嵇海芳 蔣力

一、步步高商業(yè)連鎖股份有限公司簡介

步步高公司始創(chuàng)于1995年，致力于成長為中國領先的商業(yè)及服務業(yè)運營商，公司于2008年6月19日在深圳證券交易所上市，股票代碼為002251。目前擁有步步高超市，步步高百貨，太楚餐飲，匯米巴便利店等業(yè)態(tài)。截至2014年底，多業(yè)態(tài)門店已遍布湘、贛、川、渝、桂、滇等省市。步步高多業(yè)態(tài)、線上線下齊頭并進。由國際著名鋼琴家、聯(lián)合國和平使者郎朗代言的商業(yè)地產“步步高·新天地”品牌目前已經有十多個大型綜合體在動工，其中70萬方純商業(yè)，擁有太空飛行館、真冰滑冰場、云頂星河樂園等體驗性極強的項目的長沙梅溪湖新天地是集團旗下最大的綜合體。2013年12月26日成立的云猴網（步步高商城），致力于打造中國第一的O2O生活平臺。

二、四大財務指標分析

（一）盈利能力分析

凈資產收益率是指凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率。凈資產收益率越高，說明企業(yè)所有者權益的盈利能力越強。由表1可知，步步高的凈資產收益率逐年下降，可見該公司投資者投入資本盈利能力減弱了。

凈資產報酬率是指企業(yè)一定時期內獲得的凈利潤總額與凈資產的比率，是反映企業(yè)資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業(yè)利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。該指標越高，表明企業(yè)的資產利用效益越好，企業(yè)盈利能力越強，經營管理水平越高。由表1可知，步步高的凈資產報酬率有所下降，雖然在14年上升了，但是幅度并不大，且15年又急速下降了，達到最低值。說明該公司總資產獲取收益的能力有待提高。

銷售凈利率是指凈利與銷售收入的百分比，反映每1元銷售收入帶來的凈利潤是多少，表示銷售收入的收益水平。由表1可知，步步高的銷售凈利率有所下降，尤其在15年達到1.39%的最低值。說明該公司的凈利潤下降了，應在擴大銷售業(yè)務，注意改進經營管理，提高盈利水平。

售毛利率是指毛利占銷售凈值的百分比，表示每1元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。由表1可知，步步高的銷售毛利率從12年到14年略有增長，雖變化不大，且在15年有所下降，說明該公司補償期間費用后的盈利水平有待提高。

基本每股收益是指企業(yè)應當按照屬于普通股股東的當期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)從而計算出的每股收益。由表1可知，步步高的基本每股收益逐年下降，可見該公司的凈利潤也逐年下降了。

（二）營運能力分析

總資產周轉率是指企業(yè)在一定時期業(yè)務收入凈額同平均資產總額的比率，體現(xiàn)了企業(yè)經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，也反映了企業(yè)全部資產的管理質量和利用效率。由表2可知，步步高的總資產周轉率雖變化不大，但有所下降，可見，該公司的銷售能力并不強，資產利用效率也不高。該公司可通過薄利多銷的辦法加速資產的周轉，從而增加利潤額。

流動資產周轉率是指企業(yè)一定時期內主營業(yè)務收入凈額同平均流動資產總額的比率。要實現(xiàn)該指標的良性變動，應以主營業(yè)務收入增幅高于流動資產增幅做保證。由表2可知，步步高的流動資產周轉率雖變化不大，但有所下降，可見該公司流動資產利用的效果并不高。該公司應著手改善生產經營狀況，加強內部管理，如降低成本、調動暫時閑置的貨幣資金用于短期投資創(chuàng)造收益等，還可以促進企業(yè)采取措施擴大銷售，提高流動資產的綜合使用效率。

存貨周轉率是指企業(yè)一定時期銷貨成本與平均存貨余額的比率，反映存貨的周轉速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產經營連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率，增強企業(yè)的短期償債能力。由表2可知，步步高的存貨周轉率從12年至14年有所下降，但在15年上升了，且達到最大值，可見該公司在15年存貨管理水平和變現(xiàn)能力提高了。

應收賬款周轉率是指企業(yè)一定時期內主營業(yè)務收入凈額同應收賬款平均余額的比率，說明一定期間內公司應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)。由表2可知，總體來說，從12年至15年，步步高的應收賬款周轉率下降了，可見該公司資信度低，增大了壞賬損失的風險。

固定資產周轉率是指企業(yè)銷售收入與固定資產凈值的比率，主要用于分析對廠房、設備等固定資產的利用效率。由表2可知，步步高的固定資產周轉率從12年至14年有所下降，但是，在15年上升了，且達到最大值，可見，該公司對固定資產的利用效率提高了，有利于該公司提高獲利能力。

現(xiàn)金流量比率是指經營活動現(xiàn)金凈流量占總現(xiàn)金流出的比率，反映了企業(yè)通過經營獲取足夠現(xiàn)金來償還債務和兌現(xiàn)承諾的能力，可用于衡量企業(yè)經營活動所產生的現(xiàn)金流量可以抵償流動負債的程度。由表2可知，步步高的現(xiàn)金流量比率逐年下降了，可見，該公司財務彈性較差，公司運行并不健康。

（三）償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務的能力。通常通過流動比率、現(xiàn)金比率以及現(xiàn)金比率等指標來分析。其中流動比率是指流動資產與流動負債的比率，速動比率是指企業(yè)速動資產與流動負債的比率，而現(xiàn)金比率是指公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產總量與當前流動負債的比率。根據表3分析，流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率指標從12年至15年，各比值都在緩慢增長著，但是最大值且小于國際上公認的下限值，說明步步高在按期償還短期債務方面有著一定的難度。

長期償債能力是指企業(yè)對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。長期償債能力分析是企業(yè)債權人、投資者、經營者和與企業(yè)有關聯(lián)的各方面等都十分關注的重要問題。可通過資產負債率、股東權益比率、產權比率等角度進行分析。其中資產負債率是指企業(yè)負債總額對資產總額的比率，股東權益比率是指股東權益對總資產的比率，產權比率是指企業(yè)負債總額與所有者權益總額的比率。據以上數(shù)據分析，資產負債率和產權比率的比值下降了，而股東權益比率的比值上升了，可見，步步高公司的長期負債能力增強了，所面臨的風險減小了。

（四）發(fā)展能力分析

主營業(yè)務收入增長率是本期主營業(yè)務收入與上期主營業(yè)務收入之差與上期主營業(yè)務收入的比值，可用于衡量公司的產品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。一般的說，如果主營業(yè)務收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續(xù)保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險，屬于成長型公司。如果主營業(yè)務收入增長率在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩(wěn)定期，不久將進入衰退期，需要著手開發(fā)新產品。由表4可知，步步高從12年至14年，步步高的主營業(yè)務收入增長率下降了，但在15年得到回升，且達到最大值25.66，說明該公司保持著較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險。

凈利潤增長率是指企業(yè)本期凈利潤額與上期凈利潤額的比率，反映企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的擴張速度，也是綜合衡量企業(yè)資產營運與管理業(yè)績，以及成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。由表4可知，步步高的凈利潤增長率逐年下降著，且變化幅度較大，更是在14年和15年呈現(xiàn)為負增長。說明該公司凈收入越來越低，盈利能力越來越弱。

凈資產增長率是指企業(yè)本期凈資產增加額與上期凈資產總額的比率，反映企業(yè)資本規(guī)模的擴張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標。由表4可知，步步高的凈資產增長率有增有減，在13年達到最大值70.81%，但第二年由迅速下降到1.39%，15年又提升了46.4%，該公司的成長狀況并不大穩(wěn)定，未來發(fā)展有待提升。

總資產增長率是企業(yè)本年總資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業(yè)本期資產規(guī)模的增長情況，表明企業(yè)一定時期內資產經營規(guī)模擴張的速度越快。但在分析時，需要關注資產規(guī)模擴張的質和量的關系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴張。由表4可知，步步高的總資產增長率有增有減，14年達到最低值4.23%，15年達到最大值39.58%，說明該公司的未來發(fā)展有待提升。

三、結論

第一，從12年至15年，步步高的盈利能力有下降的趨勢，可見在銷售中經營管理水平有待提高，需爭取穩(wěn)定發(fā)展。凈資產收益率是反映盈利能力的核心指標，既可直接反映資本的增長能力，又影響企業(yè)股東價值的大小，經以上數(shù)據分析，步步高的凈資產收益率一年比一年差，這并不是很好，但是，該年行業(yè)平均值且為0.07，低于步步高很多，說明該公司的盈利能力與同行業(yè)大規(guī)模公司相比，具有一定的優(yōu)勢。

第二，從存貨和固定資產來看，步步高的管理水平和獲利能力提高了；從總資產和流動資產來看，步步高的資產利用效率并不高，從而獲利的的力度也就降低了，可見該公司應注意改善生產經營狀況和加強管理的重要性。俗話說，“人而無信，不知其可也”，此話在管理公司時也是可行的，誠信是公司的立足之本，例如在抵償負債時要及時，在面對客戶時要允諾。

第三，從短期負債來分析，步步高公司在償債能力方面是有進步的，但是效果并不顯著，且面臨著短期償債風險；從長期負債來分析，步步高公司在償債能力方面有進步，且面臨的風險小很多。

第四，從利潤方面來分析看，即由凈利潤增長率可知，步步高公司在凈利潤方面的增長能力很弱，說明該公司的利潤額越來越少，且處于不成熟的發(fā)展階段；從收入方面來分析看，即由主營業(yè)務收增長率可知，步步高公司在主營業(yè)務收入方面的前三年銷售狀況并不理想，但在15年上升的跨度很大，說明該公司的發(fā)展勢頭不錯；從資產方面來分析看，即由總資產增長率可知，步步高公司在總資產方面的近幾年內變化有點大，但是15年的狀態(tài)很好，且總資產也高于行業(yè)平均值，說明該公司的發(fā)展能力與同行業(yè)大規(guī)模公司相比，潛能還是不錯的。通過以上分析，步步高公司除了利潤方面的增長存在效益性問題以外，大多方面都表現(xiàn)出較強的增長力，總體而言，該公司具有較強的整體發(fā)展能力。

作者簡介：嵇海芳（1994-），女，漢族，浙江湖州人，就讀于寧波大紅鷹學院，專業(yè)：財務信息化，研究方向：財務數(shù)據分析；蔣力（1982-），男，漢族，江蘇淮安人，寧波大紅鷹學院教師，研究方向：管理科學與工程，為本文的指導老師。