趙文佳++孟杰

尤其在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的環(huán)境下，投資者希望在規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享受上行收益，能同時(shí)做到這兩點(diǎn)，也是此類基金的魅力所在。

對(duì)于成立近10年的盤實(shí)資本來(lái)說(shuō)，即使旗下管理的PE基金超過(guò)40%的年化收益率，但盤實(shí)始終堅(jiān)守、看重的還是私募可轉(zhuǎn)債投資，“我們覺(jué)得在未來(lái)5年內(nèi)，真正具有較高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的機(jī)會(huì)還是在私募債?！北P實(shí)資本總裁王炬在接受《英才》記者專訪時(shí)強(qiáng)調(diào)。

私募債在亞洲新興市場(chǎng)真正起步是在2003-2004年，在2007年的時(shí)候達(dá)到高峰，背后推手就是一些海外的對(duì)沖基金以及國(guó)際投行的自有資金。但是2008年以后美國(guó)新的《銀行法》出臺(tái)，自有資金不能做此類投資，并且2008年金融危機(jī)之后，一些對(duì)沖基金虧損嚴(yán)重，也在收縮業(yè)務(wù)，甚至消失。王炬認(rèn)為：“如今在亞洲依然在做此類業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)?！?/p>

盤實(shí)資本的創(chuàng)始人和管理合伙人之一楊向東此前曾任美林集團(tuán)亞太區(qū)董事總經(jīng)理，主管大中華地區(qū)債券資本市場(chǎng)。他將這種新穎的投資理念及模式引入中國(guó)并創(chuàng)立盤實(shí)資本。

在中國(guó)市場(chǎng)，從尋找項(xiàng)目，甄別項(xiàng)目，到項(xiàng)目的投后管理，經(jīng)過(guò)重重關(guān)口，對(duì)團(tuán)隊(duì)的能力和本幣的管理等各方面的平衡有著非常高的要求。而由于私募債兼具了債券和期權(quán)的雙重屬性，涉及到各項(xiàng)法律的保護(hù)和限制性條款，其中資本結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，因此對(duì)投資技術(shù)及團(tuán)隊(duì)的要求更高。

盤實(shí)的一期美元私募債基金是市場(chǎng)上少數(shù)成功應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)的私募債投資者。盡管金融危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的沖擊非常大，盤實(shí)團(tuán)隊(duì)擁有的專業(yè)化的管理和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的保護(hù)使得一期基金從2007年以來(lái)獲得了可喜的成績(jī)。

正因?yàn)橐黄诨鸬膬?yōu)異表現(xiàn)，盤實(shí)資本去年底完成了二期基金數(shù)億美元的募集，而這只基金的投資人主體為西方大型機(jī)構(gòu)投資人，如國(guó)外大學(xué)基金、退休基金、PE母基金等，以及國(guó)內(nèi)的高凈值客戶。這類投資者看重的是低風(fēng)險(xiǎn)、保守型的投資模式，尤其在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的環(huán)境下，投資者希望在規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享受上行收益，能同時(shí)做到這兩點(diǎn)，也是此類基金的魅力所在。

對(duì)民企吸引力強(qiáng)

王炬對(duì)《英才》記者介紹，企業(yè)一般使用私募債融資的周期是2-4年，這筆資金通常作為資本支出，比如新建廠房做產(chǎn)品的擴(kuò)張，或者并購(gòu)等。私募債的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)相比股權(quán)融資有著一定的優(yōu)勢(shì)。

相比來(lái)說(shuō)，對(duì)于成長(zhǎng)前景良好、股價(jià)有較大提升空間的公司，選擇PE股權(quán)融資的成本反而更高。而盤實(shí)的產(chǎn)品在現(xiàn)金借貸部分和銀行貸款利率相差無(wú)幾，甚至更優(yōu)于銀行，且在股權(quán)方面則稀釋較少。另一方面，相比于定增募資，私募債也有其優(yōu)勢(shì)。如企業(yè)選擇定增的方式募集資金，而定增一般會(huì)有一定的折價(jià)——相比于私募債的溢價(jià)，企業(yè)的選擇不言而喻。此外，盤實(shí)資本以債權(quán)人身份投資后，對(duì)企業(yè)沒(méi)有股權(quán)上的威脅，對(duì)看重控制權(quán)的民企來(lái)說(shuō)，避免了所持股權(quán)方面的風(fēng)險(xiǎn)，這也是私募債的一大優(yōu)勢(shì)。

“所以私募債對(duì)已經(jīng)上市的小盤股或者即將上市的成長(zhǎng)性非常強(qiáng)的民企而言吸引力應(yīng)該是非常強(qiáng)的?！蓖蹙嬲f(shuō)。這也是盤實(shí)資本的優(yōu)勢(shì)所在。

助力民企海外收購(gòu)

目前，民間資本走出國(guó)門，在海外市場(chǎng)布局，已經(jīng)成為主打的商業(yè)模式。而盤實(shí)資本二期基金關(guān)注的重點(diǎn)正是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的海外收購(gòu)。“我們相信在未來(lái)10年，中國(guó)企業(yè)的真正活力來(lái)自民營(yíng)企業(yè)，而且未來(lái)10年，主導(dǎo)中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)的也一定是民營(yíng)企業(yè)。

另外，盤實(shí)作為債權(quán)人，最在意的就是資金的安全性，海外收購(gòu)兼并彰顯管理層的眼光和公司財(cái)務(wù)實(shí)力，在其他同等條件下，去海外兼并收購(gòu)的企業(yè)顯得更為優(yōu)質(zhì)?！蓖蹙姹硎荆八员P實(shí)更愿意把握住這個(gè)商機(jī)。”例如，盤實(shí)資本二期基金剛剛投資了一家中國(guó)最大的肉類生產(chǎn)及供應(yīng)商之一，協(xié)助其在海外快速收購(gòu)大型資產(chǎn)，以及為企業(yè)與中國(guó)市場(chǎng)的嫁接和整合提供服務(wù)。

除了為高速增長(zhǎng)的企業(yè)提供資金，盤實(shí)也同時(shí)為企業(yè)提供全面的投后管理，而可轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)則為盤實(shí)和企業(yè)帶來(lái)增值服務(wù)和有效的風(fēng)險(xiǎn)管控，“今天我們每談一個(gè)項(xiàng)目，就已經(jīng)在談能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)哪些增值服務(wù)?！奔尤氡P實(shí)資本前，王炬曾擔(dān)任麥肯錫全球高級(jí)合伙人和上海總經(jīng)理，有著20年為中國(guó)國(guó)企和民企在戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)、重組和并購(gòu)方面咨詢的經(jīng)驗(yàn)。

盤實(shí)資本不僅僅為企業(yè)提供資金，也同時(shí)幫助其在市場(chǎng)尋找新的資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)。“把企業(yè)的增值服務(wù)做好了，我們資金的安全性才有保障，并且企業(yè)的規(guī)模和業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，將來(lái)我們轉(zhuǎn)股的獲利空間也會(huì)更大?！蓖蹙鎸?duì)《英才》記者說(shuō)“這也會(huì)加深我們和企業(yè)之間的信任，產(chǎn)生更多合作機(jī)會(huì)。” 盤實(shí)的理念是與企業(yè)長(zhǎng)期的合作，而非短期的機(jī)會(huì)主義，這也是盤實(shí)與企業(yè)長(zhǎng)期合作的基礎(chǔ)。

對(duì)于中國(guó)的私募債市場(chǎng)，盤實(shí)看好其未來(lái)發(fā)展。而對(duì)于民間投資者，投資私募債也有著顯著的優(yōu)勢(shì)：此類防守型的基金，對(duì)投資人有著下行的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)和上行的盈利空間。目前，國(guó)內(nèi)的法律法規(guī)越發(fā)完善，市場(chǎng)的供需關(guān)系也逐步向好，因此，對(duì)安全性有較高需求的客戶會(huì)更愿意嘗試私募債。再者，中國(guó)的投資市場(chǎng)發(fā)展也需要更加多元化及差異化，除了被大眾普遍認(rèn)可熟知的股權(quán)投資外，私募債投資有著更大的未來(lái)成長(zhǎng)空間，因此，盤實(shí)對(duì)未來(lái)私募債市場(chǎng)的前景相當(dāng)看好。