胡雨澄

摘 要：近年來，隨著經(jīng)濟和信息技術(shù)的發(fā)展，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸憑借其便利性和高收益風聲水起，成為民間借貸不可忽視的重要組成部分。本文通過介紹我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺發(fā)展現(xiàn)狀、面臨的主要風險并以“e租寶”為例進行分析，提出規(guī)范網(wǎng)絡(luò)平臺管理關(guān)鍵是風險控制，并在此基礎(chǔ)上提出解決措施。

關(guān)鍵詞：P2P風險管理

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸綜述

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的興起

P2P（peer-to-peer）借貸金融模式，指由具有資質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)信貸公司作為中介平臺，借助互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供信息發(fā)布和交易實現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)平臺，把借、貸雙方對接起來實現(xiàn)各自的借貸需求。在借貸過程中，資料與資金、合同、手續(xù)等全部通過網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)，它是隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和民間借貸的興起而發(fā)展起來的一種新的金融模式。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸源于英國，并在美國、日韓等國流行。我國第一個網(wǎng)絡(luò)借貸平臺是2007年成立的拍拍貸。雖然是借助網(wǎng)絡(luò)平臺，但本質(zhì)上屬于民間金融的范圍。AndrersIsaksson（2002）指出民間金融是對政策扭曲和金融抑制的理性回應(yīng)。我國有學(xué)者也提出在現(xiàn)有的經(jīng)濟體制下，體制內(nèi)部金融制度所提供的信貸工具無法滿足體制外產(chǎn)生的大量金融需求，民間借貸成為非公有制經(jīng)濟融資的重要渠道。而近年來信息技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)交易的高效率低成本也使得民間借貸從線下搬到線上。

（二）國內(nèi)外主要P2P平臺和運作模式

成立于2006年的Prosper是美國第一個P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。Prosper的借貸競標類似拍賣，出借人根據(jù)借款人個人經(jīng)歷和社會關(guān)系等進行信用評價，借款人目前可以創(chuàng)建最高2.5萬美元的借款條目，并設(shè)定一個愿意支付給出借人的最高利率。然后Prosper負責將最低利率的出借人標的打包成一個簡單的貸款提供給借款人。Prosper是傳統(tǒng)的純中介模式，平臺只提供第三方服務(wù)不承諾本金保障。

美國的另一大P2P平臺LendingClub則與之不同。它最大的特點是借助于世界上影響最廣的社交平臺Facebook撮合出借人并根據(jù)自己能夠承受的風險等級自主選擇借款人來進行交易。LendingClub不采取競標方式，而是根據(jù)借款人的信用等級有不同的固定利率。2010年成立全資子公司LCAdvisor為顧客資金進行擔保。

相對于國外，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸雖然起步較晚，但發(fā)展迅速且行業(yè)競爭激烈，從2009年的9家到現(xiàn)在的正常運行的2000多家，催生了許多金融創(chuàng)新產(chǎn)品。我國第一家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺拍拍貸于2007年在上海成立。它和Prosper一樣采取競標的經(jīng)營模式，純中介無擔保，通過對還款能力和還款意愿兩個層面的衡量來判斷借款人違約風險。目前不少平臺正在跨界合作和市場細分，通過消費金融、房地產(chǎn)金融、供應(yīng)鏈金融等進行模式創(chuàng)新。

通過中外P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的對比，我們可以發(fā)現(xiàn)中國P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的迅猛發(fā)展主要由于缺乏有效外部監(jiān)管、明確的法律地位和監(jiān)管主體，而社會信用體系發(fā)展不成熟也使得其高收益的背后蘊藏高風險，近來已出現(xiàn)多例平臺資金鏈斷裂跑路的事件使得平臺越來越關(guān)注風險控制。

二、我國P2P網(wǎng)貸平臺的主要風險

（一）操作風險

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺雖然使得借貸跨越地域障礙，但使得線下審核的難度和成本增加，而借款人的貸款用途和信用狀況通常是自己填寫，真實性難以核實，平臺多存在貸款用途和還款能力審核不足的問題。而中間賬戶監(jiān)管缺位使得資金可為平臺自由支配，存在平臺挪用資金乃至詐騙跑路的風險。不少中小企業(yè)利用政策空白建立自融平臺獲得企業(yè)發(fā)展所需資金，而一旦企業(yè)流動性出了問題往往無法償付。

（二）信用風險

信用風險主要有借款人違約和平臺信用評級存在困難兩方面。由于在P2P平臺籌資的借款人多是無法從銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)貸款的“次級客戶”，多缺少有效的擔保抵押而由于經(jīng)營周轉(zhuǎn)等對大額的資金的急迫需求才會以較高利率為代價借款。目前P2P平臺無法和銀行進行信息互通，借款人資信難以完全認證使得對這些借款人收回借款的風險進一步加大，一旦借款人違約往往無法收回只能成為壞賬。而我國網(wǎng)貸平臺信息披露缺乏規(guī)范、統(tǒng)一標準的數(shù)據(jù)，評級過程中缺少歷史業(yè)績而多靠主觀判斷等困境也使得信用評級缺乏公信力。

（三）法律和政策風險

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺曾長期處于“無監(jiān)管主體、無準入門攬、無行業(yè)法規(guī)”的“三無”狀態(tài)。雖然2015年底的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法（征求意見稿）》的發(fā)布，給網(wǎng)貸行業(yè)的規(guī)范發(fā)展指明了方向，初步確定了標準，相關(guān)部門也在最近對P2P行業(yè)進行整治洗牌，但由于目前的監(jiān)管僅限于對網(wǎng)站的注冊、經(jīng)營、安全等方面，不能對其相關(guān)金融業(yè)務(wù)進行實質(zhì)性監(jiān)督管理，許多平臺常利用法律打擦邊球。如最高法規(guī)定“民間借貸的利率最高不得超過銀行同類貸款利率的四倍。超出此限度的，超出部分的利息不予保護”。根據(jù)網(wǎng)貸之家的不完全統(tǒng)計，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺利率超過金融機構(gòu)同期貸款利率4倍的借款約占全部借款的80%，平臺在宣傳時往往利用的也是高收益來吸引投資者。

（四）財務(wù)風險

1、流動性不足引發(fā)資金鏈斷裂

為了吸引投資者、擴大規(guī)模，信貸產(chǎn)品已經(jīng)形成中國特色的異化產(chǎn)品。其中最具代表性的是凈值標，它占全部借款標的比例約1/3。凈值標是指投資者以其債權(quán)為抵押物，循環(huán)發(fā)布借款需求，通過不停地借入借出，不斷放大杠桿率，賺取利潤。投資者成為P2P市場的做市商和實質(zhì)擔保人。由于信用鏈條較長，關(guān)系復(fù)雜，往往某一環(huán)節(jié)資金流出了問題會引起整個信用鏈斷裂。

以宜信為代表的債權(quán)轉(zhuǎn)讓也使得專業(yè)放貸人賬戶的流動性壓力很大。由于期限錯配和金額錯配的存在，在債權(quán)尚未到期的基礎(chǔ)上若不能及時轉(zhuǎn)讓給下一家很可能引發(fā)資金鏈斷裂的危險。《合同法》規(guī)定債權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中不得牟利使得專業(yè)放貸人提供的原始流動性和債權(quán)轉(zhuǎn)讓速度成為關(guān)鍵。

2、擔保及關(guān)聯(lián)風險

由于我國網(wǎng)貸平臺競爭激烈，為了獲得投資者信任大多數(shù)平臺都提供本金乃至利息保證。目前我國P2P平臺采取的擔保模式，主要有兩種：一種是平臺自保，即網(wǎng)貸公司以自有資金為擔保資金來源，這本質(zhì)上是一種合同承諾；第二種擔保方式是第三方擔保，即由擔保公司為借款項目提供擔保，從而為投資者提供保障。如果借款人出現(xiàn)了問題，擔保公司首先進行償付，然后再進行資產(chǎn)追繳。而《公司法》規(guī)定第三方擔保公司擔保有最高杠桿率不得超過注冊資金10倍的限制，隨著平臺融資規(guī)模的不斷擴大，擔保公司往往無法覆蓋所有壞賬風險，超過部分仍由平臺自行承擔。

3、平臺不披露自身財務(wù)狀況

各平臺在強調(diào)自身安全性時，卻對核心的財務(wù)指標如流動性指標和壞賬率指標諱莫如深，除了宜人貸等上市P2P，少有平臺主動公布財務(wù)報告，對確認壞賬的逾期天數(shù)的標準也各不相同。加上對于P2P網(wǎng)貸模式下平臺本身不是債權(quán)債務(wù)方只是信息中介，壞賬率也不會反映在財務(wù)報告中。

三、P2P問題平臺案例分析——以“e租寶”為例

近兩年來，網(wǎng)貸平臺數(shù)量飛速增長。截至2016年4月底，平臺數(shù)已逾4000家，而被曝光的問題平臺已達1630家，累計代收金額728.1億。在這些問題平臺中，最為人所知的當屬去年轟動全國的“e租寶”。

“e租寶”是鈺誠集團全資子公司，自2014年平臺上線以來以日均1.47億的成交量，迅速成為中國網(wǎng)貸行業(yè)累計成交量排名第二的平臺。然而2015年12月8日“e租寶”因涉嫌非法吸收公眾存款被調(diào)查，涉及資金500多億，投資人80多萬，舉國嘩然?！癳租寶”的曝光，實際上也揭露了我國許多P2P平臺通過高利誘惑和監(jiān)管漏洞利用互聯(lián)網(wǎng)金融進行自融乃至非法集資的問題。

（一）虛構(gòu)項目制造騙局

“e租寶”對外宣稱，其經(jīng)營模式是由集團下屬的融資租賃公司與項目公司簽訂協(xié)議，然后在“e租寶”平臺上以債權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式發(fā)標融資，融到資金后，項目公司向租賃公司支付租金，租賃公司則向投資人支付收益和本金。然而實際上“e租寶”95%的項目都是假標?！扳曊\系”高管通過收買或注冊空殼公司虛構(gòu)融資租賃項目在平臺上線，鈺誠集團也直接控制了3家擔保公司和一家保理公司，為“e租寶”的項目擔保。在融360的調(diào)查中也顯示部分借款公司取得授信在“e租寶”上融資，但實際所融資金卻沒到公司賬戶而被平臺所吞。平臺融資項目大多千萬級別，而且基本來源鈺誠融資租賃公司，涉嫌內(nèi)部交易和自融，實際上是利用平臺“空手套白狼”。

（二）沒有第三方資金托管

“e租寶”用戶充值時，資金是直接進入“e租寶”賬戶而沒有第三方進行托管，這給平臺轉(zhuǎn)移用戶資金提供天然便利，也揭示平臺存在資金池。P2P的理想模式是平臺只作為中介，第三方托管，不搞資金池，不介入借貸。央行也把“不得歸集資金搞資金池”作為P2P紅線。然而實際運營中，平臺需要大量資金進行運營，也面臨著投資者提前贖回、集中提現(xiàn)等情況，不少平臺就傾向利用資金池進行自融或長期放款，最終導(dǎo)致期限錯配資金鏈斷裂或者像“e租寶”這樣挪為自用跑路。

（三）平臺信息不透明

普通投資者對于內(nèi)部交易和資金池的危害不甚了解，往往通過平臺提供的項目資料進行投資判斷。但“e租寶”平臺信息也是疑點重重。平臺的標的集中于融資租賃項目，沒有計提風險準備金也沒有提供融資租賃合同，對于幾乎都是千萬級別的項目來說極不合理。早在2015年5月，融360聯(lián)合人大國際學(xué)院金融風險實驗室推出的網(wǎng)貸評級體系就將“e租寶”評為C-級，提醒投資人要特別謹慎。在這種情況下“e租寶”還能騙取80多萬人，主要是借助于線下銷售的傳銷式擴張、權(quán)威人士的站臺、廣告的大肆宣傳贏得投資者信任。

通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)在缺少有效外部監(jiān)管的情況下，“e租寶”利用P2P平臺從事非法集資并轉(zhuǎn)移投資者資產(chǎn)，隱瞞虛假債權(quán)形成現(xiàn)金流營造虛假繁榮，給投資者帶來嚴重損失。

四、風險管理措施

（一）平臺應(yīng)加強自身風控體系建設(shè)

1、加強事先審核與信息披露

借款人的信用與還款能力關(guān)系到投資者和平臺的切身利益，平臺應(yīng)該對借款人的基本信息、償債能力、信用歷史、財產(chǎn)狀況、貸款情況進行詳細審核，對大額資金應(yīng)進行線下實際調(diào)查并取得擔保證明，充分搜集各項信息來掌握借款人風險。同時加強與獨立意見機構(gòu)的合作，包括定期對壞賬率等流動性指標進行獨立審計、引入獨立資產(chǎn)評級機構(gòu)并對信息公開披露。

2、完善風險準備金制度

目前不少平臺都采取從收入中提取一定比例風險準備金來抵御壞賬風險。但隨著平臺規(guī)模的擴大，壞賬的風險增加，固有比例的風險準備金可能無法覆蓋全部壞賬影響企業(yè)的資金流動和正常運營。平臺應(yīng)根據(jù)不同項目的風險大小或評級等級隨時調(diào)整比例以提高抗風險能力。

3、引入專業(yè)的信貸管理和技術(shù)團隊

雖然P2P平臺的管理者多有民間借貸的從業(yè)經(jīng)驗，但仍然無法解決不良資產(chǎn)管理問題。不少大平臺也爆出壞賬過億的消息引發(fā)投資者恐慌。平臺可以引入專業(yè)的信貸管理團隊協(xié)助管理，同時互聯(lián)網(wǎng)平臺最重要的就是信息的加密，應(yīng)引入專業(yè)信息技術(shù)團隊使平臺安全性得以保障。

（二）相關(guān)部門應(yīng)加強法律監(jiān)管

1、完善法律制度，提高準入門檻

2015是我國進行法律監(jiān)管的元年，隨著各地嚴打非法集資，曝光的問題平臺也越來越多。未來國家應(yīng)盡快出臺法律法規(guī)和監(jiān)管細則來規(guī)范行業(yè)管理，如對注冊資本、業(yè)務(wù)審批流程明確、指定托管機構(gòu)對中間資金賬戶進行專營專管、逐步放開征信系統(tǒng)互通等。近來央行也在向社會征求意見，預(yù)計未來將對P2P進行牌照化管理，規(guī)范業(yè)務(wù)范圍，幫助投資人辨別風險。

2、將平臺業(yè)務(wù)納入部門監(jiān)管

美國為了規(guī)范P2P平臺管理，在2009年強制要求所有平臺向SEC遞交權(quán)證產(chǎn)品登記申請，最重要的就是發(fā)行說明書。其中對平臺風險因素、商業(yè)模式、重要協(xié)議和關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)如資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表都要求對投資者進行說明。并且通過向SEC不斷更新的附屬材料列明每筆貸款發(fā)行的具體信息如到期時間、逾期情況和投資回報率等。我國目前雖不具備證券化操作的法律條件，但可效仿向監(jiān)管部門披露貸款信息，方便其及時發(fā)現(xiàn)違規(guī)情況以及設(shè)立公平中立的評級機構(gòu)來進行信用評級。

（三）投資者應(yīng)提高風險意識

目前參與P2P網(wǎng)貸的投資者多為80后，他們熟悉網(wǎng)絡(luò)、敢于嘗試新事物和冒險。與銀行的低收益和股市的高風險相比，很多人親睞宣稱保障本息的P2P理財。但P2P平臺本質(zhì)上并不參與到借貸的利益鏈條中，不應(yīng)該保證本息，投資風險還是應(yīng)當由投資者自行承擔。隨著陸金所等P2P平臺去擔保化的開展，投資者應(yīng)該提高風險識別和抵御能力，理性謹慎的進行P2P投資。

參考文獻：

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