摘 要：本文采用流動(dòng)性衡量股票活躍性，以2016年3月中證內(nèi)地新能源指數(shù)29只成分股為樣本，參照滬深300指數(shù)，以換手率度量流動(dòng)性，采用多元統(tǒng)計(jì)分析對(duì)影響新能源概念股活躍性的因素進(jìn)行研究。經(jīng)實(shí)證，中證內(nèi)地新能源指數(shù)換手率高于滬深300指數(shù)，活躍性高。公司規(guī)模、償債能力、股票價(jià)值及表現(xiàn)對(duì)新能源概念股活躍性有顯著影響。公司盈利能力影響不顯著表明可能存在機(jī)構(gòu)投資者短期投機(jī)行為。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)活躍性 流動(dòng)性 中證內(nèi)地新能源指數(shù)

一、新能源股票活躍性分析

股票活躍性可由股票流動(dòng)性度量。流動(dòng)性是影響投資者投資決策的因素之一，投資者傾向于投資高流動(dòng)性股票以規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。中證內(nèi)地新能源指數(shù)以中證800指數(shù)樣本股為樣本空間，篩選最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度新能源相關(guān)業(yè)務(wù)收入達(dá)30%過(guò)去一年日均市值排名前50的股票，不足50則全部入選。以中證內(nèi)地新能源指數(shù)為研究對(duì)象，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，比較2014、2015年兩個(gè)指數(shù)成分股平均月?lián)Q手率。除2014年11、12月，新能源指數(shù)成分股平均月?lián)Q手率均高于滬深300指數(shù)10%—20%。新能源指數(shù)成分股平均月?lián)Q手率均值為53.3963%，滬深300指數(shù)為41.0445%；振幅分別為77.3271%、60.2865%。實(shí)證表明，新能源概念股流動(dòng)性高于市場(chǎng)平均水平，活躍性高。這可能是由于國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策將投資者注意力轉(zhuǎn)移到新能源領(lǐng)域，從而增加了新能源概念股活躍性。

二、新能源概念股活躍性影響因素實(shí)證

1.股票活躍性影響因素。影響流動(dòng)性的因素可粗略劃分為宏觀因素、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)因素和公司特性因素。本文研究公司特性因素對(duì)流動(dòng)性的影響。

2.股票活躍度影響因素實(shí)證。

2.1研究樣本選取.以新能源概念股為研究對(duì)象，采用2016年3月中證內(nèi)地新能源指數(shù)所包含的全部成分股為樣本。

2.2變量設(shè)定.衡量流動(dòng)性可以采用Kyle提出的“四維理論”、交易股數(shù)、換手率等指標(biāo)。換手率易于獲取且可用于不同規(guī)模股票比較，因此以年換手率作為被解釋變量，選擇5個(gè)公司特性相關(guān)變量作為解釋變量。

2.3建立多元回歸模型

TOR_t=C1+C2TOR_z+C3SIZE+C4ROE+C5CR+C6NAPS+C7YR+u

2.4檢驗(yàn)變量間多重共線性。由相關(guān)系數(shù)矩陣可知各變量間相關(guān)系數(shù)很小得出模型不存在多重共線性。

2.5回歸分析。用最小二乘法對(duì)變量進(jìn)行逐步回歸，得到以下回歸結(jié)果。

由R-squared值得解釋變量可以解釋84%被解釋變量的變異，且大多數(shù)解釋變量都是統(tǒng)計(jì)顯著的。因此說(shuō)明模型對(duì)股票流動(dòng)性有一定說(shuō)明能力。

3.回歸結(jié)果分析。換手率滯后項(xiàng)是顯著的且為正值，說(shuō)明新能源概念股流動(dòng)性具有一定慣性；公司規(guī)模是顯著的，但符號(hào)與預(yù)測(cè)相反，說(shuō)明公司規(guī)模越大其流動(dòng)性越小，但公司規(guī)模的系數(shù)極?。粌糍Y產(chǎn)收益率不顯著，公司盈利水平對(duì)新能源概念股流動(dòng)性影響不大，說(shuō)明活躍性高可能是由于機(jī)構(gòu)投資者控盤(pán)進(jìn)行短期投機(jī)引起的，因而不關(guān)注公司盈利能力；流動(dòng)比率顯著，但符號(hào)與預(yù)測(cè)相反，可能是由于流動(dòng)資產(chǎn)比例高導(dǎo)致單位資產(chǎn)盈利能力相對(duì)降低，削減了投資吸引力；每股凈資產(chǎn)和年收益率顯著且為正值，說(shuō)明股票價(jià)值越高市場(chǎng)表現(xiàn)越好，投資者越傾向于投資該股。

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作者簡(jiǎn)介：于超（1995—），女，遼寧大連人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)（證券方向）專(zhuān)業(yè)。