崔鵬

最近，股票投資者最感興趣的事大概是中國A股能否加入MSCI的考察范圍和產(chǎn)品線。這事已經(jīng)是第三年了，從前年開始，這個事就引起人們的特別關(guān)注。我懷疑，每到6月中旬，基金經(jīng)理們就開始用撕花瓣來預(yù)測“MSCI要我，MSCI不要我”。今年的結(jié)果大家都知道了，MSCI表示，是否納入中國A股，需要再考慮考慮。

半個月前市場還認(rèn)為可能性大增，如今表白被拒絕，對中國投資者會是一場災(zāi)難嗎？

在回答問題之前我們先看一下MSCI是什么。

MSCI（Morgan Stanley Capital International）屬于一家叫明晟的公司，這家公司原本是著名的摩根士丹利旗下的指數(shù)服務(wù)公司。一直到1990年代，有個叫亨利·費爾南德斯人讓這家公司實現(xiàn)了盈利。之后明晟又獨立上市。明晟公司經(jīng)過幾年的收購還有一些其他的業(yè)務(wù)線，比如Barra—這不是胸罩業(yè)務(wù)而是量化投資，還有風(fēng)險評估業(yè)務(wù)。不過它最有影響力。據(jù)說全球有近10萬億美元體量的投資會參考MSCI編制的指數(shù)。

做個大家更容易理解的比喻。假如你在一個陌生的地方，想吃一頓飯，起碼要求是不被宰，然后食物是安全的，味道也還過得去，你應(yīng)該怎么辦。如果是我，就會去查大眾點評網(wǎng)，比較一下附近的餐廳大概怎么樣。

MSCI就有點像投資界的大眾點評網(wǎng)。如果你對某個行業(yè)或者某個區(qū)域的投資感興趣，那么你參考一下MSCI的指數(shù)，可以對你將要投資的方向大概有個譜。一個餐廳如果上了大眾點評網(wǎng)，將增加陌生人來餐館就餐的概率；同樣的，如果一個局域市場被MSCI編制進(jìn)其指數(shù)，會增加這個市場被全球資金投資的概率。當(dāng)然，投資比就餐復(fù)雜得多，即使參考了MSCI或者買了它的指數(shù)產(chǎn)品，盈利狀況是不是很棒還有很多其他影響因素。

對于那些菜品非常棒、開在某個死胡同里的餐館來說，進(jìn)入大眾點評網(wǎng)會有非常好的效果。對于MSCI來說，新興市場的一些局域資本市場也存在這樣的情況。在這些市場上，會有一些很有價值的公司，由于局域投資者對風(fēng)險較為獨特的品位，它們都很便宜。在被MSCI發(fā)現(xiàn)后，這些公司的二級市場價格由于全球投資者的買進(jìn)而出現(xiàn)上漲，這就是大家常說的“價值回歸”。

但是中國資本市場的情況剛好相反。如果拿餐館來比喻，中國就像一個街坊餐館。由于這家餐館附近沒有其他餐館，所以已經(jīng)人滿為患，就餐者還要忍受高價格的餐費。這類餐館即使在點評網(wǎng)上占了個位置，對它們的產(chǎn)品售賣也不會有什么促進(jìn)作用。大多數(shù)在中國二級資本市場上出售的公司，它們的價格已經(jīng)太高了，即使把中國還算不錯的經(jīng)濟(jì)增長速度算進(jìn)去也還是這樣。即使被MSCI所接受，也很難有價值回歸的情況出現(xiàn)。

MSCI是全球四大指數(shù)中的一個。其他3個指數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)普爾、道瓊斯以及富時指數(shù)。其中富時指數(shù)和MSCI有點像，它們的總體體量沒有標(biāo)準(zhǔn)普爾那么大，但是覆蓋面卻比較廣。而富時指數(shù)旗下關(guān)注A股上市公司狀況的新華富時指數(shù)2001年就推出了，很多投資公司也通過這個指數(shù)關(guān)注到了A股，并且設(shè)計了相關(guān)的投資產(chǎn)品?？梢钥隙ǖ氖?，這并沒有給中國投資市場帶來什么翻天覆地的變化。

從這就能看出，即使MSCI把A股納入指數(shù)編制也不會給這個市場帶來太大的變化—這是從壞的方面想。從好的方面想，A股沒被關(guān)注也不會有什么太壞的事發(fā)生。如果你是一個有投資邏輯的人，更應(yīng)該祈禱你買到的那些還沒有被價值發(fā)現(xiàn)的公司晚一點被發(fā)現(xiàn)。因為這樣你就有機(jī)會用更多的現(xiàn)金來購買那些低價的股票了。所以，是不是被MSCI關(guān)注，并不是什么值得關(guān)注的事。