劉萬(wàn)軍

【摘 要】本文主要是研究2006年新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布的前后、以及金融危機(jī)發(fā)生前后公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性問(wèn)題，并采用了Ohlson凈盈余理論模型，以2006～2013年的上市金融行業(yè)的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，檢驗(yàn)了新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布前后即公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施前后，每股凈資產(chǎn)和每股收益的價(jià)值相關(guān)性存在顯著差異，以及金融危機(jī)發(fā)生前后，每股凈資產(chǎn)和每股收益的價(jià)值相關(guān)性存在顯著差異。

【關(guān)鍵詞】新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；公允價(jià)值；金融危機(jī)；價(jià)值相關(guān)性

一、引言

以前的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定精神追求穩(wěn)健性，注重會(huì)計(jì)信息的可靠性，歷史成本計(jì)量成為財(cái)務(wù)報(bào)表的主要計(jì)量屬性，但是這個(gè)計(jì)量屬性不可否認(rèn)的犧牲了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，不能夠反映經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)值變化以及其衍生風(fēng)險(xiǎn)。2006年我國(guó)頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并正式引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性，這一計(jì)量屬性在長(zhǎng)期股權(quán)投資、金融工具、投資性房地產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、企業(yè)合并等準(zhǔn)則中都得到了廣泛而有限制性的運(yùn)用。但是我國(guó)的資本市場(chǎng)還處于初步發(fā)展時(shí)期，具有一些自身得特性，與國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)相比缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，這必將影響投資者使用會(huì)計(jì)信息的方式，從而影響股價(jià)與會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性。投資者通過(guò)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息來(lái)了解其財(cái)務(wù)狀況和盈利狀況以及未來(lái)發(fā)展前景，越來(lái)越多的投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息日益重視。所以通過(guò)估值模型來(lái)研究會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的價(jià)值相關(guān)性有助于了解投資者作出相關(guān)可靠的經(jīng)濟(jì)決策和進(jìn)一步完善我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。并且我國(guó)采用新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后不久便爆發(fā)的全球性的金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)金融行業(yè)帶來(lái)了巨大的沖擊，因此，跟蹤研究國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的變革，并探索后金融危機(jī)時(shí)代我國(guó)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的實(shí)務(wù)操作迫在眉睫?；谶@樣的理論和現(xiàn)實(shí)背景，本文主要討論在我國(guó)實(shí)施新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前后、金融危機(jī)發(fā)生前后期間，金融行業(yè)公允價(jià)值的價(jià)值相關(guān)性。

二、研究假設(shè)和研究模型

（一）研究假設(shè)。

傳統(tǒng)的以歷史成本計(jì)量屬性為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)報(bào)告已逐漸失去了會(huì)計(jì)信息相關(guān)性。而以公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行計(jì)量，會(huì)讓財(cái)務(wù)報(bào)告使用者對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果有更加清晰的了解，也能夠更真加真實(shí)地反映公司資產(chǎn)負(fù)債的變動(dòng)情況，完整的揭示企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源的使用和持有狀況，因此以公允價(jià)值計(jì)量可以提供是比歷史成本更加透明、及時(shí)性更強(qiáng)、且更具相關(guān)性的信息。2006年為了與國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，引入了公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。因此，結(jié)合相關(guān)研究成果本文假設(shè)將資產(chǎn)和負(fù)債用公允價(jià)值進(jìn)行衡量，會(huì)產(chǎn)生更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息?；谏鲜稣f(shuō)明，提出假設(shè)1。

【假設(shè)1】公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施前后，其每股凈資產(chǎn)和每股收益的價(jià)值相關(guān)性有差異。然而，新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施第二年就發(fā)生金融危機(jī)，金融危機(jī)發(fā)生后市場(chǎng)需求萎縮，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重受損害，且造成一些金融資產(chǎn)價(jià)值下降。投資者面對(duì)此種情形可能做出悲觀反映。所以，本文推論認(rèn)為金融危機(jī)的發(fā)生后，將會(huì)改變投資者的決策，從而對(duì)價(jià)值相關(guān)性造成影響?；诖藙t提出假設(shè)2。

【假設(shè)2】金融危機(jī)與非金融危機(jī)時(shí)期，每股凈資產(chǎn)與每股收益的價(jià)值相關(guān)性存在顯著差異。

（二）研究模型

本文根據(jù)上述研究假設(shè)，參考Ohlson模型（1995）建立相關(guān)實(shí)證模型，針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的權(quán)益賬面價(jià)值和盈余進(jìn)行檢測(cè)，以驗(yàn)證公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。其形式如下：

Pi，t=α+β1BVi，t+β2EPSi，t

其中，Pi，t表示i公司第t期期末的股票收盤價(jià)，本文采用的是年末的收盤價(jià)，在這一點(diǎn)不同文獻(xiàn)有不同做法，有的采用次年四月底，有的采用次年五月底或六月底的收盤價(jià)。

BVi，t表示i公司第t期的每股權(quán)益賬面價(jià)值（即每股凈資產(chǎn)）；EPSi，t表示i公司第t期的每股盈余。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源及樣本選擇

（一）樣本選擇

本文將上市金融業(yè)作為研究的對(duì)象，選取時(shí)間為2006到2013年。所以選擇了2006年就在A股上市的金融機(jī)構(gòu)，并且去除了一些數(shù)據(jù)空缺的企業(yè)，然后就選擇19家上市公司。

本文之所以選擇上市金融行業(yè)。首先，是因?yàn)檫@樣處理可以剔除截面樣本的影響，使其更符合客觀規(guī)律，其次，金融行業(yè)的金融資產(chǎn)和負(fù)債占比較大，所以對(duì)于公允價(jià)值的利用會(huì)更加全面，金融危機(jī)是由美國(guó)次貸危機(jī)引起的，所以相對(duì)而言對(duì)中國(guó)的金融業(yè)影響最深刻，則選取上市金融業(yè)比較具有代表性。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

為了公允價(jià)值的實(shí)施以及金融危機(jī)的價(jià)值相關(guān)性，首先利用實(shí)證模型樣本將區(qū)間劃分為三個(gè)時(shí)期，并利用實(shí)證模型來(lái)進(jìn)行回歸分析，期間分別為：t1（歷史成本計(jì)量的非金融危機(jī)時(shí)期）、t2（公允價(jià)值計(jì)量的非金融危機(jī)時(shí)期）、t3（公允價(jià)值計(jì)量的金融危機(jī)時(shí)期）。并用Chow檢驗(yàn)來(lái)檢測(cè)不同期間的會(huì)計(jì)信息相關(guān)性程度是否存在顯著差異，以此檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2。由于2006開始執(zhí)行新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但由于第一次適用，大部分企業(yè)還是采用的歷史成本計(jì)量，所以t1時(shí)期為2006年，t2時(shí)期為2007年，t3時(shí)期為2008年至2013年。對(duì)不同時(shí)期的進(jìn)行比較分析。本文所取得的從2006年到2013年一共8年的資料，大部分金融數(shù)據(jù)直接取自國(guó)wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

PRICE 為當(dāng)年年底收盤價(jià)

BPS 為當(dāng)年年底每股凈資產(chǎn)

EPS 為當(dāng)年年底每股盈余

由表可知，平均來(lái)看變量中的PRICE、BPS、EPS 的平均數(shù)都大于中位數(shù)，說(shuō)明樣本呈右偏分布；2007年金融業(yè)上市公司的股價(jià)、每股權(quán)益價(jià)值以及每股收益的標(biāo)準(zhǔn)差都顯著增大，說(shuō)明公允價(jià)值計(jì)量屬性給金融業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的巨大波動(dòng)，同時(shí)這三種指標(biāo)大小也比2006年顯著增長(zhǎng)，說(shuō)明公允價(jià)值對(duì)金融業(yè)帶來(lái)了新的生機(jī)和機(jī)會(huì)。通過(guò)t2和t3時(shí)期數(shù)據(jù)的分析可知，每股收益和股價(jià)大小和標(biāo)準(zhǔn)差相差較大，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)周期的變化會(huì)給投資者帶來(lái)許多信息，影響其經(jīng)濟(jì)決策，相對(duì)而言每股凈資產(chǎn)影響較小，表明金融危機(jī)相對(duì)權(quán)益信息而言更多的是影響了上市金融業(yè)的盈余信息。

（二）Pearson相關(guān)系數(shù)分析

總體而言，每股收益與股價(jià)的相關(guān)系數(shù)要大于每股凈資產(chǎn)與股價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)。這說(shuō)明在此期間投資者更加關(guān)注盈余信息，但是也可以看出，2006年每股收益與股價(jià)的相關(guān)系數(shù)要低于2007年的相關(guān)系數(shù)，而每股凈資產(chǎn)與股價(jià)的相關(guān)系數(shù)卻提高了，說(shuō)明隨著公允價(jià)值計(jì)量屬性的頒布，投資者愈發(fā)開始關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的信息，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)于利潤(rùn)表而言不那么容易被操縱或粉飾，這也體現(xiàn)了我國(guó)投資者越來(lái)越重視資產(chǎn)負(fù)債表的趨勢(shì)。2008年—2013年相對(duì)于2006年或者2007年，每股收益與股價(jià)和每股凈資產(chǎn)與股價(jià)的相關(guān)系數(shù)都顯著下降，說(shuō)明金融危機(jī)給公允價(jià)值的運(yùn)用帶來(lái)了巨大的沖擊，該時(shí)期嚴(yán)重削弱了每股凈資產(chǎn)和每股收益的價(jià)值相關(guān)性。

（三）模型實(shí)證結(jié)果分析

相關(guān)性差異檢驗(yàn)——chow檢驗(yàn) 相關(guān)性差異檢驗(yàn)--chow檢驗(yàn)

首先，從表10至表13可知回歸模型均通過(guò)了顯著性水平為1%的F檢驗(yàn)，說(shuō)明回歸模型具有一定的解釋力，調(diào)整系數(shù)R2大多數(shù)都在0.2～0.8之間，表明模型擬合優(yōu)度良好。從回歸系數(shù)來(lái)看，即使個(gè)別解釋變量對(duì)股價(jià)沒有顯著影響，但結(jié)合其他解釋變量所帶來(lái)的影響是顯著的，這可能與會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的改變和經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的影響有關(guān)。

其次，由表14可知，對(duì)2006年和2007年即新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布前后進(jìn)行Chow檢驗(yàn)，可知F統(tǒng)計(jì)量為 4.34，在顯著水平為1%下，結(jié)果顯示兩公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施前后，其每股凈資產(chǎn)和每股收益的價(jià)值相關(guān)性存在顯著差異，則假設(shè)1成立，說(shuō)明計(jì)量屬性的改變會(huì)影響投資者的經(jīng)濟(jì)決策。

最后，由表15可知，對(duì)t3時(shí)期進(jìn)行Chow檢驗(yàn)，可知F統(tǒng)計(jì)量為23.93，在顯著水平為1%下，結(jié)果顯示金融危機(jī)與非金融危機(jī)時(shí)期，每股凈資產(chǎn)與每股收益的價(jià)值相關(guān)性存在顯著差異，則假設(shè)2成立。

五、結(jié)論

本文利用中國(guó)金融行業(yè)上市公司2006～2013年的數(shù)據(jù)，顯示了，公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施后，提升了會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)價(jià)值的解釋能力。另一方面，公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施后，每股凈資產(chǎn)與每股收益的價(jià)值相關(guān)性會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期的變化而改變。以上結(jié)果也凸顯了公允價(jià)值會(huì)計(jì)的實(shí)施可使公司財(cái)務(wù)信息更為透明，更能顯示公司真實(shí)價(jià)值與最新的財(cái)務(wù)狀況。本文通過(guò)對(duì)上市公司金融業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，檢驗(yàn)了。

本文通過(guò)我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表信息進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值會(huì)計(jì)實(shí)施前后，其每股凈資產(chǎn)和每股收益的價(jià)值相關(guān)性有差異，同時(shí)本文還考慮了金融危機(jī)對(duì)公允價(jià)值運(yùn)用的影響，得出經(jīng)濟(jì)周期的變化也會(huì)影響價(jià)值相關(guān)性。

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（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）