李小加

深港通終于要來了！8月16日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了《深港通實(shí)施方案》，中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)也發(fā)出了深港通聯(lián)合公告，顯示出中國進(jìn)一步對(duì)外開放資本市場的堅(jiān)定決心，也為香港交易所的互聯(lián)互通戰(zhàn)略迎來了新的里程碑。

作為互聯(lián)互通機(jī)制的升級(jí)版，深港通有哪些升級(jí)之處？深港通對(duì)于香港交易所有何意義？

首先，深港通為投資者帶來了更多自由和便利，總額度限制取消是一個(gè)重大進(jìn)步（滬港通的總額度亦已即時(shí)取消）。雖然目前總額度還有剩余，但對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者（尤其是海外機(jī)構(gòu)投資者）來說，總額度限制始終是制約他們投資內(nèi)地股票市場的一大顧慮，取消總額度限制可以讓他們更加放心地投資，從長期來看，一定會(huì)鼓勵(lì)更多海外機(jī)構(gòu)投資者參與深港通和滬港通。

第二，深港通為投資者帶來了更多投資機(jī)會(huì)。深港通下的深股通涵蓋了大約880只深圳市場的股票，其中包括約200只來自深圳創(chuàng)業(yè)板的高科技、高成長股票，與滬股通投資標(biāo)的形成良好互補(bǔ)。深港通下的港股通涵蓋約417只港股，比滬港通下的港股通新增了近100只小盤股（包括恒生小盤股指數(shù)成份股及深市A股對(duì)應(yīng)的H股）。投資標(biāo)的的擴(kuò)容，可以滿足不同類型投資者的投資需求。

第三，更豐富的交易品種。除了現(xiàn)有的股票，深港通未來還將納入交易所買賣基金（ETF），為投資者提供更多選擇。

需要指出的是，深港通與滬港通采用同樣的模式，這一模式最大的特色是以最小的制度成本，換取了最大的市場成效。通過這一模式，兩地投資者都可以盡量沿用自身市場的交易習(xí)慣投資對(duì)方市場，可以最大限度地自由進(jìn)出對(duì)方市場，但跨境資金流動(dòng)又十分可控，不會(huì)引發(fā)資金大進(jìn)大出，實(shí)現(xiàn)了最大幅度的中國資本市場雙向開放，為兩地市場創(chuàng)造了共贏。

對(duì)于香港交易所而言，兩年前開啟的滬港通是我們互聯(lián)互通戰(zhàn)略的第一步，為我們開創(chuàng)了一種全新的資本市場雙向開放模式，今日的深港通則以實(shí)踐證明，這種模式是可復(fù)制和可擴(kuò)容的。深港通的推出將是一個(gè)質(zhì)變，意味著我們的“股票通”戰(zhàn)略在二級(jí)市場層面已基本完成布局。

既然已經(jīng)取消了總額度限制，為什么深港通仍然保留了每日額度限制？

深港通下的港股通每日額度為105億元人民幣，與滬股通下港股通的每日額度相同。由于內(nèi)地投資者既可以使用滬港通投資香港股票，也可以通過深港通投資香港股票，深港通的推出實(shí)際意味著將現(xiàn)有的港股通每日額度擴(kuò)容一倍。深港通保留每日額度限制，主要是出于審慎風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮。雖然從滬港通目前的運(yùn)行情況來看，很少有每日額度用罄的情況，設(shè)置此限制似乎有些過慮，但在設(shè)計(jì)這個(gè)機(jī)制的時(shí)候必須從全局考慮，每日額度限制有點(diǎn)像減速器，它的作用主要是在資金流動(dòng)過于猛烈的時(shí)候給市場一個(gè)緩沖，穩(wěn)定一下節(jié)奏。

為什么深圳創(chuàng)業(yè)板的股票僅開放給機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，香港和海外散戶投資者如何投資深圳創(chuàng)業(yè)板股票？

在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的股票通常比在深圳主板和中小板上市的股票市值小，波動(dòng)性往往也更大，可以說是高風(fēng)險(xiǎn)高收益類的股票。所以深圳創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)地也不是開放給所有投資者，而是設(shè)有一個(gè)參與門檻。為了保護(hù)中小投資者，中國證監(jiān)會(huì)有一套完整的投資者適當(dāng)性管理方法，比如內(nèi)地投資者在開通創(chuàng)業(yè)板投資權(quán)限時(shí)，必須簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書，表示已經(jīng)充分了解創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險(xiǎn)。香港目前還沒有這樣的投資者適當(dāng)性管理體系，因此，目前可通過深股通買賣深圳創(chuàng)業(yè)板股票的投資者僅限于香港的機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者，不包括香港股票市場上的散戶。不過，我相信深港通推出后，香港會(huì)有基金公司推出更多投資深圳市場的基金產(chǎn)品，如果有興趣，香港的散戶可以通過購買相關(guān)的基金來把握深圳創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)，而這也會(huì)為香港的業(yè)界帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

另外，據(jù)我了解，香港方面也在研究如何在香港推出適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)提示程序，幫助散戶認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)等，未來這樣的風(fēng)險(xiǎn)提示程序出臺(tái)之后，香港的散戶或許也可以通過深港通投資深圳創(chuàng)業(yè)板股票。

深港通的推出會(huì)否為香港市場帶來增量資金？

這問題可從兩方面考慮：一方面，由于深港通下的港股通投資范圍較滬港通下的港股通更廣，多出近100只港股，相信會(huì)吸引一些對(duì)這些股票感興趣的內(nèi)地投資者。另一方面，深交所也會(huì)加強(qiáng)對(duì)港股通的推廣和投資者教育工作，隨著內(nèi)地投資者對(duì)于港股市場的了解加深，相信港股通將增添活力。

如何看待A股和H股價(jià)差，深港通的啟動(dòng)是否會(huì)縮小甚至消除兩地價(jià)差？

AH股價(jià)差的根源，是因?yàn)閮傻厥袌龅耐顿Y者在風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資理念上有很大差距。內(nèi)地市場的投資者主要由散戶構(gòu)成，比較情緒化，而香港市場則由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，更加理性和注重價(jià)值投資。盡管同一個(gè)公司的A股和H股是同股同權(quán)，理論上內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該趨同，但由于兩邊的股票并不能自由流動(dòng)和互相替代，套利機(jī)制不存在，所以AH股價(jià)差才會(huì)長期存在，即使在滬港通推出之后。深港通的推出應(yīng)該無法消除兩地價(jià)差，但長期來看，因?yàn)閮蛇叺耐顿Y者都有了更多選擇，肯定會(huì)有助于縮小兩地價(jià)差。

深港通是否會(huì)增加MSCI指數(shù)納入A股的概率？

中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國內(nèi)地的A股將來一定會(huì)被納入國際主要指數(shù)，只是早晚的問題。深港通的推出，將為海外投資者開放更多內(nèi)地股票市場，尤其是總額度的取消將給他們帶來更多投資自由和便利，一定有助于推動(dòng)國際主要指數(shù)編制機(jī)構(gòu)未來將A股納入這些主要指數(shù)。

你怎么看市場對(duì)于深港通公布的反應(yīng)？

如同我在滬港通開通時(shí)所說，滬港通和深港通都是一座天天開放的大橋，而不是一場音樂會(huì)，它的價(jià)值可能需要兩三年或者更長的時(shí)間來檢驗(yàn)。作為一項(xiàng)創(chuàng)新的互聯(lián)互通模式，滬港通和深港通著眼于長遠(yuǎn)和未來，其升級(jí)和完善將是循序漸進(jìn)和持續(xù)的。短期市場的波動(dòng)主要取決于投資者的情緒變化，我們無法也無意預(yù)測(cè)，但是我堅(jiān)信，長遠(yuǎn)來看，互聯(lián)互通機(jī)制一定會(huì)給兩地市場都將帶來十分深遠(yuǎn)的影響。

深港通未來是否還會(huì)延伸和擴(kuò)容？互聯(lián)互通下一步還有什么計(jì)劃？

可延伸和可擴(kuò)容是深港通模式的一大特色，比如，深港通未來將加入ETF這一新的投資品種，我們預(yù)計(jì)有望在深港通運(yùn)行一段時(shí)間后加入。之所以需要等待一段時(shí)間，主要是因?yàn)闇罡廴齻€(gè)交易所在ETF的清算交收和ETF與股票的互換上有不同的機(jī)制，所以三個(gè)交易所和兩地監(jiān)管者需要共同研究相關(guān)細(xì)節(jié)，希望能夠盡快推出。

此外，不斷完善滬港通和深港通的交易機(jī)制也是我們的一項(xiàng)重要工作，未來我們還將繼續(xù)與兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)緊密溝通，盡量優(yōu)化假期安排和做空機(jī)制，減少互聯(lián)互通機(jī)制休市的時(shí)間，為廣大投資者提供更多便利。

深港通和滬港通都屬于股票通，我們相信，在不久的將來，這個(gè)模式可以延伸到更多資產(chǎn)類別，比如債券通和貨幣通，為境內(nèi)外投資者和兩地業(yè)界帶來更多機(jī)遇。

（作者為香港交易所行政總裁）