東方證券

投資要點：

1、全球奶酪穩(wěn)定增長。

2、中國奶酪市場方興未艾，空間巨大。

全球奶酪穩(wěn)定增長，亞洲市場潛力巨大。奶酪營養(yǎng)豐富，被譽為“奶黃金”。2015年全球奶酪產(chǎn)量為1879.7萬噸，同比增長2%，總消費量為1986.5萬噸，同比增長1%，供求基本平衡，全球奶酪市場保持比較穩(wěn)健的增長速度。在市場結(jié)構(gòu)上，歐盟是最大的奶酪消費、生產(chǎn)和出口地。亞洲市場成長快速，空間大，2015年日本超過俄羅斯成為奶酪最大進口國。日韓奶酪消費興起，到2015年，日本奶酪消費量近29萬噸，韓國奶酪消費量達到12.5萬噸。但從消費總量和人均消費量來看，日韓與歐美國家仍存在很大的差距。

中國奶酪市場方興未艾，空間巨大。各國乳制品消費發(fā)展的過程，基本上經(jīng)歷了奶粉、液態(tài)奶和奶酪黃油三個階段。目前中國已經(jīng)處在液態(tài)奶階段的成熟期，奶酪的新興快速發(fā)展期。2015年中國奶酪進口量為7.6萬噸，目前我國奶酪消費主要依靠進口，其中新西蘭進口占比接近50%，其次是澳大利亞、美國。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2015年我國奶酪銷售規(guī)模為35億元，預(yù)計到2020年規(guī)模達到86億元。

隨著消費升級，我國奶酪消費將快速增長，我們看好未來幾年我國奶酪行業(yè)的發(fā)展空間。建議關(guān)注愛普股份，公司食品配料業(yè)務(wù)增長迅速，其中奶酪增速較快，代理恒天然等進口產(chǎn)品。公司奶酪黃油產(chǎn)品80%-90%應(yīng)用于烘焙。建議關(guān)注華聯(lián)礦業(yè)，通過妙可藍多進入奶酪市場，主營再制奶酪生產(chǎn)銷售，定位于餐飲、網(wǎng)絡(luò)渠道，與大型餐飲客戶合作關(guān)系穩(wěn)定。