楊彬 馬曉棟

摘 要：避免投資效率持續(xù)下滑是供給側(cè)改革的重要內(nèi)容之一。本文通過分析發(fā)現(xiàn)伴隨著投資率的不斷上升，近年來寧夏投資效率持續(xù)下滑。在此基礎(chǔ)上根據(jù)寧夏固定資產(chǎn)投資的主要構(gòu)成，分析提出寧夏規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利能力不足，能源化工為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式投資乘數(shù)效應(yīng)不足以及房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)帶動效應(yīng)不足，是寧夏投資效率偏低的主要原因，也是寧夏信貸資源投放效率偏低的原因所在。結(jié)合發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)驗(yàn)和寧夏實(shí)際，在未來一定時期內(nèi)投資依然是驅(qū)動寧夏經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，僅僅依靠提高投資率將難以為繼，避免投資效率持續(xù)下滑更加重要。并據(jù)此結(jié)合實(shí)際，基于供給側(cè)改革角度提出了優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率的對策建議。

關(guān)鍵詞：投資效率；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；投資乘數(shù)；寧夏

中圖分類號：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2016（6）-0044-07

2015年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在關(guān)于“擴(kuò)大有效供給”的論述中明確提到要“提高投資有效性和精準(zhǔn)性”，2016年5月16日中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會議在研究落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時同樣明確提到“保障各種要素投入獲得回報”。投資作為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量，其貢獻(xiàn)不僅來自于總量的增長，更有賴于效率的提升。當(dāng)前推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力“三去一降一補(bǔ)”的根本目的就在于從根源上解決近年來持續(xù)下滑的投資效率問題，這也是保持我國經(jīng)濟(jì)能夠長期穩(wěn)定增長的關(guān)鍵性因素。近年來寧夏投資率（資本形成率）保持快速上升態(tài)勢，自最低的40%上升到接近100%。僅以信貸投放為例，2008年寧夏貸款比GDP為116.5，而2015年這一比率為176.9，增幅超過50%。投資率的快速上升未能帶動經(jīng)濟(jì)的快速增長，投資效率的下滑問題已經(jīng)成為共識，作為西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，寧夏資源密集型產(chǎn)業(yè)比重高，對投資促進(jìn)增長依賴程度高，探索研究投資效率相關(guān)問題意義重大。

一、投資效率的評估及變化規(guī)律

（一）投資效率的評估

哈羅德多馬模型最早涉及投資效率評估。該模型的表達(dá)式為g=s/v，其中g(shù)=ΔY/Y表示經(jīng)濟(jì)增長率；s=S/Y表示儲蓄率；v=ΔK/ΔY =I/ΔY表示增量的資本產(chǎn)出比。該模型暗含儲蓄全部轉(zhuǎn)化為投資的假設(shè)（即S=ΔK=I）。哈羅德-多馬模型中的增量資本產(chǎn)出比v，其實(shí)質(zhì)就是經(jīng)常用到的ICOR（incremental capital-output ratio），常作為投資效率的度量指標(biāo)。

借鑒哈羅德多馬模型，i=I/Y表示投資率，v=ΔK/ΔY=I/ΔY=ICOR（不考慮折舊），則g=i/v，意味著經(jīng)濟(jì)增長率與投資率成正比，與ICOR成反比。由于ICOR的計(jì)算公式通常寫為：ICOR=I/△Y。因此，我們也可以將ICOR看成是邊際資本生產(chǎn)率的倒數(shù)。ICOR越高，則投資效率越低，反之亦然，其計(jì)算方法由于方便且效果良好而被廣泛應(yīng)用。

（二）發(fā)達(dá)國家和亞洲新興工業(yè)化國家投資效率變化規(guī)律

1、投資率的變化。楊格（Young，1994）比較了東亞與其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長方式，發(fā)現(xiàn)在1960-1985年間，每一個新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了投資/國內(nèi)生產(chǎn)總值比率的顯著上升。在1960到1980年，臺灣的投資/ 國內(nèi)生產(chǎn)總值比率上升了1倍，韓國上升了2倍，新加坡上升了3倍。這個比率的上升并不是所有經(jīng)濟(jì)體的典型特征，在其他經(jīng)濟(jì)體投資/國內(nèi)生產(chǎn)總值比率則不變或下降。

2、投資效率的變化。Marcel Timmer和Bart van Ark（2000）在研究韓國和臺灣的資本形成和資本生產(chǎn)率時，指出在20世紀(jì)60年代，韓國和臺灣的資本產(chǎn)出比還處于相對美國來說非常低的水平，韓國和臺灣的資本生產(chǎn)率相當(dāng)高。但隨著幾十年間投資不斷增加，這一資本產(chǎn)出比緩慢收斂于美國的資本產(chǎn)出比水平。到80年代后期，資本的迅速增加僅換來產(chǎn)出的少量增長。徐長生、陳薇薇（2006）計(jì)算了1950-1976年美國、英國、法國、原西德、日本五個國家的增量資本產(chǎn)出比，發(fā)現(xiàn)剔除掉異常值之后，五國的ICOR在總體上無明顯持續(xù)上升或下降趨勢，基本圍繞某一值上下波動。這一階段，五國大都已經(jīng)完成了工業(yè)化。在以上幾個發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，資本生產(chǎn)率在工業(yè)化階段均出現(xiàn)下降，當(dāng)完成工業(yè)化之后，資本生產(chǎn)率趨于穩(wěn)定，圍繞某一長期均衡水平上下波動。

綜合發(fā)達(dá)國家和亞洲新興工業(yè)化國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，我們粗略歸納：從長期來看，在工業(yè)化階段，投資效率總體上呈現(xiàn)長期下降趨勢；在完成工業(yè)化之后，投資效率趨于穩(wěn)定，圍繞某一均衡水平上下波動。如圖所示。

二、寧夏的投資率與投資效率趨勢

（一）投資率

改革開放以來寧夏投資率持續(xù)上升，自最低的不足40%，已經(jīng)上升至2014年的超過100%。與寧夏發(fā)展階段相似的青海省投資率基本與寧夏保持相似，青海甚至在2014年投資率達(dá)到130.44%，甘肅的投資率則相對保持基本平穩(wěn)，呈現(xiàn)緩慢上升態(tài)勢。寧夏投資率的快速上升卻未能有效提升經(jīng)濟(jì)增長率的提高，表明寧夏投資效率在此期間出現(xiàn)快速下滑。

（二）投資效率

本文采用ICOR的倒數(shù)，即邊際資本生產(chǎn)率來評估寧夏投資效率。通過數(shù)據(jù)分析顯示，寧夏名義和實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率二者均顯示出長期下降趨勢，且剔除掉名義價格變化后的實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率2000年以來下降趨勢明顯。

1、寧夏名義邊際資本生產(chǎn)率。名義邊際資本生產(chǎn)率=△名義國內(nèi)生產(chǎn)總值/投資，選取1979-2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中投資選擇固定資本形成總額。整體來看，寧夏的名義邊際資本生產(chǎn)率呈現(xiàn)長期下滑趨勢。

我們進(jìn)一步計(jì)算全國及寧夏周邊省區(qū)的名義邊際資本生產(chǎn)率數(shù)據(jù)并作出比較。1990-2013年大部分時期，寧夏的名義邊際資本生產(chǎn)率低于全國平均水平，僅有1995-2000年寧夏的邊際資本生產(chǎn)率略高或基本持平于全國平均水平。2011年以來寧夏的邊際資本生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下滑，偏離于全國平均水平更加明顯。同甘肅、青海對比，寧夏的邊際資本生產(chǎn)率低于甘肅，與青?；境制?。同寧夏相似，甘肅、青海自2011年以來邊際資本生產(chǎn)率也出現(xiàn)大幅下滑，甘肅的邊際資本生產(chǎn)率波幅較大，寧夏和青海波幅較小，在2011年達(dá)到階段峰值后，均與全國趨勢一致快速下滑，但寧夏、青海的邊際資本生產(chǎn)率明顯低于甘肅。

2、實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率。由于上文中名義邊際資本生產(chǎn)率的計(jì)算是以名義價格為準(zhǔn)，為了更準(zhǔn)確的估計(jì)寧夏投資效率，我們采用張軍（2005）的方法計(jì)算全國和寧夏的實(shí)際資本生產(chǎn)率和實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率。其中：

實(shí)際資本生產(chǎn)率=實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值/實(shí)際資本存量（2000=100）

實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率=△實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值/△實(shí)際資本存量（2000=100），折舊選擇9.6%，計(jì)算計(jì)算見表1。

剔除掉名義價格變動對邊際資本生產(chǎn)率的影響，資本生產(chǎn)率和邊際資本生產(chǎn)率的趨勢更加明顯。2001-2014年，全國和寧夏實(shí)際資本生產(chǎn)率和實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率均呈現(xiàn)長期下滑趨勢。實(shí)際資本生產(chǎn)率寧夏始終低于全國平均水平約0.2，實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率寧夏始終低于全國平均水平約0.15。2012年開始，寧夏實(shí)際邊際資本生產(chǎn)率與全國趨勢走向出現(xiàn)差異，全國基本保持平穩(wěn)且略有重新提升的趨勢，而寧夏進(jìn)一步下滑。

三、寧夏投資效率偏低的原因分析

固定資產(chǎn)投資完成額是指以貨幣表現(xiàn)的在一定時期內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費(fèi)用的總稱。它是我國計(jì)算固定資本形成總額的最基本資料來源。二者之間具有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，從理論上講，經(jīng)過正確調(diào)整，兩個統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的趨勢應(yīng)該大致吻合?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性和可比性，本文主要對寧夏固定資產(chǎn)投資構(gòu)成進(jìn)行分析1。在對2011-2014年分行業(yè)全社會固定資產(chǎn)投資分析中，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及采礦業(yè)四大行業(yè)總計(jì)約占全社會固定資產(chǎn)投資的75%左右，是影響寧夏投資效率的主要行業(yè)（表2）。

（一）規(guī)模以上工業(yè)制造業(yè)企業(yè)盈利能力偏低

在對采礦業(yè)、制造業(yè)和電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，本文發(fā)現(xiàn)在占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值85%以上的主要行業(yè)，2011-2014年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大部分低于大型商業(yè)銀行一年期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率，2014年僅紡織業(yè)和農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)的凈資產(chǎn)收益率大于大型商業(yè)銀行一年期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率，2012-2014年，制造業(yè)的凈資產(chǎn)收益率連續(xù)為負(fù)值，2014年采礦業(yè)凈資產(chǎn)收益率由正轉(zhuǎn)負(fù)。這意味著假如該行業(yè)企業(yè)通過自有資金投資擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，那么其投資回報率不如購買大型商業(yè)銀行一年期理財(cái)產(chǎn)品（見附表）。對比表2，制造業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及采礦業(yè)三大行業(yè)2011-2013年約占寧夏全社會固定資產(chǎn)投資的50%左右，而顯然上述三大行業(yè)的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利能力偏低，造成投資回報率低。其中：石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)四個行業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值40%左右，是寧夏制造業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，2012-2013年凈資產(chǎn)收益率連續(xù)為負(fù)值，全行業(yè)處于虧損狀態(tài)，投資回報率自然為負(fù)值。

（二）能源化工為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式導(dǎo)致投資乘數(shù)效應(yīng)偏低

影響宏觀投資效率的根本因素可以歸結(jié)為投資乘數(shù)的大小。投資乘數(shù)指在未達(dá)到充分就業(yè)的情況下，投入一筆資金可以帶來數(shù)倍于這筆投資的國民收入的增加。投資乘數(shù)的大小取決于該產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈條的長短、企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)和增加職工收入的情況、該區(qū)域人口的邊際消費(fèi)傾向等。2014年寧夏能源化工類產(chǎn)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總產(chǎn)值占比為61.16%3，可以說能源化工是寧夏的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。能源化工產(chǎn)業(yè)有以下幾點(diǎn)特征：

1、大中型企業(yè)產(chǎn)值占絕對比重。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按輕重工業(yè)分，寧夏重工業(yè)始終保持在全部工業(yè)總產(chǎn)值的80%以上；按大中小企業(yè)分，寧夏大型企業(yè)始終保持在全部工業(yè)總產(chǎn)值的50%以上。這與寧夏以能源化工為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式匹配。能源化工企業(yè)規(guī)模效應(yīng)極強(qiáng)，屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)。大型企業(yè)在獲取信貸資源方面具有天然優(yōu)勢，金融機(jī)構(gòu)為能源化工企業(yè)投資擴(kuò)大再生產(chǎn)提供相對廉價資金，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)與能源化工企業(yè)相互依賴性增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)不景氣時為規(guī)避風(fēng)險4，優(yōu)先考慮為長期合作的大型能源化工企業(yè)提供信貸支持，使原本融資難、融資貴的小微企業(yè)更加困難。

2、由于是資本密集型產(chǎn)業(yè)，能源化工產(chǎn)業(yè)在吸納就業(yè)方面比其他產(chǎn)業(yè)明顯偏少。2014年寧夏第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)占比為19.2%，而全國第二產(chǎn)業(yè)占比為29.9%。同時，按行業(yè)分寧夏就業(yè)人員結(jié)構(gòu)，第二產(chǎn)業(yè)中采礦業(yè)占2%、制造業(yè)占9%、電力及燃?xì)庹?%、建筑占6%，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)明顯偏少。從時間趨勢來看，改革開放以來，全國第二產(chǎn)業(yè)就業(yè)人數(shù)占比穩(wěn)步增加，從1978年的17.3%增加到2012年的30.3%，而寧夏自1995年增加到19.4%后，出現(xiàn)逐步下降趨勢，最低僅為16.3%。

3、產(chǎn)業(yè)獨(dú)立性強(qiáng)。能源化工產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)所需機(jī)器設(shè)備往往具有極強(qiáng)的專業(yè)性，大部分采購自全國乃至全球各大廠商，與欠發(fā)達(dá)地區(qū)區(qū)域內(nèi)部的其他制造商很難產(chǎn)生上下游采購經(jīng)銷關(guān)系，從而造成投資乘數(shù)效應(yīng)不足。且由于能源化工企業(yè)以大中型企業(yè)居多，在發(fā)展到一定程度后多傾向于形成原材料粗加工-產(chǎn)品深加工-廢料再利用的自我內(nèi)部循環(huán)機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)占據(jù)整個上下游產(chǎn)業(yè)的相對獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

能源化工產(chǎn)業(yè)的以上特征導(dǎo)致如下問題：（1）對區(qū)域內(nèi)部其他產(chǎn)業(yè)中小微企業(yè)容易形成信貸資源擠占，在經(jīng)濟(jì)下行周期更加明顯，形成能源化工產(chǎn)業(yè)越發(fā)展對其他產(chǎn)業(yè)的資源擠占越明顯、負(fù)面影響越大的惡性循環(huán)；（2）受欠發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)備制造發(fā)展不足以及能源化工產(chǎn)業(yè)設(shè)備專有性強(qiáng)等因素影響，對該行業(yè)進(jìn)行的投資傳導(dǎo)至欠發(fā)達(dá)地區(qū)區(qū)域內(nèi)部上下游產(chǎn)業(yè)不足；（3）就業(yè)人數(shù)少，即使是在經(jīng)濟(jì)景氣時的投資也僅能增加數(shù)量偏少的產(chǎn)業(yè)內(nèi)部就業(yè)人員的收入，受到邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律影響，對整個區(qū)域居民收入增加極其有限5。綜上所述，以能源化工產(chǎn)業(yè)為欠發(fā)達(dá)地區(qū)的主要投資標(biāo)的必然造成投資乘數(shù)偏小，從而降低區(qū)域投資效率。

（三）房地產(chǎn)業(yè)投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作用不足

2006-2014年，寧夏房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重由21.44%增至28.36%，投資額由94.08億元快速增至907.80億元，增幅達(dá)6.49倍。房地產(chǎn)業(yè)投資對于寧夏經(jīng)濟(jì)增長變得至關(guān)重要。伴隨著房地產(chǎn)投資的快速增加，其所拉動的國內(nèi)生產(chǎn)總值卻越來越少。房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長的效用可以分為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)、衍生效應(yīng)。

1、直接效應(yīng)。直接效應(yīng)指房地產(chǎn)業(yè)投資對本行業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響。寧夏房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資對房地產(chǎn)業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值的拉動作用逐年下滑。據(jù)測算，每單位的房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資所帶來的房地產(chǎn)業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值由2006年的0.27下降到2014年的0.13。這很大程度上是由于房地產(chǎn)的供給過快增加以及成本增加，使得房地產(chǎn)投資回報率出現(xiàn)下滑所致。

2、間接效應(yīng)。間接效應(yīng)是指房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要國民經(jīng)濟(jì)中許多部門和行業(yè)提供物質(zhì)資料。我國建筑成本中70%是材料消耗，發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)需要建材、設(shè)備、機(jī)械、冶金、陶瓷、儀表、化塑、玻璃、五金、燃料動力等許多物資生產(chǎn)部門和服務(wù)行業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)和勞務(wù)提供，從而拉動上游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，據(jù)統(tǒng)計(jì)被帶動的直接和間接相關(guān)產(chǎn)業(yè)達(dá)60多個。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，寧夏主要工業(yè)產(chǎn)品有：發(fā)電、焦炭、原鋁、橡膠輪胎、化肥、精甲醇、電石、水泥、乳制品、飲料酒、葡萄酒、軸承等，這意味著寧夏房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中需要的大部分產(chǎn)品需要采購自區(qū)外，對本地區(qū)的上游產(chǎn)業(yè)帶動效應(yīng)不足。

3、衍生效應(yīng)。衍生效應(yīng)是指房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果，即為國民經(jīng)濟(jì)許多部門和行業(yè)的發(fā)展提供了前提和場所，房地產(chǎn)品消費(fèi)特別是住房消費(fèi)是綜合性消費(fèi)，波及吃、穿、用、住、行、娛樂、健身、學(xué)習(xí)、社交、享受、發(fā)展等人們生活的方方面面。寧夏城市人口密度低，2014年寧夏城市人口密度為每平方公里1253人，排全國第30名，僅高于內(nèi)蒙古。餐飲娛樂及文化傳媒等相關(guān)服務(wù)行業(yè)規(guī)模效應(yīng)弱，輻射不足。此外，2014年寧夏城鎮(zhèn)居民年人均可支配收入23285元，排全國第24名，偏低的人均可支配收入也為房地產(chǎn)的衍生效應(yīng)發(fā)揮形成制約。

上述行業(yè)同樣也是銀行信貸投放的重點(diǎn)領(lǐng)域。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)貸款余額占全部人民幣貸款余額的46.89%，剔除掉個人貸款，上述行業(yè)貸款余額占全部人民幣貸款余額的65.30%。因此，可以說，上文所述原因一定程度上解釋了寧夏銀行業(yè)信貸投放效率偏低的原因所在。

四、供給側(cè)改革背景下的投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化與效率提升

根據(jù)哈羅德多馬模型，經(jīng)濟(jì)增長率取決于投資率和投資效率。根據(jù)寧夏實(shí)際，投資率已經(jīng)處于歷史高位，而投資效率面臨持續(xù)下滑。要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，就需在從供給側(cè)著力，根本上改變以能源化工為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，化解過剩產(chǎn)能，減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴，逐步加大對其他比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的投資比重，從而提升投資效率。

（一）扶持培育比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級

近年來寧夏一直在致力于培育葡萄酒、枸杞等立足于區(qū)域?qū)嶋H、具有一定比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。但產(chǎn)量偏少，產(chǎn)值偏小，產(chǎn)業(yè)鏈條短，新興產(chǎn)業(yè)尚無法承擔(dān)起支撐寧夏經(jīng)濟(jì)增長的重任。充分分析并利用區(qū)域比較優(yōu)勢，是國際貿(mào)易重要理論，也作為很多國家或地區(qū)扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)理論。但因?yàn)榇嬖谝?guī)模經(jīng)濟(jì)，即使欠發(fā)達(dá)國家或地區(qū)在某一產(chǎn)業(yè)方面具有比較優(yōu)勢，由于后進(jìn)入國際市場，生產(chǎn)規(guī)模往往小于其他國家或地區(qū)，無法實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢向競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)變。且由于發(fā)達(dá)國家或地區(qū)經(jīng)過長時間的技術(shù)積累，相對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)具有典型的技術(shù)優(yōu)勢，從而可以生產(chǎn)同一產(chǎn)業(yè)鏈條上更具有高附加值的產(chǎn)品。為避免淪為原材料生產(chǎn)和初級加工基地，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，政府應(yīng)通過構(gòu)建產(chǎn)研合作機(jī)制扶持比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（二）穩(wěn)步擴(kuò)大投資規(guī)模，逐步優(yōu)化投資效率

根據(jù)寧夏目前所處的工業(yè)化階段，同其他欠發(fā)達(dá)地區(qū)相似，寧夏在未來一定時期內(nèi)仍然將保持較高的投資率。這一較高的投資率一方面是寧夏經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段所決定的，另一方面也是追趕東部發(fā)達(dá)地區(qū)、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展所必須的。正如前文所述，實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步、提高全要素生產(chǎn)率是抵消資本邊際生產(chǎn)率遞減的有效手段，而實(shí)現(xiàn)具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和技術(shù)進(jìn)步，能夠獲取國際市場競爭優(yōu)勢，離不開大量的資本支持。已經(jīng)存續(xù)的投資項(xiàng)目可能存在投資效率不高的情況，但也要避免出現(xiàn)投資中斷，否則將導(dǎo)致更大的損失出現(xiàn)，且大部分大型投資項(xiàng)目往往是中長期的。這就意味著要提高投資效率必須以增加投資規(guī)模為基礎(chǔ)，擴(kuò)大投資規(guī)模和投資效率優(yōu)化二者具有內(nèi)在一致性，相輔相成。

（三）整合重組投資效率偏低行業(yè)企業(yè)，化解過剩產(chǎn)能，引導(dǎo)資金支持比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)

為實(shí)現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高投資效率的目標(biāo)，就需要整合重組投資效率偏低的行業(yè)企業(yè)，化解過剩產(chǎn)能、清理低效產(chǎn)能，把能源化工行業(yè)企業(yè)以及房地產(chǎn)企業(yè)等擠占的信貸資源騰出，進(jìn)一步清理長期虧損靠信貸資金維持的僵尸企業(yè)，實(shí)現(xiàn)信貸資源投向更加市場化，支持有潛力的比較優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展壯大。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年末寧夏銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加540.21億元，占同期地區(qū)社會融資規(guī)模的107.5%，社會融資規(guī)模高度依賴銀行貸款，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)將資金轉(zhuǎn)化為投資的效率相對較高。伴隨著我國金融市場改革不斷深化，直接融資日漸發(fā)揮更加重要的作用。2015年，寧夏企業(yè)直接融資31.65億元，僅占同期地區(qū)社會融資規(guī)模的6.3%。雖然直接融資近幾年發(fā)展較快，但占社會融資總規(guī)模的比重依然明顯偏低，具有較大增長潛力。除了發(fā)行債券、上市融資、融資租賃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等傳統(tǒng)融資模式，各類私募基金、產(chǎn)業(yè)投資基金，都已經(jīng)越來越多的滲透到產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，加大對區(qū)外資本引進(jìn)來的力度，是解決資金來源問題的重要手段。

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