□ 郭子儀

化工期貨只是反彈

□ 郭子儀

近期化工期貨的上漲，就目前而言僅能定義為反彈，是否反轉(zhuǎn)還需后續(xù)觀察。

自2014年下半年起，國際油價(jià)大幅走低，使得國內(nèi)化工行業(yè)承受巨大的壓力，隨著2015年股市的暴跌，本就持續(xù)走低的化工期貨雪上加霜。2016年初，國際油價(jià)開始反彈，國內(nèi)化工板塊似乎看到了一線曙光，然而近期原油反彈開始走弱，國內(nèi)石油衍生品又該何去何從。

化工期貨走強(qiáng)

石化板塊自2016年初，隨著油價(jià)的反彈，開始強(qiáng)勁反彈，其中PVC、PP、塑料包括橡膠等反彈接近2015年6月高位，但是如此強(qiáng)勁的反彈背后卻暗含隱憂。主要存在以下幾個(gè)方面的問題：

從技術(shù)分析角度看，整個(gè)國內(nèi)商品期貨化工板塊，此次反彈雖然強(qiáng)度高、速度快，但是量能并未有效放出，反彈期間量能遠(yuǎn)不及前期。具體標(biāo)的開始分化，PTA、瀝青、甲醇反彈高度并不理想，仍然在下方徘徊，與強(qiáng)勁反彈的PVC、PP、塑料等形成鮮明的對比。

美元與道瓊工業(yè)指數(shù)的走強(qiáng)使國際油價(jià)再度承壓，美元指數(shù)與道瓊工業(yè)指數(shù)的走好互相驗(yàn)證了美國經(jīng)濟(jì)的走好，國際資本快速向美國本土回流，加息預(yù)期升溫，令大宗商品的反彈受到制約。

全球經(jīng)濟(jì)不景氣，除美國外，其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，原油需求量不足，加之歐佩克減產(chǎn)協(xié)議流產(chǎn)，伊朗宣布增產(chǎn)原油，使原油供給量增加。需求不足供給增加，致使原油反彈有限。

在這些復(fù)雜的背景下，原油反彈開始走弱令全球大宗商品恐慌情緒加劇，若美原油指數(shù)有效擊穿43.91一線，不排除攻擊40的可能，屆時(shí)國內(nèi)化工期貨將面臨巨大考驗(yàn)。因此，近期化工期貨的上漲，就目前而言僅能定義為反彈，是否反轉(zhuǎn)還需后續(xù)觀察。

未來可能延續(xù)下跌趨勢

技術(shù)分析之父查爾斯·道先生的助手漢密爾頓先生，在查爾斯·道先生過世后總結(jié)其生前所發(fā)表的論文匯總出著名的道氏理論。道氏理論有著名的三大假設(shè)，其中一條就是市場指數(shù)會(huì)反映每一條信息，每一位對于金融事務(wù)有所了解的市場人士，他所有的希望、失望，都會(huì)反映在指數(shù)上。因此，市場指數(shù)永遠(yuǎn)會(huì)適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來事件的影響，因此目前原油的走弱已經(jīng)從客觀上反映出全世界的專業(yè)精英對原油未來的擔(dān)憂，而國內(nèi)化工品隨著原油進(jìn)行調(diào)整，反映出了國內(nèi)多空雙方思想與資本的對弈。

如果從純交易的角度來說，交易雙方通常緊盯國際原油的走勢，目前國內(nèi)化工品市場受國際油價(jià)走勢的影響很大。原油會(huì)成為國內(nèi)空頭攻擊化工品的一個(gè)理由。倘若此事真的發(fā)生，化工品生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大造成需求不足的情況下，同樣可以有效利用商品期貨市場建立空頭部位對庫存產(chǎn)品進(jìn)行售賣，以達(dá)到套期保值、期現(xiàn)互利的目的。當(dāng)今時(shí)代是一個(gè)資本的時(shí)代，傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型需要與時(shí)俱進(jìn)，在生產(chǎn)的同時(shí)也巧妙利用資本市場做好有效的對沖，以爭取最大的利益或有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，就目前國內(nèi)商品期貨市場化工板塊的走勢來看，短期仍然處于上升趨勢，至少?zèng)]有出現(xiàn)明確的頂部形態(tài)，短期趨勢仍然應(yīng)該謹(jǐn)慎看多，日內(nèi)交易者在滿足交易條件的情況下雙向均可操作，但是一旦化工板塊頭部形成，便意味著此次反彈的終結(jié)，未來有可能延續(xù)主要的下跌趨勢，一切應(yīng)以市場走勢為準(zhǔn)。

圖1　國內(nèi)商品市場化工板塊2016年整體反彈

圖2　國內(nèi)6種化工期貨走勢分化明顯

化工期貨前景看好

國內(nèi)化工品的前途并不是一片黯淡。國家“十三五”能源規(guī)劃在歷經(jīng)數(shù)次的征求意見后即將出臺(tái)，其主要取向便是去過剩產(chǎn)能，調(diào)整存量、做優(yōu)增量，積極化解過剩產(chǎn)能?！笆濉鼻叭暝瓌t上不上新的煤炭、煉油項(xiàng)目，而煤電、煤化工的核準(zhǔn)“冰凍期”則是前兩年。同時(shí)明確提出放緩風(fēng)電、光伏發(fā)展節(jié)奏，力爭用兩年時(shí)間將棄風(fēng)、棄光率控制在合理水平。在此之下，水電、核電成為補(bǔ)齊結(jié)構(gòu)短板的新發(fā)力點(diǎn)，將超前規(guī)劃、適度擴(kuò)大開工規(guī)模?！叭瓴簧闲隆眲t意味著國內(nèi)化工品市場未來供給量不但不會(huì)增加，而且將逐漸縮減，產(chǎn)量的降低對于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格來說均有望推升，而未來隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對化工品的需求將逐步恢復(fù)，化工品價(jià)格也將逐步走高。

圖3　美元指數(shù)與道瓊工業(yè)指數(shù)走強(qiáng)

圖4　國際油價(jià)反彈力度逐步走弱

對于眼前的困難及傳統(tǒng)行業(yè)不適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展的問題，我們要正視它、面對它，努力去解決它。希望生產(chǎn)企業(yè)能夠有效利用資本市場，將實(shí)業(yè)與金融有機(jī)結(jié)合，做好合理的避險(xiǎn)手段，咬牙忍住改革所必然帶來的陣痛，熬過寒冬，石化行業(yè)會(huì)迎來明媚的春天。