柳彩綺 孫德涓 葉穎

【摘要】近年來央行發(fā)放的人民幣貸款逐年攀升，大規(guī)模政府投資與巨量信貸投放使得市場上的貨幣供給量增加，加上人民幣升值、巨額外匯儲備等因素，通貨膨脹潛在風(fēng)險增加。在此背景下，對我國通貨膨脹進(jìn)行現(xiàn)狀及預(yù)測分析顯得尤為重要。本文通過采用統(tǒng)計描述方法，從我國通貨膨脹現(xiàn)狀著手，然后以貨幣供給量、成本推動、外匯儲備、結(jié)構(gòu)性因素等角度對我國通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測分析進(jìn)而提出未來1-3年內(nèi)我國將呈現(xiàn)通貨膨脹上升的趨勢。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 現(xiàn)狀 預(yù)測

一、引言

近年來央行發(fā)放的人民幣貸款逐年攀升，2016年1月15日，央行公布的2015年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年全年人民幣貸款增加11.72萬億元，同比增加1.81萬億元，相比2014年增長15.54%。另外，隨著人民幣加入SDR，人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢，加之美聯(lián)儲多次降息，不少外資資本流入國內(nèi)，外匯儲備節(jié)節(jié)高升，輸入型通貨膨脹壓力增加。在此背景下，筆者通過采用統(tǒng)計描述方法，對我國通貨膨脹進(jìn)行現(xiàn)狀和預(yù)測分析，提出未來1～3年內(nèi)我國將呈現(xiàn)通貨膨脹上升的趨勢。

二、我國通貨膨脹現(xiàn)狀及預(yù)測

（一）消費者價格指數(shù)

1.消費價格指數(shù)總體呈上升趨勢。參照圖1數(shù)據(jù)，從2015年4月至2016年3月，CPI于2015年8月至10月有小幅下降，但總體水平呈現(xiàn)上升趨勢，且自2016年1月以來，CPI與去年相比處于較高水平。同時，我國正處于新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，主要采取積極的財政政策和穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策刺激國內(nèi)需求，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而在有限資源供給下需求增加將會使得物價上升。因此，在政府政策影響下以及從近一年的CPI走勢看，我國存在通貨膨脹壓力增加的情況。

圖1 2015年4月至2016年3月CPI和食品類CPI（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局。

2.食品類居民消費價格指數(shù)總體呈上升走勢。參照圖1數(shù)據(jù)，從2015年4月至2015年12月，食品類CPI水平基本穩(wěn)定，但自2016年1月以來，食品類CPI漲幅較大且處于較高水平。但從總體上看，食品類CPI呈上升走勢。食品價格上漲除了由短期供求關(guān)系造成外，也有可能是農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率低下以及政府對農(nóng)業(yè)價格的長期管制所導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價格長期低于其價值，那么必然存在調(diào)高農(nóng)產(chǎn)品價格的客觀要求。在此情況下，結(jié)合食品類CPI走勢可預(yù)測食品價格將會上升，進(jìn)而推動一般物價上漲。

3.消費價格指數(shù)同比增幅呈上升走勢。隨著人民幣加入SDR，加之美聯(lián)儲多次降息，外資資本紛紛流入國內(nèi)，輸入型通貨膨脹壓力增加；今年1月央行對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.54萬億元，同比增加1.07萬億元，在外資資本流入和信貸增加影響下，2015年10月至2016年3月CPI同比增幅呈現(xiàn)上升趨勢。

（二）生產(chǎn)者價格指數(shù)

1.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)呈現(xiàn)先抑后揚態(tài)勢。由圖2可以看出，PPI于2015年4月至2016年3月間呈現(xiàn)先下降后上升趨勢，且自2016年1月以來，PPI開始呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢。由于PPI具有傳導(dǎo)機制，它會通過生產(chǎn)消費鏈條逐漸將價格上漲傳導(dǎo)到CPI，引起物價水平的上漲。

2.生產(chǎn)價格指數(shù)同比增幅呈上升走勢。自人民幣加入SDR后，人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢，外資資本紛紛流入國內(nèi)。另一方面，2016年1月央行對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加。在雙重因素引導(dǎo)下，國內(nèi)投資需求回暖，推動PPI上升，使得2015年10月至2016年3月PPI同比增幅呈現(xiàn)上升趨勢。

三、影響我國通貨膨脹形勢因素分析

（一）貨幣供應(yīng)量過多

通貨膨脹歸根結(jié)底是一種貨幣現(xiàn)象，過多的貨幣追逐少量的商品，就會導(dǎo)致物價上漲。美國的貨幣供給增長率與其經(jīng)濟(jì)增長率和就業(yè)增長率相適應(yīng)，反觀我國，以M2為例，2011-2015年間M2供應(yīng)增長率快于GDP增長率，且在GDP增長率下降的情況下M2供應(yīng)增長率反而上升，如2015年GDP增長率較2014年下降0.4個百分點，但M2供應(yīng)增長率卻上升1.1個百分點。2016年1月央行對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加2.54萬億元，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：截至3月M2供應(yīng)量期末值已達(dá)到1446198.03億元，如此寬松的貨幣政策使得市場上的貨幣供給量增加，而信貸規(guī)模過大，會導(dǎo)致盲目投資和低資金利用效率現(xiàn)象的出現(xiàn)，這就導(dǎo)致市場需求的增加，造成資源的相對短缺，從而出現(xiàn)市場價格上漲，進(jìn)而引發(fā)通貨膨脹壓力。

（二）成本推動

我國勞動力工資上漲是導(dǎo)致當(dāng)前我國通貨膨脹壓力增加的因素之一，以城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資為例，如表1所示，2010-2014年間城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。這是由于現(xiàn)今我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、創(chuàng)新，勞動力供求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨緊，加之我國政府不斷出臺措施提高勞動者福利水平，如政府公布下調(diào)勞動者繳納養(yǎng)老保險、公積金比例，各地方政府也相繼提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等。此外，我國城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資從2010～2014年連續(xù)5年實現(xiàn)兩位數(shù)增長，超過同期GDP增長率，在此情況下，工資上漲壓力增大，工資成本的增加最終由消費者承擔(dān)，進(jìn)而推動物價上漲。

（三）巨額外匯儲備

我國對外貿(mào)易從2006年至今一直表現(xiàn)為貿(mào)易順差，貿(mào)易差額總體呈現(xiàn)上升走勢，2015年進(jìn)出口差額高達(dá)36770億元，比上年增加13244億元。國際收支嚴(yán)重失衡。持續(xù)的貿(mào)易順差成為我國巨額外匯儲備的重要組成部分，截至2015年底，我國外匯儲備金額已達(dá)到33304億美元。巨額的外匯儲備導(dǎo)致人民幣外匯占款過大，人民幣占款過大一方面使得基礎(chǔ)貨幣多發(fā)；另一方面，由于外匯儲備是對外購買力的符號，因此如此巨大的外匯儲備既不能用于社會保障，也不能用于抗震救災(zāi)，倘若在國內(nèi)需要動用，那么就需要兌換成人民幣，這相當(dāng)于增加貨幣供給，從而進(jìn)一步增加通貨膨脹壓力。

（四）人民幣升值

由下表2可知，2010～2014年連續(xù)五年人民幣對美元匯率下降，人民幣呈現(xiàn)升值態(tài)勢。人民幣升值，美元貶值，加之美國疲軟的經(jīng)濟(jì)形勢以及長期較低的利息率使得美國的寬松貨幣政策給市場帶來的流動性吸引能力減弱。在此背景下，外資涌入國內(nèi)，投資需求增加，如房地產(chǎn)，進(jìn)而推動物價上漲。另一方面，國內(nèi)政府為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力已實施穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策，多次降息和降準(zhǔn)以及增加人民幣貸款。故國內(nèi)流動性充足，而外資資本的流入使得外匯儲備增長迅速，導(dǎo)致人民幣外匯占款增加，進(jìn)一步加劇國內(nèi)流動性過剩局面，從而加大通貨膨脹風(fēng)險。

（五）結(jié)構(gòu)性因素

去年至今我國一線和部分熱點二線城市房價瘋漲，且漲幅遠(yuǎn)高于其他城市。房價的上漲提高了生產(chǎn)行業(yè)成本，拉高城市經(jīng)營性場所租金和勞動力工資，從而推動生活必需品漲價和經(jīng)營成本上升；同時，一二線城市價格水平上升通過傳導(dǎo)機制也會帶動其他城市的價格水平上漲，使得通貨膨脹壓力增大。

另一方面，食品類物價自去年3月起至今年3月出現(xiàn)平穩(wěn)向上走勢，2016年1月以來，食品類CPI漲幅較大且處于較高水平。其中，自去年3月至今年3月，各月豬肉和鮮菜價格同比漲跌幅總體呈上升走勢且漲幅較高。食品價格上漲除了短期供求關(guān)系造成外，也有可能是農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率低下以及政府對農(nóng)業(yè)價格的長期管制所導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價格長期低于其價值，因此必然存在調(diào)高農(nóng)產(chǎn)品價格的客觀要求，進(jìn)而使得物價上升和通貨膨脹風(fēng)險增加。

四、結(jié)論

綜上所述，從我國通貨膨脹現(xiàn)狀看，自去年3月至今年3月CPI和PPI總體呈上升趨勢，且從今年1月起，受到國家出臺的相關(guān)政策影響，CPI和PPI呈現(xiàn)明顯上升趨勢。同時，筆者通過貨幣供給量過多、成本推動、巨額外匯儲備、人民幣升值及結(jié)構(gòu)性因素等角度對我國通貨膨脹形勢進(jìn)行分析，從而預(yù)測未來1-3年內(nèi)我國將呈現(xiàn)通貨膨脹上升趨勢，但CPI或者通貨膨脹水平大小則有待進(jìn)一步研究。

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