永輝超市（601933）：公司依托生鮮經(jīng)營(yíng)能力由福建拓展至全國(guó)，業(yè)態(tài)涵蓋大賣場(chǎng)、賣場(chǎng)、社區(qū)店、BRAVO精致超市和會(huì)員店；2007-2015年?duì)I業(yè)收入CAGR35.7%，扣非歸屬凈利潤(rùn)C(jī)AGR23.1%。2016H預(yù)告營(yíng)業(yè)收入同比+18%、凈利潤(rùn)+27%，Q2經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比+70%，景氣向上遠(yuǎn)超同行。

超市行業(yè)版圖重構(gòu)。沃爾瑪、家樂(lè)福等外資商超或淡出第一陣營(yíng)，內(nèi)資業(yè)績(jī)下滑、倒閉或?yàn)槌B(tài)，經(jīng)營(yíng)強(qiáng)者已開(kāi)始充分享受物業(yè)、成本等整合紅利。商超電商滲透率由6%提升至13.6%，成本及供應(yīng)鏈短板推動(dòng)其“下線”落地。行業(yè)客流趨勢(shì)性下滑，單店面積減少，短期拉低標(biāo)品占比高者盈利；生鮮及食品品類集客優(yōu)勢(shì)突顯，中長(zhǎng)期品類優(yōu)化和業(yè)態(tài)演進(jìn)驅(qū)動(dòng)行業(yè)凈利率對(duì)標(biāo)全球3%水平。

展店提速劍指千億規(guī)模，效益提升進(jìn)入利潤(rùn)收獲期。集客效應(yīng)下公司同店增速遠(yuǎn)高同行，外延料將進(jìn)“百店”時(shí)代，預(yù)計(jì)2016-2018年展店74/80/100家。2016年以來(lái)門店培育期進(jìn)一步縮短，優(yōu)質(zhì)物業(yè)、較低成本，擴(kuò)張效益已上新臺(tái)階，現(xiàn)有大區(qū)測(cè)算2020年收入望達(dá)千億。源頭采購(gòu)梳理、生鮮綠色化、標(biāo)準(zhǔn)化與品牌化改革有望帶動(dòng)生鮮毛利率提升3.0～4.0ppts，引入人才積極運(yùn)用科技管理，費(fèi)率管控空間大，2015年凈利率僅1.4%遠(yuǎn)低于大潤(rùn)發(fā)3.0%水平，預(yù)計(jì)2016-2018年提升至2.1%、2.5%、2.7%帶來(lái)成長(zhǎng)彈性。定增后賬面現(xiàn)金110億元，產(chǎn)業(yè)鏈延伸并購(gòu)值得期待。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)有在底部走穩(wěn)的跡象，KDJ即將形成金叉，目前估值合理，可逢低關(guān)注。