何方竹

日前，一篇《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（下稱(chēng)《方案》）從網(wǎng)媒上最先流傳開(kāi)來(lái)。近日，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》獲悉，各省份金融辦在接到《方案》之后不同程度地推進(jìn)相關(guān)研討，牽頭制定符合本省份情況的細(xì)分行業(yè)監(jiān)管細(xì)則，該細(xì)則需在5月份上報(bào)中央。另?yè)?jù)記者了解，上海較早推出P2P行業(yè)監(jiān)管細(xì)則，但是具體內(nèi)容尚處保密階段。

監(jiān)管將整治期限拆分、錯(cuò)配和債權(quán)轉(zhuǎn)讓

此前，有媒體報(bào)道，本次整治的整體思路是“邊整治、邊研究、邊總結(jié)、邊完善”。記者了解到，4月底安徽省金融辦曾召開(kāi)一場(chǎng)匯集地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和區(qū)域內(nèi)主要平臺(tái)的會(huì)議，聽(tīng)取各方意見(jiàn)。會(huì)上所提的要求與《方案》基本一致，但是《方案》只是大綱，具體的監(jiān)管細(xì)則還需針對(duì)地方情況加以制定。

此外，除上海的推進(jìn)工作較快以外，江蘇也已經(jīng)召開(kāi)了相關(guān)會(huì)議；記者致電北京的兩家平臺(tái)，均稱(chēng)尚未收到相關(guān)通知。

本次《方案》繼承了2015年12月銀監(jiān)會(huì)牽頭制定的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》的負(fù)面清單管理模式，并針對(duì)問(wèn)題平臺(tái)的具體情況，進(jìn)一步細(xì)化了監(jiān)管要求?！斗桨浮吩俅沃厣杲蛊谙薏鸱郑瑫r(shí)規(guī)定禁止P2P期限錯(cuò)配，未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事資產(chǎn)管理、債權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

期限拆分、錯(cuò)配和債權(quán)轉(zhuǎn)讓相結(jié)合目前是P2P行業(yè)較為常見(jiàn)的模式。安徽某平臺(tái)業(yè)務(wù)人員告訴記者，從他接觸的客戶(hù)來(lái)看，絕大多數(shù)傾向于投中短期的債權(quán)項(xiàng)目，而貸款項(xiàng)目多是一年以上期限的，禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓還可以做，禁止期限拆分就做不下去了。

同時(shí)，期限拆分和錯(cuò)配不僅成為某些平臺(tái)便利投資人的辦法，也成為平臺(tái)獲得超額收益的一個(gè)途徑。上述業(yè)務(wù)人員告訴記者，“長(zhǎng)期標(biāo)的利息較高，與短期標(biāo)的可差兩個(gè)點(diǎn)左右的收益，如果平臺(tái)將長(zhǎng)期標(biāo)的拆分，則在管理費(fèi)之外多了一筆息差的收入。”

期限錯(cuò)配和期限拆分為什么被限制？百舸金融論壇發(fā)起人陳文告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，監(jiān)管的重心在于防范平臺(tái)變相開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)，銀行的職能可以看成三塊，一是信息服務(wù)；二是把存款視作銀行所有債權(quán)項(xiàng)目組合的份額，銀行在中間實(shí)現(xiàn)出借人投資風(fēng)險(xiǎn)的分散化；三是提供流動(dòng)性，通過(guò)期限錯(cuò)配和期限拆分，實(shí)現(xiàn)短融長(zhǎng)貸。而P2P如果開(kāi)展期限錯(cuò)配和拆分，無(wú)疑是在扮演信用中介的角色，難以避免資金池的問(wèn)題。

信息披露和銀行托管是合規(guī)的主要目標(biāo)

除此之外，信息披露和銀行托管也是合規(guī)的主要目標(biāo)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)內(nèi)部相關(guān)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，近期協(xié)會(huì)組織召開(kāi)了多次會(huì)議，邀請(qǐng)了監(jiān)管層及業(yè)內(nèi)代表探討信披標(biāo)準(zhǔn)的制定，征求了業(yè)內(nèi)代表的意見(jiàn)，借鑒了英美在P2P信披監(jiān)管上的經(jīng)驗(yàn)，目前，新的信披要求正在內(nèi)部走流程，也是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整治的重要環(huán)節(jié)。此前3月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)召開(kāi)信息披露標(biāo)準(zhǔn)研討會(huì)，推出的信披規(guī)范初稿包含21項(xiàng)每日更新的內(nèi)容，覆蓋平臺(tái)借貸情況、逾期違約情況、資金情況等等。

《方案》還再次重申銀行存管的必要性。要求平臺(tái)“嚴(yán)格落實(shí)客戶(hù)資金第三方存管要求，選擇符合條件的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為資金存管機(jī)構(gòu)”。此前民生銀行的資金存管門(mén)檻曝光，實(shí)繳注冊(cè)資本及利潤(rùn)分成讓不少中小平臺(tái)望而卻步。目前，這一門(mén)檻并沒(méi)有降低，零壹財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)李耀東告訴記者，在上半年的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)之后，原本和P2P合作意向較強(qiáng)的銀行積極性降低；不少銀行甚至切斷賬戶(hù)和P2P的資金流通，將風(fēng)險(xiǎn)完全隔離。在這樣的背景下，合規(guī)目標(biāo)顯得任重道遠(yuǎn)。

合規(guī)成本提高，平臺(tái)亟待轉(zhuǎn)型

在記者采訪(fǎng)中，某國(guó)資背景的平臺(tái)高管對(duì)記者表示，目前的整治方案都是針對(duì)近年問(wèn)題平臺(tái)的爆發(fā)原因提出的，對(duì)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓、期限拆分等現(xiàn)象的警示一兩年前就曾提出。他告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，約在2014年，監(jiān)管層就曾在與平臺(tái)的探討中提及，警示債權(quán)轉(zhuǎn)讓和期限拆分是不合規(guī)的，而這段時(shí)期，大型平臺(tái)在嘗試探索轉(zhuǎn)型之路，監(jiān)管層也在摸索監(jiān)管邊界。

2014年，曾經(jīng)較早開(kāi)展債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)模式的宜信開(kāi)始轉(zhuǎn)型，逐漸加碼一對(duì)一的借貸業(yè)務(wù)。李耀東告訴記者，宜信旗下平臺(tái)宜人貸目前主要依靠一對(duì)一的借貸業(yè)務(wù)，可以說(shuō)是平穩(wěn)過(guò)渡。此外，記者還了解到，江蘇某平臺(tái)從一開(kāi)始就放棄平臺(tái)主導(dǎo)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓和期限拆分，當(dāng)投資人急需回籠資金時(shí)，可以將債權(quán)抵押出去獲得借款，對(duì)債權(quán)做一些讓利以獲得流動(dòng)性，并向平臺(tái)支付少量手續(xù)費(fèi)用，以此滿(mǎn)足合規(guī)性的要求。

上述平臺(tái)高管對(duì)記者表示，期限拆分和債權(quán)轉(zhuǎn)讓能夠在很大程度上規(guī)避資金池問(wèn)題。但對(duì)于長(zhǎng)期依靠期限錯(cuò)配獲利和債權(quán)轉(zhuǎn)讓吸引投資人的平臺(tái)來(lái)說(shuō)，切斷這種做法，肯定會(huì)帶來(lái)不適應(yīng)。但是市場(chǎng)需要優(yōu)勝劣汰，不合規(guī)的企業(yè)應(yīng)該及時(shí)退出，避免風(fēng)險(xiǎn)的積聚。

目前擺在多數(shù)平臺(tái)面前最重要的問(wèn)題是資金存管，盡管行業(yè)諸多平臺(tái)站出來(lái)呼吁為行業(yè)正名，然而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，特別是銀行顯得并不買(mǎi)賬。春節(jié)以來(lái)，多家銀行懼怕P2P風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，切斷P2P對(duì)外接口，對(duì)涉及的第三方支付機(jī)構(gòu)開(kāi)展排查；風(fēng)聲鶴唳時(shí)期，更別說(shuō)存管的難度了。

目前，銀行與P2P開(kāi)展存管合作主要有四種模式，分別是傳統(tǒng)的自存管，客戶(hù)沒(méi)有獨(dú)立的賬戶(hù)，資金進(jìn)入平臺(tái)賬戶(hù)或者高管賬戶(hù)，此存管形同虛設(shè)；第三方聯(lián)合存管，平臺(tái)不接觸資金，第三方支付在銀行設(shè)立備付金賬戶(hù)，客戶(hù)的資金統(tǒng)一在這個(gè)賬戶(hù)中；第三種是平臺(tái)在銀行為客戶(hù)開(kāi)設(shè)一對(duì)一的虛擬賬戶(hù)，銀行根據(jù)平臺(tái)的指令進(jìn)行資金的劃撥；第四種是客戶(hù)在銀行有自己的賬戶(hù)，銀行每一步操作都需要客戶(hù)的確認(rèn)。

有數(shù)據(jù)顯示，目前，和銀行真正確立存管關(guān)系的平臺(tái)只有兩位數(shù)。從已存管的平臺(tái)來(lái)看，積木盒子用了9個(gè)月，人人貸用了一年。如果沒(méi)有外力的推動(dòng)，現(xiàn)在開(kāi)展存管的平臺(tái)可能需要更久的時(shí)間。

對(duì)于大多數(shù)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，和金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作或許是現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)合規(guī)和利潤(rùn)平衡的重要手段。陳文告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，目前，平臺(tái)嘗試通過(guò)資產(chǎn)證券化獲取金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)線(xiàn)資金，解決線(xiàn)上融資的期限問(wèn)題；與金融機(jī)構(gòu)合作，由具備流動(dòng)性管理能力的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，向平臺(tái)提供風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)更為透明的產(chǎn)品，也是資產(chǎn)端創(chuàng)新的重要途徑。