王姍

摘 要：隨著全國(guó)金融要素市場(chǎng)的不斷完善，非銀領(lǐng)域的金融資產(chǎn)呈現(xiàn)出井噴式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各地紛紛設(shè)立金融資產(chǎn)交易中心，并積極面向全國(guó)拓展市場(chǎng)。因此，設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心，將填補(bǔ)國(guó)際旅游島金融要素市場(chǎng)的空白，為區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)的流動(dòng)提供交易平臺(tái)，具有非常重大的戰(zhàn)略意義。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)；交易中心；海南

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2016）04-0086-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.04.16

一、國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)交易中心設(shè)立的背景及發(fā)展現(xiàn)狀

目前，我國(guó)金融資產(chǎn)交易的現(xiàn)實(shí)需求較大，基于2010年北京金融資產(chǎn)交易所從總量上對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)估測(cè)，按靜態(tài)計(jì)算的我國(guó)金融資產(chǎn)總量為150萬(wàn)億元，以股票等為代表的具有較好流動(dòng)性的金融品種不足20%，而缺乏流動(dòng)性安排的金融資產(chǎn)占到了65%左右，靜態(tài)規(guī)模約七八十萬(wàn)億左右[1]。此外，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，非銀領(lǐng)域的金融資產(chǎn)也呈現(xiàn)出井噴式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凸顯出巨大的資產(chǎn)流動(dòng)需求?；谖覈?guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)分散的現(xiàn)狀，地方割據(jù)、流動(dòng)性受阻的現(xiàn)象明顯，除信托市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、金融租賃市場(chǎng)、理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)等金融衍生品市場(chǎng)之外，尚有大量的金融資產(chǎn)缺乏交易場(chǎng)所。因此，建立區(qū)域性兼顧滿足各類金融資產(chǎn)流動(dòng)需要的交易市場(chǎng)平臺(tái)，也是現(xiàn)階段金融市場(chǎng)發(fā)展的必然要求。作為多層次資本體系的基礎(chǔ)性市場(chǎng)，金融資產(chǎn)交易所正處于“金字塔”結(jié)構(gòu)的底端，準(zhǔn)入門檻較低，肩負(fù)為大量金融資產(chǎn)提供交易平臺(tái)的使命。同時(shí)，也助力中小微企業(yè)借此撬動(dòng)社會(huì)資本，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供強(qiáng)有力的資本保障。

2010年6月11日，我國(guó)首家金融資產(chǎn)交易所在天津市正式揭牌開市。2011年11月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（國(guó)發(fā)[2011]38號(hào)）下發(fā)后，全國(guó)三百多家交易所按規(guī)定整頓，停止做市商、集中競(jìng)價(jià)、份額化交易等操作模式，同時(shí)按文件規(guī)定各地交易場(chǎng)所要由省級(jí)以上政府（含計(jì)劃單列市）批準(zhǔn)，審批設(shè)立交易所之前，還需取得部際聯(lián)席會(huì)議的批準(zhǔn)意見。截至2015年末，我國(guó)已成立不少于15家金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)，包括北京、天津、上海、深圳、浙江、山東、河北、四川、吉林、重慶、武漢、貴陽(yáng)、哈爾濱、蘇州、安徽等。北京、天津兩家成立最早、發(fā)展最快、服務(wù)范圍最廣，受益于股東在產(chǎn)權(quán)交易及全國(guó)性客戶資源和平臺(tái)方面的優(yōu)勢(shì)，北金所和天金所很快發(fā)展成為面向全國(guó)的交易市場(chǎng)平臺(tái)。根據(jù)北金所披露的2012全年交易數(shù)據(jù)：2012年北金所累計(jì)掛牌項(xiàng)目2896筆，比上年增長(zhǎng)265.66%：累計(jì)掛牌金額8766.38億元人民幣，比上年增長(zhǎng)237.99%：成交項(xiàng)目1931筆，比上年增長(zhǎng)207%：成交金額6378.49億元人民幣，比上年增長(zhǎng)271.70%。交易規(guī)模連續(xù)兩年翻兩番，截至2013年5月末，北金所成立三年之際累計(jì)實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)交易額1.1萬(wàn)億元，其中委托債權(quán)投資交易平臺(tái)累計(jì)成交額超過(guò)9000億元[2]。天金所披露的2012全年交易數(shù)據(jù)顯示，天金所2012年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1679.8萬(wàn)元，與2011年相比增長(zhǎng)了56%，資本回報(bào)率為107.1%，凈資產(chǎn)收益率為61.8%。截至2013年末，累計(jì)受托推薦項(xiàng)目達(dá)1.6萬(wàn)個(gè)，委托資產(chǎn)總量達(dá)到1萬(wàn)億元，累計(jì)成交項(xiàng)目5500余宗，涉及金額達(dá)1200多億元，競(jìng)價(jià)溢價(jià)率達(dá)29.05%，機(jī)構(gòu)會(huì)員和注冊(cè)機(jī)構(gòu)投資者達(dá)到20萬(wàn)個(gè)。

這些已設(shè)立的區(qū)域性金融資產(chǎn)交易中心大多數(shù)有國(guó)資背景，甚至是國(guó)有企業(yè)獨(dú)資，事實(shí)上它的設(shè)立初衷是國(guó)有企業(yè)貫徹國(guó)家政策進(jìn)行的金融創(chuàng)新，建立金融資產(chǎn)交易市場(chǎng)的目的在于促使資金加速流動(dòng)。大部分金交所以服務(wù)所在地或區(qū)域金融資產(chǎn)交易為主，且以地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)作為發(fā)起方，不僅開展股權(quán)、債權(quán)等傳統(tǒng)的金融資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)，個(gè)別金融資產(chǎn)交易所的業(yè)務(wù)范圍還涵蓋私募、PE等衍生品交易和相關(guān)投資咨詢業(yè)務(wù)。由于金融資產(chǎn)規(guī)模大、流動(dòng)性要求高，近年來(lái)金交所在做金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與流轉(zhuǎn)方面表現(xiàn)極佳，優(yōu)勢(shì)顯著。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，作為一個(gè)涵蓋金融各領(lǐng)域的公共交易平臺(tái)，金交所擁有眾多金融產(chǎn)品與基礎(chǔ)資產(chǎn)以及豐富的投資者資源，在降低交易成本方面具有很大的優(yōu)勢(shì)；另一方面，大型金融資產(chǎn)交易所相對(duì)一些小的或者僅有少數(shù)或幾次交易經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)控制能力和水平較高，更能取得投資者的信任，更好地發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)功能。

隨著市場(chǎng)發(fā)展和金融創(chuàng)新腳步的不斷加快，不少新興市場(chǎng)主體亦將眼光投向金融交易中心領(lǐng)域。2014年8月，綠地集團(tuán)在貴陽(yáng)成功設(shè)立貴州股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心，2015年7月又在哈爾濱設(shè)立綠地龍交所，在互聯(lián)網(wǎng)金融大發(fā)展的趨勢(shì)下，在非上市企業(yè)掛牌交易、私募股權(quán)眾籌融資產(chǎn)品方面打造自身特色，逐步解決中小企業(yè)融資難、成本高的問(wèn)題，近日市場(chǎng)再傳平安大手筆收購(gòu)前海金融資產(chǎn)交易所，變?yōu)槠淙Y子公司，增強(qiáng)客戶引流，進(jìn)一步提升平臺(tái)化能力。

二、設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心的現(xiàn)實(shí)意義

（一）推動(dòng)海南經(jīng)濟(jì)發(fā)展，助力國(guó)際旅游島金融服務(wù)業(yè)與時(shí)俱進(jìn)

自2010年海南國(guó)際旅游島建設(shè)上升為國(guó)家戰(zhàn)略以來(lái)，海南省經(jīng)濟(jì)增速明顯加快，“三產(chǎn)結(jié)構(gòu)”也從原來(lái)的“三一二”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭弧?，建設(shè)國(guó)際旅游島的巨額資金需求對(duì)金融服務(wù)提出了更高要求，而設(shè)立海南金融交易中心正是對(duì)海南省金融服務(wù)業(yè)的拓展和創(chuàng)新。

（二）填補(bǔ)海南金融要素市場(chǎng)空白，拓寬中小微企業(yè)融資渠道

相對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易所、股權(quán)交易所，金融資產(chǎn)交易中心業(yè)務(wù)將更加廣泛，涵蓋大部分金融產(chǎn)品，將是對(duì)產(chǎn)權(quán)類交易機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的有機(jī)補(bǔ)充，可有效填補(bǔ)海南金融要素市場(chǎng)空白，是構(gòu)建國(guó)際旅游島多層次資本市場(chǎng)體系的客觀需要。同時(shí)“資金匱乏”仍為海南省70%以上中小企業(yè)發(fā)展的主要制約因素，有必要在海南搭建一個(gè)兼顧滿足各類金融資產(chǎn)流動(dòng)需要、準(zhǔn)入門檻較低的交易市場(chǎng)平臺(tái)，特別是諸如“小貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”、“企業(yè)應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”等創(chuàng)新產(chǎn)品，將有效拓寬海南省中小微企業(yè)的融資渠道。

（三）配合金融不良資產(chǎn)處置，為股權(quán)及債務(wù)重組提供服務(wù)平臺(tái)

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的大背景下，很多金融機(jī)構(gòu)及非金融機(jī)構(gòu)都不同程度地沉淀了大量不良資產(chǎn)，今后，金融不良資產(chǎn)不但不會(huì)減少，反而還有增加的趨勢(shì)。海南目前尚有從事金融不良資產(chǎn)批量處置的省級(jí)資產(chǎn)管理公司，未來(lái)將有大量的不良資產(chǎn)予以處置，在不能轉(zhuǎn)讓的前提下，金融資產(chǎn)交易中心無(wú)疑會(huì)為其股權(quán)及債務(wù)重組提供重要的服務(wù)平臺(tái)。同時(shí)，金融資產(chǎn)交易中心的交易流程及創(chuàng)新產(chǎn)品也為擔(dān)保公司、小貸公司和股權(quán)基金管理公司的業(yè)務(wù)和融資搭建了一個(gè)新的重要平臺(tái)。

三、設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易中心的實(shí)現(xiàn)途徑

一個(gè)地方的金融資產(chǎn)交易中心作為傳統(tǒng)與新型產(chǎn)品相結(jié)合的金融產(chǎn)品交易平臺(tái)，具有很強(qiáng)的區(qū)域性，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的金交所布局來(lái)看，凡成立金交所的省市都是“一省一所”，而海南省尚屬空白。海南省目前有中小微企業(yè)總數(shù)約14萬(wàn)戶，個(gè)體工商戶約27萬(wàn)戶，占全省企業(yè)總數(shù)90%以上，其創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于海南省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，繳稅額約占稅收總額的50%，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，可見中小微企業(yè)的發(fā)展與全省經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展和進(jìn)步息息相關(guān)。

作為公開交易平臺(tái)，公信力是交易機(jī)構(gòu)的生命。2011年國(guó)辦38號(hào)文掀起對(duì)各類交易所的清理整頓，在政府和社會(huì)公眾的監(jiān)管約束下，各交易機(jī)構(gòu)的公信力也經(jīng)受了雙重考驗(yàn)。就金融行業(yè)的自身特點(diǎn)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的普遍規(guī)律而言，“出身”在一定程度上代表了公信力，也代表著政策支持。在借鑒國(guó)內(nèi)目前運(yùn)營(yíng)發(fā)展較好的金融資產(chǎn)交易所經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，可考慮由省級(jí)國(guó)資部門牽頭、省屬企業(yè)做第一大股東，同時(shí)邀請(qǐng)省內(nèi)外有經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)或有資源的企業(yè)共同發(fā)起設(shè)立海南金融資產(chǎn)交易所，采取國(guó)資控股的模式，在現(xiàn)有省屬擔(dān)保公司、小額貸款公司、基金投資管理的基礎(chǔ)上，科學(xué)合理運(yùn)用中小企業(yè)服務(wù)中心平臺(tái)，整合平臺(tái)資源，通過(guò)貸款、投資、擔(dān)保、服務(wù)等多重手段，為海南省上萬(wàn)家中小微企業(yè)提供一體化的綜合性金融服務(wù)。各發(fā)起股東選拔經(jīng)驗(yàn)豐富的工作人員有機(jī)組合，采取市場(chǎng)化招聘，組成強(qiáng)有力的管理團(tuán)隊(duì)，可為金融資產(chǎn)交易中心的順利組建運(yùn)行提供人才保障。

“沒(méi)有金融牌照，卻能做絕大多數(shù)金融牌照的業(yè)務(wù)”——這正是金融資產(chǎn)交易中心的魅力所在。作為一種產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，金融資產(chǎn)交易中心本質(zhì)與產(chǎn)交所相近，其特殊之處在于交易的產(chǎn)品是金融資產(chǎn)及金融資產(chǎn)演化而來(lái)的產(chǎn)品。海南設(shè)立金融資產(chǎn)交易中心應(yīng)與區(qū)域內(nèi)已有的產(chǎn)權(quán)類交易中心有所區(qū)別，應(yīng)在運(yùn)行中體現(xiàn)自身具備的特點(diǎn)：一是保證接收的金融機(jī)構(gòu)或類金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)提供的產(chǎn)品有所差異，產(chǎn)品種類盡可能豐富多樣；二是重視產(chǎn)品創(chuàng)新。應(yīng)多針對(duì)海南本地市場(chǎng)的特定需求，設(shè)計(jì)與開發(fā)一些創(chuàng)新性金融產(chǎn)品，這也對(duì)投資者的認(rèn)知能力提出要求；三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。由于金融資產(chǎn)交易中心的產(chǎn)品具有多元和不斷創(chuàng)新的特性，加之部分產(chǎn)品的交割周期較長(zhǎng)，很容易在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化時(shí)出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要提前做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施，防患于未然；四是加強(qiáng)投資者教育。參與金融資產(chǎn)交易中心日常交易活動(dòng)的投資者既有各類機(jī)構(gòu)投資者，又有個(gè)人投資者，投資者的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等各不相同。一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展空間多大，取決于最弱勢(shì)的參與主體的信心和信任。在資本市場(chǎng)諸多參與方中，中小投資者無(wú)論資金規(guī)模、信息獲取，還是自我保護(hù)能力，都處于天然的弱勢(shì)地位。若不考慮投資者的利益和訴求，市場(chǎng)的穩(wěn)定、創(chuàng)新和發(fā)展將缺乏穩(wěn)固的基礎(chǔ)，因此，金融資產(chǎn)交易中心在運(yùn)作過(guò)程中要始終重視和加強(qiáng)投資者的教育和保護(hù)[3]。

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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