■裴　雷，薄　瀾，姚海鑫

保險公司盈余管理問題的博弈分析

■裴雷，薄瀾，姚海鑫

本文在充分考慮保險行業(yè)特殊性的前提下，構(gòu)建了保單持有人、保險公司管理層和監(jiān)管部門的盈余問題收益函數(shù)，用博弈論方法分析了與保險公司盈余管理有關(guān)的各方行動策略，最后，提出了盈余管理治理的政策建議。

保險公司；盈余管理；治理；博弈分析

裴雷（1979-），遼寧沈陽人，遼寧大學(xué)商學(xué)院博士生，研究方向為保險公司財務(wù)問題；薄瀾（1979-），遼寧本溪人，遼寧大學(xué)新華國際商學(xué)院副教授，研究方向為公司財務(wù)研究、國際會計；姚海鑫（1962-），遼寧北鎮(zhèn)人，遼寧大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向為公司治理與公司財務(wù)、博弈論及其應(yīng)用。（遼寧沈陽110136）

一、問題的提出

盈余管理對于學(xué)術(shù)界和實務(wù)界，都是一個熱門話題。迄今為止，雖然盈余管理的定義在學(xué)術(shù)界還沒有達(dá)成一致意見，但其包含三種內(nèi)涵：有價值的盈余管理會提高會計報告的透明度（Beneish，2001），有害的盈余管理是完全的誤導(dǎo)和舞弊（Healy、Wahlen，l999），中性的盈余管理是指不違反明確的會計準(zhǔn)則前提下對會計報告進(jìn)行操控，而不論其動機(jī)如何（Scott，2000）。

進(jìn)行盈余管理方法主要分為兩類，一類是選擇會計方法：Neil（1995）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過選擇存貨計量方法先進(jìn)先出法或者后進(jìn)先出法進(jìn)行盈余管理；Aharony、Lee、Wong（2000）研究發(fā)現(xiàn)，中國上市公司為了成功實現(xiàn)IPO的目的，常常利用應(yīng)收賬款來進(jìn)行盈余管理，主要手段是在IPO年度加速進(jìn)行信用銷售，應(yīng)收賬款顯著增加；趙春光（2006）的實證研究認(rèn)為，為了避免虧損和實現(xiàn)對盈余的大清洗，虧損的企業(yè)會選擇轉(zhuǎn)回和計提資產(chǎn)減值的盈余管理行為；Petroni（1992）研究發(fā)現(xiàn)保險公司利用調(diào)整索賠準(zhǔn)備金變化進(jìn)行盈余管理。另一類是操控真實交易：孟焰、張秀梅（2006）認(rèn)為，關(guān)聯(lián)交易是一種盈余管理手段，實現(xiàn)從上市公司轉(zhuǎn)移利益的目的；魏濤、陸正飛、單宏偉（2007）發(fā)現(xiàn)無論是虧損公司還是盈利公司的盈余管理相當(dāng)倚重于非經(jīng)常性損益，非經(jīng)常性損益對上市公司扭虧乃至后續(xù)年度是否繼續(xù)虧損起到的作用遠(yuǎn)大于扣除非經(jīng)常性損益后的操控性應(yīng)計利潤；Adiel（1996）發(fā)現(xiàn)1.5%的樣本保險公司通過再保險交易進(jìn)行盈余管理以避免監(jiān)管干預(yù)。

從博弈論的角度分析，盈余管理的行為及其治理是多個行為主體參加的博弈過程，已有學(xué)者采用博弈分析的方法研究盈余管理問題：鄧春華（2003）根據(jù)博弈論基本原理，提出只要存在自身利益最大化的條件，就一定會發(fā)生盈余管理。蔡吉甫（2008）構(gòu)建了博弈模型，量化分析了盈余管理的效用和動機(jī)。這些研究得到了一些有意義的結(jié)論，但假設(shè)較為嚴(yán)格，與現(xiàn)實情況有一定的距離。

通過已有研究可以發(fā)現(xiàn)，盈余管理的目的是實現(xiàn)利益最大化，手段是有意識地選擇性行為，現(xiàn)有研究主要集中于上市公司在IPO、再融資和虧損等時點的盈余管理行為，對于特定行業(yè)的盈余管理問題少有涉及。事實上，不同行業(yè)、不同治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)在進(jìn)行盈余管理時區(qū)別很大，保險行業(yè)作為金融行業(yè)，其自身經(jīng)營特點、治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管環(huán)境與一般上市公司和一般行業(yè)截然不同，本文在分析保險公司特殊性的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際構(gòu)建了博弈模型，對保險公司的盈余管理及其治理進(jìn)行博弈分析。

二、保險公司特殊性分析

保險是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險管理的基本手段，2015年全國保費規(guī)模達(dá)到2.4萬億元，總資產(chǎn)超過12.4萬億元①數(shù)據(jù)來源于中國保監(jiān)會網(wǎng)站，www.circ.gov.cn，在國民經(jīng)濟(jì)中的作用日益增強(qiáng)。與其他類型企業(yè)相比，保險企業(yè)經(jīng)營具有很多特殊之處。

一是經(jīng)營特殊性。（1）經(jīng)營對象的特殊性。一般企業(yè)經(jīng)營活動的對象是實實在在的物質(zhì)產(chǎn)品，從材料采購到制造加工再到銷售的每個環(huán)節(jié)，都是圍繞實物產(chǎn)品展開的。與之不同的是，保險公司的經(jīng)營對象是無形的“風(fēng)險”，保險是通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移將少數(shù)人的損失在整個群體中分?jǐn)?，并運(yùn)用大數(shù)法則降低風(fēng)險。（2）生產(chǎn)過程的特殊性。一般企業(yè)是先支出成本，生產(chǎn)產(chǎn)品，將產(chǎn)品售出，最后取得銷售收入。而保險公司是先將保單銷售給投保人，合同約定事項發(fā)生或不發(fā)生時，支付各項賠償或給付（即產(chǎn)品成本），其順序剛好與一般企業(yè)相反。（3）經(jīng)營成本的不確定性。經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于逆向選擇和道德風(fēng)險的探討就是從保險市場開始的，投保人投保時的機(jī)會主義傾向和投保后的行為都會對保險公司經(jīng)營產(chǎn)生影響，其經(jīng)營成本具有不確定性的特征。

二是公司治理特殊性。（1）資本結(jié)構(gòu)高負(fù)債性。保險公司作為金融屬性決定了其天然的高負(fù)債特征，我國《保險法》就規(guī)定，經(jīng)營財險業(yè)務(wù)的保險公司當(dāng)年自留保費不得超過實有資本金加公積金總和的四倍。保險公司經(jīng)營過程中的負(fù)債來自于保單持有人，是保單持有人的履約準(zhǔn)備，這與絕大部分一般上市公司（非金融機(jī)構(gòu)）有著巨大的差異。高負(fù)債率提升了公司的財務(wù)杠桿，使得相同的資產(chǎn)收益率情況下為股東創(chuàng)造更大的凈資產(chǎn)收益率，保險公司的股東有著極大的動機(jī)，通過更大的經(jīng)營冒進(jìn)來獲得超額回報，這無形中加劇了保險公司的經(jīng)營風(fēng)險。（2）債權(quán)人分散性。對于保險公司而言，其保單持有人的分布必然是較為分散的。由于單一保單持保人的監(jiān)督成本和收益無法匹配，搭便車現(xiàn)象普遍存在。再加上絕大部分保單持有人無保險專業(yè)知識，這就使得保單持有人作為債權(quán)人難以從債權(quán)治理角度發(fā)揮作用。

三是會計信息的特殊性。由于保險經(jīng)營順序與正常生產(chǎn)相反，其定價、收入確認(rèn)和成本確定方法都是在統(tǒng)計基礎(chǔ)上通過預(yù)測得到的，其財務(wù)報告中具體的相關(guān)數(shù)據(jù)的真實性、關(guān)聯(lián)性與其他行業(yè)有所不同。例如，資產(chǎn)負(fù)債表中的各種責(zé)任準(zhǔn)備金數(shù)額是根據(jù)以往的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和歷史經(jīng)驗，再根據(jù)一定的精算方法確定的；而利潤表中的收入和成本的確認(rèn)依賴于相關(guān)準(zhǔn)備金的確定金額，具有較大的不確定性。保險公司財務(wù)報告的多個報表項目需要精算方法進(jìn)行預(yù)測估計，這也使得保險公司的會計信息相比一般行業(yè)的企業(yè)會計信息更加難以理解，需要有相關(guān)專業(yè)背景的人士才能讀懂。

四是信息披露的特殊性?；诒ｋU公司經(jīng)驗的特殊性，一方面保險業(yè)是專業(yè)性很強(qiáng)的行業(yè)，信息不對稱問題突出，需要通過信息披露來提高市場運(yùn)作效率和增加企業(yè)透明度；另一方面保險公司先行收取保費再履行保險合約總的義務(wù)，其經(jīng)營穩(wěn)定性關(guān)系到廣大消費者切身利益，也需要加強(qiáng)信息披露來公告自身經(jīng)營狀況。因此，行業(yè)監(jiān)管部門對于非上市的保險公司也要求其進(jìn)行信息披露，2010年4月，中國保監(jiān)會公布《保險公司信息披露辦法》，要求保險公司其年度信息披露報告，包括財務(wù)會計信息、風(fēng)險管理狀況、償付能力信息、重大關(guān)聯(lián)交易和重大事項等信息，從信息披露規(guī)定可以看出，保險公司具有準(zhǔn)公眾公司的特征。

綜上分析，保險公司進(jìn)行盈余管理有存在的基礎(chǔ)，一是具備盈余管理的條件，保險公司報表項目列報專業(yè)，會計政策復(fù)雜，一般公眾無法識別；二是具備盈余管理的動機(jī)，穩(wěn)定、較好的報表數(shù)據(jù)有助于向潛在客戶和其他利益相關(guān)者傳遞公司經(jīng)營良好的信息，滿足管理層的需要。但保險公司作為金融單位進(jìn)行盈余管理的危害也是嚴(yán)重的，由于負(fù)債率高和債權(quán)人分散，過度的盈余管理會過度積累經(jīng)營風(fēng)險，如果發(fā)生破產(chǎn)，將在金融行業(yè)間傳遞風(fēng)險，形成系統(tǒng)性風(fēng)險。因此對于保險公司盈余管理的分析應(yīng)該突出保單持有人（即主要債權(quán)人）的主體地位，參與博弈過程，對于參與各方的收益函數(shù)的假設(shè)也要充分考慮行業(yè)經(jīng)營的特殊性。

三、博弈模型與分析

（一）基本假設(shè)

為了更直觀地說明問題，本文簡化了模型設(shè)計，假設(shè)盈余管理是過度的盈余管理，短期內(nèi)可以提升公司價值和保單持有人效用，但長期會損害公司價值，在一定概率下會導(dǎo)致公司破產(chǎn)。假設(shè)保險公司盈余信息提供者是公司管理層，使用者是保單持有人和監(jiān)管當(dāng)局。

本文首先構(gòu)建兩個博弈模型，一個模型博弈雙方為保單持有人和保險公司管理層，另一個模型博弈雙方為監(jiān)管當(dāng)局和保險公司管理層，并做如下具體假設(shè)：

第一，博弈參與方都是理性經(jīng)濟(jì)人，以追求自身效用最大化為目標(biāo)，參與方都了解博弈的結(jié)構(gòu)和自己的收益或支付。在未進(jìn)行盈余管理時，保險公司管理層的收益函數(shù)為：

U1=Y1；

保單持有人的收益函數(shù)為：

U2=Y2；

監(jiān)管部門工作目標(biāo)是保護(hù)保單持有者權(quán)益和維持行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，因此，其收益應(yīng)包括保險公司管理層的收益的函數(shù)f（U1）和保單持有者收益的函數(shù)g（U2），監(jiān)管部門分別賦予兩者不同的系數(shù)α 和β，收益表達(dá)式為：

第二，保險公司管理層有動機(jī)進(jìn)行盈余管理，在進(jìn)行盈余管理時可以帶來額外收益（Y1′），包括更大的業(yè)務(wù)規(guī)模和資本市場的更好表現(xiàn)等，也可以帶來負(fù)收益，包括被監(jiān)管當(dāng)局發(fā)現(xiàn)后進(jìn)行處罰的罰金和處罰衍生的負(fù)面影響（F）和除此之外的負(fù)效應(yīng)（C1），不進(jìn)行盈余管理時有正常收益為Y1。公司管理層純戰(zhàn)略是選擇盈余管理或不盈余管理。存在盈余管理時，公司管理層收益函數(shù)為：

第三，保單持有人可以對公司管理層的盈余管理行為進(jìn)行識別，但要額外付出成本（C2，如獲取知識、獲取公司經(jīng)營信息等），公司管理層的盈余行為可以給保單持有人帶來正負(fù)兩方面收益，正收益是公司履約能力的增強(qiáng)和投資收益的增加①有的保險產(chǎn)品如投資型分紅險和投連險等，是根據(jù)保險公司資金運(yùn)用收益情況給予保單持有人分紅。（Y2′），負(fù)收益是在發(fā)現(xiàn)盈余管理而引發(fā)破產(chǎn)情況下給保單持有人的損失（C3），保險公司不進(jìn)行盈余管理的情況下保單持有人獲得正常收益（Y2′）。保單持有人純戰(zhàn)略是發(fā)現(xiàn)盈余管理行為和不發(fā)現(xiàn)盈余管理行為。存在盈余管理時，保單持有者的收益函數(shù)為：

第四，監(jiān)管部門有責(zé)任對盈余管理行為進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管的方法是包括進(jìn)行查處，要付出查處成本C4和采取查處之外的方法進(jìn)行監(jiān)管需付出成本C5，如果未進(jìn)行干預(yù)保險公司發(fā)生破產(chǎn)監(jiān)管當(dāng)局將承擔(dān)政治損失C6（如破產(chǎn)給社會福利帶來的損失和監(jiān)管當(dāng)局自身的政治聲譽(yù)等）。存在盈余管理時，監(jiān)管部門的收益函數(shù)為：

（二）保單持有人與公司管理層的博弈模型

根據(jù)以上假設(shè)，保單持有人與公司管理層盈余管理的博弈矩陣如下：

表1　保單持有人和保險公司管理層之間博弈矩陣

對于單一保單持有人來說，由于主動發(fā)現(xiàn)保險公司管理層進(jìn)行盈余管理要額外付出高額成本（C2），且在保險公司管理層進(jìn)行盈余管理的情況下保單持有人仍要支付破產(chǎn)支出，因此無論保險公司管理層如何選擇，保單持有人都會選擇不發(fā)現(xiàn)的策略。

對于公司管理層來說，保險公司盈余管理引發(fā)的罰款（F）和其他負(fù)效應(yīng)（C1）的成本是很大的，但在此博弈模型下，保單持有人發(fā)現(xiàn)盈余管理的情況下引發(fā)監(jiān)管部門進(jìn)行處罰的概率是很低的，保險公司管理層極大可能權(quán)衡后認(rèn)為盈余管理帶來的正效益（Y1′）要大于負(fù)效益（F+C1），即（Y1+Y1′-C1-F）＞Y1，此時，對于公司管理層來說，進(jìn)行盈余管理是占優(yōu)策略。

可見，在此博弈模型中，保險公司管理層進(jìn)行盈余管理而保單持有人不發(fā)現(xiàn)是個絕對占優(yōu)策略均衡。值得注意的是，保單持有人明知盈余管理有害的情況下仍然選擇不去發(fā)現(xiàn)的策略，這與現(xiàn)實邏輯不符，主要原因是單一投資者的發(fā)現(xiàn)成本C2過高，在所有保單持有者（假設(shè)為n個）合作的情況下，單一投資者需要支付的成本就為C2/n，這將改變博弈的結(jié)構(gòu)①在保單持有者選擇發(fā)現(xiàn)策略和不發(fā)現(xiàn)策略的情況下，導(dǎo)致的破產(chǎn)的概率是不同的，選擇不發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略時支付的C3更高，在C2/N足夠小的情況下，保單持有人會選擇發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略，構(gòu)建博弈模型時為便于分析假設(shè)了兩者相同。。實際上，對于單個保單持有者來說，這是個典型的“搭便車”問題，盡管保險公司管理層盈余管理帶來的后果是嚴(yán)重的，但由于個人支付成本過高，誰都沒有動機(jī)去發(fā)現(xiàn)，使市場沒有效率，導(dǎo)致市場失靈。這種情況下，發(fā)現(xiàn)盈余管理行為就是成為了公共品，需要監(jiān)管部門介入，通過制度安排來解決。

（三）監(jiān)管部門與公司管理層的博弈模型

根據(jù)以上假設(shè)，監(jiān)管部門與保險公司管理層盈余管理的博弈矩陣如下：

表2　監(jiān)管部門與保險公司管理層盈余管理之間博弈矩陣

假設(shè)該博弈是完全信息的靜態(tài)博弈，根據(jù)矩陣中不同策略的收益比較，該博弈不存在絕對占優(yōu)的策略均衡，但存在一個混合策略納什均衡。假設(shè)監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率是p，沒有發(fā)現(xiàn)的概率是1-p，保險公司管理層進(jìn)行盈余管理的概率是q，不進(jìn)行盈余管理的概率是1-q。

需要說明的是，在本博弈模型中，保險公司管理層的收益U1和保單持有人的收益U2與監(jiān)管部門是否發(fā)現(xiàn)盈余管理息息相關(guān)，因此他們都是p的函數(shù)，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)盈余管理對于保險公司管理層來說將承受的罰款和其他負(fù)收益，因此U1是p的減函數(shù)，即u′1＜0；而對于保單持有人來說，解決了個別持有人無法解決的問題，使其長期利益得到保護(hù)，因此U2是p的增函數(shù)，即u′2＞0；監(jiān)管部門的收益與保險公司管理層的收益、保單持有人的收益是同向變動的，即f（U1）、g（U2）均為增函數(shù)，結(jié)合前述可知：f′p（U1）＜0，g′p（U2）＞0

監(jiān)管部門的預(yù)期收益為：

保險公司管理層的預(yù)期收益為：

監(jiān)管部門和公司管理層預(yù)期收益的最優(yōu)化一階條件為

對兩式計算后可得混合策略納什均衡解為：

即為使自身利益最大化，公司管理層用p*的概率進(jìn)行盈余管理，而監(jiān)管部門用q*的概率去發(fā)現(xiàn)。

（四）博弈分析基本結(jié)論

通過以上博弈分析，我們可以得到如下結(jié)論：

1.從保單持有人與公司管理層的博弈模型中可以發(fā)現(xiàn)，在盈余管理是有害的前提下，保單持有人單獨無法形成有效監(jiān)督機(jī)制，引入監(jiān)管干預(yù)是解決問題的必然選擇。

2.從式（3）可以發(fā)現(xiàn)，對于公司管理層來說，進(jìn)行盈余管理的概率取決于以下幾個方面：

第一，盈余管理為自身帶來的額外收益越大，進(jìn)行盈余管理的概率越高；

第二，進(jìn)行管理被發(fā)現(xiàn)時監(jiān)管部門進(jìn)行的罰款金額和其他負(fù)面效應(yīng)程度，懲罰越大，進(jìn)行盈余管理的概率越低；

第三，沒有有效干預(yù)的情況下，公司管理層傾向于進(jìn)行盈余管理以實現(xiàn)自身效用最大化。

3.從式（4）可以發(fā)現(xiàn)，對于監(jiān)管部門來說，發(fā)現(xiàn)公司管理層進(jìn)行盈余管理的概率取決于以下幾個方面：

第一，監(jiān)管部門在考慮自身效用時賦予了市場參與者公司管理層和保單持有人效用的系數(shù)α和β，賦予α的數(shù)值越大，即更多的考慮保險公司管理層的收益，發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率越低，賦予β的數(shù)值越大，更多的考慮保單持有人的收益，即發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率越大；

第二，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)盈余管理的成本（包括檢查成本和其他制度運(yùn)行成本）越大，發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率越低；

第三，公司管理層進(jìn)行盈余管理導(dǎo)致公司破產(chǎn)給監(jiān)管部門帶來的負(fù)面效應(yīng)越大，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率越大。

四、治理盈余管理有關(guān)建議

前文用博弈模型分析影響盈余管理和治理的有關(guān)因素，需要說明的是，模型假設(shè)盈余管理是有害的，這與現(xiàn)實并不完全相符，有的盈余管理是為了減少經(jīng)營業(yè)績波動過大而進(jìn)行的，有的是為了加強(qiáng)財務(wù)報告的透明度進(jìn)行，這些盈余管理行為并不是有害的，有時還是有益的。對于有害的盈余管理行為，基于前文的分析，可以提出如下監(jiān)管建議：

一是監(jiān)管部門要積極干預(yù)。保險公司的盈余管理行為是很專業(yè)也是很難發(fā)現(xiàn)的，無論是普通投資者還是保單持有人都沒有動機(jī)主動去發(fā)現(xiàn)盈余管理，發(fā)現(xiàn)盈余管理本身具有“公共品”的特性，在個人無法提供的情況下，需要政府監(jiān)管部門積極干預(yù)，用良好制度安排解決這個問題。

二是監(jiān)管部門要定位準(zhǔn)確。監(jiān)管部門對于市場參與者利益的關(guān)注程度決定了出臺監(jiān)管的政策和監(jiān)管方法，在干預(yù)盈余管理行為中，監(jiān)管部門應(yīng)站在防范化解區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險的高度，以保護(hù)消費者利益為出發(fā)點，在考慮監(jiān)管部門自身效用時，要更多的加入消費者效用的權(quán)重。中國保監(jiān)會提出的保險監(jiān)管核心價值理念“監(jiān)管為民、依法公正、科學(xué)審慎、務(wù)實高效”也將“為民”作為首要原則和監(jiān)管的終極目標(biāo)，這與本文的研究結(jié)論是一致的。

三是監(jiān)管部門要創(chuàng)新方法。博弈分析中可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管的發(fā)現(xiàn)成本越高，發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率越低，這似乎使問題更加無解。但應(yīng)當(dāng)注意的是，發(fā)現(xiàn)的方法有兩個，分別為查處和其他制度安排。查處對于監(jiān)管部門來說，不但成本巨大，而且效率非常低，保險公司由于被檢查的概率不高，會產(chǎn)生“投機(jī)心理”，加大盈余管理行為。這樣的情況下，“理性的”監(jiān)管部門只有在其他制度安排方面想辦法，以降低發(fā)現(xiàn)成本，提高發(fā)現(xiàn)盈余管理的概率。例如可以加強(qiáng)非現(xiàn)場監(jiān)控，構(gòu)建盈余管理的監(jiān)控預(yù)警體系，提高發(fā)現(xiàn)效率，也可以加強(qiáng)保險公司信息披露工作和引入審計、評級等第三方鑒證等方式利用市場化的制度安排，解決發(fā)現(xiàn)盈余管理的成本過高問題，達(dá)到社會福利最大化。

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［11］薄瀾，姚海鑫.上市公司財務(wù)舞弊與外部審計的博弈分析——基于不完全信息動態(tài)博弈模型［J］.審計與經(jīng)濟(jì)研究，2013，（3）：43～49.

F840.4

A

1006-169X（2016）07-0086-05

遼寧省社會科學(xué)規(guī)劃基金項目“內(nèi)部資本市場視域下的我國企業(yè)集團(tuán)債務(wù)融資與盈余管理關(guān)系研究”（L14BGL017）；遼寧省教育廳科學(xué)研究一般項目“遼寧省地方政府企業(yè)債務(wù)融資中的盈余管理問題研究”（W2013003）。