皮海洲

因為監(jiān)管必須是依法依規(guī)進行的，而管理層近期所采取的監(jiān)管措施，依據(jù)在哪里？恐怕這是個大問題，不排除這是拍腦門子的監(jiān)管。所以，盡管從嚴監(jiān)管是應該的，但它必須合法合規(guī)。離開了法律法規(guī)作為依據(jù)的監(jiān)管，就不是真正的監(jiān)管，是對市場人為的粗暴干預。

最近一個時期，管理層在加強監(jiān)管的大前提下，也對二級市場采取了一系列的監(jiān)管措施。比如，對暴炒股的“特?！贝胧患訌妼Ξ悇庸傻谋O(jiān)管，如人福醫(yī)藥只是因為逆勢漲停就收到上交所的問詢函；還有近期深交所連發(fā)三道“捉妖令”，點名抑制針對虛擬現(xiàn)實、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、資本系或合伙企業(yè)入主上市公司等熱點題材的炒作等。這些措施在市場上引起較大的爭論，不少市場人士對此提出質疑。

照直說，對于這些措施，筆者也是不敢恭維的。雖然本人一直主張管理部門要從嚴監(jiān)管，但這種從嚴監(jiān)管并不是亂監(jiān)管，不是對市場的粗暴干預。因為監(jiān)管必須是依法依規(guī)進行的，而管理層近期所采取的監(jiān)管措施，依據(jù)在哪里？恐怕這是個大問題，不排除這是拍腦門子的監(jiān)管。所以，盡管從嚴監(jiān)管是應該的，但它必須合法合規(guī)。離開了法律法規(guī)作為依據(jù)的監(jiān)管，就不是真正的監(jiān)管，是對市場人為的粗暴干預。

實際上，對于當下的股市確實存在一個從嚴監(jiān)管的問題。但該監(jiān)管什么，不該監(jiān)管什么，這有一個主次輕重緩急之分。而就當下的股市來說，監(jiān)管者最該監(jiān)管什么呢？筆者以為，如下十項事宜是監(jiān)管者當前監(jiān)管最應該關注的。

第一，就是欣泰電氣欺詐發(fā)行強制退市過程中的投資者利益保護問題。欣泰電氣欺詐發(fā)行的強制退市工作已經(jīng)拉開了序幕，但涉及到的投資者利益的保護問題卻沒有得到監(jiān)管部門足夠的重視，目前隨著欣泰電氣股價的走低，投資者損失慘重。雖然作為欣泰電氣保薦機構的興業(yè)證券設立了專項的賠償基金，但該賠償基金并不賠償揭露日（2015年7月14日）或更正日（2015年11月27日或12 月10日）之后買入欣泰電氣股票的投資者的損失，這意味著絕大多數(shù)投資者的損失是得不到賠償?shù)摹?/p>

如何賠償最大多數(shù)投資者的利益？筆者的建議是督促上市公司、控股股東、保薦機構等履行上市時的承諾，即回購全部發(fā)行在外的新股份額。在這個問題上不容上市公司耍賴。上市公司耍賴可以，但監(jiān)管者必須依法追究上市公司的法律責任。同時，控股股東、保薦機構等必須承擔連帶責任。而在回購資金不足的情況下，由投資者保護基金墊付，待追回賠償后再予以彌補。

第二，就是解決萬寶之爭中的杠桿資金收購上市公司股權問題。要嚴禁收購方動用資金杠桿進行收購。因為這種收購嚴重危害上市公司的穩(wěn)定發(fā)展，是對上市公司、對投資者以及對中國股市發(fā)展極不負責的做法。

第三，就是規(guī)范上市公司高送轉行為?？傮w原則是上市公司高送轉比例不得超過業(yè)績增長比例。同時規(guī)定，公司上市未滿兩年的不得高送轉，上市公司股價明顯有異動的公司，或股價已經(jīng)被穩(wěn)步推升到高位的公司，不得進行高送轉，以及推出重要股東減持計劃，或將推出重要股東減持計劃的公司，不得推出高送轉。包括剛剛實施或將要實施再融資計劃的公司，也不得進行高送轉。避免高送轉成為利益輸送的工具。

第四，新股上市必須解決限售股問題。即新股上市時，實際控制人持股比例不得超過公司總股本的三分之一，全部限售股比例不得超過公司總股本的50%。以此避免新股上市為股市帶來源源不斷的大小非問題。

第五、規(guī)范新股上市后的再融資問題。明確規(guī)定，新股上市后，在募資項目沒有取得預期收益目標的情況下，不得再融資。或公司上市時間未滿兩年的上市公司不得再融資。避免一些公司上市后即向投資者獅子大開口般的張口要錢，把股市當成提款機。

第六、提高再融資門檻問題。尤其是提高定增門檻的問題。規(guī)定業(yè)績虧損公司與鐵公雞公司、除了可向大股東與戰(zhàn)略投資者融資外，不得向其他任何投資者融資。而這類定增股票的鎖定期不少于36個月。且一年不扭虧的，鎖定期延長一年，并以此類推。而滿足再融資條件的公司，其融資金額不得超過上市公司最近三年給予投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。并且股本擴張與融資金額不得超過公司總股本與公司凈資產的50%。

第七、規(guī)模大小非減持問題。在規(guī)定的鎖定期期滿后，重要股東每季減持的股份不得超過公司總股本的1%。并且公司業(yè)績出現(xiàn)虧損時，重要股東股份必須鎖定一年。同時當控股股東的持股降至公司總股本的25%時，只能通過協(xié)議轉讓的方式，一次性轉讓給有意向接手公司經(jīng)營管理的企業(yè)法人或機構投資者，避免上市公司淪為無人負責的空殼公司。

第八、解決并購重組中的責任承擔問題。明確規(guī)定，上市公司收購標的未達到預期目標的，由收購方案表決時投贊成票的公司董監(jiān)高承擔連帶責任。收購標的不能兌現(xiàn)承諾的，由董監(jiān)高補上。避免上市公司董監(jiān)高在收購過程中盲目決策。

第九、解決上市公司承諾不兌現(xiàn)問題。明確規(guī)定，上市公司承諾不兌現(xiàn)，視同虛假陳述對待，并因此追究上市公司的法律責任，賠償投資者損失。畢竟在上市公司承諾不兌現(xiàn)的情況下，投資者的投資活動是受到了明顯誤導的，投資者理應得到賠償。

第十、加快推進《證券法》的修改與完善工作。畢竟目前的《證券法》已嚴重不適合中國股市發(fā)展的需要，成為妨礙中國股市健康發(fā)展的最重要因素。因此，作為監(jiān)管部門來說，必須加快步伐，推進《證券法》的修改與完善工作。