團在困境中掙扎徘徊。

（一）TX集團在風險管控方面存在的問題

TX集團公司治理結構采用雙軌制，即公司機構由股東會、監(jiān)事會和董事會構成。為提高經(jīng)營和風險防范能力，TX集團每年度都制定詳細、明確的內(nèi)部控制實施方案，針對可能面臨的風險因素也制定了應對措施。一般來講，影響企業(yè)風險管控的因素主要有傳統(tǒng)固有風險（代理風險、財務風險）、信息風險、環(huán)境風險、過程風險（改革風險）?？赡苡绊懓咐撅L險管控的因素包括有色金屬價格波動風險、政策風險、安全與環(huán)保風險、操作風險。其中針對TX集團，最主要的風險因素有內(nèi)部控制、風險意識、控制環(huán)境等，通過分析發(fā)現(xiàn)，TX集團在風險管控方面存在以下幾方面的問題：

1.集團控制壞境較差。從整體來看，TX集團管理層和員工整體對內(nèi)部控制的認識不足，激勵和約束機制缺乏，經(jīng)營者缺乏自我提高的動力和壓力，更缺乏自我管理的意識。而且，TX集團對高管層缺乏有效的激勵機制與激勵計劃，激勵方式的不足，誘使管理層產(chǎn)生舞弊動機。TX集團暴露出的一系列問題也從側面反映了集團控制環(huán)境的問題。

2.風險評估不足。TX集團在風險評估上，一方面表現(xiàn)為風險意識不夠，受舊的觀念和思維方式的影響，很多管理人員的風險意識相對不足，統(tǒng)一的企業(yè)風險管理文化尚未形成，特別是在投資決策中對相應風險考慮不足；另一方面表現(xiàn)為風險評估手段落后，不能準確評估集團各項風險。具體表現(xiàn)在：一是投資缺乏理性。在激進的擴張戰(zhàn)略指引下，TX集團漸漸從生產(chǎn)經(jīng)營型企業(yè)向投資控股型企業(yè)轉變，投資項目越來越多，但對這些投資項目，大都沒有進行充分的市場調(diào)研和風險評估，致使大部分投資項目的盈利能力不及預期。從TX集團房地產(chǎn)板塊來看，2009年房地產(chǎn)市場的飛速發(fā)展在一定程度上幫助集團暫時渡過了業(yè)績難關，但在隨后的房地產(chǎn)市場急轉直下期間，TX集團在本省及相鄰省份多個城市開發(fā)房地產(chǎn)項目，由于缺乏對當?shù)厥袌龀浞终撟C分析，在房地產(chǎn)領域已經(jīng)出現(xiàn)投資風險的情況下，盲目投資入市，致使其投資的項目在當?shù)胤康禺a(chǎn)的競爭中連連處于下風。至2013年，TX集團背負百億元債務，其中有一半是地產(chǎn)項目。從有色金屬板塊來看，TX在多元化縱向擴張上，強調(diào)“多金屬發(fā)展”，依托自己較為熟悉的有色金屬產(chǎn)業(yè)，擴展至其他品種上。2010年初，在與TX集團相距不遠、在當?shù)睾蘸沼忻牧硪患毅~業(yè)集團公司的銅開采冶煉公司都出現(xiàn)巨額虧損的情況下，TX集團公司卻毅然投資建設年產(chǎn)量可達十萬噸的銅廠和鋁廠，到2013年十萬噸鋁項目虧損達2億多元，銅項目也發(fā)生巨額虧損，最后兩個十萬噸項目被迫停產(chǎn)。二是在生產(chǎn)設備方面，有色金屬行業(yè)技術工藝更新較快，對成本和收益影響較大，技術工藝是企業(yè)的核心競爭力。而作為技術工藝的載體，生產(chǎn)設備的更新?lián)Q代就顯得十分重要，這也是企業(yè)的一大支出。但TX集團在生產(chǎn)設備的投資購買上同樣缺乏一定的理性。TX集團旗下的鉛業(yè)分公司只是生產(chǎn)普通的鉛產(chǎn)品，國內(nèi)的設備本就可以滿足生產(chǎn)所需，但鉛業(yè)分公司在設備改造時卻從美國、日本、澳大利亞進口最先進、最昂貴的設備。

投資前對風險評估嚴重不足，或者可以說沒有進行風險評估，缺乏理性的投資，導致公司資金利用率低下，甚至被無端浪費，造成資金嚴重匱乏；雖然集團按照政府監(jiān)管要求和公司的具體情況制定了一系列相應的內(nèi)部控制制度，但由于控制活動執(zhí)行力較差，資金監(jiān)控不嚴，最終導致TX集團負債累累，走向沒落。

3.監(jiān)督乏力。2013年TX集團的高管涉嫌貪污受賄，利用職權巨額斂財被立案調(diào)查。據(jù)了解，多年前集團甚至在召開小型會議之后都會擺宴，而且檔次不低；處級以上領導吃喝住行都可以報銷，而且報銷名目繁多、金額巨大。公司雖然成立了審計委員會、監(jiān)事會等相關部門，但這些部門普遍監(jiān)督乏力，形同虛設，整體上并未起到監(jiān)管作用。

（二）啟示

企業(yè)的風險管控與公司價值之間有著十分密切的關系，企業(yè)風險管控措施的合理與否、落實程度如何直接影響著企業(yè)價值。因此，國有企業(yè)除了要做好內(nèi)部控制，還要對外部風險進行有效的識別、防范和規(guī)避，以避免給長遠發(fā)展帶來損失。TX集團從2008年開始，由于風險管控意識不強，對所投資項目評估論證不足，導致公司的盈利能力急劇下降，面臨的償債壓力巨大；另一方面，由于近年來獲取現(xiàn)金的能力在不斷減弱，資金緊缺，財務彈性小，適應性差，集團的資本結構與行業(yè)水平嚴重不符，并且超出了自身的承受能力，過度利用財務杠桿，最終導致了資本結構的失衡。

（三）改進建議

良好的內(nèi)部風險管控環(huán)境和健全的風險管控體系是企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展必不可少的條件，同時也是企業(yè)資金管理活動的保障，TX集團的一系列舞弊貪污、財務造假、資金管理失效的問題均與企業(yè)缺乏良好的風險管控機制密切相關。為此，為強化該集團公司風險管控能力，本文提出以下幾點整改建議：

1.建立行之有效的監(jiān)督機制。完善獨立董事制度，增強獨立董事的主動參與性與監(jiān)督性，真正發(fā)揮其在公司治理中的作用。同時，保證監(jiān)事會成員的獨立性與客觀性，強化監(jiān)事會監(jiān)督職責，避免監(jiān)事會與獨立董事制度形同虛設現(xiàn)象。強化對高管層的有效監(jiān)督是集團內(nèi)部控制的關鍵點。

2.加強內(nèi)部風險管控。對企業(yè)重大資產(chǎn)投資項目，要堅決貫徹執(zhí)行國資委“三重一大”的要求，根據(jù)所投資項目的實際情況，聘請專業(yè)的風險評估機構進行評估；要提高對政策風險的認識，動態(tài)關注國家相關產(chǎn)業(yè)政策的變化情況，針對可能存在的政策風險，根據(jù)相關政策進行預測和決策。

3.完善資金風險防范措施。針對TX集團資金風險管控制度方面的缺失，企業(yè)在制定資金支出決策時，要考慮宏觀的市場環(huán)境因素變動，客觀分析當前的經(jīng)濟形勢，不可盲目地投資上項目；對經(jīng)過科學論證、經(jīng)領導班子集體研究決定的新投資，要加強項目的資金管理，提高資金的周轉效率，避免因利率的變動、資金回收周期變長等因素給資金使用帶來的不利影響，降低集團財務風險。

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