屈佩鳳

摘 要：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，資本市場(chǎng)逐步完善，各種各樣的企業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化配置產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)化，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，企業(yè)并購層出不窮。本文通過對(duì)企業(yè)并購基本概況的介紹和存在的問題進(jìn)行分析、探討，提出健全并購過程的些許措施，希望能為企業(yè)并購戰(zhàn)略的制定提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；并購問題；并購策略

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，企業(yè)并購作為企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)外擴(kuò)張，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑，越來越受到各大企業(yè)的重視，企業(yè)并購的浪潮也隨全球經(jīng)濟(jì)回暖而被掀起。但是，相較于西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的并購市場(chǎng)，我國(guó)企業(yè)并購在不健全的市場(chǎng)機(jī)制中還存在諸多的問題，例如盲目擴(kuò)張、政府干預(yù)、過分注重財(cái)務(wù)效應(yīng)、不同企業(yè)文化整合不當(dāng)、對(duì)自身以及目標(biāo)企業(yè)認(rèn)知不足等。為了使這些問題得到有效的解決，規(guī)避并購所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，就需要對(duì)這些問題分析探討，找出恰當(dāng)?shù)慕鉀Q方案。

一、企業(yè)并購的概況

并購的根本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化，即資本的增值，可以通過有兼并與收購兩種形式實(shí)現(xiàn)。簡(jiǎn)單來說，企業(yè)并購要么將并購企業(yè)改名歸在自己公司名下，要么徹底成立一個(gè)新公司?，F(xiàn)在較多的是通過取得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)達(dá)到控制目的。

在西方經(jīng)濟(jì)史上，并購已有上百年歷史，從至今為止全球五次大規(guī)模并購浪潮來看，并購是有周期性的。今年，并購案頻繁發(fā)生，全球的第六次并購浪潮正在向中國(guó)轉(zhuǎn)移。中國(guó)大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量為115宗，交易金額達(dá)到826億美元，是2015年相同時(shí)期的雙倍，創(chuàng)下了歷史新高。并且，伴隨時(shí)間的流逝，中國(guó)企業(yè)的并購案定當(dāng)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，真正的中國(guó)跨國(guó)企業(yè)也會(huì)逐步出現(xiàn)。企業(yè)并購的浪潮不僅給我國(guó)企業(yè)帶來了極大的沖擊，其背后的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)及驅(qū)動(dòng)力也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了深刻的影響。中國(guó)并購活動(dòng)的持續(xù)活躍是全球化資源配置和要素流動(dòng)的內(nèi)在需求，由于中國(guó)企業(yè)起步晚，總體規(guī)模大，平均規(guī)模小，生產(chǎn)專業(yè)化程度低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)不足，現(xiàn)在企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，需要通過并購來提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，因此，可以看出海外并購交易已成為絕大部分中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略的一部分，即使出現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)突然下滑或者放慢增長(zhǎng)速度情況的也不能改變這個(gè)必然的趨勢(shì)。正是這樣迫切的情況和順利的并購能夠讓企業(yè)迅速增值，賺錢高額的利潤(rùn)，使得許多企業(yè)急功近利，忽視并購所帶來的一系列問題，特別是中國(guó)海外的并購成功率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，僅為百分之六十七。只有合理的并購才能構(gòu)建企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，與企業(yè)的發(fā)展相融合，形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)要貫徹“走出去”的戰(zhàn)略，開啟國(guó)際并購的新時(shí)代，分析、總結(jié)失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是必然之路。

二、并購的動(dòng)因

1.通過并購的協(xié)同效應(yīng)擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)，帶來持續(xù)遞增的收益

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而收益遞增的現(xiàn)象。企業(yè)并購所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是并購考慮的根本因素，既擴(kuò)大由于生產(chǎn)活動(dòng)不可隨意分割的經(jīng)濟(jì)有利性，又實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。并購可以充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，獲得2+2>4的成果。企業(yè)并購可以對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充，節(jié)省管理費(fèi)用，精簡(jiǎn)管理機(jī)構(gòu)和冗雜的人員，解決銷售費(fèi)用，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，資金短缺但投資機(jī)會(huì)良多的企業(yè)和資金寬松的企業(yè)并購產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)就會(huì)帶來一定的優(yōu)勢(shì)。

2.并購加速企業(yè)外部發(fā)展

相對(duì)于傳統(tǒng)的投資逐步發(fā)展企業(yè)，并購?fù)顿Y的成本更低廉，帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更小，見效速度更快。尤其是面對(duì)新行業(yè)，并購能夠有效地沖破行業(yè)壁壘，快速進(jìn)入新領(lǐng)域。并購后的企業(yè)規(guī)模更大，生產(chǎn)的成本耗費(fèi)更低，這時(shí)為打開局面，占領(lǐng)市場(chǎng)，企業(yè)做低價(jià)戰(zhàn)就有了可行性。更珍貴的是企業(yè)獲得的經(jīng)驗(yàn)效應(yīng)，這是企業(yè)無法再短時(shí)間內(nèi)擁有的，熟練的技術(shù)讓工人的生產(chǎn)效率大大提高，使得單位成本不斷下降，企業(yè)盈利自然逐步上升。特別是針對(duì)混合兼并的企業(yè)，不但得到了目標(biāo)企業(yè)極有可能被低估價(jià)值的資產(chǎn)，技術(shù)也充分擁有。

3.節(jié)約市場(chǎng)運(yùn)行成本，實(shí)現(xiàn)多樣化經(jīng)營(yíng)

企業(yè)并購帶來組織結(jié)構(gòu)和管理層的人事變動(dòng)，促進(jìn)管理理念提升，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略化替身。并購后企業(yè)內(nèi)部的協(xié)調(diào)性增強(qiáng)，無論是縱向并購還是橫向并購，都將改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益，節(jié)約交易費(fèi)用，合理避稅，實(shí)現(xiàn)多元化的組合投資，抵消一定程度周期變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，尋到企業(yè)成長(zhǎng)的新空間，最終獲得更好的企業(yè)遠(yuǎn)期總體效益。但市場(chǎng)投機(jī)的機(jī)會(huì)來了，并購后的企業(yè)有著同一個(gè)經(jīng)濟(jì)利益主體，服從同一利益目標(biāo)的管理層指導(dǎo)，面臨瞬息變化的市場(chǎng)，可以從不同渠道獲得相對(duì)對(duì)稱的信息，合理分工，防止浪費(fèi)資源，盲目競(jìng)爭(zhēng)的情況產(chǎn)生，盡快做出符合市場(chǎng)消費(fèi)者需求的調(diào)整。

三、企業(yè)并購所面臨的問題

1.并購后整合不當(dāng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力喪失

發(fā)展企業(yè)猶如撫育一個(gè)孩子，耐心細(xì)心缺一不可，如果企業(yè)并購后不能合理整合資源，就會(huì)導(dǎo)致戰(zhàn)略受阻，企業(yè)運(yùn)作失靈。沒有經(jīng)過嚴(yán)密規(guī)劃的垂直式整合反將風(fēng)險(xiǎn)集中于某一處，造成效率低下，技術(shù)泄密、客戶流失的問題。同時(shí)，對(duì)水平式整合能夠帶來的綜合效益期望過高，沒有系統(tǒng)的規(guī)劃和強(qiáng)有力的執(zhí)行系統(tǒng)，做事難辨先后，忽視并購前遺留的關(guān)于不良資產(chǎn)和巨額負(fù)債的問題使整合過程不斷受阻。

2.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度不健全，政府行政干預(yù)色彩濃厚

中國(guó)改革開放僅僅三十幾年，無論是法律法規(guī)還是資本市場(chǎng)成熟程度都處于幼兒階段。許多時(shí)候，政府會(huì)強(qiáng)買強(qiáng)賣，冒著違背市場(chǎng)規(guī)律的風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)制干預(yù)企業(yè)并購狀態(tài)。尤其是面對(duì)中國(guó)東西發(fā)展不平衡的大環(huán)境，大部分企業(yè)不會(huì)選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不佳的西部地區(qū)，而是優(yōu)先選擇沿海地帶可以被并購的企業(yè)。資源始終在同一區(qū)域流動(dòng)，資源匱乏的地區(qū)整合流通的機(jī)會(huì)就越低，造成更大的差距，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)一體化產(chǎn)生負(fù)面的影響。此外，地方政府為了業(yè)績(jī)上升，達(dá)成GDP上漲的目標(biāo)，實(shí)行嚴(yán)重的非經(jīng)濟(jì)干預(yù)，貿(mào)易壁壘堅(jiān)不可摧，甚至腐敗現(xiàn)象屢見不鮮。

3.企業(yè)對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)的認(rèn)知不足，盲目并購

并購企業(yè)一定要具備充足的資金和實(shí)力，否則很難消化企業(yè)并購后的資源，做出戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足發(fā)展。一些小有名望的企業(yè)根基不穩(wěn)，人力財(cái)力都十分匱乏，卻急不可耐充當(dāng)企業(yè)的龍頭老大，誤以為并購就可以帶來更大的市場(chǎng)份額，因此盲目進(jìn)行擴(kuò)張，希望實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展。可是，沒有明確的戰(zhàn)略計(jì)劃和資本，貿(mào)然使用杠桿收購，不但不能將原有產(chǎn)業(yè)管理得當(dāng)，而且反使企業(yè)營(yíng)利下降，資金四處流散。企業(yè)不確定的現(xiàn)金流情況極有可能導(dǎo)致負(fù)債過高，難以還請(qǐng)需要馬上支付的本息，最終過度舉債陷入危機(jī)。同時(shí)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)沒有充分的認(rèn)知，沒有把握住企業(yè)真正需要什么樣的資源，過分著眼于目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)，渴望通過投機(jī)行為帶來公司知名度和股票價(jià)格的上漲。面臨這樣的情形，企業(yè)極有可能被蒙蔽，不了解被并購企業(yè)可能存在高額的負(fù)債而付出不必要的成本。高成本的支出如果只用現(xiàn)金維持可能使企業(yè)的資金鏈斷裂，不但會(huì)導(dǎo)致并購失敗，企業(yè)還會(huì)被迫重組。如果不是友好并購而是惡意并購一般還會(huì)遇上很多反并購措施，只有高保密性和高效率的并購才能避免更大的損失。

4.企業(yè)文化難契合，出現(xiàn)人才流失現(xiàn)象

首先，企業(yè)突然被并購，企業(yè)員工必然人心惶惶，害怕出現(xiàn)類似于裁員的情況發(fā)生，不同的文化工作系統(tǒng)也讓員工感到不適。雖然兩個(gè)企業(yè)要在一起為同一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體服務(wù)，但是摩擦是難以避免的。畢竟不同的宗教、地域文化是難以在短時(shí)間內(nèi)自然融合的。其次，對(duì)現(xiàn)有企業(yè)發(fā)展方向的迷?；蛘吒邔拥牟恍湃问沟闷髽I(yè)內(nèi)部的吸引力下降，企業(yè)核心技術(shù)人員跳槽的想法也會(huì)隨之而來。此時(shí)，不穩(wěn)定的企業(yè)文化使并購帶來的協(xié)同效應(yīng)難以發(fā)揮應(yīng)有的力量，阻撓企業(yè)的發(fā)展，降低企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

四、企業(yè)并購問題的應(yīng)對(duì)策略

1.選擇合適的并購模式，不斷激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能動(dòng)力

并購后的整合是評(píng)判企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵因素，深入貫徹企業(yè)人事、資源、文化、管理的整合行動(dòng)，重視企業(yè)整合的每一步，根據(jù)企業(yè)自身狀況選擇合適的并購方式，不盲目進(jìn)行混合并購。對(duì)并購后企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)做出及時(shí)的調(diào)整，防止企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大不能及時(shí)整合導(dǎo)致企業(yè)走向過度一體化和市場(chǎng)化。為保障企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，首先要?jiǎng)?chuàng)新企業(yè)制度，建立媲美西方資本主義國(guó)家的現(xiàn)代化企業(yè)制度，提高企業(yè)運(yùn)作效率。其次，具有企業(yè)獨(dú)特特色且能夠帶來高額回報(bào)額的整合資源的能力，是核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。新企業(yè)要有敢闖敢拼的新氣象，鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，對(duì)創(chuàng)新的行為給予嘉獎(jiǎng)，是保持企業(yè)永駐青春的良藥。

2.發(fā)展經(jīng)濟(jì)，健全法制，實(shí)行政企分開

政企不分的一大原由就是中國(guó)不完善的經(jīng)濟(jì)制度造成的，沒有完善的制度保駕護(hù)航，健全的資本市場(chǎng)很難成立，政企也會(huì)一直藕斷絲連。中國(guó)在企業(yè)并購方面的法律十分少，很多時(shí)候會(huì)被不法分子鉆空子，有時(shí)無法可依的情況也會(huì)發(fā)生在我們身邊。堅(jiān)持改革開放，實(shí)事求是，搞好國(guó)家經(jīng)濟(jì)，服從宏觀政策調(diào)控，實(shí)現(xiàn)社會(huì)的發(fā)展與進(jìn)步，才能理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)避政府干預(yù)行為。否則，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越落后的地方，政府越會(huì)一直干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，且只能通過政治手段完成中央所要求的GDP指標(biāo)證實(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r處于上升勢(shì)頭，政企想要各司其職只怕是天方夜譚。同時(shí)，政府也要明確自己的職能，可以積極創(chuàng)造并購的市場(chǎng)條件，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)并購，但一定要遵循按企業(yè)意愿辦事的原則。

3.對(duì)自己和目標(biāo)企業(yè)做出正確的評(píng)估，規(guī)范并購的動(dòng)因

中國(guó)的俗語說“多大能力辦多大的事”，企業(yè)也要對(duì)自身的實(shí)力做出客觀的評(píng)估才能去收購其他企業(yè)。省視自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)處，尋找能彌補(bǔ)自身短板的企業(yè)進(jìn)行并購，才不會(huì)被盲目擴(kuò)張所累。單一的以成為龍頭企業(yè)、百強(qiáng)企業(yè)為目的，不真正顧及企業(yè)并購所帶來人力與資源的成效，只會(huì)使企業(yè)面臨現(xiàn)金和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。并購時(shí)多收集所需信息，盡可能使信息做到對(duì)稱，對(duì)目標(biāo)企業(yè)做出詳盡的財(cái)務(wù)分析，增強(qiáng)防范意識(shí)，避免盲目以利潤(rùn)最大化為目的的并購行為。比如企業(yè)在選擇員工的時(shí)候，一定要好好考察員工的基本素質(zhì)，專業(yè)的財(cái)務(wù)人員才能對(duì)本企業(yè)面臨的問題作出透徹的分析，快速適應(yīng)企業(yè)的運(yùn)作機(jī)制，提出專業(yè)的意見，指導(dǎo)企業(yè)選擇合適的并購目標(biāo)使并購成功率提升。同時(shí)，盡力拓寬自己的融資渠道，嘗試向投資銀行、中介機(jī)構(gòu)尋求合作機(jī)會(huì)，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本，保障并購的順利進(jìn)行。

4.積極宣傳企業(yè)文化，營(yíng)造良好氛圍，挽留核心人才

首先，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的文化氛圍進(jìn)行實(shí)地考察，深入了解目標(biāo)企業(yè)與自身的文化契合程度。對(duì)于實(shí)在難以相容，無論是管理風(fēng)格、思維模式、組織程序、還是經(jīng)營(yíng)理念都相悖的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)慎重考慮是否并購該企業(yè)。再來，對(duì)于已經(jīng)并購的企業(yè)，注重并購后的文化整合，對(duì)企業(yè)文化進(jìn)行盤活。積極宣傳企業(yè)現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)方向與理念，讓企業(yè)員工做到心中有譜?？梢赃m當(dāng)組織企業(yè)文化宣講活動(dòng)，在活動(dòng)中向員工宣傳企業(yè)文化，促進(jìn)企業(yè)員工的溝通交流。對(duì)于企業(yè)高層管理人員、技術(shù)骨干以及銷售人才，可以向他們保證優(yōu)先進(jìn)行安置，加大福利待遇，或者以股份為代價(jià)鼓勵(lì)大家一起努力，為公司打開新局面開拓新市場(chǎng)而不懈奮斗。

五、小結(jié)

企業(yè)并購是時(shí)代潮流趨勢(shì)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的必然產(chǎn)物，當(dāng)代社會(huì)，任何一個(gè)大企業(yè)都不可能僅僅只憑借自己的原始資本積累壯大成全球化的公司。這樣的發(fā)展速度太慢，在全球經(jīng)濟(jì)化的現(xiàn)代必然會(huì)受到淘汰?？墒?，并購作為一把雙刃劍，雖能夠讓一個(gè)名不見經(jīng)傳的小企業(yè)一躍成為世界級(jí)的大公司，也可以讓一個(gè)原本充滿發(fā)展前景，生機(jī)勃勃的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)不靈，整合失敗的泥潭難以脫身。因此，充分認(rèn)識(shí)并購中的風(fēng)險(xiǎn)，不過分追求面子工程，注重并購后的整合情況，構(gòu)建一個(gè)多元化、多層次的并購環(huán)境，才能有效降低并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)。希望我國(guó)企業(yè)能吸收外國(guó)先進(jìn)的并購經(jīng)驗(yàn)，取其精華棄其糟粕，深度剖析并購風(fēng)險(xiǎn)的成因，認(rèn)真思索能提高并購的成功率的對(duì)策，早日成為具有挑戰(zhàn)國(guó)際市場(chǎng)能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

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