張敏

摘 要：20世紀(jì)70年代，國(guó)際金融領(lǐng)域發(fā)生了重大變化：匯率制的變化、銀行業(yè)自身的變化發(fā)展、以及國(guó)際資本流動(dòng)、國(guó)家政策的放松等，為金融衍生工具提供了經(jīng)濟(jì)環(huán)境；銀行以及一些金額機(jī)構(gòu)，更是推動(dòng)了衍生金融工具的成長(zhǎng)；第三次科技革命對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大力推動(dòng)，更是為衍生金融工具提供了技術(shù)基礎(chǔ)。 正是由于各方面的發(fā)展，使得現(xiàn)代意義上的衍生金融工具產(chǎn)生并迅速發(fā)展起來(lái)。目前，我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)處于初級(jí)階段，此外，它的發(fā)展還存在相應(yīng)的問(wèn)題，所以，我們不得不采取相關(guān)的對(duì)策來(lái)促進(jìn)它的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：衍生金融工具；近狀；主要問(wèn)題；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-8937（2016）18-0129-02

金融衍生工具在上世紀(jì)下半期產(chǎn)生。經(jīng)過(guò)不斷的發(fā)展，現(xiàn)今國(guó)際金融市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)上，不論是金融衍生工具還是配套的組合產(chǎn)品，都在不斷的發(fā)展起來(lái)。國(guó)內(nèi)金融衍生工具市場(chǎng)現(xiàn)今處在萌芽時(shí)期，和國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能相比的，不僅如此，還受到各種問(wèn)題的困擾。當(dāng)前，國(guó)際金融市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，因此，我國(guó)也就不應(yīng)當(dāng)落后，也該采取措施，盡快進(jìn)入發(fā)展的下一階段。

1 金融衍生工具概述

金融衍生工具，從不同的角度來(lái)看，有不同的詮釋。從字面上看來(lái)，是一種價(jià)值依賴于其他原生型金融工具的一種金融產(chǎn)品；也可以說(shuō)是一種交易的手段或者媒介，它的價(jià)值源于某種基本價(jià)格、利率或者指數(shù)；或者是以原生型金融工具存在為前提，以它們?yōu)橘I賣對(duì)象，也由它們決定價(jià)格?？傊?，金融衍生工具就是衍生的金融產(chǎn)品。

1.1 金融衍生工具的種類

①按基礎(chǔ)工具的種類可以分為：股權(quán)式衍生工具，貨幣衍生工具和利率衍生工具

②按風(fēng)險(xiǎn)收益的特性可以分為：對(duì)稱型與不對(duì)稱型

③按交易方法與特點(diǎn)可分為：金融原期和約，金融期貨，金融期權(quán)和金融互換

1.2 金融衍生工具的特點(diǎn)

它在原生金融工具的基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的，所以它更具特性，它的期限更長(zhǎng)，不穩(wěn)定性也很強(qiáng)，還有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，此外還有杠桿性和聯(lián)動(dòng)性。

1.3 金融衍生工具的基本功能

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，衍生金融工具也在不斷的發(fā)展起來(lái)，它的功能不斷擴(kuò)展。衍生金融工具的功能是指它在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)金融中所起到的作用。它主要有兩個(gè)方面的基本功能。

①規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、保值功能和投機(jī)功能：避險(xiǎn)保值以適當(dāng)?shù)牡窒匝苌鹑诠ぞ呓灰谆顒?dòng)來(lái)減少或者消除某種基礎(chǔ)金融工具或者商品的風(fēng)險(xiǎn)，目的在于犧牲一些資金以減少或消除風(fēng)險(xiǎn)，而投機(jī)與規(guī)避反其道而行之，投資者更愿意在高風(fēng)險(xiǎn)下投資以獲取高額利潤(rùn)。

②價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和降低信息不對(duì)稱性功能：在衍生金融工具的交易中，市場(chǎng)參與者相當(dāng)廣泛，也就帶來(lái)了各種基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)供求信息和市場(chǎng)預(yù)期，通過(guò)交易所內(nèi)類似的拍賣方式的公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)形成一種市場(chǎng)均衡價(jià)格。而正是因?yàn)樗膬r(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，就可以降低信息不對(duì)稱性，可以提高信息的透明度，衍生金融工具本身也有利于信息的傳播，衍生金融工具的交易能夠降低交易費(fèi)用和降低信息的不對(duì)稱性。

2 我國(guó)金融衍生工具的近況

我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品是在上世紀(jì)80年代引進(jìn)的，但是卻是在90年代才真正的建立起了金融衍生工具的市場(chǎng)。而在建立金融衍生工具市場(chǎng)的時(shí)候，金融衍生工具的交易就在不斷的開(kāi)始進(jìn)行了，經(jīng)過(guò)不斷交易發(fā)展，也就出現(xiàn)了更多的新品種，比如外匯期貨、國(guó)債期貨、指數(shù)期貨及配股權(quán)證等。經(jīng)過(guò)20世紀(jì)末期和21世紀(jì)初期的發(fā)展，各種衍生產(chǎn)品也開(kāi)始受到普通市民的關(guān)注。此后，它的發(fā)展不斷成熟，品種也越來(lái)越繁多。發(fā)展至今，也有了可觀的成績(jī)。當(dāng)前，我國(guó)金融衍生工具的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r為。

2.1 規(guī)模日益增大，品種繁多

當(dāng)前全球化的進(jìn)程在不斷加快，經(jīng)濟(jì)也在不斷的發(fā)展著，國(guó)際上金融衍生工具市場(chǎng)相應(yīng)發(fā)展起來(lái)，我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品從最初的剛剛引進(jìn)，到正式發(fā)展起來(lái)，以及現(xiàn)今越來(lái)越繁多的品種 ，發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)出越來(lái)越好的趨勢(shì)。

2.2 交易場(chǎng)所比較集中

金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素，并且呈現(xiàn)正相關(guān)的聯(lián)系，在我國(guó)國(guó)內(nèi)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展快，前景好的地方，比如沿海、東部地區(qū)，金融衍生工具的發(fā)展態(tài)勢(shì)就越好，交易場(chǎng)所也更多；而在靠近內(nèi)陸的西北、西南地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，發(fā)展速度也比較緩慢，金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展自然就比較小，交易場(chǎng)所也就不多。

2.3 主要交易者是銀行

我國(guó)經(jīng)濟(jì)是在改革開(kāi)放后，逐漸復(fù)蘇的，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的初期，許多中小型的商業(yè)銀行也不斷成立起來(lái)，銀行的增加導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)也增加，為了銀行更好的發(fā)展，獲取更多利潤(rùn)，它們便對(duì)衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行試水，成功之后便開(kāi)始開(kāi)拓市場(chǎng)，還懂得用金融衍生工具來(lái)降低和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。自此，衍生金融產(chǎn)品在銀行間發(fā)展火熱起來(lái)

3 發(fā)展存在的主要問(wèn)題

從當(dāng)前我國(guó)的金融衍生工具的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，發(fā)展速度快，發(fā)展趨勢(shì)也很好，但是由于處于初級(jí)階段，我國(guó)的金融衍生工具的發(fā)展也還是存在著許多不可忽視的問(wèn)題。

3.1 市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)不足

我國(guó)現(xiàn)在的金融衍生品發(fā)展勢(shì)頭是不錯(cuò)，發(fā)展速度也很快，但正是因?yàn)檩^快的發(fā)展步伐，使得起步不規(guī)范，監(jiān)管也混亂。很多機(jī)構(gòu)對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)都有一定的管理權(quán)，比如證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、證交所等等，所以就出現(xiàn)了多方管理，政策不穩(wěn)定交易秩序混亂。其次，由于我國(guó)衍生金融市場(chǎng)出于發(fā)展初期，交易制度、交易程序的制定也不規(guī)范、不完善。

3.2 現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模不匹配

由于衍生產(chǎn)品是原生金融工具衍生出來(lái)的，具有派生性。衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，有了成熟完善的現(xiàn)貨市場(chǎng)作為為基奠，衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)才能好的發(fā)展起來(lái)。現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模不合理，市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)變得混亂起來(lái)。當(dāng)期金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)容量小，價(jià)格的人為控制就會(huì)比較嚴(yán)重。

3.3 產(chǎn)品設(shè)計(jì)不盡合理

物極必反的道理誰(shuí)都懂，而在金融衍生產(chǎn)品方面也是很適用的，金融機(jī)構(gòu)為了降低、規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，所以開(kāi)發(fā)了金融衍生產(chǎn)品。然而為了將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，獲取更大的利潤(rùn)，一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)度運(yùn)用衍生金融產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品組合，以至于到后來(lái)，不僅沒(méi)有把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，更是降低了利潤(rùn)，加大了風(fēng)險(xiǎn)，而這些都是因?yàn)楫a(chǎn)品的不合理的設(shè)計(jì)而導(dǎo)致的。

3.4 缺少真正市場(chǎng)均衡價(jià)格

市場(chǎng)均衡價(jià)格就是會(huì)使商品或者勞力的供需達(dá)到平衡的價(jià)格。由于金融衍生工具市場(chǎng)處于發(fā)展初期，政府監(jiān)管比較嚴(yán)格，其次對(duì)外匯制度的管理也非常嚴(yán)格，所以，現(xiàn)今我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)并非正正的市場(chǎng)均衡價(jià)格，這樣就會(huì)削弱金融衍生產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能。由于國(guó)家對(duì)外匯管理制度仍然較嚴(yán)，所以還未能實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下自由兌換和利率市場(chǎng)化。另外，銀行存貸款利率、國(guó)債發(fā)行利率還受國(guó)家的管制，所以真正的市場(chǎng)利率也還不能形成和發(fā)展起來(lái)。

3.5 信息披露制度不健全

信息披露制度，也稱公示制度、公開(kāi)披露制度。我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)處于發(fā)展初期，制定的與金融衍生產(chǎn)品相關(guān)的國(guó)家政策比較嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的價(jià)格管制嚴(yán)格，使得金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)化程度低。除此以外，國(guó)家政策還嚴(yán)重影響到了重大信息的披露以及財(cái)政政策的公布。在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也比較成熟，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)的國(guó)家，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也更加成熟，信息披露和政策發(fā)布較經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后的國(guó)家來(lái)說(shuō)程序更為嚴(yán)格，而我國(guó)在這方面做得并不好，信息披露范圍比較狹窄，對(duì)于很多問(wèn)題的界限都劃分不清，而且信息披露頻率也很低。

4 發(fā)展對(duì)策

我國(guó)是在20世紀(jì)80年代才引進(jìn)了金融衍生工具，在上世紀(jì)90年代才真正發(fā)展起來(lái)，所以發(fā)展至今都還處在初級(jí)階段，雖然發(fā)展較快，但是卻并不完善，所以今后發(fā)展過(guò)程中應(yīng)當(dāng)穩(wěn)中求進(jìn)，要一步步進(jìn)行，不可操之過(guò)急，在發(fā)展的同時(shí)，不僅要注重自我發(fā)展，更是要學(xué)習(xí)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，將國(guó)內(nèi)國(guó)外相結(jié)合，以促使我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)成長(zhǎng)到更高一個(gè)層次，此外，讓它能在以后為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展助力，所以當(dāng)前我國(guó)應(yīng)采取如下發(fā)展對(duì)策。

4.1 推動(dòng)金融衍生工具市場(chǎng)國(guó)際化

金融衍生工具市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展無(wú)非就是兩個(gè)角度，其一讓本國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際金融衍生工具市場(chǎng)，其二讓外國(guó)資本進(jìn)入到本國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)，而就當(dāng)前我國(guó)金融衍生工具市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，需要經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段，先是要發(fā)展好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)更多金融衍生產(chǎn)品，貼別是能夠更好為社會(huì)服務(wù)的貼近民生的產(chǎn)品；二是要邁出國(guó)門，走向國(guó)際市場(chǎng)，針對(duì)這一階段，則應(yīng)當(dāng)放寬政策的管制。

4.2 建立健全市場(chǎng)立法和監(jiān)管體制

健全的法律是經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行的保障，也是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)更好發(fā)展的前提。在法律方面，要健全相關(guān)的法律，修正不合理不健全的制度，制定新的更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆桑粌H如此，還要有針對(duì)性，對(duì)于不同產(chǎn)品要有不同的法律法規(guī)，讓法律法規(guī)的實(shí)施更切實(shí)有效。而在監(jiān)管體制上，從總體上來(lái)講，首先建立一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，然后再建立行業(yè)自律的監(jiān)管體系。

4.3 加大金融監(jiān)督力度

金融衍生產(chǎn)品本身可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但是也具有高風(fēng)險(xiǎn)性，所以就要加大監(jiān)管力度，更甚者，還可以進(jìn)行全面監(jiān)督。在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)披露重要信息，讓投資者掌握更多相關(guān)有用的信息，從而分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，有效的化解和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.4 推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

現(xiàn)今，對(duì)于利率的管制，政府已經(jīng)不如一開(kāi)始那么嚴(yán)格，所以，利率的市場(chǎng)化程度也已經(jīng)提高，但是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，要想發(fā)展到完全市場(chǎng)化，還得要做出進(jìn)一步的努力，來(lái)推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

4.5 培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)人才

在金融衍生產(chǎn)品的交易中，對(duì)于技術(shù)的要求相對(duì)較高，而且還相對(duì)比較復(fù)雜，所以我們應(yīng)當(dāng)培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)性人才，注重他們專業(yè)能力、應(yīng)變能力和綜合素質(zhì)的提升，讓他們更具專業(yè)性，可以更快更好的識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)甚至是控制風(fēng)險(xiǎn)。

5 創(chuàng)新金融衍生工具和產(chǎn)品

金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展活躍起來(lái)，金融衍生產(chǎn)品的種類才會(huì)更加繁多，對(duì)于金融衍生工具的創(chuàng)新，毫無(wú)疑問(wèn)，可以增加市場(chǎng)活力，促進(jìn)新產(chǎn)品的推出，品種越多，投資者就越多，交易量也就相應(yīng)會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)自然而然就會(huì)更快更好地發(fā)展起來(lái)，這對(duì)于我國(guó)金融衍生工具的發(fā)展是大有裨益的。

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