文｜本刊記者 黎林峰

致力于中國與國際經(jīng)濟的獨立研究機構(gòu)莫尼塔公司日前發(fā)布一項研究報告，認為未來五年，舊經(jīng)濟調(diào)整的壓力和改革拉力是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要力量，周期性政策或影響進程但不改變方向。據(jù)此，該報告提出中國未來五年的五大趨勢，概括為“一低四化“，即低名義利率、城鎮(zhèn)化、資產(chǎn)輕化、債務(wù)國有化和人民幣國際化。其中，報告認為城鎮(zhèn)化又面臨戶籍制度改革、土地制度改革和社會保障體系改革三大挑戰(zhàn)。

十三五明確改革方向

報告認為，中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議中明確提出，要“加快形成引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的體制機制和發(fā)展方式”。這表明，我國政府希望能夠掌握經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的主動權(quán)，政府政策與改革措施將會有預(yù)見性和提前量。

政策的主動性將影響未來經(jīng)濟調(diào)整的路徑和時間，是預(yù)測未來經(jīng)濟增長前景的最大變量，這或許意味著十三五規(guī)劃的開篇與以往有所不同。拋開政策的不確定性，未來五年中國經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢正在形成。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個漸進的過程，長期結(jié)構(gòu)性的力量將發(fā)揮重要作用。相對而言，報告認為，可以把中國經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整大致分為四個階段：（1）高增長；（2）低質(zhì)量增長放慢；（3）質(zhì)量有改善的低增長；（4）較高質(zhì)量的增長。

目前，中國經(jīng)濟增長仍處在低質(zhì)量放慢階段，消費和服務(wù)業(yè)占比的提高是投資增速放慢的結(jié)果。2014年下半年以來，結(jié)構(gòu)性失衡遭遇瓶頸，經(jīng)濟加速放慢。

名義GDP同比增速從2011年二季度的19.6%（全球金融危機之后的峰值），跌至2014年三季度的8.5%，并于四季度滑落至8%以下，2015年四季度僅為5.7%，低于2009年二季度的6.5%（全球金融危機期間的低谷），這個過程也伴隨著消費增速的放慢。與經(jīng)濟運行高度相關(guān)的財政收入、企業(yè)利潤和居民收入增長均呈放慢的態(tài)勢。

報告預(yù)測，十三五期間，中國經(jīng)濟或進入前低后高的五年。前半期，以舊經(jīng)濟調(diào)整為主，增長質(zhì)量有所改進但增速較低；后半期，舊經(jīng)濟企穩(wěn)、新經(jīng)濟的重要性提升，較高質(zhì)量的經(jīng)濟復(fù)蘇可期。

報告認為，十三五前期調(diào)整越徹底，后期反彈的可能性越大。未來五年，舊經(jīng)濟調(diào)整的壓力和改革拉力是推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要力量，周期性政策或影響進程但不改變方向。據(jù)此，該報告提出中國未來五年的五大趨勢，概括為“一低四化“，即低名義利率、城鎮(zhèn)化、資產(chǎn)輕化、債務(wù)國有化和人民幣國際化。

城鎮(zhèn)化的三大挑戰(zhàn)

報告認為，在未來五年落實新城鎮(zhèn)化規(guī)劃，還需要盡快落實三方面的改革，即戶籍制度改革，土地制度改革和社會保障體系改革。

報告分析指出，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個舊經(jīng)濟做減法、新經(jīng)濟做加法的過程。供給側(cè)改革可以消除有效供給不足的瓶頸，更大程度上滿足現(xiàn)有有效需求。然而，一些體制性障礙也制約著有效需求本身，如何釋放這些需求，并使之得到滿足，需要需求側(cè)和供給側(cè)改革并舉。

報告認為，城鎮(zhèn)化是工業(yè)化發(fā)展的結(jié)果，重點在戶籍人口城鎮(zhèn)化。2014年3月發(fā)布的《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014-2020）》明確要求，將常住人口城鎮(zhèn)化率從2013年的53.7%提高到2020年的60%左右，戶籍人口城鎮(zhèn)化率從36%升至45%左右。簡言之，常住人口城鎮(zhèn)化率是衡量工業(yè)化率的一個指標(biāo)，泛指非農(nóng)業(yè)人口占比，而戶籍人口城鎮(zhèn)化率是指在城市居住且消費的人口，可以更加準(zhǔn)確地反映中國的實際城鎮(zhèn)化水平。考慮到人口增長，2020年戶籍人口城鎮(zhèn)化率實現(xiàn)之時，將有近1.5億農(nóng)民工和家屬在城鎮(zhèn)落戶，圍繞著城鎮(zhèn)化的住房、基礎(chǔ)設(shè)施和社會保障需求是未來經(jīng)濟源源不斷的增量。

報告認為，城鎮(zhèn)化可以支持較低但可持續(xù)的投資增長。城鎮(zhèn)化過程本身可以驅(qū)動較長時期內(nèi)投資增長，增加有效供給。據(jù)賓夕法尼亞大學(xué)估算，中國人均資本存量雖遠高于印度等國家，但與巴西、墨西哥相當(dāng)，低于阿根廷和俄羅斯。中國目前的人均資本存量與人均GDP相當(dāng)，即就總量而言，并無明顯的過度投資。

投資過剩主要體現(xiàn)在：（1）結(jié)構(gòu)性過度投資，如制造業(yè)的上游和一些中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施，（2）投資效率低，資本存量質(zhì)量不高。

報告分析指出，未來的挑戰(zhàn)是，中國能否成功避免中等收入陷阱，按人均資本存量或GDP計算向發(fā)達國家陣營靠攏。在G20國家中，兩大陣營壁壘分明，發(fā)達國家人均GDP和資本存量都處在較高的水平，而新興市場國家，兩者均處較低的水平。在過去幾十年中，成功從新興市場陣營升級至發(fā)達國家陣營的就兩個國家，日本和韓國。粗略來看，橫亙在兩大陣營之間的“無人地帶”可等同于中等收入陷阱。

報告認為，很多國家的經(jīng)驗顯示，在城鎮(zhèn)化率達到75%左右的拐點之前，投資占GDP的比重仍然保持上升或相對穩(wěn)定的態(tài)勢。中國或需要20年甚至更長的時間才能接近這一城鎮(zhèn)化水平，在這之前，不需要過份擔(dān)心投資失速，而需要關(guān)注能否以改革打造一個相對低速但較高質(zhì)量、可持續(xù)的投資模式。各省市城鎮(zhèn)化與投資和服務(wù)業(yè)發(fā)展的關(guān)系的橫向比較，剔除了制度因素對兩者關(guān)系的干擾，或能更好地預(yù)示未來城鎮(zhèn)化帶動的經(jīng)濟新動力。一方面，投資占GDP的比重與城鎮(zhèn)化率高度負相關(guān)；另一方面，服務(wù)業(yè)占比與城鎮(zhèn)化率高度正相關(guān)。根據(jù)各省市差異粗略估算，按常住人口計算的城鎮(zhèn)化率平均從40%上升到60%，投資占比或從70%降至60%，而服務(wù)業(yè)占比將從40%上升至50%。

與城鎮(zhèn)化相關(guān)的改革和資金支持或可以在短期內(nèi)將消費的潛力釋放出來。報告建議啟動一個10萬億元人民幣的新城鎮(zhèn)化基金，以財政發(fā)債和貼息的方式設(shè)立，為保障房、城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施和社會保障提供資金支持，落實新城鎮(zhèn)化規(guī)劃提出的到2020年將戶籍人口城鎮(zhèn)化率提高到45%左右的目標(biāo)。通常情況下，政府支出有2-4倍的乘數(shù)效應(yīng)，即總共30萬億-50萬億元人民幣的投資規(guī)模，緩解城鎮(zhèn)化的資金約束。