大選掣肘，美聯(lián)儲12月或?qū)⒃俅紊?/h1>
2016-09-28 00:35:53敬松
大眾理財顧問 2016年7期
敬松
無論是美國經(jīng)濟和通脹狀況還是全球的外部環(huán)境，都導致美聯(lián)儲將進一步升息，但步伐以緩慢、漸進為主。
隨著全球一體化進一步深入，美國作為世界經(jīng)濟的風向標，美聯(lián)儲的貨幣政策運行軌跡對全球金融市場的影響越來越大。美聯(lián)儲的升息舉動牽動著全球經(jīng)濟及資本市場的神經(jīng)，甚至會改變?nèi)蛸Y本的運行軌跡。
揭開美聯(lián)儲的神秘面紗
美聯(lián)儲主要履行美國央行的職能。該系統(tǒng)于1913年12月23日根據(jù)《聯(lián)邦儲備法》成立，核心管理機構是美國聯(lián)邦委員會。美聯(lián)儲與全球其他主要國家的央行一樣，具有制定和執(zhí)行貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、提供金融服務的職能，為美國提供安全、靈活、穩(wěn)定的貨幣政策，同時也為美國的金融體系保駕護航。
美聯(lián)儲由政府及私人共同出資組建，不需要財政撥款，這也決定其權威性、目的性及獨立性，同時也不會受到美國國會及美國總統(tǒng)的掣肘。但是，聯(lián)邦儲備理事會的7名成員（主席、副主席及5位委員）須由美國總統(tǒng)提名，經(jīng)美國參議院批準后方可就任，這也體現(xiàn)了美國民主制度中的制約和均衡的原則。由此可見，美聯(lián)儲并沒有強大到可以利用貨幣政策達到呼風喚雨的地步。
美國大選會否影響美聯(lián)儲升息進程
美聯(lián)儲具有相對高的獨立性，直接對國會負責，美國政府不會直接對其發(fā)布命令，同時也不會干涉其貨幣政策的制定，該系統(tǒng)可以不經(jīng)國會或者總統(tǒng)允許做出決策。如果美聯(lián)儲與政府發(fā)生矛盾，主要通過協(xié)商解決。1951年，美聯(lián)儲曾經(jīng)因其貨幣政策獨立性與美國財政部發(fā)生矛盾，當時的美國總統(tǒng)杜魯門不得不召見所有美聯(lián)儲官員及財政部官員展開會談以解決糾紛，可以看出美聯(lián)儲的獨立性之高，美國總統(tǒng)與美聯(lián)儲主席之間并沒有隸屬關系。
雖然近期美國共和黨呼聲最高的候選人特朗普提到，如果能夠當選，在耶倫屆滿后將不再任命其為美聯(lián)儲主席，但是在耶倫任期范圍內(nèi)，特朗普即使就任總統(tǒng)也不能對美聯(lián)儲的貨幣政策進行干涉。今年4月美聯(lián)儲利率決議之前，美國總統(tǒng)奧巴馬曾經(jīng)與耶倫召開了一次閉門會議，但從5月公布的會議紀要及之后耶倫的講話來看，美聯(lián)儲在大選結果之前仍有可能進一步升息。不過，無論奧巴馬和耶倫談論了什么，美聯(lián)儲的獨立性毋庸置疑。
決定美聯(lián)儲升息與否的關鍵因素
美聯(lián)儲年內(nèi)是否升息、幅度如何，主要取決于美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、就業(yè)狀況及通脹表現(xiàn)。最近公布的零售銷售數(shù)據(jù)以1.3%的漲幅創(chuàng)2010年5月以來的新高，但是前兩個月的意外疲軟表明美國的消費信心并沒有完全恢復。美國4月和5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的疲軟也印證了美國經(jīng)濟復蘇根基未穩(wěn)，通脹維持在低位制約了美聯(lián)儲進一步升息的幅度。
2015年12月美聯(lián)儲實施升息至今，已經(jīng)過去半年多時間，其間，歐洲央行、日本央行先后啟動負利率，且各種跡象表明這一政策還將持續(xù)；澳洲聯(lián)儲進一步下調(diào)其基準利率，澳大利亞與主要國家之間的利率差異進一步縮小，歐美主要國家的利率差異則進一步加大，使美聯(lián)儲并不急于生息。日本政府進一步推遲上調(diào)消費稅改革并加大寬松的力度使日本在野黨及投資者開始質(zhì)疑“安倍經(jīng)濟學”是否已經(jīng)走到盡頭，但毋庸置疑的是，日本政府和央行將會進一步擴大寬松的幅度和力度。歐洲央行在年內(nèi)啟動負利率，同時將債券購買擴大到私人投資領域，表明未來很長一段時間內(nèi)超低利率是其唯一選擇。中國等新興市場國家在全球經(jīng)濟復蘇乏力、國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的環(huán)境下，執(zhí)行寬松的貨幣政策是必然選擇。全球的經(jīng)濟環(huán)境決定了美聯(lián)儲不會急于進一步升息，即使升息，其步伐也將是循序漸進的。
美聯(lián)儲升息對全球經(jīng)濟的影響
20世紀80年代至今，美聯(lián)儲相對寬松的貨幣政策始終是主流，在寬松的過程中為防止經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲先后經(jīng)歷了5輪較為明確的升息周期，分別是1983～1984年、1988～1989年、1994～1995年、1999～2000年及2004～2006年。這幾次升息的持續(xù)時間都非常短暫，且每次升息后往往伴隨世界性或區(qū)域性危機，大概以7年為周期重復上演。尤其是在2004～2006年期間，在連續(xù)升息之后雷曼兄弟破產(chǎn)，美國次貸危機迅速蔓延至其他經(jīng)濟及金融領域，對全球經(jīng)濟的負面影響至今尚未消除。
美聯(lián)儲最近一次升息是在2015年年底，升息之后也引發(fā)了全球金融市場的動蕩。國際油價陷入“跌跌不休”的怪圈，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟復蘇乏力，通縮形勢雖有所好轉(zhuǎn)，但在經(jīng)濟增速乏力通脹重新抬頭的環(huán)境下，無論是財政政策還是貨幣政策都面臨兩難選擇。2016年5月和6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的意外下滑將美聯(lián)儲再次啟動升息的時間推遲至11月，甚至是美國大選之后的12月。
美聯(lián)儲升息對全球資本流向的影響
作為一個整體，全球經(jīng)濟的聯(lián)動性和傳導性進一步加快，可謂一榮俱榮，一損俱損。2007年次貸危機爆發(fā)前后，處于風暴中心的美國雖受到危機的困擾，但作為全球經(jīng)濟鏈條的頂端，危機爆發(fā)后反而出現(xiàn)資本回流美元及包括瑞郎在內(nèi)的避險貨幣的情況。由于此次危機主要發(fā)生在美國，歐洲各國所受波及較大，亞洲的日本等國所受影響較小。因此，在本輪危機過程中，除瑞郎之外，日元也受到避險資金的青睞，而非美貨幣、黃金及大宗商品均出現(xiàn)不同程度的下跌。
美國爆發(fā)危機，美聯(lián)儲進入降息通道，甚至先后推出4輪量化寬松政策以刺激經(jīng)濟增長，這一政策非常見效，憑借美元國際貨幣的地位，美聯(lián)儲在2014年退出全面量化寬松，并在2015年年底啟動第一次升息。目前，除美國外，包括歐元區(qū)國家、日本及中國在內(nèi)都受到了經(jīng)濟衰退的困擾。如今，美國經(jīng)濟恢復活力，勢必引發(fā)全球資本流向美國。在美聯(lián)儲升息預期之下，全球其他國家及其央行貨幣政策可操作的空間越來越小。
美聯(lián)儲升息對中國經(jīng)濟的影響
自2015年開始，中國經(jīng)濟增速放緩，GDP增幅跌破7.0%。不過，對比歐元區(qū)國家、美國和日本，中國仍處于高速運行的過程中。因此，即使美聯(lián)儲升息，美國經(jīng)濟重新恢復活力，中國經(jīng)濟仍有其獨特魅力。自2015年開始，受美元走強及人民幣兌美元貶值的影響，中國與美國之間的貿(mào)易順差逐步擴大，這也是美國方面一直施壓人民幣的關鍵因素所在。另外，受歐洲各國經(jīng)濟疲軟的影響，歐洲對華投資呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。因此，美聯(lián)儲升息對中國經(jīng)濟的影響喜憂參半。
總之，無論是美國經(jīng)濟和通脹狀況還是全球的外部環(huán)境，都決定了美聯(lián)儲未來將進一步升息，但步伐以緩慢、漸進為主。未來，如果經(jīng)濟狀況重新出現(xiàn)惡化，不排除美聯(lián)儲會中止升息進程，甚至重新啟動降息及進一步的寬松政策。對中國來說，在全球經(jīng)濟尚未擺脫困境的環(huán)境下，取長補短、苦練內(nèi)功，增加抵御風險的能力，才是立于不敗之地的不二法則。
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揭開美聯(lián)儲的神秘面紗
美聯(lián)儲主要履行美國央行的職能。該系統(tǒng)于1913年12月23日根據(jù)《聯(lián)邦儲備法》成立，核心管理機構是美國聯(lián)邦委員會。美聯(lián)儲與全球其他主要國家的央行一樣，具有制定和執(zhí)行貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、提供金融服務的職能，為美國提供安全、靈活、穩(wěn)定的貨幣政策，同時也為美國的金融體系保駕護航。
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美聯(lián)儲最近一次升息是在2015年年底，升息之后也引發(fā)了全球金融市場的動蕩。國際油價陷入“跌跌不休”的怪圈，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟復蘇乏力，通縮形勢雖有所好轉(zhuǎn)，但在經(jīng)濟增速乏力通脹重新抬頭的環(huán)境下，無論是財政政策還是貨幣政策都面臨兩難選擇。2016年5月和6月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的意外下滑將美聯(lián)儲再次啟動升息的時間推遲至11月，甚至是美國大選之后的12月。
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總之，無論是美國經(jīng)濟和通脹狀況還是全球的外部環(huán)境，都決定了美聯(lián)儲未來將進一步升息，但步伐以緩慢、漸進為主。未來，如果經(jīng)濟狀況重新出現(xiàn)惡化，不排除美聯(lián)儲會中止升息進程，甚至重新啟動降息及進一步的寬松政策。對中國來說，在全球經(jīng)濟尚未擺脫困境的環(huán)境下，取長補短、苦練內(nèi)功，增加抵御風險的能力，才是立于不敗之地的不二法則。
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