方斐

盡管6000億元萬能險撤出A股被證偽，但“回歸保障本質(zhì)”監(jiān)管方向為萬能險等理財性保險的從嚴監(jiān)管定下了基調(diào)。加上當(dāng)前中國保險市場并未實現(xiàn)基本保障功能的完全覆蓋，一味追求保險的理財功能有舍本逐末之嫌，不排除未來出臺進一步限制高收益現(xiàn)金價值產(chǎn)品的監(jiān)管政策。

那邊由險資舉牌引起的萬科股權(quán)之爭余溫尚存，這邊“6000億元萬能險將陸續(xù)撤出A股”市場傳言又起，盡管保監(jiān)會針對市場傳言進行了迅速的辟謠，但市場對萬能險監(jiān)管趨嚴的預(yù)期卻愈發(fā)強化。

隨后，保監(jiān)會就如何進一步完善人身保險產(chǎn)品的監(jiān)管制度征求了部分保險公司的意見，雖然正式文件尚未出臺，具體細則仍需觀察，但從此前保監(jiān)會的一系列表態(tài)來看，此次正在醞釀的監(jiān)管新政，將繼續(xù)秉持之前引導(dǎo)保險產(chǎn)品回歸保障的本質(zhì)，著力發(fā)展風(fēng)險保障和長期養(yǎng)老儲蓄類產(chǎn)品。在正式監(jiān)管文件尚未對外公布之前，監(jiān)管的具體內(nèi)容會因為監(jiān)管層和保險公司之間的博弈還存在一定的變數(shù)，但“回歸保障本質(zhì)”的方向為萬能險等理財性保險的從嚴監(jiān)管定下了基調(diào)。

高現(xiàn)價產(chǎn)品監(jiān)管趨嚴

實際上，萬能險是風(fēng)險與保障并存，介于分紅險與投連險之間的一種投資性壽險。根據(jù)新的會計準(zhǔn)則保費收入的確定和計量引入重大保險風(fēng)險測試和分拆處理；萬能險大部分將不計入保費收入，同時根據(jù)《保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法》，將資金賬戶劃分為“普通賬戶”和“獨立賬戶”，萬能險計入普通賬戶，其具體投資范圍和投資比例依照保監(jiān)會文件《關(guān)于加強和改進保險資金運用比列監(jiān)管的通知》。

由此可見，萬能險資金列入普通賬戶，并進入保險公司的資產(chǎn)負債表，屬于表內(nèi)資產(chǎn)，而非受托管理的資金。因此，保險公司有權(quán)進行包括投資在內(nèi)的各種處置，以履行對投資者的保障和收益承諾。從這個角度看，萬能險產(chǎn)品與市場上存在的信托產(chǎn)品、基金產(chǎn)品等存在本質(zhì)的差異。

傳統(tǒng)萬能險產(chǎn)品一般交費期較長，收益率較低，而且提前支取需要扣除高額手續(xù)費，因而對客戶吸引力較低。而新型的萬能險產(chǎn)品多屬于高現(xiàn)價產(chǎn)品，甚至零費用、全現(xiàn)價等，因而具有強大的吸引力。但高現(xiàn)價產(chǎn)品為吸引客戶，承諾的結(jié)算利率一般高于銀行理財產(chǎn)品，過高的負債成本有可能使險企過度追求高投資收益率，而忽略了保險資金投資的穩(wěn)健性要求，需要險企注意控制資產(chǎn)配合匹配風(fēng)險，當(dāng)沒有合適資產(chǎn)以匹配負債時，則需要放慢負債擴張速度。

2016年年初，保監(jiān)會已出臺規(guī)定限制一年內(nèi)的短存續(xù)期產(chǎn)品銷售。自從2015年保險舉牌潮后，保監(jiān)會就保險舉牌資金來源密切關(guān)注。個別中小保險公司“資產(chǎn)推動負債”模式以銷售短期高現(xiàn)金價值產(chǎn)品迅速擴充資金池，其本質(zhì)已不是純粹的保險保障產(chǎn)品，而更多是一種高收益理財產(chǎn)品，相當(dāng)于以較高的資金成本擴大保險公司的資金池業(yè)務(wù)。

自2013年起，保監(jiān)會開始公布保險公司新增投資款這項指標(biāo)，這在一定程度上被市場視為保險產(chǎn)品中偏向理財型產(chǎn)品規(guī)模的風(fēng)向標(biāo)。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，該項指標(biāo)在不同保險公司的增速具有明顯的差異。以中國平安和安邦保險為例，平安該項指標(biāo)的總規(guī)模近幾年并未出現(xiàn)明顯變化，平均年化增長率為8.1%。而安邦保費新增投資款在2015年后增速明顯加快，2015年年底同比增長349%，截止2016年上半年，投資款新增交費已達1868.64億元，是平安同期的3.24倍。實際上，目前市場上舉牌較為活躍的保險公司的數(shù)量并不多，規(guī)模較大的前海人壽、安邦保險、生命人壽和華夏人壽等運作模式并沒有普遍復(fù)制性，大型保險公司對較為激進的增長模式一直持觀望態(tài)度。

從行業(yè)角度來看，保戶新增投資款在人身險總保費中的占比也持續(xù)提升，由2013年年底的22.9%提升至目前的35%，目前仍有不斷擴大的趨勢。這與一些保險公司主要銷售短期理財性質(zhì)的萬能險產(chǎn)品關(guān)系密不可分。

回顧近年來萬能險被監(jiān)管的歷史，兼管趨勢越來越嚴。第一次的結(jié)果是收益率大幅下降，從7%-8%降到了最高只有5%左右；第二次則導(dǎo)致一年期以下的產(chǎn)品集體消失。而最近這一次，保監(jiān)會提出了兩份征求意見稿，主要的意思回歸保障，控制風(fēng)險。相比前兩次，這次的限制措施和手段更多，限制力度更嚴。具體來說，一是萬能險三年內(nèi)的退保費用不得為零。也就是說，未來萬能險不允許免費提前贖回。二是進一步打壓高利率的保險理財產(chǎn)品。如果投連險、萬能險的利率低于3%，年金險利率低于3.45%，需要報保監(jiān)會備案。如果高于上述收益率，就要報保監(jiān)會嚴格審批。

此外，征求意見稿還要求人身險保單保障金額不得低于賬戶價值的200%，這等于變相提高了萬能險背后的成本，迫使理財收益水平不得不下降。如今萬能險的保底收益率約為3%，但實際上大多數(shù)產(chǎn)品的預(yù)期收益都能達到5%左右。一旦此次征求意見稿正式出臺，市場上很難再有這么高收益的保險理財產(chǎn)品了。

2016年以來，對保險理財?shù)谋O(jiān)管并非只停留于征求意見的層面。前段時間，安邦保險推出的一款預(yù)期收益5.5%，且隨時可以質(zhì)押貸款的萬能險產(chǎn)品上線不到一天，就被保監(jiān)會緊急叫停。這款號稱保險業(yè)內(nèi)“余額寶”的創(chuàng)新產(chǎn)品剛一問世就被扼殺于襁褓中，前期準(zhǔn)備全部付諸東流，對保險理財監(jiān)管的嚴格程度由此可見一斑。

險資舉牌模式或受限

險資支持實體經(jīng)濟發(fā)展有多種形式，如債券投資、股票組合投資、債權(quán)計劃投資、股權(quán)計劃投資等等，其中通過二級市場舉牌，是險資支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要形式之一。險資通過二級市場舉牌，一般選擇價值低估、基本面良好、有利于國計民生的上市公司進行重點投資，予以資金支持，支持實體經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展。

根據(jù)目前的會計準(zhǔn)則，保險公司可以根據(jù)持股比例的不同采用成本法、權(quán)益法以及合并報表法等不同方式進行處理。當(dāng)保險公司持股比例達到一定比例，能夠?qū)崿F(xiàn)對被投資企業(yè)合營或聯(lián)營時，可以按權(quán)益法進行核算，這樣上市公司二級市場股價波動對保險公司當(dāng)期損益的影響相對較小，只要上市公司業(yè)績或凈資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增長，保險公司的該筆長期股權(quán)投資也將保持穩(wěn)定增長。

因此，保險公司舉牌上市公司不但能夠享受會計處理帶來的投資收益，同時能夠避免由于股票市場波動給投資損益、償付能力等帶來較大的負面影響。而且，保險資金具有規(guī)模大、周期長、穩(wěn)定性強的特點，能夠為資本市場提供長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，有利于改變目前二級市場資金面較緊、走勢低迷的不利局面。

長期以來，中國資本市場散戶占比大，機構(gòu)投資者占比相對較小，約為10%左右。從發(fā)達國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗看，機構(gòu)投資者是保證資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。以美國為例，2013年美國股市總資本中，機構(gòu)投資占81%，其中投資基金占34.9%，自主養(yǎng)老基金占35.6%，保險資金占10.5%。由于機構(gòu)投資者具有更專業(yè)的投資團隊，對經(jīng)濟走勢和股價波動有著更敏銳的感知和更專業(yè)的判斷，因此，機構(gòu)投資者的投資行為更為穩(wěn)健，市場也會更為理性。

反觀中國A股市場，在2014年股市總資本中，自然人投資占23.51%，一般法人占61.44%，專業(yè)機構(gòu)占14.65%，其中，投資基金占3.76%。專業(yè)機構(gòu)持股占比和成交量占比過小，是中國股市投機性強，而投資引導(dǎo)性弱的重要原因。

從實踐中看，保險資金入市不但能為資本市場提供源源不斷的“彈藥”，也有利于推動資本市場規(guī)模成長和結(jié)構(gòu)改善，促進市場理性、健康、穩(wěn)定發(fā)展。保險資金在舉牌上市公司時，一般都選擇業(yè)績穩(wěn)定、價值低估的大盤藍籌股。這樣的投資行為不但能夠節(jié)約投資成本，同時藍籌股的穩(wěn)定增長也會為保險公司帶來穩(wěn)定收益。

目前，保險行業(yè)可運用資金余額已突破12.5萬億元，按照占比排序分別為其他投資、債券、銀行存款和股票及證券投資基金。截至2016年7月，股票和基金規(guī)模1.7萬億元，占比13.72%。2015年牛市頂點時，行業(yè)股票基金資產(chǎn)比例最高達到16.1%，股災(zāi)后最低跌至13.1%，與目前的比例相差不大。

從總規(guī)模上看，年初至今，股票基金類資產(chǎn)增長2.64億元，考慮同期滬深300指數(shù)的波動，上半年實際凈流入資金約為28億元。從穩(wěn)健經(jīng)營的角度考慮，保險行業(yè)龐大的資金確實能夠在舉牌中扮演舉足輕重的角色，但單純靠保險撬動的舉牌資金或受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。保險舉牌模式本身屬于風(fēng)險偏好較高的發(fā)展模式，未來隨著新的監(jiān)管政策的出臺，這一模式很有可能受到更多限制。

與國際市場相比，目前中國保險可運用資金余額中涉及資本市場的資產(chǎn)占比相對較高。以美國和日本為例，截至2014年，其股票資產(chǎn)占比分別為2.3%和6.2%，遠低于中國當(dāng)前13.72%的水平。不過，美國保險市場分為一般賬戶和獨立賬戶，前者偏重保障，后者更偏向理財性質(zhì)。由于中國當(dāng)前保險市場尚未明確規(guī)定偏向投資型保險產(chǎn)品的歸類，分紅型產(chǎn)品的保底費率也不過2.5%，所以理論上并不具備大力發(fā)展理財型產(chǎn)品市場的條件。

考慮到中國保險覆蓋率較低，因此，秉持傳統(tǒng)保障功能的保險市場仍是當(dāng)務(wù)之急。另一方面，在資產(chǎn)荒的壓力下，非標(biāo)資產(chǎn)的增長也不斷提速。截至2016年7月，保險行業(yè)其他資產(chǎn)規(guī)模占比35.1%，創(chuàng)歷史新高。總體來看，中國保險資金配置比國際成熟保險市場相比反而更加激進，存在風(fēng)險和市場的不匹配。

防范流動性風(fēng)險

2015年以來，保險資金爭相舉牌上市公司，成為名副其實的“舉牌王”。如安邦保險舉牌遠洋地產(chǎn)、同仁堂和金風(fēng)科技；前海人壽舉牌萬科A；陽光保險一日舉牌三家公司（中青旅、京投銀泰和承德露露）以及富德生命人壽通過集中競價系統(tǒng)多次舉牌浦發(fā)銀行。就目前保險公司舉牌的特征來看，主要青睞房地產(chǎn)行業(yè)，針對這類投資保險公司更加看重的是長期的股權(quán)投資，通過和地產(chǎn)公司合作展開一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，比如養(yǎng)老地產(chǎn)和社區(qū)養(yǎng)老等。

萬能險資金用于二級市場并購，如果操作不當(dāng)，有可能存在期限錯配增加流動性風(fēng)險、管理爭奪引發(fā)被投資公司經(jīng)營危機、惡意收購導(dǎo)致聲譽風(fēng)險、頻繁并購導(dǎo)致管理難度加大等風(fēng)險。而保險公司非自有資金本身具有特殊的負債特點，加上一些激進型的中小保險公司為了做大保費規(guī)模滾動發(fā)行短期理財產(chǎn)品，這就造成了嚴重的期限錯配，如果缺少后續(xù)現(xiàn)金的流入，將面臨較大的流動性危機。

目前市場上銷售火爆的萬能險產(chǎn)品普遍期限較短，萬能險作為高現(xiàn)價產(chǎn)品，為吸引投資者，普遍承諾較高的收益率，導(dǎo)致資金獲取成本較高。如果萬能險資金用于二級市場舉牌時，沒有審慎評估舉牌標(biāo)的股權(quán)的流動性，也未選擇持續(xù)穩(wěn)定增長的上市公司，一旦舉牌對象經(jīng)營不穩(wěn)或經(jīng)營惡化，將發(fā)生投資資金進退兩難的情況。

寶萬股權(quán)之爭還說明善意并購的重要性，否則極易導(dǎo)致兩敗俱傷。因此，萬能險資金進行二級市場舉牌時，要注意與被并購各方提前做好溝通協(xié)調(diào)工作，取得被舉牌方的合作，力爭互利共贏。具體而言，萬能險資金進行二級市場舉牌時要注意在能力圈范圍內(nèi)并購，并購自己熟悉、研究透的企業(yè)。對已經(jīng)舉牌的企業(yè)，如果不是自己熟悉、擅長的經(jīng)營領(lǐng)域，則可以作為財務(wù)投資者，不一定都要直接參與經(jīng)營管理。

險資舉牌資金主要來自于萬能險、分紅險和投連險，特別是萬能險，這些高收益、短期限的萬能險產(chǎn)品既在一定程度上活躍了市場交易，并形成“舉牌概念股”，但不可否認它們也為市場帶來了巨大的動蕩和不安。

這種不安主要體現(xiàn)在參與舉牌的主要保險公司旗下萬能險產(chǎn)品的投資收益率基本都在5%以上，甚至還有接近8%的萬能險產(chǎn)品，這在無風(fēng)險利率持續(xù)下滑、資產(chǎn)配置荒的背景下，保持如此高收益的萬能險產(chǎn)品舉牌的動機和持續(xù)性無疑受到市場和監(jiān)管層的關(guān)注。對比分析，富德生命人壽的萬能險產(chǎn)品整體收益水平要高于其他舉牌保險公司，這充分揭示了為什么富德生命人壽在2015年下半年萬能險保費收入出現(xiàn)151.45%的高增長的原因。

在目前利率不斷下行、各類資產(chǎn)配置收益不高的情況下，保險公司萬能險還能保持如此高的收益，這必然導(dǎo)致市場的擔(dān)憂，保險公司能否保持如此的高收益？為了保證收益水平，保險公司一方面投資收益高的非標(biāo)資產(chǎn)；一方面積極配置股票舉牌上市公司。本身這些高現(xiàn)金價值的萬能險產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)就存在期限錯配現(xiàn)象，如果產(chǎn)生流動性風(fēng)險加之險資在股市中被套牢，這將進一步加劇流動性風(fēng)險，甚至引發(fā)流動性危機。

在保險理財產(chǎn)品中具有期限錯配嫌疑的當(dāng)屬萬能險和類固定收益投連險賬戶。隨著互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展，在眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺上的萬能險產(chǎn)品憑借著高收益的“噱頭”，很快贏得了市場的關(guān)注，產(chǎn)品上線后很快就一搶而空。從萬能險近年來的投資收益情況來看，年結(jié)算利率分布在4%-6%之間的產(chǎn)品占比最大，2015年基本穩(wěn)定在6%上下。

這部分高收益的萬能險產(chǎn)品占比恰恰是期限錯配的重要領(lǐng)地。特別是通過互聯(lián)網(wǎng)銷售的產(chǎn)品期限一般都非常短，大部分都在1年以內(nèi)，甚至還有幾個月的，但為了保證高收益，這類產(chǎn)品主要還是投資非標(biāo)等長期資產(chǎn)，這種期限錯配很可能會提升保險公司的退保率，對償付能力也提出了更高的要求，很容易引起流動性危機。

相關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年1-8月，退保金同比增長三成多，2015年大量銷售的高現(xiàn)金理財產(chǎn)品目前陸續(xù)進入兌付期，這就加大了保險公司現(xiàn)金管理的難度，存在很大的流動性風(fēng)險隱患。

國外保險資金也不乏從事企業(yè)并購的例子，以美國為例，2003-2012年，保險公司主導(dǎo)的市場并購共有185件，平均每年18件左右，其中跨行業(yè)并購約占50%。

根據(jù)德勤的研究顯示，2013年國際主要市場，保險公司主導(dǎo)的并購涉及企業(yè)達54家，涉及資金1022億美元，如美國Progressive財險公司并購ARX holding Gorp（主營全球電子商品供應(yīng)）。可見，保險資金（含萬能險資金）并購（含跨行業(yè)并購）企業(yè)在國際市場上并不罕見。只要依法合規(guī)，風(fēng)險可控，有利于整合資源和實體經(jīng)濟的發(fā)展，監(jiān)管層和市場各方也很容易理解。

利差損未必會再現(xiàn)

除了流動性風(fēng)險外，市場還擔(dān)心的一個問題是在當(dāng)前低利率的經(jīng)濟環(huán)境下，保險行業(yè)會不會出現(xiàn)新的利差損？其實，利差損不是新生事物，發(fā)達國家基本都經(jīng)歷過，合理的投資結(jié)構(gòu)可減輕利差損的影響。

壽險市場的快速發(fā)展是在經(jīng)濟高速增長時期，且都伴隨著銀行的高利率，當(dāng)經(jīng)濟高速增長速度減緩時，通常會出現(xiàn)低利率，這就導(dǎo)致此前簽訂的含保證收益保單產(chǎn)生的利差損。過去30多年，發(fā)達國家基本都經(jīng)歷了經(jīng)濟發(fā)展減速、長期利率明顯下降的過程，各國壽險行業(yè)也都經(jīng)歷過利差損問題的困擾。但由于各國投資策略和投資結(jié)構(gòu)的差異，利差損問題的沖擊大相徑庭。綜合來看，美國得益于其完善的投資管理體系和資產(chǎn)負債匹配，在經(jīng)濟波動期間過渡較為平穩(wěn)，利差損并未嚴重影響壽險公司的經(jīng)營和發(fā)展。

20世紀90年代末，中國保險業(yè)曾出現(xiàn)嚴重的利差損，由于保監(jiān)會及時出手控制，才使得風(fēng)險得以控制。1997-1999年是高保證利率時代，壽險產(chǎn)品預(yù)定利率與中央銀行基準(zhǔn)利率掛鉤，在經(jīng)濟迅速發(fā)展時期，預(yù)定利率較高；而在中央銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)時，為保持市場競爭力，壽險公司不愿主動下調(diào)預(yù)定利率，這種預(yù)定利率長期穩(wěn)定和中央銀行基準(zhǔn)利率短期波動之間的矛盾，導(dǎo)致利差損的出現(xiàn)。1999年，保監(jiān)會強制規(guī)定保險產(chǎn)品預(yù)定利率不得超過2.5%。雖然1995-1999年間已造成的利差損問題比較嚴重，但中國壽險業(yè)正處于快速發(fā)展期，保險投資收益率也處于上升通道，對利差損有較強的消化能力。另外，審慎監(jiān)管杜絕了新的利差損保單的產(chǎn)生。

中國保險公司投資結(jié)構(gòu)與美國類似，80%以上投資于固定收益類資產(chǎn)，資產(chǎn)久期大概為6-8年，收益率穩(wěn)定。且從2014年降息以來，保險公司已經(jīng)提前布局有長期穩(wěn)定較高收益的債券、協(xié)議存款、非標(biāo)資產(chǎn)等。因此，保險公司的收益率下降將非常緩慢。

出現(xiàn)利差損的前提除長期低息外，還需要資本市場長期低迷，這種可能性基本不存在。即使長期低息，且資本市場長期低迷，對于保險公司的危害也非常有限。1999年到2013年，保監(jiān)會規(guī)定保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限為2.5%，因此，保險公司存量保單的承諾最低利率僅為2%-2.5%。2013年8月至今，雖然保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限逐步取消，少部分保單的預(yù)定利率提高至3%-3.5%，但仍遠低于保險公司的投資收益率。而且，與20世紀90年代出現(xiàn)利差損的最大不同在于，保險公司存量保單的承諾保證利率非常低，不具備出現(xiàn)大規(guī)模利差損的可能性。

總體來看，利差損出現(xiàn)的條件極其苛刻，此輪低息不會引至利差損，市場對于利差收窄和利差損風(fēng)險的反應(yīng)有點過度。

不過，鑒于萬能險資金進行二級市場并購可能存在流動性風(fēng)險、聲譽風(fēng)險等潛在風(fēng)險，監(jiān)管部門有必要加強監(jiān)管。目前，監(jiān)管部門已經(jīng)出臺相關(guān)規(guī)定對“中短存續(xù)期產(chǎn)品”的期限、收入規(guī)模、費用水平、信息披露等進行了嚴格的限定。但對此類產(chǎn)品所獲資金在二級市場的舉牌行為還需進一步細化，特別是要進一步加強保險公司并購資金的來源渠道、投資比例等關(guān)鍵信息的信息披露工作的監(jiān)督。

當(dāng)然，在加強監(jiān)管的同時，監(jiān)管層也要做好引導(dǎo)工作，疏堵結(jié)合。一方面，通過政策法規(guī)宣傳，推動保險公司樹立合法、合規(guī)、穩(wěn)健經(jīng)營的理念，引導(dǎo)保險公司加強對中短存續(xù)期產(chǎn)品的風(fēng)險管理，切實防范利差損風(fēng)險、現(xiàn)金流風(fēng)險和償付能力風(fēng)險。另一方面，也要支持保險公司依法合規(guī)投資，法無禁止即可行，引導(dǎo)公眾及企業(yè)對萬能險以及保險機構(gòu)投資的正確認識，使其理性看待保險資金的股權(quán)投資行為。

從上市公司的角度來看，險資入市是大勢所趨，尤其在當(dāng)前市場利率和資本回報率普遍較低的背景下，險資入市規(guī)模還會進一步提升。上市公司應(yīng)做好充分思想準(zhǔn)備，理性看待和迎接這一趨勢。

一般來說，上市公司股權(quán)分散極易引發(fā)外部資本對公司股權(quán)的覬覦。因此，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理是上市公司必須要重視的問題。在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)是決定投票權(quán)的決定性因素，規(guī)則限定了各個主體活動的邊界。尊重產(chǎn)權(quán)、尊重規(guī)則，以股東利益為重，是經(jīng)營者必須要秉承和堅持的重要原則。企業(yè)經(jīng)營者要避免偏激和非理性的行為，不管對企業(yè)長遠發(fā)展是否有利，對險資舉牌一味抵觸和排斥也并非務(wù)實之良策。

廣發(fā)證券認為，目前市場較為關(guān)注的萬能險資金撤出股市的傳言可能只是市場的過度解讀。保險資金已經(jīng)有可觀的資金投入股市，這是中國當(dāng)前金融市場的特點所決定的。在資產(chǎn)荒的背景下，保險資金若想要獲得足夠的收益率，投資權(quán)益市場是必經(jīng)之路，而其波動表現(xiàn)也對保險公司造成直觀的影響。2015年，保險行業(yè)整體投資收益率高達7.56%正是權(quán)益市場發(fā)力的表現(xiàn)。但必須認清的是，當(dāng)前中國保險市場并未實現(xiàn)基本保障功能的完全覆蓋，此時若再一味追求保險的理財和投資功能，則有舍本逐末的嫌疑。因此，未來保監(jiān)會若出臺相關(guān)政策進一步限制高收益現(xiàn)金價值產(chǎn)品的銷售也在情理之中。