葉檀

股市的異常波動(dòng)反映了我國(guó)股市的不成熟：不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度。

股票市場(chǎng)再次恐慌時(shí)，2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議在1月16日召開。投資者密切關(guān)注證監(jiān)會(huì)主席肖鋼說(shuō)了什么，背后的含義是什么。

肖鋼直白地表示，中國(guó)的股市是不成熟的，從任何方面來(lái)看都不成熟。股市的異常波動(dòng)就充分反映了這種不成熟：不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度。對(duì)于如此不成熟的市場(chǎng)，如果使用成熟市場(chǎng)的理論進(jìn)行指導(dǎo)，只會(huì)離市場(chǎng)化越來(lái)越遠(yuǎn)。

這是一份直白的檢討，肖剛公開宣布：股市的異常波動(dòng)充分暴露了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應(yīng)、監(jiān)管不得力等問(wèn)題。未來(lái)，監(jiān)管政策會(huì)更加務(wù)實(shí)、更加嚴(yán)厲，不會(huì)沒有漏洞，但漏洞的縫隙會(huì)更小一些，在監(jiān)管上將著重處理好4個(gè)關(guān)系。

第一，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。實(shí)體是本，虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度投機(jī)、脫實(shí)向虛、自?shī)首詷罚际窃诮o自己挖坑，一時(shí)的興奮過(guò)后必然伴隨難以控制的不安和恐懼。中國(guó)側(cè)重于發(fā)展金融市場(chǎng)是不合適的。目前的中國(guó)相當(dāng)于第一次世界大戰(zhàn)前的美國(guó)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)與圍繞著制造業(yè)升級(jí)制度變遷是最重要的，其他的改革必須為這個(gè)目標(biāo)服務(wù)。

第二，發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系。監(jiān)管部門必須強(qiáng)化監(jiān)管本位，在我國(guó)特定的市場(chǎng)環(huán)境下，必須格外關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格虛高的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門強(qiáng)化監(jiān)管本位是核心，監(jiān)管不是介入交易，不能異化為對(duì)交易機(jī)構(gòu)的管理權(quán)之爭(zhēng)、資金控制權(quán)之爭(zhēng)，如果監(jiān)管變成對(duì)某些市場(chǎng)偏好的縱容與溺愛，將會(huì)成為某些機(jī)構(gòu)、某些人的獨(dú)食。

第三，創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系。經(jīng)歷大起大落后，創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理的匹配度被提到很高的位置。中國(guó)的交易土壤、法律和制度與美國(guó)、英國(guó)等不具可比性，中國(guó)的創(chuàng)新體現(xiàn)為在控制風(fēng)險(xiǎn)、準(zhǔn)確定價(jià)、嚴(yán)肅法律的前提下提高市場(chǎng)效率。

第四，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與立足國(guó)情的關(guān)系。發(fā)展我國(guó)股市需要學(xué)習(xí)和借鑒境外市場(chǎng)的有益經(jīng)驗(yàn)，但必須從實(shí)際出發(fā)，準(zhǔn)確把握我國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)與規(guī)律。不僅要借鑒國(guó)外產(chǎn)品創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，也要借鑒其有效監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)。這段話似乎是為熔斷機(jī)制量身打造，而高頻交易等手段何嘗不是如此。目前所看到的熔斷的后果，有幾個(gè)明確的關(guān)聯(lián)，如果美國(guó)的金融能力不是全球第一，如果美國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)不是由全世界承擔(dān)，如果美元沒有世界第一的鑄幣稅，那么，美國(guó)不會(huì)以華爾街之狼為自己挖坑。

證監(jiān)會(huì)總結(jié)的成績(jī)，一言蔽之，融資、融資，再融資。這是股票市場(chǎng)的成績(jī)。但市場(chǎng)下行時(shí)，公司也要瘋狂上市，而成本與風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在什么地方？

經(jīng)過(guò)近兩年的巨震，中國(guó)股市的發(fā)展與監(jiān)管模式將發(fā)生巨變，未來(lái)的監(jiān)管將更加務(wù)實(shí)、更看重中國(guó)的實(shí)際情況。希望證監(jiān)會(huì)的總結(jié)不是為了應(yīng)對(duì)上級(jí)，不是為了聽贊譽(yù)，而是讓中國(guó)的市場(chǎng)化更加穩(wěn)健。

本文編輯：金夢(mèng)媛。如對(duì)本文有任何意見或其他精彩觀點(diǎn)，請(qǐng)加大眾理財(cái)顧問(wèn)讀者QQ群：320188318進(jìn)行即時(shí)交流