高嵩　劉峰　王海娜

（1.大連港口設(shè)計研究院有限公司　遼寧 大連　116001；2.大連理工大學　遼寧 大連　116024）

港口股權(quán)投資項目后評價理論與實踐探索

高嵩1劉峰1王海娜2

（1.大連港口設(shè)計研究院有限公司遼寧 大連116001；2.大連理工大學遼寧 大連116024）

港口股權(quán)投資項目有其自身特點，本文結(jié)合近幾年工程項目和股權(quán)投資項目后評價的工作實踐，總結(jié)歸納港口企業(yè)股權(quán)投資項目后評價特點、與港口工程類項目后評價的區(qū)別、評價內(nèi)容和評價指標體系。

港口；股權(quán)投資；后評價

自1984年港口體制改革以來，政府不再包辦港口建設(shè)投資，各投資主體紛紛介入，優(yōu)化港口資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)港口的多元化發(fā)展［1］，股權(quán)投資項目就是順應這一趨勢出現(xiàn)的改革手段［2］。為了規(guī)避多元化經(jīng)營帶來的風險和優(yōu)化經(jīng)營管理模式，以母公司和子公司為產(chǎn)權(quán)特征的“多級法人制”的港口集團化發(fā)展模式應運而生［3］。

當前，國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，港口規(guī)模化增長時代暫告一段落，在港口轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，一些港口圍繞主業(yè)相繼拓展物流、地產(chǎn)、金融、貿(mào)易、工程建設(shè)、信息化、旅游等多元產(chǎn)業(yè)，通過資本運作方式實現(xiàn)港口業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展。同時，風險控制成為港口運營商逐漸重視的問題。開展股權(quán)投資后評價工作，對投資的全過程進行總結(jié)評價，并通過信息反饋提高投資主體的決策水平和項目管理水平，這些工作對于規(guī)避投資風險、減少投資損失、提高股權(quán)投資效益具有重要意義。

一、港口股權(quán)投資項目后評價研究現(xiàn)狀

隨著投資體制改革的不斷深化，后評價作為投資項目管理重要一環(huán)，其重視程度也越來越高，有些企業(yè)已將評價結(jié)果作為責任主體獎優(yōu)罰劣的依據(jù)，評價對象主要集中于工程建設(shè)領(lǐng)域。2014年國家發(fā)展改革委重新出臺了《中央政府投資項目后評價管理辦法》、《中央政府投資項目后評價報告編制大綱（試行）》等一系列后評價管理規(guī)定也是針對建設(shè)項目，而對于股權(quán)投資項目，國家尚沒有明確的綱領(lǐng)性文件。而且企業(yè)投資項目管理模式的不斷變革，項目類型的多元化，對評價內(nèi)容和評價體系也提出新的要求。從已有的文獻資料來看，近年來國內(nèi)石油［4］、電力［5］等大型國有企業(yè)對股權(quán)投資項目后評價進行了有益嘗試，而對于港口企業(yè)，尚沒有相關(guān)理論和案例參考。2015年，大連港集團首次開展股權(quán)投資后評價工作，本文結(jié)合近幾年工程項目和股權(quán)投資項目后評價的工作實踐，歸納整理了港口企業(yè)股權(quán)投資項目后評價特點、與港口工程類項目后評價的區(qū)別、評價內(nèi)容和評價指標體系。

二、港口股權(quán)投資項目后評價特點

港口股權(quán)投資項目除具有投資期長、風險大、為企業(yè)帶來較大的利益等特點外，還具有一定的行業(yè)特殊性，相應的股權(quán)投資后評價不能完全照搬現(xiàn)有評價方法。其自身特點可概況為以下幾方面：

1.港口的基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)為倉儲、裝卸等業(yè)務(wù)，其他增值業(yè)務(wù)均圍繞主業(yè)發(fā)展。港口投資項目投資大、周期長、用地多、審批復雜，為了規(guī)避多元化經(jīng)營帶來的風險，優(yōu)化經(jīng)營管理模式，集團通常與其他投資主體成立合資公司，以充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，實現(xiàn)共贏。因此，港口集團直接投資并持股的子公司，便成為其股權(quán)投資項目。

2.按照與港口核心業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度，可以將股權(quán)投資項目劃分為絕對控股、相對控股和參股三種類型。集團根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略和各投資項目的規(guī)劃定位，采取側(cè)重點和力度均不同的管理方式對投資項目進行分類管理。因此，股權(quán)投資項目后評價內(nèi)容也要根據(jù)不同的股權(quán)類型和項目特點有所側(cè)重。

3.對于集團控股的投資項目，為有效實施集團戰(zhàn)略，不斷提升競爭力，經(jīng)營過程中常伴有新的資本性投資活動，這些投資有的形成新的資產(chǎn)、有的作為股權(quán)形成新的二級項目。合資公司作為項目開發(fā)建設(shè)的管理者，要合理控制投資成本和投資進度，保證公司正常運營。因此，項目后評價也應包含資本性投資評價內(nèi)容。

4.股權(quán)投資項目評價效果可分為技術(shù)評價、財務(wù)效益評價和協(xié)同效應評價等。港口集團投資項目的主要目是獲得投資回報，另有一些項目是從戰(zhàn)略發(fā)展的角度考慮，保持有序投資節(jié)奏，掌控有限資源。因此，股權(quán)投資項目后評價要以財務(wù)后評價為核心，兼顧為港口集團帶來的間接效益。

三、港口股權(quán)投資項目與工程項目后評價的區(qū)別

表1　港口股權(quán)投資與工程項目后評價對比

港口股權(quán)投資后評價相比港口工程后評價，其評價對象、目的、重點、內(nèi)容和評價指標均有所不同，具體區(qū)別如表1所示。

四、港口股權(quán)投資項目后評價主要內(nèi)容

對于股權(quán)投資項目，港口集團為防范控制投融資風險，規(guī)范投融資決策管理程序，對于前期決策過程制定了相應的管理辦法，因此對合資公司成立之前的實施過程不作評價。對于一般的港口股權(quán)投資項目后評價，其評價內(nèi)容包括以下四個方面：

1.管理狀況評價

主要包括公司治理評價、戰(zhàn)略執(zhí)行評價、內(nèi)部控制評價和其他評價。公司治理評價一方面對公司治理的機構(gòu)和機制進行評價，另一方面對治理的執(zhí)行情況尤其是董事會決策情況進行評價；戰(zhàn)略執(zhí)行評價主要分析在公司的戰(zhàn)略定位下，經(jīng)營管理工作安排是否合理，各管理層對戰(zhàn)略定位的認識是否到位，戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)程度如何；內(nèi)部控制評價從制度的建設(shè)、管理、運行等方面評價內(nèi)控體系的充分性、合規(guī)性、有效性。此外，企業(yè)管理所涉及的其他方面，如人力資源、企業(yè)文化和創(chuàng)新意識、信息化建設(shè)、環(huán)境保護等，可根據(jù)項目內(nèi)容不同，有所側(cè)重地進行評價。

2.經(jīng)營狀況評價

主要包括項目投產(chǎn)前工程建設(shè)評價、業(yè)務(wù)狀況及實現(xiàn)評價、資本性投資評價、財務(wù)評價。港口的大多數(shù)股權(quán)投資項目依托工程成立，因此需要對投產(chǎn)前的工程建設(shè)規(guī)模、進展和投資進行評價，此部分內(nèi)容可參考港口建設(shè)項目后評價；業(yè)務(wù)狀況及實現(xiàn)情況評價從市場開發(fā)、招商引資、業(yè)務(wù)量（吞吐量）完成情況進行評價，市場開發(fā)重點評價經(jīng)營策略、市場開發(fā)能力以及與客戶關(guān)系的維護，招商引資重點評價招商方向是否明確、相應的資源要素是否齊備、招商進展如何，業(yè)務(wù)量（吞吐量）實際完成情況與預算進行對比，分析原因，揭示問題所在；資本性投資評價主要分析經(jīng)營期對投資成本和投資進度的控制；財務(wù)狀況評價重點分析財務(wù)預算實現(xiàn)情況，對于差異較大的指標做具體原因分析，同時從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四方面設(shè)立相應指標進行評價。

3.可持續(xù)性評價

根據(jù)投資項目經(jīng)營現(xiàn)狀，從港口內(nèi)外部環(huán)境分析項目目前以及將來面臨的風險因素，對投資項目可持續(xù)發(fā)展的影響程度，必要時提出相應對策建議，綜合判斷可持續(xù)發(fā)展能力。

4.綜合評價

港口股權(quán)投資后評價的難點在于最終評價結(jié)論的科學性和合理性，現(xiàn)行多采用成功度評價方法，即依靠專家經(jīng)驗，綜合多個評價指標，對項目的成功程度形成定性結(jié)論。本文對該方法進行了改進，對指標體系進一步細化，使評價標準數(shù)量化，采用定性和定量相結(jié)合的方法進行綜合評價，給出相關(guān)結(jié)論和意見。

五、港口股權(quán)投資項目后評價指標體系

1.建立評價指標

參照國內(nèi)現(xiàn)行的企業(yè)綜合評價指標，結(jié)合港口企業(yè)特點，建立港口股權(quán)投資項目后評價二級指標體系，每個指標按照重要程度賦予相應的分值，評價指標可結(jié)合具體項目靈活設(shè)置。

管理狀況評價指標包括組織架構(gòu)、決策體系、功能定位、內(nèi)部控制、人力資源、信息化等一級指標，涵蓋治理架構(gòu)、議事規(guī)則、會議履行情況、戰(zhàn)略制定、風險控制、人力數(shù)量控制等多個二級指標，重點分析制度建設(shè)的完善性和企業(yè)治理的有效性；經(jīng)營狀況評價指標包括市場開發(fā)、招商引資、資本投資、預算實現(xiàn)、償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力等一級指標，涵蓋經(jīng)營策略、關(guān)系維護、招商方向、投資進度、吞吐量、收入、成本、資產(chǎn)收益率、流動比、速動比、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入增長率等多個二級指標，重點分析企業(yè)的經(jīng)營成果和經(jīng)營風險；可持續(xù)發(fā)展能力指標包括資源獲取能力、持續(xù)創(chuàng)新能力、社會責任、環(huán)境適應能力等多個指標。

2.評價標準

評級指標設(shè)定目標值、觸發(fā)值、法定值，達到或優(yōu)于目標值得滿分；在目標值之下設(shè)一個或多個觸發(fā)值，達到某個觸發(fā)值的，按照線性或分段計分法得分；對相關(guān)法律法規(guī)明確規(guī)定的指標設(shè)法定值，達不到法定值要求的得0分。評級結(jié)果共分為三級，80分以上（含）為A級，表示該項目符合自身功能定位，經(jīng)營與服務(wù)能力強，風險管理水平高，具有一定的創(chuàng)新能力；80分至60分（含）為B級，表示該項目比較符合自身功能定位，經(jīng)營與服務(wù)水平良好，風險管理水平較高，處于穩(wěn)健發(fā)展階段；60分以下為C級，表示該項目的功能定位、經(jīng)營與服務(wù)水平、風險管理能力有待進一步明確和提高，處于逐步成長階段。

本文分析了港口股權(quán)投資項目后評價特點以及與工程項目后評價的區(qū)別，結(jié)合實際工作經(jīng)驗對其主要內(nèi)容進行總結(jié)，并在成功度評價方法基礎(chǔ)上，建立二級綜合評價指標體系，對原評價方法進行改進，使得最終評價結(jié)果更加客觀、真實。本文的研究成果已成功應用于大連港集團多個股權(quán)投資項目后評價工作中，隨著后評價工作的不斷開展，現(xiàn)有的評價理論將不斷豐富完善。

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責任編輯：張明