陳果

受到匯率與經(jīng)濟(jì)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)，當(dāng)前A股市場(chǎng)進(jìn)入“躁動(dòng)期”。我們認(rèn)為，“躁動(dòng)期”長(zhǎng)度將長(zhǎng)于市場(chǎng)一致預(yù)期（兩會(huì)），躁動(dòng)期未必能持續(xù)單邊上漲，但主題活躍度高，結(jié)構(gòu)把握的重要性上升。

A股市場(chǎng)進(jìn)入“躁動(dòng)期”

在匯率預(yù)期與經(jīng)濟(jì)預(yù)期兩大核心驅(qū)動(dòng)因素的影響下，A股市場(chǎng)步入春季“躁動(dòng)期”。

1月份，金融數(shù)據(jù)的公布修復(fù)了市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，釋放出積極的政策信號(hào)。此外，人民幣匯率貶值預(yù)期得到有效緩解。內(nèi)部看，1月外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)下降好于市場(chǎng)普遍預(yù)期，周小川接受財(cái)新專(zhuān)訪(fǎng)強(qiáng)調(diào)人民幣無(wú)持續(xù)貶值基礎(chǔ)。外部看，美國(guó)1月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率的預(yù)期降至接近零，內(nèi)外環(huán)境的相對(duì)改善有效緩解了人民幣匯率壓力，離岸人民幣近期迎來(lái)較大幅度的升值。此前壓制市場(chǎng)的匯率因素得到邊際改善。

值得注意的是，在4月之前，開(kāi)工旺季未到，未有充分實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)這兩大預(yù)期證實(shí)或證偽。不同于市場(chǎng)的一致預(yù)期，我們認(rèn)為，兩會(huì)不是本次“躁動(dòng)期”結(jié)束的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。在本次“躁動(dòng)期”的核心驅(qū)動(dòng)因素——匯率預(yù)期與經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化前，且沒(méi)有黑天鵝事件的情況下（例如海外風(fēng)險(xiǎn)），“躁動(dòng)期”都可以繼續(xù)。躁動(dòng)期未必能持續(xù)單邊上漲，但主題活躍度高，結(jié)構(gòu)把握的重要性上升。

關(guān)注高彈性次新股

我們認(rèn)為，投資者在本次“躁動(dòng)期”間需要也有機(jī)會(huì)贏得一定收益，也為未來(lái)市場(chǎng)大幅波動(dòng)提供緩沖墊儲(chǔ)備。

因此投資者除了持有一定注重安全性的底倉(cāng)品種外，還可以關(guān)注一些具有進(jìn)攻性的投資主線(xiàn)，其中布局高彈性的次新股是較好的選擇。

我們選擇了上市時(shí)間在一年以?xún)?nèi)的A股公司，具體篩選標(biāo)準(zhǔn)：

1.跌幅較深：前期跌幅較大也意味著其反彈的空間更高，我們以20l5年8月26日（股災(zāi)后低點(diǎn)）以來(lái)從最高價(jià)跌幅達(dá)40%作為篩選標(biāo)準(zhǔn)；

2.市值相對(duì)?。菏兄狄?guī)模更小也意味著彈性更好，我們以100億元以下作為市值篩選標(biāo)準(zhǔn)；

3.貨幣資金充沛：次新股往往具有更加強(qiáng)烈的并購(gòu)預(yù)期，而充裕的貨幣資金也是并購(gòu)重要的保障，在此我們篩選了現(xiàn)金占比市值相對(duì)較高的標(biāo)的。

基于以上三個(gè)維度，我們篩選得到相關(guān)標(biāo)的（見(jiàn)表）。

此外，亦可關(guān)注殼資源凸顯的公司、超跌的軍工股以及當(dāng)前最具確定性的迪士尼主題。