高方方

券商稱，此前的“吃飯”行情是一段風(fēng)險偏好推動的普漲，當(dāng)前市場特征重新回到結(jié)構(gòu)性主導(dǎo)的“殲滅戰(zhàn)”中，關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)在結(jié)構(gòu)而非指數(shù)

上周（8月22日～8月26日），央行重啟了14天逆回購，同時，一則 “6000億萬能險將陸續(xù)撤出A股”的傳言重創(chuàng)A股，盡管收盤后，保監(jiān)會做了澄清，但“謠言”的威力讓投資者看到了市場的不堪一擊。

有分析人士表示，中期來看，央行逆回購引發(fā)的“貨幣緊縮”猜想，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，再加上“去杠桿”進(jìn)程仍在繼續(xù)，滬指重回3100點(diǎn)需要時間。

英大證券研究所所長李大霄對此表示，保險資金進(jìn)入股市是大趨勢，這次只是規(guī)范不是逆轉(zhuǎn)，莫慌莫慌！

華泰證券表示，投資者只需控制倉位，等待合適的機(jī)會進(jìn)行低位回補(bǔ)，做好滾動操作即可。

接下來A股如何走？券商們給出了不同的看法。

海通證券表示，央行重啟14天逆回購，寬松貨幣政策延后不等于收緊，短期內(nèi)出臺降息降準(zhǔn)等政策的概率并不大。如果貨幣寬松延后，利率步入震蕩，高股息藍(lán)籌可能也會短期休息，但在利率長期下行的邏輯下，如果股價出現(xiàn)調(diào)整，股息率反而會更高，也意味著長期投資價值會更高，這其實(shí)是價值投資者的好機(jī)會。

申萬宏源證券表示，維持三季度“小蜜月”的判斷不變，之后不確定性可能會增加。

興業(yè)證券表示，反彈走勢向震蕩市變軌，指數(shù)對收益率的指導(dǎo)意義下降，向結(jié)構(gòu)要效益。此前的“吃飯”行情是一段風(fēng)險偏好推動的普漲，當(dāng)前市場特征重新回到結(jié)構(gòu)性主導(dǎo)的“殲滅戰(zhàn)”中，關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)在結(jié)構(gòu)而非指數(shù)。

對于投資機(jī)會，申萬宏源表示，在經(jīng)濟(jì)總體低迷的大背景下，兩類行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注：1）政府埋單型行業(yè)，這類行業(yè)以新基建為代表將直接受益于保增長；2）未來具備新的增長點(diǎn)行業(yè)?；趯ξ磥斫?jīng)濟(jì)增長動力的分析，以文教娛樂、醫(yī)療保健、綠色環(huán)保、資產(chǎn)管理、高端裝備為代表的新五朵金花值得持續(xù)關(guān)注。興業(yè)證券表示，關(guān)注兩類投資機(jī)會，一類是估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)股；另一類是內(nèi)生增長穩(wěn)定、低估值、高股息高分紅的價值股。■

券商看盤

申萬宏源證券：

經(jīng)濟(jì)低迷大背景下 兩類行業(yè)值得關(guān)注

申萬宏源證券表示，在經(jīng)濟(jì)總體低迷的大背景下，兩類行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注：1）政府埋單型行業(yè)，這類行業(yè)以新基建為代表將直接受益于保增長；2）未來具備新的增長點(diǎn)行業(yè)?；趯ξ磥斫?jīng)濟(jì)增長動力的分析，以文教娛樂、醫(yī)療保健、綠色環(huán)保、資產(chǎn)管理、高端裝備為代表的新五朵金花值得持續(xù)關(guān)注。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是幫助中國走出困局的關(guān)鍵。供給側(cè)改革決定了中國經(jīng)濟(jì)前景和調(diào)整時間。如果沒有供給側(cè)改革，保增長帶來的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定就像沙灘上建立的高樓大廈。在《掘金供給革命》、《開啟鳳凰涅槃新征程》對供給側(cè)進(jìn)行了系列研究，越來越覺得目前的供給側(cè)改革就像是1998～2000年國企改革。當(dāng)年的國企三年脫貧解困為之后中國經(jīng)濟(jì)黃金增長打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，未來三年逐漸深入的供給側(cè)改革也有望達(dá)到同樣的效果。

對于下半年而言，維持三季度“小蜜月”的判斷不變，之后不確定性可能會增加。1）從國際上看，美聯(lián)儲推遲加息，英國和歐元區(qū)采取措施應(yīng)對可能的沖擊，國際政局基本穩(wěn)定；2）經(jīng)濟(jì)下行壓力使得保增長重要性再次得到提升，政策可能再次寬松；3）人民幣正式成為SDR貨幣之前，人民幣國際化力度會加大，深港通等政策有望落地。

海通證券：

寬松貨幣政策延后不等于收緊

8月24日，央行時隔半年重啟了14天逆回購，招標(biāo)利率2.4%與前期持平。一時間，股市和債市都成為驚弓之鳥，是不是狼來了？貨幣政策轉(zhuǎn)向了？金融去杠桿開始了？到底該如何看待央行14天逆回購的重啟呢？海通證券表示，央行重啟14天逆回購，寬松貨幣政策延后不等于收緊，短期內(nèi)出臺降息降準(zhǔn)等政策的概率并不大。

縱觀央行貨幣政策收緊的歷史，通常會有非常明確的信號，體現(xiàn)為利率的上調(diào)，或者是資金的回籠，比如準(zhǔn)備金率的上調(diào)，或者是發(fā)行央票、正回購等回籠貨幣。近日的回購利率相比于之前一周有明顯上行，但從央行傳遞的數(shù)量或者價格信號來看，也根本看不出任何收緊的信號。

本次的14天逆回購利率為2.4%，與今年春節(jié)期間的利率持平，并未上調(diào)，而2.4%的14天逆回購利率也低于上周市場上2.7%的14天回購利率，說明央行提供的資金依然比市場便宜。因此，從利率看央行并未收緊，本次14天逆回購的重啟并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊。但與此同時，也要認(rèn)識到寬松貨幣政策確實(shí)在延后。

對于股市而言，如果貨幣寬松延后，利率步入震蕩，那么類債券高股息藍(lán)籌可能也會短期休息，但在利率長期下行的邏輯下，如果股價出現(xiàn)調(diào)整那么股息率反而會更高，也意味著長期投資價值會更高，這其實(shí)是價值投資者的好機(jī)會。

興業(yè)證券：A股吃飯行情收官

反彈向震蕩市轉(zhuǎn)換

對于現(xiàn)在市場，興業(yè)證券表示，反彈走勢向震蕩市變軌，指數(shù)對收益率的指導(dǎo)意義下降，向結(jié)構(gòu)要效益。此前的“吃飯”行情是一段風(fēng)險偏好推動的普漲，當(dāng)前市場特征重新回到結(jié)構(gòu)性主導(dǎo)的“殲滅戰(zhàn)”中，關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)在結(jié)構(gòu)而非指數(shù)。

精選績優(yōu)價值股，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。精選績優(yōu)價值股，一方面，近期高密度的監(jiān)管壓力、對“資產(chǎn)價格泡沫”的關(guān)注將市場風(fēng)格引向估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)股和低估值、 業(yè)績穩(wěn)定的價值股。另一方面，在全球總需求疲軟、資本過剩、負(fù)利率的大環(huán)境下，績優(yōu)價值股是稀缺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建議投資者本著價格比時間重要的原則，積極配置其中已深入研究且風(fēng)險收益匹配度較好的標(biāo)的。關(guān)注兩類投資機(jī)會，一類是估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)股；另一類是內(nèi)生增長穩(wěn)定、低估值、高股息高分紅的價值股。