大山

一心堂（002727.SZ）發(fā)布2016年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入14.79億元，比上年同期增長23.23%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.06億元，比上年同期增長16.37%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.05億元，比上年同期增長16.37%;實現(xiàn)稀釋每股收益0.406元比上年同期增長16.67%，業(yè)績符合預(yù)期。從一季報與股價上來分析一心堂被低估。

線下繼續(xù)推進門店擴張

未來公司戰(zhàn)略依然將著眼于全國市場，核心區(qū)域高密度布點，并依托于醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)，進行線上線下一體化的多渠道營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

云南區(qū)域：目前在云南區(qū)域公司競爭優(yōu)勢突出，門店總數(shù)超過2600家，云南主要區(qū)域的門店布局基本完成，未來重點向鄉(xiāng)鎮(zhèn)店延伸，進一步細(xì)化。鄉(xiāng)鎮(zhèn)店可能銷售規(guī)模相對小一些，但開店成本低。

云南省外區(qū)域：西南省份通過連續(xù)并購目前在四川、海南已經(jīng)是第一位，廣西、山西處于第二位。目前重點放在西南和華北兩大區(qū)域。省外門店管理采用矩陣架構(gòu)，行政線和職能線兩條線管理。省外區(qū)域如果要達到云南地區(qū)的經(jīng)營效果目前最大的難點在如何實現(xiàn)規(guī)?；ㄒ詮V西為例，現(xiàn)有門店300家左右，如果門店翻番，后臺管理幾乎不用增加投入）。

線上互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)

公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)目前重點在醫(yī)藥電商、區(qū)域電商和線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化三個方向發(fā)力，尤其是以生鮮業(yè)務(wù)為突破點的區(qū)域電商業(yè)務(wù)雖然上線時間不長，但發(fā)展迅猛，頗具看點。

區(qū)域電商：公司推出“一心到家”的區(qū)域電商業(yè)務(wù)，以生鮮為突破口。雖然推出時間并不長，目前一天下單量大概3000單左右，客單價平均98元，一天接近30萬銷售，按照現(xiàn)在發(fā)展趨勢預(yù)計下單量可能會突破5000單/天。預(yù)計區(qū)域電商業(yè)務(wù)3年之內(nèi)可以過10億元銷售規(guī)模。一心到家的銷售產(chǎn)品中生鮮大概占一半，另外一半是其他超市產(chǎn)品，公司希望可以做成區(qū)域的網(wǎng)上沃爾瑪。配送團隊方面：昆明城區(qū)一心堂自己的隊伍配送，外地與EMS、順豐等物流公司合作。

線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化：將線下實體門店互聯(lián)網(wǎng)化可以提供一個虛擬庫存，對于很多長尾商品，門店一般情況下不會備貨。這類產(chǎn)品如果有客戶需求，可以通過門店店員導(dǎo)引到線上進行下單并發(fā)貨。此外門店促銷活動中贈品的備貨很關(guān)鍵，多或少都有問題。贈品可以在互聯(lián)網(wǎng)平臺上做一個積分商城，顧客在上面選好后，一心堂直接送過去。實體門店的互聯(lián)網(wǎng)化還可以提供店員的互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)以及遠程診療等服務(wù)。此外，一心堂也對其他零售藥店開放互聯(lián)網(wǎng)平臺（藥盟），目前已經(jīng)在河南地區(qū)進行試點。

安全邊際

通過追蹤市場中各大券商對一心堂的最新研報，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計，公司2016年預(yù)計全年每股收益達到1.56元，其合理股價在26.83元左右。

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