2016年5月16日，《齊魯周刊》總第854期發(fā)表了盛希泰的署名文章《盛希泰：簡(jiǎn)單分層將把新三板推進(jìn)“停尸房”》，文章發(fā)表后，引發(fā)了很大爭(zhēng)議，有支持也有反對(duì)。

5月17日，盛希泰受邀參加“2016中國(guó)（重慶）新三板投資與并購(gòu)論壇”并做了發(fā)言。他在發(fā)言中回應(yīng)了各方的質(zhì)疑，堅(jiān)持“新三板分兩層必死”的觀點(diǎn)，并進(jìn)一步解釋了他對(duì)新三板分層制度的看法。“我的觀點(diǎn)是不反對(duì)分層，而是反對(duì)簡(jiǎn)單分兩層，”他進(jìn)一步建議，“可以搞一個(gè)緩沖地帶，比如說(shuō)20%、中間40%、最后40%，這樣三分法基本上可以確保這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)死掉?！?/p>

本期《齊魯周刊》再次刊登盛希泰的相關(guān)發(fā)言，繼續(xù)探討新三板分層制度。

“三分法”：

留出40%的“緩沖地帶”

在之前的文章中，我主要提出了三個(gè)觀點(diǎn)：將500萬(wàn)準(zhǔn)入門檻降低至50萬(wàn)，這樣既能滿足新三板規(guī)避散戶化的初衷，又可能擴(kuò)大百倍以上的流動(dòng)性；推出比做市商制度更高效的競(jìng)價(jià)交易；允許公募基金進(jìn)入。

文章刊登出來(lái)，有很多罵我的。我分析了下，罵分為兩種情況：一種情況，本身沒有看清楚我在說(shuō)什么，沒有真正讀一讀我的文章是怎么寫的，我認(rèn)為我文章邏輯是很嚴(yán)密的；第二是既得利益者，主要是投資人。每位投資人都很自信，認(rèn)為自己的企業(yè)一定能分到創(chuàng)新層，“只有分層才能解套，可以徹底套現(xiàn)，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值?！彼麄冋J(rèn)為我的文章中批評(píng)“分層不對(duì)”，這等于消滅他們的財(cái)路，所以他們罵我。

但我受到的最大鼓勵(lì)是，有90%以上的人支持我的觀點(diǎn)，我有必要為他們解釋的更明確一點(diǎn)。

我想重申一下，把門檻從500萬(wàn)降到50萬(wàn)分層的目的是解決流動(dòng)性，但能解決流動(dòng)性嗎？現(xiàn)在新三板不活躍的根本原因，“上市公司的不確定性”是一個(gè)前提。在這個(gè)前提下設(shè)了一個(gè)500萬(wàn)的門檻，“你只有500萬(wàn)的錢才能開戶，才能進(jìn)入新三板。”

很多人在質(zhì)疑中摳字眼說(shuō)“500萬(wàn)是機(jī)構(gòu)投資人”。我認(rèn)為，“500萬(wàn)是高凈值人群，是有承受能力的人群”。做資本市場(chǎng)20年，我很清楚中國(guó)股民已被慣壞了，中國(guó)股民有一個(gè)假設(shè)，認(rèn)為上市公司的質(zhì)量是政府背書的，一旦資本市場(chǎng)風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)罵政府，我們已經(jīng)被罵怕了，所以新三板就把門檻設(shè)高一點(diǎn)，不讓普通投資人進(jìn)來(lái)，“與其說(shuō)他沒有識(shí)別能力不如說(shuō)他沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力”。我認(rèn)為這是500萬(wàn)門檻設(shè)立的初衷。

如果把門檻降到50萬(wàn)，顯然并沒有違背設(shè)立500萬(wàn)門檻的初衷，是在劃分高凈值人群。其實(shí)50萬(wàn)也是高凈值人群。我在上一篇文章里舉了一個(gè)例子：個(gè)人所得稅起征點(diǎn)。我相信在座所有人都是所得稅起征點(diǎn)以上的，意味著你每年收入超過5萬(wàn)就要繳稅。反過來(lái)講，你如果有50萬(wàn)去開戶，你還是普通老百姓嗎？沒有100萬(wàn)存款你會(huì)拿50萬(wàn)去做新三板股票嗎？如果中國(guó)老百姓每個(gè)人都有100萬(wàn)，那我們絕對(duì)超過美國(guó)了，在美國(guó)你有10萬(wàn)美金絕對(duì)是富翁。

實(shí)際上，大家心知肚明的是500萬(wàn)純屬掩耳盜鈴，很多人拿著500萬(wàn)去開了N個(gè)戶。不妨把門檻降到50萬(wàn)，50萬(wàn)必須50萬(wàn)，現(xiàn)金加股票必須保持50萬(wàn)以上的市值，否則對(duì)你就有處理的措施。一旦“500萬(wàn)的門檻”降到“50萬(wàn)”，新三板的流動(dòng)性會(huì)提高10倍，進(jìn)來(lái)的人群可提高100倍、1000倍，這才能從源頭上真正提高新三板的流動(dòng)性。我的邏輯是可以推出競(jìng)價(jià)交易。在中國(guó)現(xiàn)階段，只有更多的有風(fēng)險(xiǎn)承受的人群參與到市場(chǎng)中來(lái)，它才有可能活躍起來(lái)。

第二個(gè)論斷，如果簡(jiǎn)單分了兩層，不管是5%還是10%進(jìn)入創(chuàng)新層，一定意味著90%-95%的企業(yè)徹底死掉。試想下，如果一個(gè)市場(chǎng)90%的企業(yè)死掉了，這個(gè)市場(chǎng)不就死掉了嗎？所以我的觀點(diǎn)是不反對(duì)分層，反對(duì)簡(jiǎn)單分兩層。你可以搞一個(gè)緩沖地帶，其中間層緩沖地帶的基數(shù)占到40%，創(chuàng)新層基數(shù)占20%，最后基礎(chǔ)層為40%。這樣“三分法”比簡(jiǎn)單的“二分法”更適合提高新三板的流動(dòng)性，因?yàn)榇蠹視?huì)認(rèn)為最差的40%的企業(yè)是不行的，60%是可以有活路的，“三分法”基本上可以確保這個(gè)市場(chǎng)不會(huì)死掉。

新三板將徹底顛覆投資鏈條

作為從業(yè)資本市場(chǎng)20年的老兵，做證券公司總裁做了十幾年，我見證了中國(guó)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)，我是親歷者。新三板的出現(xiàn)讓我覺得很興奮，“新三板不應(yīng)該死，新三板必須活”。我覺得新三板的象征意義大過一切，而任何事情只要形式到位了就成功了一大半。

改革開放38年以來(lái)，小微企業(yè)達(dá)8000萬(wàn)家，在資本市場(chǎng)僅兩三千家，26年下來(lái)才兩三千家，這是一種恥辱。我們的創(chuàng)業(yè)板叫“創(chuàng)業(yè)板”，其實(shí)踐踏了“創(chuàng)業(yè)”兩個(gè)字。我覺得最大的諷刺是當(dāng)年證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)為創(chuàng)業(yè)板專門設(shè)立一個(gè)創(chuàng)業(yè)板審核部，標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)超過中小板。沒有一個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司成立時(shí)間少于十年的，這也是諷刺，它跟創(chuàng)業(yè)時(shí)間有什么關(guān)系。

相反，新三板出現(xiàn)可以直接使新生公司與資本市場(chǎng)接軌。

我做資本市場(chǎng)做這么多年，這三年開始做天使投資，做早期，我才深刻意識(shí)到鴻溝有多大。對(duì)我來(lái)講，一開始做天使投資真的很困難，完全兩個(gè)不同的圈子，完全兩個(gè)不同的語(yǔ)言體系。因?yàn)樽鎏焓雇顿Y的人，早期創(chuàng)業(yè)者根本不可能想也不敢想后端的事，根本不敢想資本市場(chǎng)的事。而今天新三板的門檻對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，非常簡(jiǎn)單，存續(xù)2年以上理論上講都可以掛牌新三板。

新三板是大眾創(chuàng)業(yè)時(shí)代最偉大的助推器。我在2013年投資的公司，如今已經(jīng)掛牌新三板，其創(chuàng)業(yè)者出生于1988年，理論身價(jià)達(dá)兩三個(gè)億?！叭魏握f(shuō)教敵不過榜樣的力量，敵不過財(cái)富的力量”，這種財(cái)富的鼓動(dòng)，足以推動(dòng)所有的創(chuàng)業(yè)者燃起激情。

此外，“新三板對(duì)投資的意義，我覺得它有可能把PE干掉”。我覺得PE的價(jià)值在美國(guó)與國(guó)內(nèi)明顯不同。為什么PE投資人在國(guó)內(nèi)并沒受到那么多尊重，因?yàn)槠浣o企業(yè)提供的附加值不高。只有你給企業(yè)提供了附加值才會(huì)受到尊重。

由此，我認(rèn)為新三板的出現(xiàn)可以把整個(gè)投資的鏈條給徹底顛覆。打個(gè)比方，原來(lái)一個(gè)美女待字閨中，只有隔壁的帥哥?，F(xiàn)在美女成長(zhǎng)之后，可以掛新三板，有幾萬(wàn)個(gè)帥哥來(lái)追求她。前提是只要你是美女，你只要是個(gè)好企業(yè)，這就是新三板的意義?；旧闲氯宓某霈F(xiàn)會(huì)把B輪以后投資機(jī)會(huì)給徹底截留。

洪泰基金做了新三板基金。我認(rèn)為應(yīng)該深耕每一個(gè)企業(yè)，一定要為企業(yè)提供資金以外的附加值，而不僅只提供資金。我們的新三板基金團(tuán)隊(duì)，第一是老投行，資深投行家，深諳資本市場(chǎng)規(guī)律和企業(yè)整合規(guī)律；第二部分是實(shí)業(yè)家，甚至華為工作很多年的實(shí)業(yè)家；第三部分是做咨詢的專家，真正可以幫到企業(yè)提升你的價(jià)值，這才還原真正深度PE的本源，這是洪泰基金做的事情。

上市公司是一個(gè)準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，它可以搞錢

我來(lái)自山東沂蒙山區(qū)，我們那地方很窮。我讀大學(xué)時(shí)我們那地方是國(guó)家級(jí)貧困縣，我們同學(xué)都被分配回去了，我是唯一一個(gè)跑掉的，因?yàn)槲铱佳芯可?，就不再接受?guó)家統(tǒng)一分配。而今天我們縣房?jī)r(jià)超過同省的淄博、臨沂、泰安等地級(jí)市。一個(gè)地區(qū)的房?jī)r(jià)很高有兩個(gè)核心原因，要么是本地很多人有錢，要么就是流動(dòng)人口很多，我們那地方現(xiàn)在不屬于流動(dòng)人口多，只能說(shuō)明本地人很多人有錢了。為什么有錢？我們那里有6個(gè)上市公司。所以資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度跟這個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)從來(lái)都正相關(guān)，甚至絕對(duì)正相關(guān)。包括國(guó)家在內(nèi)，包括地區(qū)在內(nèi)，你只要充分利用了資本市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)必然發(fā)達(dá)。

所以，華爾街只能出現(xiàn)在紐約，因?yàn)槊绹?guó)是全世界第一大經(jīng)濟(jì)體，華爾街永遠(yuǎn)不可能出現(xiàn)在非洲。

1995年我在新加坡學(xué)習(xí)了大半年。大家知道1995年是香港回歸的前夜，新加坡人當(dāng)時(shí)躍躍欲試，說(shuō)機(jī)會(huì)終于來(lái)了，我們終于可以干掉香港做亞洲金融中心，最起碼是東南亞金融中心。那個(gè)時(shí)候吸引了大批中國(guó)企業(yè)到新加坡上市，凡是當(dāng)年中國(guó)企業(yè)到新加坡上市的今天為止基本上都被坑了，平均市盈率應(yīng)該不到10倍，紛紛退市。為什么？因?yàn)樾录悠乱粋€(gè)彈丸之地，本身那么小的經(jīng)濟(jì)體怎么可能撐得起一個(gè)大的資本市場(chǎng)呢？絕無(wú)可能。

相反在今天，香港整個(gè)資本市場(chǎng)的總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新加坡，在全世界仍然排在前四名。為什么？因?yàn)橄愀郾晨恐袊?guó)大陸，背靠中國(guó)這樣一個(gè)偉大的經(jīng)濟(jì)體，從2010年以來(lái)全世界排名第二的經(jīng)濟(jì)體，這就是它的力量。

一個(gè)國(guó)家本身沒有經(jīng)濟(jì)總量，如果光靠所謂第二級(jí)上市這是不可能實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)然，我們看到香港今天的上市公司資本市場(chǎng)總市值里中國(guó)公司占了50%以上，這就是經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)對(duì)我刺激特別深刻的例子。

二十年前我就說(shuō)，中國(guó)的上市公司就是一個(gè)準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗梢愿沐X，它可以把外地的錢拿到我這個(gè)地方來(lái)用，把別人的錢放我口袋里面來(lái)用，就像一個(gè)提款機(jī)，這就是上市公司的魅力。

而今天中國(guó)上市公司這個(gè)進(jìn)度不但沒有快反而更慢了，上市更加難。我們資本市場(chǎng)26年現(xiàn)在不到3000家上市公司，這個(gè)數(shù)量與我們的企業(yè)數(shù)量是完全不匹配的。

隨著并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)、上市公司作為一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的職能更加強(qiáng)烈，因?yàn)楣善笨梢宰鳛橹Ц妒侄?。你們想過這個(gè)問題沒有？每一個(gè)上市公司可以發(fā)股票去并購(gòu)。

藍(lán)色光標(biāo)是我的經(jīng)典作品，藍(lán)色光標(biāo)作為一個(gè)公關(guān)公司何以上市？它上市了，當(dāng)然過程很艱難，但它成了亞洲公關(guān)第一股，全世界公關(guān)第二股。當(dāng)然最近它并購(gòu)有一些失誤估值掉下來(lái)，最高時(shí)曾經(jīng)到三五百億的市值。

我離開之后沒有過多關(guān)注了，它前20單并購(gòu)平均市盈率9.8倍，而它并購(gòu)一個(gè)企業(yè)莊道，平均市盈率80倍，是什么概念呢，就是它并購(gòu)了一個(gè)三千萬(wàn)利潤(rùn)的企業(yè)，它花等量的兩個(gè)多億的股票就把公司裝進(jìn)來(lái)了，這個(gè)公司裝到它公司里面，它市值馬上增長(zhǎng)20多億，相當(dāng)于打1折到1.5折拿一個(gè)成熟的企業(yè)，這就是上市公司平臺(tái)的魅力。

我曾經(jīng)講過，如果你作為一個(gè)上市公司董事長(zhǎng)，你的市值只有三五十億，那你腦子一定是有水的，一定是有問題的。因?yàn)槟愀緵]有充分利用上市公司的獨(dú)特魅力，尤其在中國(guó)這么稀缺的資源。