文/北京市中倫（上海）律師事務(wù)所 周月萍 孫雨辰

解讀

國際工程政治風(fēng)險和匯率風(fēng)險分析及防范

文/北京市中倫（上海）律師事務(wù)所 周月萍 孫雨辰

本文作者 周月萍

本文作者 孟奕

隨著“一帶一路”國家級戰(zhàn)略的提出，越來越多的中國承包商選擇走向國際工程市場。然而，縱觀“一帶一路”涉及到的國家，多處于亞非拉地區(qū)，政治局勢和貨幣匯率并不穩(wěn)定。我國承包商在這些國家進行資本投資和工程承包時，必須高度重視政治風(fēng)險和匯率風(fēng)險，以確保項目的順利實施。

一、國際工程的政治風(fēng)險

國際工程的政治風(fēng)險指工程項目所在國發(fā)生政治事件導(dǎo)致項目投資者蒙受損失的風(fēng)險。一般來說，項目所在國政局穩(wěn)定性越好，政策持續(xù)性越強，國際工程的政治風(fēng)險也就越小。我國承包商承接的項目大多在亞非拉地區(qū)，相比歐美地區(qū)的發(fā)達國家，亞非拉地區(qū)的國家政治風(fēng)險不容樂觀，很可能出現(xiàn)對項目造成較大影響的政治事件。

按照發(fā)生的情形，政治風(fēng)險可分為：

1. 國家風(fēng)險

國家風(fēng)險是指國家政府控制的事件或社會事件給項目投資方帶來損失的風(fēng)險，例如戰(zhàn)爭、政權(quán)更迭、國家內(nèi)亂、民族矛盾等。

國家風(fēng)險造成我國承包商虧損的例子屢見不鮮，2011年利比亞發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)卡扎菲政府倒臺，社會形勢嚴(yán)峻。雖然中國政府安排撤僑，人員傷亡得到避免，但我國承包商損失慘重，在利比亞工程損失達200億美元，而獲得的保險賠付卻不足4億元。

2. 征收風(fēng)險

征收風(fēng)險是指項目所在國政府對投資項目進行征用、沒收或國有化的風(fēng)險。項目所在國政府會以種種措施阻礙投資者對項目的有效控制，甚至出臺法律強行獲取投資者的項目財產(chǎn)。

例如哈薩克斯坦的《地下資源與地下資源利用法》規(guī)定，國家對礦產(chǎn)品的交易和地下資源利用權(quán)的轉(zhuǎn)讓享有“優(yōu)先購買權(quán)”，可以優(yōu)先購買礦產(chǎn)開發(fā)企業(yè)所轉(zhuǎn)讓的開發(fā)權(quán)或股份，還可以優(yōu)先購買能對該企業(yè)直接或間接做出決策影響的控制企業(yè)所轉(zhuǎn)讓的開發(fā)權(quán)或股份。

3. 違約風(fēng)險

違約風(fēng)險是指項目所在國政府非法解除投資項目協(xié)議或違反、不履行合同義務(wù)的風(fēng)險。2014年末，中國鐵建參與墨西哥價值37.5億美元的高鐵項目招標(biāo)并成功中標(biāo)，但隨后墨西哥政府便毀約取消中國鐵建的中標(biāo)結(jié)果。

而哈薩克斯坦則通過頒布法律的方式約定，具有潛在戰(zhàn)略意義區(qū)塊上的油氣合作活動如果影響了哈國經(jīng)濟利益并威脅到國家安全時，政府可單方面修改、拒絕執(zhí)行或終止合同。

4. 法律風(fēng)險

法律風(fēng)險是指項目所在國的外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系等與項目緊密相關(guān)的立法不完善、反復(fù)變更以及執(zhí)行上的不徹底。項目所在國法律的變更會導(dǎo)致項目建設(shè)或運營成本超過預(yù)期，導(dǎo)致項目收益減少乃至嚴(yán)重虧損。

同時，如果承包商對項目所在國法律體系不了解，也會對項目執(zhí)行埋下隱患。例如，在波蘭A2高速公路項目中，波蘭的《公共采購法》就明確禁止承包商在中標(biāo)后對合同金額進行“重大修改，而項目的承包商中海外聯(lián)合體并不清楚這一法律規(guī)定，導(dǎo)致在項目實施階段原材料大幅上漲時向業(yè)主索賠無法實現(xiàn)。

5. 貪污腐敗風(fēng)險

貪污腐敗風(fēng)險作為國際工程常見的政治風(fēng)險之一，會給外國投資者造成額外的附加費用，并對項目的實施過程造成一定阻礙。尤其對于一些官僚主義嚴(yán)重，腐敗興盛的國家，承包商從項目一開始的跟蹤、立項、招投標(biāo)，到合同談判、授標(biāo)、項目施工、竣工驗收、交付，各個階段都有可能需要承包商去梳理層層政府關(guān)系，不可避免需要支出一些額外的費用。

“一帶一路”不少國家都是亞非拉地區(qū)的第三世界國家，政府行政的不透明和官員的腐敗情況較為嚴(yán)重，司法也欠缺公正性，這無疑會給項目實施帶來不利的影響。

二、政治防范策略

1. 國家風(fēng)險的防范

一些國家設(shè)有專門的出口信貸機構(gòu)，如中國出口信用保險公司，英國出口信用保險公司等。承包商可以向保險公司、出口信貸機構(gòu)以及多邊投資擔(dān)保機構(gòu)購買政治保險，如出現(xiàn)國家動亂、戰(zhàn)爭沖突等事件，可從保險公司獲賠以減少損失。

承包商在前期的項目調(diào)研階段，就應(yīng)該深入調(diào)查項目所在國的政治局勢，對項目所在國的區(qū)域政治形勢作出判斷。對于局勢緊張，時局動蕩的國家，承包商應(yīng)該采取謹慎的態(tài)度，不宜貿(mào)然決定進入該國市場。

2. 征收風(fēng)險的防范

承包商可以與若干國家的投資者共同設(shè)立項目公司，如果項目公司有當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的參與則更容易對抗政府的征收行為。承包商可以要求工程所在國的政府簽訂書面保證協(xié)議，對承包商的一些合理但重大的要求進行擔(dān)保，例如，政府無權(quán)強制收購項目，即使收購，也必須按市場合理價格收購。

3. 違約風(fēng)險的防范

承包商應(yīng)在合作協(xié)議中明確政府和項目公司的權(quán)利和義務(wù)，防止項目所在國政府利用合同中約定不清的情況而推卸責(zé)任，并明確約定某種違約情況發(fā)生時，政府應(yīng)如何對由此對投資者造成的損失承擔(dān)違約賠償責(zé)任。

承包商也可以建立一個由國際投資者和貸款方組成的多邊投資集團或者引入多邊金融機構(gòu)和出口信貸機構(gòu)，利用多邊法律加強保護。當(dāng)多國當(dāng)事人介入項目時，項目公司可以依靠《多變擔(dān)保機構(gòu)公約》維護其合法利益，減少政府違約風(fēng)險。

4. 法律風(fēng)險的防范

承包商可以在合約中明確，項目基準(zhǔn)日期之后項目所在國發(fā)生的法律變動導(dǎo)致的成本增加由業(yè)主方承擔(dān)。例如，中國水電在柬埔寨承接的甘再水電站項目BOT項目中，就在實施協(xié)議中注明：如果由于在簽約后柬埔寨法律變更導(dǎo)致項目損失或者收益減少，則這部分損失或減少的收益將由柬埔寨政府補償給項目公司。

同時，承包商應(yīng)該加強對項目所在國法律的研究，有必要時，可以聘請當(dāng)?shù)氐穆蓭熯M行把關(guān)，以避免因?qū)Ξ?dāng)?shù)胤刹涣私舛斐蓳p失。

5. 貪污腐敗風(fēng)險的防范

在項目的前期開發(fā)階段，承包商應(yīng)該就深入項目所在國了解當(dāng)?shù)氐膶嶋H操作情況以及項目開發(fā)過程中的步驟，并在合約中加以明確。可以將疏通政府關(guān)系的工作交給項目所在國的合作方去完成，并在項目的報價中合理考慮相關(guān)執(zhí)行費用的支出。

承包商可以選擇第三方國際仲裁的形式作為項目爭議解決方式，避免在項目所在國進行訴訟，以防止項目所在國司法不公而導(dǎo)致承包商合理的利益得不到法律的保護。

三、國際工程項目的匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險是指承包商在國際工程項目的全生命周期中因為匯率波動而遭受經(jīng)濟損失的風(fēng)險。國際工程項目的合同金額大，動輒上億乃至數(shù)十億美元；建設(shè)周期長，BOT項目加上運營期可達二十年之久；項目所在國大多為亞非拉等第三世界的國家和地區(qū)，政治和經(jīng)濟局勢不穩(wěn)定，較容易發(fā)生本國貨幣匯率波動和通貨膨脹的情形。例如，哈薩克斯坦政府決定自2015 年8月20日起取消匯率管制，隨后堅戈兌美元暴跌約30%。這些情況都加大了匯率風(fēng)險發(fā)生的可能性以及損失程度。

國際工程的匯率風(fēng)險根據(jù)發(fā)生情況的種類，又可以分為工程收入?yún)R率風(fēng)險、工程支出匯率風(fēng)險和工程貸款匯率風(fēng)險。

1.工程收入?yún)R率風(fēng)險

國際工程項目多以美元和當(dāng)?shù)貛沤Y(jié)算，直接使用人民幣付款的項目較為少見，人民幣和外幣匯率變動易造成國際工程項目沒有達到預(yù)期的收入水平。

以中信建設(shè)-中國鐵建聯(lián)合體中標(biāo)的阿爾及利亞東西高速公路為例，項目框架合同總額約62.5億美元，其中美元支付占60%，約為35億美元。2006年8月，美元對人民幣匯率為1:7.95左右，而2008年8月，美元對人民幣匯率為1:6.82，人民幣升值約16%，因為匯率變動，項目預(yù)期收益受到了巨大的影響。

2.工程支付匯率風(fēng)險

承包商在施工期間往往需要購置大量的機械設(shè)備和工程原材料，而業(yè)主支付工程款的時間總是要滯后一段時間，當(dāng)工程支出的計價貨幣和業(yè)主支付的計價貨幣不一致，并且在承包商支出和業(yè)主支付的時間差內(nèi)產(chǎn)生匯率波動，則會產(chǎn)生預(yù)期收益減損的問題。

3.外幣貸款的匯率風(fēng)險

通常情況國際工程承包商可向項目所在國銀行貸款進行項目融資。若銀行貸款貨幣與合同約定的支付貨幣不一致，并且在貸款期間匯率發(fā)生變化，會給承包商帶來匯率風(fēng)險。

例如，某中國承包商在印度尼西亞的承接火電站項目中，合同約定支付貨幣為美元。項目建設(shè)期間，該中國承包商因為資金短缺，向當(dāng)?shù)劂y行進行貸款，貸款貨幣為印尼盾。貸款時，美元兌印尼盾約為1:13000，貸款金額為1300億印尼盾，約合1000萬美元。隨后印尼盾升值，當(dāng)項目結(jié)算后中國承包商向銀行償還貸款時，美元兌印尼盾匯率為1：10000，中國承包商不得已就本金償還等值于1300萬美元的印尼盾，因匯率風(fēng)險而多支付300萬美元的本金。

四、匯率風(fēng)險的防范措施

1. 選擇幣種的優(yōu)化組合

承包商在與業(yè)主進行合同談判時，可以對付款貨幣的種類和比例提出要求，世界銀行等金融機構(gòu)支持的項目通常允許承包商選擇貨幣。承包商應(yīng)該選擇匯率穩(wěn)定的貨幣，例如美元，或者未來升值概率較大的貨幣，或者直接選擇人民幣。

因為國際金融較為復(fù)雜，承包商可以選擇多種貨幣組合，往往一種貨幣的貶值伴隨另一種貨幣的升值，多種貨幣的組合可以降低某一貨幣貶值帶來的影響，多種貨幣之間的升貶值可以相互抵消、降低匯率風(fēng)險。

2. 鎖定匯率

鎖定匯率是指承包商和業(yè)主提前在合同中明確約定一個固定的支付匯率，不管以后本外幣兌換匯率如何波動，均按照合同中約定的固定匯率支付。在這種方式下，承包商可以獲得固定的人民幣投資回報額，不會受到匯率波動的影響。

3. 加強資金管理

中國承包商還可以通過在項目實行階段對資金收支時間進行合理的安排，以規(guī)避匯率風(fēng)險。

承包商在與項目所在國分包商或供應(yīng)商簽訂分包合同和采購合同時，可以根據(jù)自身的實際情況安排貨幣支出的種類和比例。例如，業(yè)主向承包商支付美元和當(dāng)?shù)貛?，?dāng)承包商接受的當(dāng)?shù)貛疟壤^高盈余過多，且當(dāng)?shù)貛艆R率不穩(wěn)時，可以向分包商或供應(yīng)商支付當(dāng)?shù)貛?；若業(yè)主支付美元比例較高，承包商接受的當(dāng)?shù)貛挪蛔闶褂脮r，可以將一定量的美元轉(zhuǎn)移支付給當(dāng)?shù)爻邪袒蚬?yīng)商。

周月萍律師在講課

承包商還可以統(tǒng)籌規(guī)劃項目的外幣使用，注意資金的流動安排，根據(jù)項目的預(yù)期需求，預(yù)先編制資金使用計劃，避免多次換匯帶來的損失。

4. 遠期結(jié)售匯

遠期結(jié)售匯是國際工程中規(guī)避匯率風(fēng)險的常見金融工具之一，承包商與銀行簽訂遠期結(jié)售匯合同，可以在未來某個時間點按約定的匯率進行貨幣結(jié)匯，而不是依據(jù)當(dāng)時的市場匯率。但遠期結(jié)售匯不適用于周期較長的項目，因為遠期結(jié)售匯的交易期限一般不超過12個月。

5. 貨幣掉期

貨幣掉期是國際工程中常見的債務(wù)保值工具，又被稱為貨幣互換，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險，是指雙方約定在未來某一時期相互交換某種貨幣資產(chǎn)的交易形式，把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達到規(guī)避匯率風(fēng)險、降低成本的目的。當(dāng)事人之間可以約定未來某一期間內(nèi)，相互交換他們認為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金。

6. 貨幣期權(quán)

貨幣期權(quán)是指買方在支付了期權(quán)費后即取得在合約有效期內(nèi)或到期時以約定的匯率購買或出售一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。執(zhí)行匯率確定后，在期權(quán)合約規(guī)定的期限內(nèi)，無論匯率怎樣波動，只要期權(quán)的買方要求執(zhí)行該期權(quán)，期權(quán)的賣方就必須以此匯率履行義務(wù)。

目前防范匯率風(fēng)險的金融產(chǎn)品種類眾多，承包商應(yīng)該根據(jù)項目和所在國家的實際情況選擇適合的金融產(chǎn)品。

7. 選擇保險

承包商也可以通過購買保險的方式規(guī)避匯率風(fēng)險，當(dāng)承包商中標(biāo)國際工程項目后，可以向保險公司購買外匯匯率風(fēng)險的保險，如有匯率損失發(fā)生可以向保險公司索賠。

責(zé)任編輯：陳生庚