胡海霞

摘要：盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，也指企業(yè)的資金或資本的增值能力，通常表現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。本文以承德露露股份有限公司為研究對象，通過財務(wù)分析中的盈利能力分析，運用盈利能力分析的各種指標，對承德露露各個指標在2010—2012年進行縱向分析，并和維維集團、伊利股份進行橫向?qū)Ρ龋瑢β堵豆煞莸挠芰ψ鞒鲈u價。

關(guān)鍵詞：承德露露股份有限公司；盈利能力；增長

承德露露股份有限公司始建于1950年，是國內(nèi)飲料行業(yè)的巨頭，中國最大的10家飲料企業(yè)之一。集團下屬17個企業(yè)，總資產(chǎn)16億元，現(xiàn)為萬向三農(nóng)有限公司控股的上市公司。公司于1997年年底在深交所上市，成為國內(nèi)飲料行業(yè)首批上市公司之一。

一、承德露露盈利現(xiàn)狀分析

截止到2012年，露露股份有限公司的資產(chǎn)總額達到15.47億元，當年營業(yè)總收入達21.37億元，實現(xiàn)凈利潤2.27億元。

二、銷售盈利能力分析

銷售盈利能力是從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的角度，根據(jù)營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤之間的內(nèi)在聯(lián)系，來反映企業(yè)的盈利能力。

我們從承德露露2010—2012年的利潤表入手，結(jié)合銷售毛利率和成本費用利潤率這兩個銷售盈利能力分析的主要指標，對承德露露的盈利能力進行分析。

第一，銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入的比率，反映了一個企業(yè)產(chǎn)品的競爭力和獲利潛力。

通過對露露與維維集團及伊利股份的對比可以看出，露露股份有限公司的毛利率始終高于維維集團和伊利股份，并且高于行業(yè)均值，這表明露露股份與其他兩個企業(yè)相比，產(chǎn)品附加值高，具有較強的競爭力。2012年露露股份有限公司的銷售毛利較2011年上升了4.6%，露露在鄭州的投產(chǎn)大大緩解了產(chǎn)能壓力，加之產(chǎn)品提價，這使得12年較之11年銷售收入上升10.37%，而2012年的杏仁采購鎖定在9-10月完成，大大降低了杏仁價格，這使得銷售成本僅上升2.7%，反觀維維集團和伊利股份，銷售毛利整體雖然呈上升趨勢，但是仍然低于行業(yè)均值，這表明兩個企業(yè)的競爭力和獲利潛力低于行業(yè)平均水平。

第二，成本費用利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額與成本、費用總額的比率，成本費用利潤率指標反映了每一元成本費用可帶來多少營業(yè)利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費所帶來的經(jīng)營成果。該指標越高，反映企業(yè)的經(jīng)營效益越好。

通過分析得出露露股份的成本費用利潤率在2010—2012年處于逐年遞增的趨勢且始終高于維維集團和伊利股份，這表明露露股份具有更強的獲利能力，即同樣的成本費用下可獲得更多的利潤。

三、運用杜邦分析法分析露露股份的盈利能力

杜邦分析模型是20世紀20年代初由美國杜邦公司率先采用的一種綜合財務(wù)分析方法。其最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，利用各個指標的遞進關(guān)系，形成一個完整的指標體系，最終通過權(quán)益收益率來綜合反映，為報表分析者全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。

下面我們從凈資產(chǎn)收益率入手，將凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，并通過幾個主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合的分析露露股份的財務(wù)狀況，從而深入分析其經(jīng)營業(yè)績，找到企業(yè)存在的問題。

第一，在杜邦分析體系中，凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強的財務(wù)比率，是杜邦分析的核心。

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利潤率*權(quán)益乘數(shù)

凈資產(chǎn)收益率的升高是權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率共同作用的結(jié)果。在2010—2011年度，權(quán)益乘數(shù)呈大幅度上升趨勢，而資產(chǎn)凈利率略有下降，因此權(quán)益乘數(shù)變動是引起凈資產(chǎn)收益率增加的關(guān)鍵因素。在2011—2012年度，權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢，代表企業(yè)負債比重下降，財務(wù)風險降低，這對企業(yè)來說是有益的，而引起凈資產(chǎn)收益率增加的主要因素是資產(chǎn)凈利率的上升。下面我們主要對凈資產(chǎn)收益率進行分析。

第二，總資產(chǎn)凈利率是指公司凈利潤與資產(chǎn)總額的比率，該指標反映的是公司利用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平?？傎Y產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

露露股份的銷售凈利率在連續(xù)三年的時間里持續(xù)上升，在2010—2011年度，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，表明露露股份利用資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的能力在降低，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降幅度大于銷售凈利率的上漲幅度造成資產(chǎn)凈利率的下降。而在2011—2012年度，隨著銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同時增長，資產(chǎn)凈利率出現(xiàn)更大幅度的上升。下面對銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行進一步分析。

如前所述，銷售凈利潤率是凈利潤與銷售收入凈額的比率，通過對其進行分析，可以促使企業(yè)在擴大銷售規(guī)模的同時提高經(jīng)營管理水平，并最終提升盈利能力。

銷售凈利潤率主要受銷售成本率和期間費用率兩個指標影響，并與之成反比。銷售成本率在逐年下降，期間費用率在2010—2011呈下降趨勢，這時銷售凈利潤率上升。而期間費用率在2011—2012年度則呈上升趨勢，這表明露露股份在擴大生產(chǎn)規(guī)模的同時注意控制成本，但是對于期間費用的管理還存在缺陷，這影響到了銷售凈利率的增長。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)的比值，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。周轉(zhuǎn)率越大說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強。由于它受到固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的直接影響，下面分流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來進行討論。

對于非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，我們主要討論露露股份的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。露露股份的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終高于維維集團以及伊利股份，表明露露股份的固定資產(chǎn)得到了更有效利用，利用固定資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力更強。但在2011—2012年露露股份固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，表明固定資產(chǎn)的營運能力有所降低。

通過計算得出露露股份的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2010—2011年度出現(xiàn)了下降，表明流動資產(chǎn)的營運能力有所下降，流動資產(chǎn)利用效率下降，這導致了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低。而在2011—2012年度，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，表明流動資產(chǎn)的利用效率提高，這導致了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升。

通過以上分析可以看出造成凈資產(chǎn)收益率在2010—2011年增速低于2011—2012年度的主要原因在于資產(chǎn)凈利率的降低。通過進一步分析可以看出導致資產(chǎn)凈利率降低的關(guān)鍵因素在于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低。而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低主要是由流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低引起的。所以露露股份應(yīng)該注意提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而使凈資產(chǎn)收益率進一步提高。

四、結(jié)論

一個公司的盈利能力受到很多因素的影響，這些因素既有內(nèi)部的也有外部的。外部因素包括政治、法律、稅收、宏觀經(jīng)濟狀況等，而企業(yè)自身的產(chǎn)品競爭力、日常生產(chǎn)經(jīng)營管理、營銷組織決策等則構(gòu)成了影響企業(yè)盈利的內(nèi)部因素。通過以上連續(xù)三年露露股份財務(wù)指數(shù)可以清楚地看出露露股份具有較強的盈利能力，較廣闊的發(fā)展空間。（作者單位：河北大學）

參考文獻：

[1]張榮蘭.淺析企業(yè)盈利能力與償債能力[J].山東經(jīng)濟，2002（01）.

[2]李芳勇.創(chuàng)業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略對其盈利能力的分析[J].研究與發(fā)展管理，2002（12）.

[3]胡文瑞.確定發(fā)展戰(zhàn)略增強盈利能力[J].石油企業(yè)管理，2000（01）.

[4]黃中生褚友祥.會計收益質(zhì)量的影響因素及其評價[J].財務(wù)與會計導刊，2005（02）.

[5]簡東平.盈利能力分析指標改進的思考[J].湖北財經(jīng)高等?？茖W校學報，2003（05）.

[6]劉威.現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)分析[M].遼寧經(jīng)濟，2000.