金夢(mèng)媛

2015年，保本基金在波動(dòng)的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了進(jìn)可攻退可守的優(yōu)良表現(xiàn)。正因具備牛市不保守、熊市能賺錢的特質(zhì)，保本基金才得到了大批投資者的認(rèn)可。

自2015年股災(zāi)發(fā)生以來，A股市場(chǎng)高頻波動(dòng)，基金業(yè)績(jī)面臨巨大考驗(yàn)。在此背景下，此前沉寂許久的保本基金開始急速擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，2月公募基金規(guī)模回升至7.7萬億元，新基金發(fā)行數(shù)量為45只，相比1月的78只有所下降。保本基金延續(xù)了此前的火爆行情，2月新發(fā)產(chǎn)品12只，發(fā)行占比持續(xù)高于60%。近3個(gè)月共計(jì)發(fā)行產(chǎn)品35只，累計(jì)份額近900億元。

面對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)，投資者應(yīng)如何看待保本基金火爆的行情？未來保本基金的市場(chǎng)將走向何方？投資保本基金的過程中應(yīng)注意哪些事項(xiàng)？本刊記者專訪了華安基金固定收益部鄭可成，請(qǐng)他就當(dāng)前市場(chǎng)下的保本基金投資之道進(jìn)行解讀。

進(jìn)可攻，退可守

在鄭可成看來，保本基金之所以迎來發(fā)行與投資熱潮，首先需要關(guān)注的因素是2015年四季度以來的資產(chǎn)配置荒。一方面，2015年央行多次實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策，今年3月再次宣布降準(zhǔn)，在此環(huán)境下，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率出現(xiàn)了一定程度的下降；另一方面，股市的兩融收益權(quán)清查清理、打新預(yù)期收益下降，投資者的資產(chǎn)配置渠道收窄，可獲得的低風(fēng)險(xiǎn)收益率下降。此外，保本基金本身的特點(diǎn)也決定了其發(fā)行火熱的現(xiàn)狀。

“2015年年中，股市劇烈震蕩，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度逐漸提升。而在股市波動(dòng)下滑的5個(gè)月中，保本基金單位凈值平均跌幅不超過4%，保持了較為穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，體現(xiàn)了產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)?！编嵖沙杀硎尽４送?，保本基金在此期間可觀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，保本基金近3年來的平均累計(jì)收益達(dá)30%左右?！?015年，保本基金在波動(dòng)的市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了進(jìn)可攻退可守的優(yōu)良業(yè)績(jī)。正因具備牛市不保守、熊市能賺錢的特質(zhì)，保本基金才得到了大批投資者的認(rèn)可。”鄭可成說。

保證安全的同時(shí)提升靈活性

無論在牛市還是熊市，保本基金想獲得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，離不開基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)的出色運(yùn)作。鄭可成表示，在管理保本基金的過程中，最重要的是CPPI策略的施行，把控好保本資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，將大部分資產(chǎn)投資于與保本周期匹配的長(zhǎng)期債券，其余的資產(chǎn)投資于股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在基金運(yùn)作期內(nèi)，基金經(jīng)理要?jiǎng)討B(tài)地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控。

“當(dāng)前，華安系保本基金的業(yè)績(jī)優(yōu)異，處于保本基金中的第一梯隊(duì)。優(yōu)良的業(yè)績(jī)表現(xiàn)離不開華安投研團(tuán)隊(duì)卓越的投資能力。華安基金的固定收益團(tuán)隊(duì)核心骨干都經(jīng)過了10年以上市場(chǎng)歷練，具有較強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力和各子市場(chǎng)的判斷能力。此外，華安基金獨(dú)立的債券評(píng)級(jí)系統(tǒng)也為保本基金嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的要求提供了有效的支持?！编嵖沙烧f。

目前，鄭可成管理的保本基金有華安保本混合、華安新機(jī)遇保本混合、華安安益保本混合、華安樂惠保本混合及華安安康保本混合。其中，投資者關(guān)注度最高的是華安保本混合基金，該基金于2013年5月14日成立，保本期為3年。在運(yùn)作過程中，鄭可成主要采用CPPI策略。

鄭可成告訴記者：“華安基金的CPPI策略小組由固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)和權(quán)益投資團(tuán)隊(duì)組成，大類資產(chǎn)配置的時(shí)機(jī)和倉位高低由固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)完成，定期與負(fù)責(zé)股票投資的同事討論，實(shí)時(shí)測(cè)算安全墊的收益并確定合理水平的安全墊，根據(jù)市場(chǎng)行情配置股票資產(chǎn)。這樣既增加了操作的靈活性，也增加了到期保本的安全性?？偟膩碚f，CPPI策略可以力求組合的投資安全，也給了我更多的操作空間來為投資者最大化潛在收益?！贝送猓谕顿Y組合方面，鄭可成堅(jiān)持將股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例控制在40%以內(nèi)，債券及貨幣市場(chǎng)等保本資產(chǎn)的比例則不低于60%，現(xiàn)金或者到期日1年內(nèi)的政府債券投資比例不低于5%。2015年，華安保本混合全年的收益回報(bào)達(dá)42.55%，截至目前的總回報(bào)已接近75%。

做理性的投資選擇

保本基金雖迎來了一波強(qiáng)烈的投資熱潮，但由于其本身偏向保守的特性，并不適合所有類型的投資者。在鄭可成看來，保本基金投資還需理性，符合以下條件的投資者更適合進(jìn)行保本基金投資。首先，投資風(fēng)格偏穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，選擇保本基金既能規(guī)避市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來的資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)，又能期待額外的收益；其次，如果投資者的投資組合中包含較多高風(fēng)險(xiǎn)品種，可選擇保本基金來降低整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于保本基金具有保本特性，投資者只有在符合其規(guī)定的情況下，才能獲得保本保障。鄭可成建議：“選擇保本基金時(shí)，投資者需要注意一些相關(guān)事項(xiàng)：首先，必須持有到期，如果提前贖回，除了要支付普遍在0.5%的贖回費(fèi)外，部分保本基金還要求支付懲罰性費(fèi)率，一旦出現(xiàn)這種情況，投資者可能會(huì)因?yàn)楦邇r(jià)離場(chǎng)費(fèi)而發(fā)生虧損；其次，多數(shù)保本基金規(guī)定在申購期不保本，因此建議投資者在認(rèn)購期參與投資?！?/p>

適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)

如今，債市和股市經(jīng)歷了連續(xù)兩年的牛市，對(duì)于2016年的市場(chǎng)走勢(shì)，投資者極為關(guān)注。在市場(chǎng)持續(xù)低迷的狀態(tài)下，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置也成為投資者心中的一大困惑。對(duì)此，鄭可成表示，預(yù)計(jì)2016年全球經(jīng)濟(jì)總體仍處于低谷，貨幣政策呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。美國雖然已經(jīng)進(jìn)入加息通道，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，后續(xù)加息力度和頻率的預(yù)期仍較低。中國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下調(diào)，但一季度有補(bǔ)庫存復(fù)蘇的跡象。債券市場(chǎng)在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的牛市后，整體收益率水平較低。但債券市場(chǎng)的創(chuàng)新仍在繼續(xù)，各種新產(chǎn)品的出現(xiàn)仍然可以給予投資者合理的組合回報(bào)。權(quán)益類市場(chǎng)經(jīng)歷了年初的快速調(diào)整后，整體估值水平有所下降。未來無論經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、制度創(chuàng)新還是科技發(fā)展都給投資者以回報(bào)，而低利率的環(huán)境也會(huì)提升市場(chǎng)的估值重心。“站在目前的時(shí)點(diǎn)，我們對(duì)權(quán)益和債券兩類資產(chǎn)的回報(bào)都比較有信心。對(duì)于個(gè)人投資者而言，資產(chǎn)配置上仍建議以債券資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置，并根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，適當(dāng)增加權(quán)益類資產(chǎn)的比例?！编嵖沙烧f。